经济危机论文
一、我国外汇储备的现状
外汇储备是指一国货币当局所持有的并用于平衡国际收支、稳定本国货币汇率、可以随时兑换的外国货币，外汇储备指一个国家外汇资产的积累，是一个国家进行经济调节，弥补国际收支逆差的重要手段，是衡量一个国家经济实力的重要指标。近年来，随着经济的快速发展，中国的外贸顺差在国际收支表上不断增加，外汇储备一直保持高速增长的状态，截至2013年末，中央银行公布国家外汇储备规模高达3.82万亿美元，到目前为止我国已经连续第六年外汇储备排名世界第一。从2003年到2013年的十年时间里，我国外汇总额增加了3.32万亿美元，数据表明我国的外汇储备正处于高速增长的阶段，而且出现逐年大幅度递增的趋势。
尽管持有充足的外汇储备有利于我国抵御国际金融风险、维持人民币汇率稳定、有效调整经济结构、深化改革、维护国家信誉和提升我国的综合国力。但是当前我国外汇储备的规模已大大超过国家的正常外汇需求，在货币币种和资产组合选择上也过于单一，其中大部分的外汇储备主要以投资美元或美国国债的形式存在。外汇管理规模和结构的不合理致使我国外汇储备面临的成本和风险与日俱增，这对我国的经济建设、金融领域的发展带来很多负面影响。因此，对我国巨额外汇储备剧增的原因及其带来的影响进行分析具有重要意义。
二、我国外储激增的原因
（一）经常项目和资本项目的双顺差
自1994年开始，国家经济的迅速发展使得我国进出口贸易一直保持着国际收支的双顺差。主要表现为经常项目和资本项目的顺差。由于改革开放初期实行出口导向和积极引进外资的政策，大量丰富低廉的劳动力成本和具有比较优势的产品使我国的出口商品在国际市场上具有明显的竞争力，再加上发达国家产业链的转移和外商投资的引入使得我国在国际收支的经常项目顺差持续增长以致形成高额的外汇储备。而资本项目的顺差则主要来源于外商在华的直接投资。多年来，由于经济的快速增长和投资环境的不断改善，吸引了大量的外国资本流入我国。这些外资的进入不但扩大了我国资本项目的规模，而且它们主要集中投资在出口加工行业又进一步推动我国经常项目的贸易顺差。基于这样的重叠作用，使得我国国际收支的双顺差在不断增长。
（二）各种投机资本大量涌入
人民币升值预期导致大量国际的热钱涌入，是我国外汇储备激增的另一大主要原因。近几年来，中国的经济发展迅速，国际市场对人民币升值的预期日渐强烈，越来越多国际的短期投机资本绕过各种外汇资本管制的渠道流入我国，形成庞大的外汇储备增量，导致我国的资产价格出现大量泡沫，影响经济的稳健发展。
（三）外汇管理制度的缺陷
自 1994 年开始实施至今的银行结售汇制度，即国家通过经济、法律的手段对外汇和国际收支进行控制，禁止外汇在境内市场流通，把个人和企业的外汇都被迫集中到中央银行。这一制度的实行，实现了外汇调剂市场汇率与人民币官方汇率的并轨，有利于外国投资享受到更多的优惠政策；当然，在强制的结售汇制度下，银行、企业和居民都不能任意持有外汇，而相当数量的外汇只能被中央银行所吸纳，因此短时期内中央银行贮存了大量的外汇储备，这种状况必然造成我国外汇储备持续高速增长。
三、外汇储备规模过大面临的风险
（一）加剧通货膨胀压力
由于西方主权国家债务危机负面效应远未消除，世界经济前途坎坷、充满不确定性，美国整体经济下滑、未来美元贬值趋势加强，因此持有巨额美元外汇储备的中国政府的资产安全问题将面临着严峻的挑战。随着近年来我国的外汇储备不断增长，我国外贸规模得以不断扩大、国际收支持续出现双顺差，但在强制的银行结售汇制度下，个人和企业持有的外汇都必须被央行所吸收并同时支付给他们等额的货币，这就形成了基础货币投入量的增大。随着外汇储备的不断增长，外汇占款逐渐增多，基础货币的投放量亦随之被迫增加。
再加上货币乘数的作用，造成过度宽裕的货币供给环境，使货币的供应量大幅扩张，导致国内物价水平持续上涨，使我国的通货膨胀压力进一步加剧，不利于政府进行宏观的调控。
（二）加大人民币升值风险
