摘要
在我国能源结构调整的大背景下，国务院、发改委、国家能源局及各省市地区推出了一系列支持风电行业发展的政策，在政策的保驾护航下，风电行业得以持续健康地发展。风电企业在能源行业的地位不断提高，风电企业的规模也不断扩大，对巨额资金的需求越来越迫切，传统的融资手段已经无法满足这些需求。而融资租赁将融资与融物结合在一起，模式灵活，为风电行业融资难题提供了新的解决途径，促进我国风电行业发展了同时，也有利于环境友好型社会的建设。
本文以风电行业融资租赁项目为研究对象，主要研究内容如下：（1）对国内外融租租赁项目风险和风电行业融资风险相关理论进行梳理和总结；（2）结合融资租赁在我国发展现状和风电行业特征，对风电行业开展融资租赁进行可行性分析和风险分析；（3）构建风电行业融资租赁项目风险评估框架，框架的核心在于对租赁物的审核以及对项目本身租金偿付现金流的测算，当项目本身出现还款问题时，还需确保承租人及担保人有足够的能力和意愿来偿付项目租金，因此，本文的风险评估框架涉及四个方面：租赁物分析、项目租赁偿付能力分析、承租人分析、担保人分析；（4）以黄岗梁风电站融资租赁项目为例，通过上述思路对该项目进行具体分析，总结出项目的优势和风险；（5）针对项目风险提出具体对应的风控措施，结合 YJ 融资租赁公司自身特点对公司提出一系列风控建议。
通过上述研究，本文得出如下结论：（1）宏观环境持续利好风电行业发展，风电站运营模式与融资租赁行业匹配度高，但风电站的运营也伴随着一定的风险，主要是国家补贴延迟风险、弃风限电风险、电力市场风险、技术风险；（2）构建出适用于实践的风电行业融资租赁风险评估框架，以租赁物审核和项目租金偿付现金流测算为核心，承租人担保人为双保险。
（3）总结出融资租赁公司操作风电项目时的一系列风控措施。
关键词：风电站；融资租赁；风险研究；新能源
Abstract
Under the background of China's energy structure adjustment, theState Council, the National Development and Reform Commission, theNational Energy Administration and various provinces and municipalities havelaunched a series of policies to support the development of the wind powerindustry. Under the guarantor of the policy, the wind power industry hascontinued to develop healthily. The status of wind power enterprises in theenergy industry is constantly improving, the scale of wind power enterprises isalso expanding, and the demand for huge amounts of funds is becoming moreand more urgent. Traditional financing methods cannot meet these needs. Thefinancial leasing combines financing and melting materials, and the model isflexible, which provides a new solution for the financing problems of the windpower industry, promotes the development of China's wind power industry,and is also conducive to the construction of an environment-friendly society.
This paper takes the wind power industry finance leasing project as theresearch object. The main research contents are as follows: (1) combing andsummarizing the risks related to the leased lease project at home and abroadand the financing risk of the wind power industry; (2) combining thedevelopment status of financial leasing in China and Characteristics of windpower industry, feasibility analysis and risk analysis for financing leases inwind power industry; (3) Construction of risk assessment model for financialleasing projects in wind power industry, the core of the model is the review ofleaseholds and the calculation of the cash flow of rent repayment of the project itself. When the project itself has repayment problems, it is necessary toensure that the lessee and the guarantor have sufficient capacity andwillingness to pay the project rent. Therefore, the risk assessment model ofthis paper involves four aspects: leasehold analysis and project lease solvencyanalysis. (10) Taking the financial leasing project of Huanggangliang WindPower Station as an example, the project is specifically analyzed through theabove model, and the advantages and risks of the project are summarized; (5)specific response is proposed for the project risk. The risk control measures,combined with the characteristics of YJ financial leasing companies A seriesof risk control recommendations were made to the company.
