研究供应链融资与批零业营运资本管理绩效的关系

　　摘要：随着经济全球化进程的不断推进,我国批发零售业规模不断扩大,市场机制不断健全,这使得其逐渐成为市场竞争最激烈的行业之一。而供应链融资、营运资本管理与批发零售企业的生存发展息息相关,因此研究供应链融资与批零业多渠道营运资本管理绩效的关系对于促进批零业稳健发展具有重要意义。本文分别从采购渠道、生产渠道以及销售渠道三个层面研究了供应链融资与批零业营运资本管理绩效的关系,得出以下结论:采购渠道营运资本周转期受到供应商信用依赖度显着消极影响;采购渠道营运资本周转期受到应付信用融资水平显着积极影响;生产渠道营运资本周转期受到生产渠道资本占用水平与供应链内部薪资资本占用水平显着消极影响;销售渠道营运资本周转期受到客户信用依赖度与应收信用融资水平显着消极影响。

　　关键词：供应链融资; 批零业; 采购渠道; 生产渠道; 销售渠道; 营运资本; 管理绩效;

　　在2020年新冠疫情的影响下,国际经济形势发生巨大变化,发展内循环经济,激发我国居民内部需求逐渐成为推动我国经济发展的重要动力源泉。同时,“新零售2.0”逐步起航,两者共同推动我国居民消费结构的优化升级和消费模式的更新,给批零业带来了巨大的发展机遇,促进了批零业的创新,激发了批零业的发展潜力。

　　批零企业的经营管理过程涉及到大量的资金流动以及资本的周转与管理,营运资本管理水平能很好反映公司的经营状况,对于批零企业的长远发展具有重要影响。随着经济全球化进程的不断推进,市场竞争模式开始出现变化,供应链网络出现,由原先企业之间的竞争转变为供应链网络之间的竞争。批零企业的营运资本管理逐渐与供应链网络结合,加强批零企业与供应链上下游企业关系成为批零企业发展的全新关注点。批零业在供应链中靠近终端消费者,其生存发展与消费者的需求息息相关,随着居民消费水平的不断提升,这将使得消费者需求向着个性化和多元化方向转变,批零企业仅仅依靠自身力量已经很难满足消费者日益增长的消费需求,还需要依托供应链的资源和优势,在满足消费者需求的同时促进企业自身发展。因此,从供应链角度研究供应链融资与批零业多渠道营运资本管理绩效的关系对于促进批零业健康发展具有重要的现实意义。

　　相关概念

　　(一)营运资本管理

　　营运资本与公司的生存发展紧密相关,指的是公司流动资本总额与流动总负债之间的差值。流动资本包含了公司的银行存款、存量现金、货款资金等,指的是在一定期限内(一般为一年)企业所能够支配的资本。流动负债包含了公司的借款、需付货款、员工工资、需付税费等,其指的是在一定期限内(一般为一年)公司所需要偿还的债务。公司的营运资本管理主要包含两方面,一方面是管理营运资本的运转与调度,主要有银行存款、存量现金以及货款资金的管理。另一方面是管理营运资本的筹集,具体指的是公司根据制定的战略规划和自身的信用程度进行合理信贷借款,还包括对于产业链上下游企业所占用商业信用的管理。提高公司营运资本管理绩效不仅要实现对银行存款、存量现金以及货款资金的有效控制,也要实现对信贷借款比例和商业信用的高效管理。随着市场经济的发展,为适应公司新的营运资本管理模式,营运资本管理的相关衡量指标逐渐拓宽,仅仅以资本的流动性(周转期)作为其衡量指标存在很大的局限性,往往无法反映公司的真实资本营运情况,因而容易造成决策错误(兰素英等,2019)。例如,公司只是单纯地为了增加营运资本管理绩效,从而制定宽松的货物赊销战略,其将极大增加公司的应收账款期限。因此,要科学地管理营运资本就必须采取“两头管”的方式,而不能仅以公司单个项目的资本流动性作为衡量指标来反映公司的实际运营资本管理状况。

　　(二)渠道管理

　　学术界对于渠道概念的定义主要采取麦卡锡和爱德华等提出的理念,即以商业交易为纽带构建的产业链上下游企业网络,其包含的是参与商品供给到销售过程的全部企业的集合。本文以此为基础对渠道进行了划分,将其分为采购渠道、生产渠道以及销售渠道。采购渠道指的是公司向产业链上游公司采购商品生产原料以及生产经营的其他货物,是采购的货物从供应商到公司的途径。生产渠道指的是商品生产实现企业增值的途径。销售渠道指的是生产的商品从公司到产业链下游公司以及终端消费者的途径。