在外汇市场上，巨额的外汇储备意味着供给大于需求，造成人民币面临升值的风险。具体表现为两个方面。一方面，美联储自 2007 年金融危机爆发之后继续不断削减利率，试图拉大美元与人民币之间的利率差距，使人民币的升值预期扩大、吸引国际投资，导致大量热钱纷纷流入中国。为了稳定人民币币值，央行被迫在外汇市场上购买多余的外汇，这种做法促使外汇储备的规模进一步扩大、外汇资产的价格不断上涨。随着外汇储备的持续增长，国内外汇市场的供求关系也必然受到影响，这样便形成了一个恶性循环；另一方面，大部分西方国家普遍受到债务危机的影响，经济萎靡不振，加上有一些国家担心中国的出口商品冲击其国内市场，也纷纷要求人民币升值，使人民币无论在经济形势下还是在政治压力下都承受着空前巨大的升值压力。
（三）影响我国货币政策的有效施行
首先，巨额的外汇储备严重削弱了货币政策的独立性。
从系统的资产角度来看,货币供应量是指央行持有的国际储备与国内信贷的总和。由于我国外汇储备外延性的特点一直影响着货币投入的流动性,而且目前还出现不断向外扩张的趋势。因此若想要避免外汇增长所造成的负面影响、降低通货膨胀压力、控制货币供应流动性过剩的问题，那么只能减少国内信贷,这样必然导致国内总体投资水平下降,?影响国民经济的稳定发展，并且使得中央银行在货币发行上处于被动地位，大大减弱了货币政策的独立性。
其次，外汇储备规模过大，也会减弱我国货币政策的效果。中央银行为了避免外资的大量流入所引发的通胀风险，通常会采取提高法定准备金率、再贴现率、公开市场操作、买进大量外汇来控制流动性，减少通胀压力，这样反而进一步增大了人民币升值的风险；与此同时，央行为了缓解人民币升值的压力，必然以降低利率为代价，增加货币供应量，施行购买外汇抛出本币等干预措施。这样一来又再加深了通胀的风险，进而使整个经济社会又重新陷入通胀的恶性循环之中，严重影响了中央银行货币政策有效性的实施。
四、外汇储备结构失衡造成的风险
（一）汇率风险
我国外汇储备的币种比较单一，主要以美元为储备币种，约占总体的 60%~70%，其次是欧元、日元。据此可以推算，我国将近有 2 万多亿的美元储备。所以中国外汇储备最主要的风险也来自于美元汇率风险。但近年来，在全球金融危机、债务危机的影响下，美国的经济增速接连下滑，美国政府的财政赤字一直居高不下，美元一直处于贬值的过程。为了刺激经济复苏，美国联邦储备局实行过度宽松的量化政策，进一步引发全球美元泛滥、美元大幅度贬值，当前美元兑人民币已经贬值了近三成，这就意味着中国外汇储备损失了2000 多亿美元。美元汇率的贬值必然会带来我国外汇储备资产的严重缩水，这将给中国外汇储备带来了沉重的打击。
因此作为国家经济实力的组成部分的外汇储备，它的资产货币错配、结构组合不合理，也会使国家财富至于巨大的风险之中，不利于汇率风险的规避。
（二）收益过低的投资风险
目前我国外汇储备资产投资过于单一，主要用于购买美国国债。截至 2013 年 11 月，我国持有美国国债的比率约为37%。由于中国是美国国债的最大海外债权国，所以中国有可能是遭受美元贬值负面影响最严重的国家。我们可以看到过去的数年来，中国政府在不断持续投资于美国国债，而美国的联邦基金利率在不断下降，美国的国债收益也在持续降低。总之，在人民币不断升值的今天，这一系列的举措都将使我国持有的大量美元外汇储备资产投资收益在不断降低，尽管购买国债能获得一些利息收益，但这些收入根本无法弥补由于美元贬值所造成资产缩水的损失。所以现在我国所积累的巨额外汇储备资产，存在着很大的收益过低的投资风险、且资产组合的选择上也比较单一，致使投资保值增值的难度也很大。
五、我国外汇储备风险管理对策
（一）保持外汇储备多元化，分散汇率风险