Through the above research, the paper draws the following conclusions: (1)The macro environment continues to benefit the development of the windpower industry, and the wind power plant operation mode and the financialleasing industry have a high degree of matching, but the operation of the windpower station is also accompanied by certain risks, mainly due to the delay ofstate subsidies. Risk, abandonment of wind and electricity risk, power marketrisk, technical risk; (2) Constructing a wind energy industry risk assessmentmodel suitable for practice, with the leasehold review and project rentrepayment cash flow measurement as the core, the lessee guarantor is doubleinsurance . (3) Summarize a series of risk control measures when the financialleasing company operates the wind power project.
Keywords: Wind power station Financial leasing Risk research Newenergy
目 录
摘要......................................................... I
Abstract................................................... III
第１章 绪 论............................................... 1
1.1 研究背景和意义....................................... 1
1.1.1 研究背景........................................ 1
1.1.2 研究意义........................................ 2
1.2 国内外文献综述....................................... 2
1.2.1 国内外融资租赁项目风险研究文献综述.............. 2
1.2.2 国内外风电行业融资风险研究文献综述.............. 4
1.2.3 文献评述......................................... 5
1.3 研究内容和方法....................................... 5
1.3.1 研究内容........................................ 5
1.3.2 研究方法........................................ 6
第 2 章 风电行业融资租赁分析................................. 7
2.1 融资租赁概述......................................... 7
2.1.1 融资租赁定义.................................... 7
2.1.2 融资租赁分类.................................... 7
2.1.3 融资租赁特征.................................... 9
2.1.4 融资租赁功能.................................... 9
2.1.5 融资租赁风险.................................... 9
2.1.6 我国融资租赁发展现状........................... 10
2.2 风电行业概况........................................ 13
2.2.1 行业定义....................................... 13
2.2.2 行业外部环境................................... 14
2.2.3 行业产业周期................................... 14
2.2.4 行业发展前景................................... 15
2.2.5 行业经营绩效................................... 15
