摘要
随着改革开放水平的不断提高以及“走出去”战略的深化实施，我国企业走出国门参与全球经济活动的程度越来越高。截至 2018 年末，中国对外直接投资存量及流量数据分别为 19822.7 亿美元和 1430.4 亿美元。中国企业跨国直接投资已经具有相当大的规模效应，不仅投资行业分布广泛，投资方式也更趋多元化。一方面，中国对外直接投资的发展迎来巨大的机遇，另一方面我国企业在对外投资过程中也面临着多种多样的潜在投资风险。世界各国经济和政治环境不一，其中经济发展水平、政府法制建设、文化差异、地缘政治、自然资源禀赋等都对中国与东道国的双边贸易、直接投资等经济活动造成影响。本文以海外移民为落脚点，选择中国对 55 个样本国家的直接投资流量为研究对象，深入研究海外移民对中国对外直接投资的影响。
文章运用文献分析与理论分析相结合的方法，对国内外学者关于对外直接投资、移民网络对于对外直接投资影响的研究文献进行梳理，并就相关文献进行评述。同时，为解释移民对于对外直接投资的影响机制，从移民能够发挥族裔优势、降低交易成本和弥合文化距离等三个角度阐释了移民网络对于移民来源国对外直接投资活动的正向促进作用。此外，文章还运用了现状分析和实证分析相结合的方法。首先，从投资历史、存量及流量情况、地域及行业分布、投资主体的构成等角度介绍了中国对外直接投资的发展历程及现状，并总结出中国对外直接投资面临着政治风险、跨文化风险以及投资区位和行业过于集中所带来的风险。其次，收集相关变量数据并最终选取55 个样本国家，以中国 2005 年、2010 年、2013 年、2015 年及 2017 年的分年度对外直接投资流量作为被解释变量，以相同年份获得的海外移民存量为核心解释变量，其余控制变量为同年度获得的样本国家 GDP、人均 GDP、自然资源禀赋、开放水平、政府治理指标以及不随时间变化的地理距离和文化距离，以此构建投资引力模型。运用随机效应模型（RE）、可行的广义最小二乘法（FGLS）等估计方法对模型进行全样本和分样本的实证检验，在两次分样本回归中，一次将样本国家按照发达经济体、发展中经济体和转型经济体分类进行回归，另一次是对不同期的移民进行回归，对比全样本和分样本回归结果，可以得出海外移民与中国对外直接投资之间呈现正相关关系。最后，文章在前文论述和实证的基础上，分别从政府和企业层面提出相关政策建议。
关键词：对外直接投资；海外移民；随机效应；可行的广义最小二乘法
ABSTRACT
With the continuous improvement of the level of reform and opening up and thedeepening implementation of the "Going Global" strategy, Chinese enterprises havebecome more and more involved in global economic activities abroad. As of the end of2018, China's foreign direct investment stock and flow data were 1982.27 billion USdollars and 143.04 billion US dollars. Chinese companies ’ transnational direct investmentalready has a considerable scale effect, not only the investment industry is widelydistributed, but also the investment methods are more diversified. On the one hand, thedevelopment of China’s foreign direct investment ushers in huge opportunities, on theother hand Chinese enterprises are also faced with a variety of potential investment risks inthe process of foreign investment. The economic and political environments of variouscountries in the world are different. Among them, the level of economic development,government legal construction, cultural differences, geopolitics, and natural resourceendowments are all the host country's bilateral trade, direct investment and other economicactivities have an impact. This article takes overseas immigrants as the anchor point, andselects China's direct investment flow to 55 sample countries as the research object todeeply study the impact of overseas immigrants on China's foreign direct investment.
The article uses a combination of literature analysis and theoretical analysis to sort outthe research literature on foreign direct investment and the impact of immigration networkson foreign direct investment by domestic and foreign scholars, and reviews relevantliterature. At the same time, to explain the immigration to foreign direct investment theimpact mechanism of immigration has explained the positive role of immigration networksin promoting foreign direct investment activities of immigration source countries fromthree perspectives: immigrants can play ethnic advantages, reduce transaction costs, andbridge cultural distances. In addition, the article also uses status analysis and the method ofcombining empirical analysis. First, it introduces the development process and currentstatus of China's foreign direct investment from the perspectives of investment history,stock and flow, geographical and industry distribution, and the composition of investmententities, and concludes that Chin’s foreign direct investment faces political risks,cross-cultural risks, and risks caused by excessive concentration of investment locationsand industries. Second, collect relevant variable data and finally select 55 sample countries,based on China’s 2005, 2010, 2013, 2015, and 2017 FDI flow by year is used as the explained variable, the same year the obtained overseas immigration stock is the coreexplanatory variable, and the remaining control variables are the sample country gdp, gdpper capita, natural resource endowment, openness level, government governance indicators,and geographical and cultural distances that do not change with time to constructinvestment gravity model. Use random effect model (RE), feasible generalized leastsquares (FGLS) and other estimation methods to conduct full sample and subsampleempirical tests on the model. In two subsample regressions, the sample countries are onceregression of the classifications of different economies, developing economies andtransition economies, and the other is the regression of immigrants in different periods.