　　公司的营运资本主要有公司的流动资金、应付账款和预收账款,前者具有较高的流动性,而后两者占用了其他主体的营运资本。公司在提高营运资本管理绩效时需要同时提高资本利用率和其他主体营运资本管理绩效,这就需要企业加强与产业链上下游公司之间的交流合作,巩固和维护各方关系。在采购渠道中,企业需要维系与上游供应商之间的关系,科学合理地增加供应商的数量,以减少货物缺失带来的风险,从产业链全局角度出发,在合理的范围内尽可能地降低商品购买的价格,以降低公司的生产经营成本(徐鹤鸣,2019)。在生产渠道中,批零业靠近终端消费者,极少数企业进行商品的生产加工,企业的主要货物是产成品。在批零业中对生产渠道货物管理就是指对产成品的管理,企业的产成品数量要控制在合理范围,既要防止库存短缺,也要防止库存压力过大。在销售渠道中,要维系企业与客户之间的关系,提高老客户忠诚度的同时不断吸引新的客户,提高公司经营绩效。

　　(三)供应链融资

　　供应链融资包括供应链内部融资和外部融资两种模式。供应链内部融资并不是基于实付实销的交易方式,货物的流通与资本的流通并不同步,公司一般以延期支付货款的形式从供应商处购买生产物料,或者提前支付供应商所欠的货款。供应链外部融资指的是供应链内部企业从银行或者金融机构获得的融资,本文以供应链内部融资作为研究内容,后面都称其为供应链融资。学术界对供应链融资进行了广泛的研究,主要存在以下两种理论:商业信用理论以及融资的比较优势理论。商业信用理论认为供应链中的任一企业不仅能够成为信用的给予者还能够成为信用的占有者,由于信任信用占有者能够在约定时间内偿还货款,因此信用给予者采用赊销的方式进行商品的销售(陈志红等人,2020)。融资的比较优势理论认为市场完全成熟之前,供应链内部企业相比于金融机构更信任下游企业,因而愿意给予其商业信用。

　　理论分析和研究假设

　　批零业在发展成一定规模后,货物主要通过集中采集和规模采集,这是由于规模优势往往具有一定的货款优惠,其能够有效降低货物进价。批零业靠近终端市场,其能够满足消费者的终端需求,具有渠道垄断的优势,从而在供应链中占有重要地位,更容易获得供应链上下游的资本,提高企业的营运资本管理绩效。采购渠道供应链融资水平可以通过供应商信用依赖度以及应付信用融资水平进行判定。在采购过程中,商业信用的给予者与占用者会形成预付款项和应付款项。供应商信用依赖度是公司占用的商业信用减去给予的商业信用与流动负债的比值。公司占用的商业信用大于给予的商业信用时,公司属于商业信用占有者,商业信用取代了一部分的流动资本,提高了营运资本管理绩效(徐瑶之等,2020)。应付账款能够很好地反映企业商业信用的占用程度,应付账款数量越少,延期预付账款数量越大,公司能够使用更少的资金获得更多的商品或者生产资料,营运资本管理效率越高。综上所述,本文提出以下假设:

　　假设1:采购渠道营运资本周转期受到供应商信用依赖度显着消极影响;

　　假设2:采购渠道营运资本周转期受到应付信用融资水平显着积极影响。

　　批零业在生产渠道中的营运资本主要包含产成品的购买、内部员工薪资、应收款以及应付款。批零业在生产渠道的供应链融资水平可以通过生产渠道资本占用水平和供应链内部薪资资本占用水平进行判定。生产渠道资本占用水平是企业给予以及占用员工和供应链中其他主体的商业信用程度,即其他应付款加上应付员工薪资减去其他应收款所占营业成本与存货之和的比值。生产渠道资本占用水平越大,企业供应链融资效果越好,营运资本管理绩效越高,生产渠道营运资本周转期越短(钱丽萍等人,2019)。供应链内部薪资资本占用水平是员工薪资与资产总额的比值。企业经营管理者为了降低资本流出而简单地采用拖延员工薪资的策略,会降低员工的工作积极性,从而影响工作效率,对公司的生产经营造成重大影响,不利于提高资本管理绩效。在企业的生产经营中应该尽可能地避免拖延员工薪资,避免占用该部分的资本,提高员工的工作积极性,从而提高企业经营管理效率,降低营运资本周转期。综上所述,本文提出以下假设:

