DEVA模型对互联网企业估值的影响

　　摘 要

　　互联网诞生于上世纪，截至 2017 年底，全球互联网用户数己经由 2008 年的15 亿人增加至 40 亿人，其中仅中国互联网用户就多达 772 亿人，我国已是全球第一大互联网用户市场。互联网行业的快速发展也使得行业相关的资本运作日益频繁，如并购重组、挂牌新三板、A 股上市甚至海外上市，因此机构和个人投资者对于互联网企业估值的需求也逐渐增多。然而，互联网公司与传统的实体企业有很大不同，而且大多数互联网企业在最初的快速发展时期没有稳定盈利模式和盈利能力。因此，传统的估值方法得到的结果可能与企业的市场价值或有资本活动的交易价格相差很大。本文希望通过理论与实际案例相结合，探索企业的估值贴现股票估值分析中的应用，在前人的基础上，寻找可用于未有稳定的盈利能力的互联网企业估值方法。

　　本文以梅特卡夫定律为基础，论证了传统估值方法难以适用于大部分互联网企业，并通过对 DEVA 模型进行修正，引入了活跃用户数、每用户平均贡献值、付费率三个参数，得到了适用于互联网企业的修正的 DEVA 模型。之后，使用传统收益法和修正的 DEVA 模型分别对欢聚时代等公司为研究样本进行了估值分析验证了模型的有效性。最后则通过研究结论指出了一些问题和改进意见，并给出了未来潜在的研究方向。

　　关键词：互联网企业 梅特卡夫定律 DEVA 模型 企业估值

　　ABSTRACT

　　By the end of 2017, the number of Internet users in the world had increased from15 billion in 2008 to 4 billion There are as many as 722 million Internet users inChina With the rapid development of the Internet economy, the capital operationrelated to the Internet industry is becoming more and more frequentThere is agrowing demand for Internet valuation because of the proliferation of markets andeven overseas listings But traditional methods of corporate valuation have not beeneffective enough in the face of the Internet industry Most Internet companies,especially those in their infancy, often face the dilemma of continuing to lose moneyor making unstable profits, and are often unable to use traditional methods forvaluation However, this part of the enterprises is an important part of the capitaloperation of the Internet industry Therefore, how to make a reasonable and effectivevaluation of these enterprises has become a common concern of the owners andinvestors

　　This paper is based on Metcalfe's law and proves that the traditional valuationmethod is difficult to be applied to most Internet enterprises, and the limitation of thetraditional DEVA model By modifying the DEVA model, the paper introduces threeparameters: the number of active users, the average contribution value per user, andthe rate of payment A modified DEVA model for Internet enterprises is obtained Thetraditional income method and the modified DEVA model are used to evaluate andverify the validity of the model on YY , respectively Finally, some problems andimprovement suggestions are pointed out through the conclusion of the study Thepotential research direction in the future is also given

　　KEYWORDS:Internet companies;Metcalfe's Law;DEVAmodel;Enterprise valuation

　　目录

　　第一章 绪 论

　　1.1 研究背景

　　伴随着互联网经济的高速发展,越来越多的互联网企业计划着更好的发展,不断在寻求各种融资途径，因此，在实现业务的扩张之前,如何合理评估公司的价值也变的十分关键。据万得资讯统计，在 2016 年内共有 387 个互联网公司进行了兼并和收购交易；2017 年 11 月，360 通过借壳的方法回到了 A 股市场；在2018 年 6 月，蚂蚁金服完成了最新一轮融资，金额达到了 140 亿美元；2018 年5 月，在港股主板上市的平安好医生，估值高达 500 亿美元。互联网经济的高速发展使得相关资本运作正变得越来越频繁，如并购、新三块板、A 股上市和海外上市。因此，对于当前资本市场，互联网企业估值的需求也在不断增长，针对互联网企业价值评估的研究对互联网企业和投资者都具有重要意义。

　　然而，互联网公司与传统的实体企业有很大不同，而且大多数互联网企业在最初的快速发展时期没有稳定盈利模式和盈利能力。因此，传统的估值方法得到的结果可能与企业的市场价值或有资本活动的交易价格相差很大。本文希望通过理论与实际案例相结合，探索企业的估值贴现股票估值分析中的应用。在前人的基础上，寻找可用于未有稳定的盈利能力的互联网企业估值方法。

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　　1.2 研究意义
　　1.3 研究内容
　　1.4 研究方法和创新

　　第二章 文献综述及相关理论

　　2.1 梅特卡夫定律及 DEVA 模型的定义相关理论
　　2.2 文献综述

　　第三章 修正的估值模型

　　3.1 传统估值方法
　　3.2 梅特卡夫定律对互联网企业估值的影响
　　3.3 模型修正的主要思路

　　第四章 修正的估值模型研究

　　4.1 模型检验
　　4.2 估值的适用性分析
　　4.3 基于收益法的估值
　　4.3 修正的 DEVA 模型的评估结果
　　4.4 公司评估价值及误差比较分析

　　第五章 结论及不足

　　5.1 研究结论
　　5.2 研究建议
　　5.3 研究局限性
　　5.4 研究展望

　　参考文献