Comparing the full sample and subsample regression results, it can be concluded that thereis a positive correlation between overseas immigrants and China's foreign directinvestment. Finally, based on the previous discussion and empirical evidence, the articleproposes relevant policy recommendations from the government and enterprise levels.
KEYWORDS: outward foreign direct investment; overseas Chinese immigration;random effects; feasible generalized least squares method.
目录
第一章 导论.................................................................................................... 1
第一节 研究背景与研究意义.....................................................................................1
一、 研究背景........................................................................................................1
二、 研究意义........................................................................................................1
第二节 研究内容与研究思路.....................................................................................2
一、 研究内容........................................................................................................2
二、 研究思路........................................................................................................2
第三节 研究方法、本文创新点与不足.....................................................................3
一、 研究方法........................................................................................................3
二、 本文创新点与不足........................................................................................4
第二章 文献综述及研究的机理分析............................................................5
第一节 相关概念界定.................................................................................................5
一、移民..................................................................................................................5
二、对外直接投资..................................................................................................5
三、智力外流..........................................................................................................5
第二节 文献综述.........................................................................................................6
一、 影响对外直接投资的因素............................................................................6
二、 移民与对外直接投资....................................................................................7
三、 海外移民对中国对外直接投资的影响........................................................7
四、 智力外流........................................................................................................9
五、文献评述..........................................................................................................9
第三节 海外移民网络影响对外直接投资的机理分析...........................................10
一、海外移民网络可以发挥族裔优势................................................................11