　　假设3:生产渠道营运资本周转期受到生产渠道资本占用水平显着消极影响;

　　假设4:生产渠道营运资本周转期受到供应链内部薪资资本占用水平显着消极影响。

　　批零业的客户大多为个人消费者,少部分是具有大规模采购的消费者,基本采用现销模式,其能够很大程度地降低企业的应收账款在营运资本中的比例,同时增加现金流入。在批零业中,商业信用是重要的融资凭据,在短期负债中占有较大比例。通过供应链内部融资不仅能为企业提供一部分营运资本,而且能够提高营运资本管理绩效。销售过程能够为企业创造大量的现金流和经济效益,可以通过客户信用依赖度和应收信用融资水平对销售渠道供应链融资水平进行评判。客户信用依赖度是预收账款减去应收账款和应收票据之差占经营性流动负债的比例。当企业是商业信用的给予者时,完成交易后,存货与应收账款的总额增加,增加了销售渠道中的资本占用量,从而降低了营运资金流动性。应收信用融资水平是一年内应收账款占总应收账款的比值,比值越大,企业能够在越短的时间内回笼资金,降低坏账风险,降低企业的营运资本周转期。综上所述,本文提出以下假设:

　　假设5:销售渠道营运资本周转期受到客户信用依赖度显着消极影响;

　　假设6:销售渠道营运资本周转期受到应收信用融资水平显着消极影响。

　　实证分析

　　(一)数据来源

　　本文以A股批零业上市公司在2015-2019年的经营业绩作为研究对象,选取五年数据的平均值作为研究数据,剔除五年期间的异常数据。选取的批零业数据完整,能够通过数据计算相关指标。一共选取批发企业63个,零售企业89个,行业划分依据来源于上市公司行业分类结果。本文的数据来源于中国资金管理智库、各类财经网站以及各公司的年报。

　　(二)变量定义

　　本文为了研究供应链融资与批零业多渠道营运资本管理绩效关系选取了以下相关变量进行研究,分别是供应商信用依赖度(GY)、应付信用融资水平(YF)、生产渠道资本占用水平(SC)、供应链内部薪资资本占用水平(GYL)、客户信用依赖度(KH)、应收信用融资水平(YS)作为自变量,公司规模(Size)、短期借款比率(DQ)、净资产收益率(JZC)、持现行为(CX)、存货周转率(CH)、生产性投资(SCX)、营业收入增长率(YY)作为控制变量。

　　(三)假设检验

　　分别对采购渠道、生产渠道以及销售渠道进行回归分析,其结果如表1-表3所示。

　　由表1可知,采购渠道营运资本周转期与供应商信用依赖度之间的系数为-31.483,为负值,并且P为0.000<0.01,得出在0.01的置信区间上采购渠道营运资本周转期受到供应商信用依赖度显着消极影响,也就是批零业的供应商信用依赖度越高,其营运资本管理绩效越好,采购渠道的营运资本周转期缩短,资本的流动性越好,假设1成立。采购渠道营运资本周转期与应付信用融资水平之间的系数为48.912,为正值,并且P为0.002<0.01,得出在0.01的置信区间上采购渠道营运资本周转期受到应付信用融资水平显着积极影响,也就是企业一年内对供应链上游供应商所偿还的账款比例越高,企业应付账款的周期越短,表明企业在该过程中所占用的商业信用较少,所要求的付款期较短,所以营运资本管理绩效越差,营运资本周转期越长,假设2成立。综上所述,批零企业占用上游供应商的商业信用越高,对采购渠道营运资本管理绩效的提升越明显。

　　由表2可知,生产渠道营运资本周转期与生产渠道资本占用水平之间的系数为-275.418,为负值,并且P为0.009<0.01,得出在0.01的置信区间上生产渠道营运资本周转期受到生产渠道资本占用水平显着消极影响,假设3成立。生产渠道营运资本周转期与供应链内部薪资资本占用水平之间的系数为-426.312,为负值,并且P为0.013<0.05,得出在0.05的置信区间上生产渠道营运资本周转期受到供应链内部薪资资本占用水平显着消极影响,供应链内部薪资资本占用水平将会对营运资本周转期造成巨大的影响,批零企业实际支付的员工薪资越多,渠道资本管理水平越高,假设4成立。批零企业不及时支付员工薪资,减少资金流出反而不利于生产渠道营运资本管理绩效的提升。与之相反的,批零企业支付员工薪资越及时,生产渠道营运资本管理绩效提升越显着。