2.3 风电行业融资租赁分析................................ 16
2.3.1 风电行业融资租赁可行性分析..................... 16
2.3.2 风电行业融资租赁风险分析....................... 17
第 3 章 风电行业融资租赁项目风险评估框架.................... 21
3.1 项目概况............................................ 21
3.1.1 项目方案....................................... 22
3.1.2 项目简介....................................... 22
3.2 项目风险分析........................................ 23
3.2.1 租赁物分析..................................... 23
3.2.2 项目租金偿付能力分析........................... 24
3.2.3 承租人、担保人分析............................. 26
3.3 项目风险分析总结.................................... 27
第 4 章 黄岗梁风电站融资租赁项目风险案例研究................ 29
4.1 黄岗梁风电站融资租赁项目概况........................ 29
4.1.1 项目方案....................................... 29
4.1.2 项目简介....................................... 29
4.2 黄岗梁风电站融资租赁项目风险分析.................... 30
4.2.1 租赁物分析..................................... 30
4.2.2 项目租金偿付能力分析........................... 32
4.2.3 承租人分析..................................... 35
4.2.4 担保人分析..................................... 39
4.3 黄岗梁风电站融资租赁项目风险分析总结................ 47
4.3.1 项目优势总结................................... 47
4.3.2 项目风险总结................................... 47
第 5 章 风险控制措施及建议.................................. 49
5.1 黄岗梁风电站融资租赁项目风险控制措施................ 49
5.1.1 风电行业风险解决措施........................... 49
5.1.2 黄岗梁风电站项目风险控制措施................... 49
5.2 YJ 融资租赁公司风险控制的建议 ....................... 49
5.2.1 坚持“风控优先”原则，坚持“三层次风控体系”... 49
5.2.2 设立风险控制委员会，突出重点评审风险........... 50
5.2.3 严控项目操作流程，租前、租中、租后全方位管理... 50
参考文献.................................................... 53
附录........................................................ 57
致谢........................................................ 63
第１章 绪 论
1.1 研究背景和意义
1.1.1 研究背景
21 世纪以来，全球环境问题已成为不可忽视的大问题，引起各国政府关注。
化石能源的过度开发和不当使用，造成了严重的环境破坏，大大的牺牲了子孙后代的利益。传统的火力发电也有其不足之处，高能耗和高污染的问题无法解决的同时，煤炭价格也呈迅速上涨的态势，很多火电企业都面临亏损的问题。因此，全球越来越迫切的需要寻求一些低能耗、低排放、可持续供应的能源来应对上述一系列的问题。在新能源的发展中，符合上述特点的光伏发电、风力发电、水电、核电都成为了热门选择。但是，水电站、核电站的建造都需要巨大的人力物力财力和时间，选址需要专家多年的论证，建设周期长建设施工难度大；光伏发电对光电转换率的技术要求很高，必须在日照时间很长的地方，对周围环境的要求也较高，我国只有西部和南方部分地区较为满足上述条件。在欧洲和美国进行研究和研究后，专家认为风力发电是清洁能源的首选，并已被国家发展和改革委员会列入快速发展的议事日程。