二、 海外移民网络可以降低交易成本..............................................................11
三、 海外移民网络可以弥合文化距离..............................................................12
第三章 中国对外直接投资发展概述..........................................................14
第一节 中国对外直接投资发展历程及现状...........................................................14
一、中国对外直接投资发展历程........................................................................14
二、中国对外直接投资存量及流量情况............................................................14
三、中国对外直接投资地域及行业分布............................................................16
四、中国境内对外直接投资者的构成................................................................17
五、 中国对外直接投资企业的地区和行业分布..............................................18
第二节 中国对外直接投资面临的风险.....................................................................19
一、 政治风险......................................................................................................19
二、 跨文化风险..................................................................................................19
三、 投资区位和行业分布过于集中带来的风险..............................................20
第四章 海外移民对中国对外直接投资影响的实证分析......................... 21
第一节 海外移民与中国对外直接投资流量分布概况...........................................21
第二节 模型设立及变量选取...................................................................................22
一、模型设立........................................................................................................22
二、变量数据来源 ............................................................................................23
第三节 实证结果及分析...........................................................................................25
一、变量之间的多重共线性检验和相关性分析................................................25
二、实证分析........................................................................................................25
第五章 研究结论与政策建议........................................................................33
第一节 研究结论.........................................................................................................33
第二节 政策建议.........................................................................................................34
一、政府层面........................................................................................................34
二、企业层面........................................................................................................35
参考文献...........................................................................................................36
附录...................................................................................................................39
致谢...................................................................................................................49
第一章 导论
第一节 研究背景与研究意义
一、研究背景