　　表1 采购渠道回归分析结果     

　　表2 生产渠道回归分析结果     

　　表3 销售渠道回归分析结果    

　　由表3可知,销售渠道营运资本周转期与客户信用依赖度之间的系数为-155.398,为负值,并且P为0.005<0.01,得出在0.01的置信区间上销售渠道营运资本周转期受到客户信用依赖度显着消极影响,假设5成立。销售渠道营运资本周转期与应收信用融资水平之间的系数为-103.447,为负值,并且P为0.014<0.05,得出在0.05的置信区间上销售渠道营运资本周转期受到应收信用融资水平显着消极影响,假设6成立。

　　研究结论与建议

　　随着经济的不断发展,消费者需求向着多元化与个性化转变,批零业仅仅依靠自身已经很难满足消费者需求,与供应链其它企业进行合作才能在激烈的市场竞争中取得优势。同时,引入多渠道管理理念,将渠道划分为采购渠道、生产渠道以及销售渠道,能够使批零企业更好地融入到供应链网络中,提高企业在供应链中的营运资本管理绩效,对于企业的良性发展具有重要的理论和现实意义。为了研究供应链融资与批零业多渠道营运资本管理绩效之间的关系,本文选取了批零业上市公司在2015-2019年的经营业绩为研究对象,结合理论和实证分析对理论假设进行检验,得出以下结论:首先,采购渠道营运资本周转期受到供应商信用依赖度显着消极影响,批零企业占用供应链上游供应商的商业信用越多,企业的营运资本周转期越短;采购渠道营运资本周转期受到应付信用融资水平显着积极影响,批零企业应付信用融资水平越小,企业的应付账款期限越长,营运资本周转期越短,能够获得越多的上游供应商商业信用,从而提高营运资本管理绩效。其次,生产渠道营运资本周转期受到生产渠道资本占用水平与供应链内部薪资资本占用水平显着消极影响,营运资本中虽然包括了员工薪资,但是企业管理者能够通过薪资激励政策提高员工的工作热情,建立员工与企业的良好合作关系,提高工作效率,降低生产渠道营运资本占用水平,其提高营运资本管理绩效的作用大于支付员工薪资后对营运资本周转效率所产生的消极作用。最后,销售渠道营运资本周转期受到客户信用依赖度与应收信用融资水平显着消极影响,企业所占用下游企业商业信用越多,一年内的应收款所占总应收款比例越大,企业的资本管理水平越高。

　　综上所述,本文提出以下建议:其一,批零企业应该维护与供应链内部其它主体之间的关系,对这些关系的有效管理是提高营运资本管理绩效的重心。批零企业可以通过加强与供应链内部其它企业的经验分享、技术交流、商业合作等活动深化彼此之间的关系,尽可能提高企业在供应链中的商业信用,降低企业融资约束,提高企业营运资本管理绩效。其二,批零企业需要根据自身的情况制定科学的还款策略,从而与上游供应商建立良好的合作关系,提高营运资本管理水平。批零企业可以通过与供应链上游供应商建立良好的合作关系,增加企业占用的商业信用额度和期限,虽然还款之后会使得企业资金外流,但是企业与供应商良好的合作关系会通过其它因素间接对营运资本管理产生积极作用。其三,批零企业需要优化与员工的合作关系,从而提高营运资本管理绩效。企业支付员工薪资虽然会占用一部分的营运资本,但是能够提高员工的工作热情,降低生产管理过程中不必要的资源消耗,提高生产渠道营运资本管理效率。其四,批零企业需要提高存货周转管理,合理优化短期借款额度,防止由于追求高增长而导致出现坏账行为。存货周转期限是影响批零企业发展的重要因素,短期借款与供应链融资类似,是企业进行融资的重要途径。批零企业合理控制短期借款比率,能够有效提高营运资本管理绩效,短期借款比例过大会提高企业财务风险和还款压力,降低营运资本管理效率。批零企业只追求效益,而不注重客户质量,将会增加坏账的可能性,从而对营运资本管理造成消极影响。

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