随着国家政策导向以及各个地方税收优惠政策的支持，从 2005 年开始，风电行业配套制造企业陆续成立，风电项目在全国各地启动，我国风电装机总容量在短短几年的时间内，就越居世界第一位。随着众多风电企业规模不断扩大，其在我国能源行业中的地位也不断提高，其快速发展迫切需要巨额资金。但是，目前中国风电行业的发展有一大瓶颈，即金融配套设施还不够完善。虽然财政部会提供专项资金支持，金融机构也会提供专项贷款，但由于风电站的建设前期投入资金很大、项目整体回报周期较长、投资收益较低等问题，目前的资金支持还远远不够，急需一种新的融资方式来满足风电行业的发展需求。
融资租赁将融资与融物结合在一起，模式十分灵活，完全可以根据承租人即项目的实际投资方的资金规模和资金调配节奏来设计灵活的方案，完全从投资者自身的资金需求出发，能够在最大程度上满足承租人的资金需求。并且融资租赁受贸易与技术更新影响较大，对企业资信和担保要求相对较低，融资期限长，融资方式灵活。风电站的组件具有使用寿命长、单体价值量高、整体资产规模大的特点，是理想的租赁物标的；风电站运营周期长，一般风电站运营权有 30 年，融资租赁一般合适期限为 4-8 年，因此风电站运营周期可以完全覆盖融资租赁业务期限。随着国家对节能和环保越来越重视，在风电行业开展融资租赁有着巨大的发展前景。
1.1.2 研究意义
（1）理论意义
在我国，单单研究融资租赁的文章很多，但将风电行业和融资租赁以及项目风险结合在一起研究的文章比较少，本文希望通过分别介绍融资租赁的概念和特点、风电企业和风电站项目的特点和发展状况，结合实践，构建出一套风电行业融资租赁项目风险评估框架，并通过对融资租赁公司投资风电项目的案例分析，结合我国风电行业的现状，期望达到以点带面的作用，从该案例研究中发现融资租赁公司投资风电项目的相关规律，总结出风电站项目开展融资租赁业务需要注意的风险及主要风险控制点，以促进我国融资租赁业务的健康发展，丰富理论基础；同时探索有利于风电行业发展的有效途径，为风电行业融资难题提供解决途径。
（2）实践意义
首先，通过对黄岗梁项目的具体剖析，能帮助 YJ 融资租赁公司更好地评估该项目的可行性和经营风险，为公司的经营提供建议，也为公司以后在风电项目的开拓提供指导，对其他开展风电融资租赁的融资租赁公司具有指导示范作用。
其次，在充分研究融资租赁行业和风电行业这两个行业的基础上，分析风电行业开展融资租赁的可行性和风险点，有利于降低融资租赁公司在风电行业投资的项目风险，并建立一套风电站融资租赁的可行模式，以支持风电企业的发展。
在我国，融资租赁作为一种新型的融资方式，如果能够深入支持风电行业的发展，不仅可以开辟新的市场空间，也可以促进中国新能源产业的发展。
1.2 国内外文献综述
1.2.1 国内外融资租赁项目风险研究文献综述
（1）国外融资租赁项目风险研究文献综述
PeterK. Nevitt 与 Frank J. Fabozzi（2000）合着的《设备租赁》一书中指出，通过事前评估、事中密切关注、事后处理这样全链条的控制程序，控制承租人的信用风险。Amembal（2011）等人提出了四大支柱学说和租赁周期理论这两大融资租赁经典理论。详细的描述了融资租赁行业的发展方向及发展历程。Ambrose 和 Yildirim（2008）指出结构性信贷风险模型中的一大问题，即公司的资产价值的评估过程是不可观测的。而开发一个简化型的信用风险模型，可以避免这一情况 。Schmit（2012）等人着重介绍了融资租赁中关于零售租赁方面产生的信用风险的问题，通过运用实证研究方法和样本组合的方法，得出了通过抵押担保可以有效地减少融资租赁产品的信用风险。
（2）国内融资租赁项目风险研究文献综述
我国融资租赁起步较晚，大多研究都借鉴国外的理论和经验，由于各国国情差异较大，这些研究对解决实际问题帮助较少。近年来，国家颁布可很多政策法规来支持融资租赁行业的发展，学者们的理论研究也渐渐完善，也更加注重理论与实践的结合。
黄京文（2001)结合我国经济发展现状和融资租赁的特征、功能，深入分析了融资租赁在我国的发展趋势，和发展中可能面临的挑战及机遇，为我国融资租赁的发展提供理论基础。王明杰（2016）从融资租赁公司的风险识别和衡量出发，通过递进层次分析法构建模型，赋予各个风险指标不同的权重，得出租赁公司风险评价指标体系吴振广总结了我国现阶段融资租赁发展中存在的风险，设计出一个融资租赁风险定价模型。庞跃华（2014）认为，融资租赁用途复杂性决定出租方风险管理的多样性和特殊性，引发的风险表现为四个方面：分离性、复杂性、长期性、低流动性李宗勇（2015）将我国融资租赁公司面临的风险概括为信用风险、战略风险、运营风险、市场风险、法律风险等。范长河（2014）将融资租赁的主要风险划分为内部风险和外部风险，前者包括违约风险、技术风险；后者包括市场风险、政策风险、政治风险和自然灾害风险等。王筝（2015）认为，应根据融资租赁的风险特征，建立“资产 + 信用”的风险管理模式，总结出衡量实物资产好坏的关键因素和指标，建立起一条风险评级体系。高雅洁（2015）根据行业发展现状，提出完善相关法律制度、完善细化相关财税优惠政策、同意行业监管、拓宽资金来源、加强人才培养的建议。
1.2.2 国内外风电行业融资风险研究文献综述
（1）国外风电行业融资风险研究文献综述