近年来，我国资本流出量与海外移民存量不断增加。随着“一带一路”倡议的提出和“走出去”战略的进一步实施，越来越多的中国企业走出国门，中国对外直接投资迎来了一个高速增长的时代。根据《2018 年度中国对外直接投资统计公报》，2018年中国对外直接投资流量达到 1430.4 亿美元，占据 2018 年全球对外直接投资流量的14.1%，位列世界各国投资流量排名第二位，相较于首次建立对外直接投资统计制度的 2002 年，2018 年中国对外直接投资流量增长了 51.98 倍，2002-2018 年间中国对外直接投资流量的年均增长率为 26.3%；相应地，截至 2018 年末，中国对外直接投资存量达到了 19822.7 亿美元，占据全球当年投资存量的 6.4%，在所有参与对外直接投资的国家中排名第三位。结合中国对外直接投资流量以及存量数据来看，中国对外直接投资已颇具规模，对全球经济增长做出的贡献日益增加。
伴随着我国资本流出规模的日益增加，我国海外移民数量也日趋增长。从时间跨度上来看，我国移民浪潮的开端与改革开放总体上大致相当。联合国统计数据显示，2000 年中国海外移民数量为 589 万人，而 2019 年的最新数据显示，这一数字已经增长至 1073 万人，几近呈翻倍增长的态势。2019 年中国在所有移民来源国中排名第三位，位次仅落后于印度和墨西哥。
二、研究意义
移民族群效应与对外直接投资之间的作用关系一直受到学界的关注，华人移民作为世界上最为庞大的移民族群之一，更是在海外形成了一定规模的华人网络，是我国在各移民东道国的一项重要的关系资产。海外移民通过信息传递和建立约束机制等非正式联系作用，可以帮助中国企业克服在投资东道国市场上面临的信息不对称、语言沟通和管理障碍等非关税壁垒，促进中国企业开展海外投资。另外，海外华商协会定期邀请世界各国华人企业与国内企业开展商业交流，提高了商业信息在国内外的传递效率，使中国企业的对外直接投资活动更加便利化。
本文以中国海外移民为落脚点展开研究，深入剖析其对于中国对外直接投资的影响，对于政府制定相关移民管理政策及引导国内企业合理选择投资区位具有一定的现实意义。文章以中国海外移民为出发点，在学者们已有研究的基础上，运用最新的官方权威数据并结合当前中国对外直接投资的现状及面临的经济形势，对海外移民与直接投资之间的关系进行探索研究，并且针对性地对我国对外直接投资发展提出具有可行性的建议。
第二节 研究内容与研究思路
一、研究内容
第一部分为导论。首先，对文章的研究背景与研究意义进行阐述，明确文章的研究主题；其次，梳理文章的研究思路，引出文章主要研究内容；最后，介绍文章的研究方法，指明文章的创新点以及存在的不足之处。
第二部分为文献综述及研究的机理分析。首先，文章梳理了前辈学者们对于影响中国对外直接投资因素的研究文献，并且对研究移民和对外直接投资之间关系的已有文献进行整理，然后对有关文献进行整合评述并提出本文试图解决的问题；其次，对海外移民影响对外直接投资的机制展开分析，发现海外移民能够通过发挥族裔优势、降低交易成本和弥合文化距离等促进对外直接投资的发展。
第三部分为中国对外直接投资的发展概述。文章先是对中国对外直接投资的不同发展阶段进行回溯，然后分别就投资的存量及流量情况、地区和行业分布、境内投资主体的情况等展开分析，从整体上把握中国对外直接投资的方方面面。最后，总结出中国对外直接投资可能会面临的风险。
第四部分为海外移民对中国对外直接投资影响的实证分析。首先是罗列出中国对海外华人移民存量前十的国家分年度直接投资流量数据，整体来看海外移民和中国对外直接投资流量有着一致的空间流动方向；其次是设立计量模型，选取解释变量与被解释变量并介绍变量数据的来源等，并给出各解释变量对于中国对外直接投资流量的预期影响方向；最后是利用随机效应模型和可行的广义最小二乘法对模型进行估计和分析，模型的回归结果证实了本文的观点。
第五部分是文章的结论和相关的政策建议。在基于前文对于海外移民和中国对外直接投资之间的影响机制分析、现状分析和实证分析之后，归纳出具体的研究结论并分别从政府层面以及企业层面提供相关的政策建议。
二、研究思路
…………由于本文篇幅较长,部分内容省略,详细全文见文末附件
第三章 中国对外直接投资发展概述
第一节 中国对外直接投资发展历程及现状
一、中国对外直接投资发展历程
中国对外直接投资历史大致与改革开放相当，历经四十余年的发展和完善，时至今日，已经在全球对外直接投资的舞台上占有一席之地。依据过往投资发展过程中的坎坷与成就，朱彦奇(2016)将其粗略分为四个阶段。（1）1979 年-1991 年为萌芽阶段。
在这段时间内，在改革开放思想的启迪下，我国企业对外直接投资的想法也开始萌芽。
但局限于当时外汇短缺，政府并不提倡大规模资本流出，只是把对外直接投资看作是为贸易服务的辅助手段。根据联合国统计数据，在萌芽阶段的十余年间我国对外直接投资总量为 53 亿美元，平均每年流向外国的直接投资仅仅只接近于 4 亿美元。（2）1992 年-2002 年为停滞阶段。自 1992 年邓小平南方讲话之后，中国逐渐确立并开始大力发展社会主义市场经济，进一步的改革开放催动更多的国内企业走出国门。但是以首钢集团失败收购秘鲁铁矿公司为典型案例，期间中国对外直接投资并未取得良好收益。加上政府对于对外直接投资激励有限，并没有上升到国家战略层面，此后几年中国对外直接投资一直不温不火，没有出现大幅度上涨的局面。（3）2003 年-2008年为起飞阶段。“走出去”战略提出以后，我国对外直接投资政策不断出台、投资局限不断放宽，投资企业需报备内容减少，报备流程简化，我国对外直接投资便利化程度显着提高。同时，商务部自 2003 年开始每年对外公开发布年度对外直接投资公报，使得对外直接投资步入大众的视野。根据联合国发布的数据，2003 年至 2008 年中国对外直接投资流量年均增速高达 81%，从 28.5 亿美元急剧攀升至 559.1 亿美元。（4）2009 年-2014 年为稳步发展阶段。相关部门进一步优化对外直接投资审核程序，中国企业投资环境在金融危机过后进一步得到改善。在这段时间内，中国对外直接投资进入了稳步发展的阶段，年均增速达到 15%。
二、中国对外直接投资存量及流量情况
依托于中国经济运行稳中有进和对外开放水平不断提升的背景下，我国对外直接投资规模日益扩大，结构和质量也得以优化。截至 2018 年末，中国对外直接投资存量和流量数据分别为19822.7亿美元和1430.4亿美元，其中，存量较上年增加了1732.3亿美元，流量在全球投资连续三年萎缩的大环境下较上年减少了 152.5 亿美元。在全球范围来看，存量和流量在全球占比分别为 6.4%和 14.1%，较上年分别提升 0.5%和3%，在全球的位次上分别上升一位和下降一位。