在我国外汇储备中，有 60％～70％是美元资产，而近几年来美元汇率持续走低，再加上人民币不断升值的压力，巨额的外汇储备已使我国储备收益难以实现保值。为避免这种损失，应当调整目前币种比较单一的外汇储备管理结构，建立一个能分散汇率风险、实现稳定外汇储备价值的多元化的全球外汇储备体系。但这是一个长期的目标，币种多元化在短期内难以实现。因此，应适当逐渐减少美元的持有份额，相对增加欧元、英镑和日元等其他外币资产的比重，同时可以增加持有相对高收益的币种如澳元、加元以及新兴市场的国家债券等。由于货币价格之间存在着此增彼减的关系，所以分散投资不同的币种有利于规避汇率风险。此外，还可以考虑在外汇资产中增持黄金的比例，减持部分美元资产。一直以来，黄金都具有保值性、安全性和流动性的特点，而且黄金价格与美元汇率挂钩，两者存在负相关的关系。因此，增持黄金储备，可以作为对冲美元贬值、抵御国际金融风险的最优配置策略。
（二）放松外汇管制，化解通胀风险
目前我国实行严格的外汇管制措施。外汇储备的增长是以中央银行外汇占款的增加为代价，基础货币供给的速度越快，通货膨胀的压力越大。要想抑制通胀的压力，必须弱化政府控制的角色，放松外汇的管理制度，进一步丰富外汇储备的持有主体，鼓励“藏汇于民”的政策。国家可利用市场化手段逐渐减少过多的或结构不合理的外汇储备，把现有大量的超额外汇储备分散出去，以企业运营的资本和居民的储蓄的形式存在，这不仅能增长企业、机构和居民的财富，而且还能充分利用外汇储备的优势、提高外汇储备获利的能力。这一系列的措施可以有效减慢外汇储备激增的势头、优化外汇储备的战略结构，使市场各方的参与者能共同分担储备资产的管理风险，有利于最终在我国建立一个持有主体多元化的外汇储备体系。
（三）拓展外汇储备使用渠道，创造更多的经济效益
在欧美债务危机发生以后，中国政府可以利用此次危机造成的世界基础资源价格下降的机会，运用庞大的外汇储备、以较低的成本更多地购买战略性资产，增持各种资源、能源的储备，以及高新技术和知识产权，满足国内教育、科学研究、医疗设备、电子及通讯技术等领域的进口需求；同时支持和培育国内企业自主创新引进海外的先进技术，制定科学的人才培养计划，选派大批人才出国留学或培训，或者邀请国外的专家和顾问到国内进行交流合作等等；并且把部分储备用于改善贫困地区基础设施建设以及社会安全保障、排污环保事业的发展，为今后中国经济的可持续发展战略储备丰厚的生产实力。此外，还可制定有关政策把储备转化为投资。凭借我国目前相对充足的外汇储备，应进一步鼓励国内有竞争力的企业境外直接投资，积极参与海外生产要素的优化配置，为中国企业“走出去”服务，加快金融开放。因此，中国（上海）自由贸易试验区在 2013 年 9 月正式挂牌成立，探索开展第三方支付机构的跨境电子外汇支付试点；同年，深圳市也开展跨境电子商务外汇支付业务试点并进展顺利，这些外汇改革的创新试点不仅适应电子商务的迅猛发展和进口消费品快速增长的需要，还可以促进金融制度创新，提高贸易便利化水平、带动对外贸易的发展，从而创造更多更大的经济效益。
从以上分析可以得出，中国外汇储备的持续增加是国家经济高速增长的结果，同时也表明我国现阶段经济发展不平衡、过度倚重外需的现状。虽然庞大的外汇储备有助于中国经济的稳定发展，但同时也给外汇储备的管理埋下了许多潜在的隐患。对此，我们必须探讨巨额外汇储备的综合管理策略，通过保持外汇储备多元化，放松外汇管制，拓宽外汇储备运用渠道等方式来平衡国内的收入格局，化解经济增长中的结构性矛盾，保护外汇储备资产的安全，使高额外汇储备能充分发挥其自身的优势，发展中国经济。
参考文献：
[1]吴念鲁.重新认识我国外汇储备的管理与经营[J].国际金融研究，2007（7）：1-9.
[2]周莹莹，刘传哲.我国外汇储备高速增长的作用机理分析[J].浙江金融，2008（4）：29-30.
[3]陈月江.金融危机背景下的高额外汇储备问题[J].中国货币市场，2010（4）：20-21.
[4]曾之明，岳意定.中国外汇储备风险及优化管理探讨[J]. 财经视点，2010（4）：65-70.
[5]薛芳.我国巨额外汇储备的负面影响及对策[J].商场现代化，2008（31）：7-8.
[6]国家外汇管理局.