Petr.K.Nevitt（2000）对项目融资做出如下定义:项目融资是指在向一个经济实体提供贷款时，贷款方查看该实体的现金流量和项目本身的收益，并将其作为贷款偿还的来源，并将该实体的资产视作为该贷款作担保。Moazzam 分析了风电的商业模式，分别为债务和权益两种融资模式，投资回收前后，税务投资者和业主方各自面临的权益回报率和收益分配率。Aeolus Power(2007)把风电项目细分为各个成本单元，风机设备是占比最大的项目成本。他提出解决风电设备的购置费用可以采取向传统商业银行借贷、私人投资、投资基金等多种渠道共同推进的方式。Lee White(2009)研究了 2008 年美国次贷危机后的金融市场，得出风电资源的开发可以采用创新的融资方式。在美国政府提供贷款担保的基础上，发展风电项目融资和发行债券。Saunder(2012)利用案例描述的方法，判断了在资金融通市场上采取合理的融资方法能够解决企业资金欠缺问题，建立起金融与能源的联系。
（2）国内风电行业融资风险研究文献综述
陈栋才（2008）深入研究了电网项目融资租赁基准收益率的确定方法，并用等额本金法、等额年金法、等比递增年金法三种租金偿还模式进行比对，为出租人选择租金偿还模式提供了实际的依据。周瑜（2008）认为电力项目作为基础性项目，在融资方面具有很大的优势，通过选择合理的融资渠道及方法，可以有效降低电力企业的融资成本。汪海（2005）以水电站建设为例，从项目整个生命周期过程中引入项目融资租赁模式，并分析模式的特点、功能及适用性，推动电力行业融资租赁的发展彭文兵（2009）提出只有进一步完善投融资体系，才能更好地促进电力事业的发展，融资到位与否是电力行业能否满足我国经济发展需求的关键。张伯松（2011）认为风电项目的首要问题是：融资结构简单。风电行业可以通过风机设备融资租赁、绿色信贷、电力投资基金和企业债券以及金融及衍生品等方式拓宽融资渠道，解决该问题。张明明（2010）根据项目融资理论，结合我国风电产业发展现状，提出了以 BOT 模式、ABS 模式等几种具体的模型，分析了这几种模型独特的优势和问题，扩展了项目融资的渠道。钟素芝，何亘（2011）提出了联合承租的方式，通过项目公司与集团公司共同承租模式并建立起一系列合同框架，确保风险均匀分摊至各缔约方，同时不影响企业享受增值税转型带来的税收优惠。孙航(2012)通过真实案例对贷款及租赁展开对比，发现回租租赁方具有融资金额大、期限长、改善财务结构和税收等优势，并据此针对我国电力企业现状提出开展租赁的策略选择性研究。
1.2.3 文献评述
通过以上对相关文献的学习和整理，可知国外在融资租赁及其风险管理领域的研究已经从浅显的风险认知识别阶段，逐渐深入到对于风险的量化评估与测量了。
但是，国内对此领域的研究还相对比较零碎，尚没有形成一套完整统一的管理标准或体系。所以需要结合实践，对融资租赁业务风险管理进行实证分析与论证，科学预测和分析业务风险，避免和减少风险，加强风险管控能力。
1.3 研究内容和方法
1.3.1 研究内容
本文分为五个部分对风电站融资租赁项目风险模式进行分析研究。
第一章绪论，介绍了主要文章的研究背景和意义，以及对国内外学者关于风电行业融资租赁的研究综述，并说明文章的研究内容和方法。
第二章是风电行业融资租赁分析，首先介绍融资租赁的相关概念，再从风电行业定义、外部环境、产业周期、发展前景、经营绩效五个方面对风电行业做深入剖析；最后分析融资租赁公司投资风电行业的可行性和风险点。
第三章理论联系实际，构建出风电行业融资租赁项目风险评估框架。从租赁物、项目偿债能力、承租人、担保人四个方面对项目可行性和风险进行深入剖析和风险量化。
第四章以 YJ 融资租赁公司黄岗梁项目作为研究对象，介绍了项目的基本情况，对租赁物进行具体分析，测算了项目的偿债能力，并通过对承租人、担保方近三年的财务报表数据进行分析，研究该项目的可行性及可能存在的风险点，并提出风险控制措施。
第五章由小及大，首先对 YJ 融资租赁公司提出具体的风控措施，再对风电行业融资租赁提出大方向的风控建议。
研究思路图如下：
1.3.2 研究方法
（1）文献综述法
参考国内外学者的相关研究理论，结合相关行业报告，对融资租赁和风电行业进行深入研究。
（2）案例分析法
本人实际参与了黄岗梁风电站融资租赁项目操作的全过程，从尽调开始到最后放款都有一定的了解，对论文的撰写有很大的帮助。
（3）定量和定性分析相结合
本文构建的风电行业融资租赁风险评估框架，以及黄岗梁的案例分析均是定量分析和定性分析相结合。首先通过对租赁物的基本信息、电站批文、物件详情等进行定性分析，多方面衡量租赁物好坏；再通过定量分析测算项目本身的租金偿付能力，计算出项目的静态租金覆盖率；最后通过对承租人、担保人的财务指标和非财务指标进行分析，综合衡量项目公司及其担保人是否有足够的能力和意愿在项目资金偿还出现问题时提供支持，确保项目整体风险可控。
第 2 章 风电行业融资租赁分析
2.1 融资租赁概述
2.1.1 融资租赁定义
融资租赁，是指实质上转移与资产所有权有关的全部或绝大部分风险和报酬的租赁，资产的所有权最终可以转移，也可以不转移。
具体操作流程如下图：
（1）承租人选择好确定的租赁物以及特定的设备供应商，出租人根据承租人的选择出资购买租赁物。
（2）出租人与承租人签订租赁合同。
（3）出租人将购置租赁物的货款付给设备供应商。
（4）设备供应商将租赁物交付给承租人使用。
（5）承租人分期支付租金给出租人。
在实践中，融资租赁项目大致分为四个阶段：可行性研究阶段、谈判与合同签订阶段、建设开发阶段、融资租赁项目经营阶段2.1.2 融资租赁分类.