根据公报数据，2002 年至 2018 年中国对外直接投资存量增长了 65.3 倍，占全球存量规模的比重从 2002 年的 0.4%提升至 6.4%，列全球第二位。但是相较于对外直接投资存量排名第一的美国，投资存量仅相当于美国的 30.6%。从分布的国家和地区来看，中国对外直接投资存量遍布在全球六大洲的 188 个国家或地区，但是主要集中于亚洲国家，在整体投资存量中的比例为 64.4%，而亚洲国家中吸收中国对外直接投资存量最多的地区是中国香港，占整个亚洲存量的 86.2%；按照联合国对世界各国的分类，2018 年末中国对外直接投资存量中超过 80%分布在发展中经济体，存量数据达到了 17085.3 亿美元，而发达经济体中存量占比较大的国家有欧盟、美国、澳大利亚和加拿大，存量数据依次为 907.4 亿美元、755.1 亿美元、383.8 亿美元和 125.2 亿美元。从行业分布来看，中国对外直接投资存量覆盖行业广泛但是相对集中，存量排名前六位的行业占据了整体存量的 84.6%，其中租赁和商务服务业高居榜首且遥遥领先，在整体中占比达到 34.1%。
2018 年全球外国直接投资流出总额同比减少 29%，在这样的背景下，中国企业适度减少了对外直接投资数量，优化了投资结构和质量。即使 2018 年中国对外直接投资流量较上年减少了 9.6%，仍保持连续三年在全球比重中占比超过 10%，对世界经济发展的贡献日益凸显。
三、中国对外直接投资地域及行业分布
（1）2018 年末，全球 80.7%的国家（地区）成为中国对外直接投资的东道国。
就各大洲具体数据来说，亚洲始终是中国对外直接投资的首选区位，约占投资总量的64.4%，主要流向中国香港、中国澳门、新加坡、马来西亚、印度尼西亚等；拉丁美洲的投资存量约占整体的 20.5%，其中英属维尔京群岛和开曼群岛占据了拉美地区存量的 95.8%；欧洲投资存量占比为 5.7%，主要分布在英国、卢森堡、德国、荷兰、俄罗斯联邦等；北美洲投资存量占比为 4.9%，美国和加拿大是主要吸引中国外向型投资的国家；中国对非洲和大洋洲投资力度稍弱，分别占总体存量的 2.3%和 2.2%，主要分布在南非、刚果、澳大利亚、新西兰等国家。从国家类型方面来看，中国主要对发展中经济体进行投资，而就投资密集程度来说，吸收存量前 20 的国家占据了投资总量的 91.7%。
具体来看中国对外直接投资在各主要投资东道国中的分布情况，2018 年中国香港分别吸收了当年中国对外直接投资流量以及存量的 60.7%和 55.5%，流量所占比重较上年下降了 4.7%；当年流量总额的 9.6%流入了东盟国家，达到 136.94 亿美元，东盟国家中新加坡是吸收中国投资流量最多的国家，达 64.11 亿美元；2018 年，中国对欧盟的投资同比下降了 13.6%，仅为 88.66 亿美元，投资脚步有所放缓；同样，澳大利亚和俄罗斯联邦的吸收流量占比较上年有所降低且降幅均为 53.2%，分别为 19.86亿美元和 7.25 亿美元；2018 年流向美国的投资流量为 74.77 亿美元，同比增长 16.3%，占当年投资总额的 5.2%。
（2）2018 年末，中国对外直接投资主体覆盖了所有行业类别，其中排名前 6 位的行业投资存量规模均超过千亿美元。具体来看，服务业占据了中国对外直接投资存量的 78%，投资金额达到 15457.9 亿美元，主要流向租赁和商务服务业（34.1%）、批发和零售业（11.7%）和金融业（11.0%）等细分行业；第二产业占比为 21.4%，投资总量为 4236.4 亿美元，主要流向制造业（9.2%）、采矿业（8.8%）和建筑业（2.1%）等；第一产业相比于前两者，在整体中所占比例较小，仅为 0.6%，分析其原因可能是由于行业技术含量低，相比于其他行业不具备吸引投资的优势，另外我国对农/林/牧/渔业存在相当大的内需，因而行业中对外直接投资主体较少，更多的投资都在国内被消化。
四、中国境内对外直接投资者的构成
2018 年末，中国境内对外直接投资者共计有 2.71 万家，按照企业性质来分类，有限责任公司其中占比最大的投资群体，约占总体的 43.5%；排名次之的是私营企业，占比约为 24.3%；投资较为活跃的还有股份有限公司，占比为 11.1%；外商投资企业、国有企业、港澳台商投资企业等投资主体单一来看，占比优势并不明显，但是整合之后仍然是重要的投资力量。
参考文献
[1]胡浩,金钊,谢杰.中国对外直接投资的效率估算及其影响因素分析[J].世界经济研究,2017(10):45-54+136.
[2]戴利研,李震.双边政治关系、制度质量与中国对外直接投资[J].经济理论与经济管理,2018(11):94-109.
[3]张述存.“一带一路”战略下优化中国对外直接投资布局的思路与对策[J].管理世界,2017(04):1-9.
[4]张友棠,杨柳.“一带一路”国家税收竞争力与中国对外直接投资[J].国际贸易问题,2018(03):85-99.
[5]候文.中国企业对“一带一路”国家 OFDI 区位选择研究[D].山西财经大学,2018.
[6]阎大颖，孙黎，谢盈莹.海外华人网络如何影响中国引进外商直接投资:一个经验研究[J].南开经济研究，2013(02):20-43.
[7]梁育填,周政可,刘逸.东南亚华人华侨网络与中国企业海外投资的区位选择关系研究[J].地理学报,2018,73(08):1449-1461.
[8]张晓毅.中国海外移民网络对出口贸易、对外直接投资的影响研究[D].山东大学,2019.
[9]衣长军,徐雪玉.海外华人网络、双边伙伴关系与中国 OFDI 空间格局[J].华侨大学学报(哲学社会科学版),2016(03):116-125.
[10]王疆.组织间模仿、环境不确定性与区位选择: 以中国企业对美国直接投资为例[J].管理学报，2014，11(12): 1775-1781.
[11]陈瑛,李芬英,马斌.移民对中国在美国直接投资的影响研究[J].地理,2018,38(09):1483-1490.
[12]袁海东，朱敏.海外华人网络对中国对外投资的影响研究一基于东道国异质性的视角[J].国际商务——对外经挤贸易大学学报，2017(05):79-89.
[13]张吉鹏，李凝.文化距离、海外华人网络与中国企业对外直接投资区位选择[J].特区经济，2014，(1): 93-95.
[14]范兆斌，杨俊.海外移民网络、交易成本与外向型直接投资[J].财贸经济，2015， (4): 96-108.
[15]李凝，胡日东.文化差异对中国企业 OFDI 区位选择的影响: 东道国华人网络的调节效应[J].华侨大学学报(哲学社会科学版)，2014，(3): 93-100.
[16]吴群锋，蒋为.全球华人网络如何促进中国对外直接投资[J].财经研究 2015,41(12): 95 一 106.