随着融资租赁的不断发展，成为各行各业使用的越来越多的融资方式，由于交易模式、设计结构、还本付息节奏等的不同，其分类也越来越多样，而最基础、最普遍的融资租赁模式主要有两种，即直接租赁和售后回租。
（1）直接租赁
直接租赁可以最好地反映融资租赁的性质。出租人先根据承租人的特定需求，对租赁项目进行风险评估，通过风险评估后出租人出资购买租赁物，并将租赁物交付给承租人使用。出租人享有所有权，承租人只有使用权并对租赁物的质量负责。直接租赁多发生在项目建设期。
（2）售后回租
售后回租是一种间接的融资租赁，是指出租人先按市场价格将设备从所有手中买回来，再以租赁的形式将设备租给所有人。售后回租的优点有三:首先，承租人获得资金的同时仍然拥有原来设备的使用权，所得的资金只需少部分用于缴纳租金；第二，租赁期满后，承租人可以自行决定停租还是续租，对市场的应变能力提升；第三，承租人无需改变原有的设备操作人员、技术管理人员和维修人员，对设备熟悉，可以节省培训费用和培训时间。售后回租多发生在项目运营期。
…………由于本文篇幅较长,部分内容省略,详细全文见文末附件
第 5 章 风险控制措施及建议
5.1 黄岗梁风电站融资租赁项目风险控制措施
5.1.1 风电行业风险解决措施
风电行业存在其行业特有的一些风险，对这些风险的风控措施如下表所示：
5.1.2 黄岗梁风电站项目风险控制措施
针对黄岗梁风电站项目的风控措施，从租赁物、承租人、担保人多方控制，确保项目整体风险可控，但仍面临一定风险，具体解决措施如下表所示：
5.2 YJ 融资租赁公司风险控制的建议
5.2.1 坚持“风控优先”原则，坚持“三层次风控体系”
公司在经营理念上应秉持“风控优先”原则，即首先是项目风险可控前提下，再考虑收益。风险控制手段不足的项目不做。并通过“在好行业里，与好公司合作，做其好项目”的三好策略，系统性的控制项目风险。
5.2.2 设立风险控制委员会，突出重点评审风险
公司可成立专门的风险控制委员会负责对业务部门上报的租赁项目、融资部门上报的融资计划进行风险审查。
风控委员会负责召开风险评审会议，对项目进行风险评审；重点审查项目的可行性、安全性、效益性；在项目出现问题时，有责任及时提出解决方案。
风险控制重点内容如下：
（1）对承租人的行业前景及竞争地位做出判断，主要包括：行业地位、产品技术是否先进、产品更新换代速度、产品市场竞争能力等；（2）对承租人公司情况做出了解，包括但不限于股东情况、历史沿革、管理层情况、信用情况等；（3）对承租人财务状况重点了解，关注财务数据趋势、经营效益、各项财务比率、现金流状况及预测等；（4）对租赁标的物进行分析，合理预测处置价值等；（5）有效的风险控制手段及评估；（6）出现风险后处置能力评估；（7）融资计划的可行性评估，包括：期限、成本、结构、附带条件等。
5.2.3 严控项目操作流程，租前、租中、租后全方位管理
制定严格、详细的项目操作流程规定，做到有规可依、有规必依，对主要流程及关键节点重点把控。
（1）项目租前操作流程项目租前操作流程的关键节点为尽职调查和项目评审，其中尽职调查的方式多种多样，并不仅限于现场走访、财务审查等传统尽职调查方式，还可进行双人调查、现场走访等，通过周边一些居民、商铺等对承租人有更真实的了解。
（2）项目租中操作流程项目租中操作流程的关键节点为实地见证，不限于拍照视频，还可以采用前中台双人见证、信息交叉验证等方式。
参考文献
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