S 快递企业借壳上市动因及效益分析

　　摘要

　　经济的发展，电商平台的兴起，百姓日益增加的需求，我国政策的大力支持，使快递行业进入一个高速发展的时代。我国目前已成为快递第一大国，快递行业在日常生活中的角色越来越重要，在国民经济中有着重要地位，在经济发展中起着推动作用。2016 年，我国快递行业的发展进入机遇期，大大小小的快递公司竞争日益激烈，各快递公司为寻求发展，突出自身优势，纷纷选择上市道路，寻求上市融资，想要借助资本力量、运用现代化管理制度提升效率，借壳上市为其提供了一个相对简便的道路，使其可以直接迈入资本市场，提升融资效率，实现规模扩张，缓解资金压力。S 快递企业作为中国快递企业的龙头公司，其经营是直营模式，有着较强的品牌影响力，其借壳上市的成功对其他快递企业具有一定的指导意义，也具有一定代表性。在竞争激烈的快递行业中，S 快递企业跨出的这一步，是历史性的重要的一步。

　　该文首先概括了研究背景和意义，指出研究的创新点；随即概述了关于借壳上市的基本理论，通过国内外学者对借壳上市的研究加深了对借壳上市的理解；其次是 S 快递借壳上市案例简要概述，对我国快递行业的发展情况、快递行业借壳上市现状进行了解，并回顾了 S 快递借壳事件的历程，对交易双方的基本情况、交易流程进行了说明，分析了 S 快递交易前后股权结构变化情况；然后是 S 快递借壳上市动因及效益分析，阐述了双方交易的动因，从外部因素和内部因素两个角度进行分析；列举 S 快递借壳上市中面临的一些风险，并指出 S 快递借壳上市的亮点，对其借壳前后的效益变化进行探究；最后是 S 快递借壳上市的经验及启示，对其他民营快递企业总结相关经验，也为其后续的长远发展提供几点建议。

　　关键词：快递企业，借壳上市，交易模式，动因，效益

　　Abstract

　　With the development of economy, the rise of e-commerce platform, the increasingdemand of the people and the strong support of Chinese policy, the express industry hasentered a rapidly developed era At present, China has become a big country of expressdelivery and the express industry has played a more and more important role in ourdaily life as well as in national economy, which pushes forward the economy In 2016,China’s express industry has entered a period of opportunity , the competition betweenlarge and small scale express companies is increasingly fierce, in order to seek fordevelopment and highlight their own advantages, each express companies choose toenlist and seek for listing financing in want for entering the capital market directly,improving the efficiency of financing, achieving scale expansion and easing thepressure of capital through the use of capital strength, modern management system andbackdoor listing which provides it a relatively simply road As the leading company ofChina’s express enterprises, S Express is direct operation and has a strong brandinfluence Its successful backdoor listing has a certain guiding to other expressenterprises and has a certain representative In the fierce competition of express industry,this small step of S Express enterprise is a giant step of the history

　　Firstly, this paper summarizes the background and significance of the research，points out the innovation point of the research; then it summarizes the basic theoryabout backdoor listing, deepens the understanding of backdoor listing through theresearch of domestic and foreign scholars on backdoor listing; and secondly, the case ofS Express backdoor listing is briefly summarized and the development of expressindustry in China, the present situation of backdoor listing in express industry isunderstood; and then the course of S Express backdoor listing is reviewed, the basicsituation and transaction flow of both sides of the parties are expounded, the change ofownership structure before and after S Express transaction is analyzed in the text Then is the motivation and benefit analysis of S express backdoor listing: on one hand, itexplained the motivation of both sides from the angles of external and internal factors;listed some risks faced by S express backdoor listing and pointed out the highlights of Sexpress backdoor listing; on the other hand, it explored the change of benefits beforeand after S express backdoor listing; what’s more, use the experience and enlightenmentof S Express backdoor listing to sum up relevant experience as well as to provide somesuggestions for its follow-up long-term development

　　Key Words: express enterprise,backdoor listing,transaction mode,agent,benefit

　　目录

　　第 1 章 绪论

　　1.1 研究背景

　　21 世纪后的中国，经济发展迅速，人民的商品需求不断加大，网购平台不断增加，引起快递行业的迅速发展。从上个世纪90 年代发展至今的快递行业，尽管时间并不算长久，但速度发展之快令人惊叹。在这样一个网络信息化，需求广泛化的时代，消费者开始倾向于网络购物，淘宝、京东等网络平台为消费者提供了便捷的渠道，这种需求新导向使得快递行业业务量大幅增加，迅速拉动快递行业的发展。尤其是近几年业务量迅速蹿升，2016 年较2015 年增长了50%，目前我国是全球第一快递大国。

　　我国证券市场的初步建立是在 1992 年到 1995 年之间，当时许多国企进行了大刀阔斧的改制上市，民营企业紧随其后也步入上市的行列。2006 年，我国进行了股权分置改革，创造了新型的资本新市场，再加上政府和企业等多方力量的推动，资本市场呈现一片繁荣景象，企业热衷于上市，通过上市来进行资本运作、融资交易、增强效益，提高公司治理能力，提升影响力，创造品牌价值。

　　企业的上市方式大体上分为IPO 直接上市、借壳上市和MBO 等。在上市途径上，政府也加大了规范力度，来监管上市公司的经营和筹资活动，发布的一系列政策法规都显示了对上市公司的管理将日益严格。IPO 上市要求严格，并且对资本金有最低限额标准，连续三年盈利等要求，与 IPO 相比，借壳上市程序简易，条件限制较少，因此许多企业选择了借壳上市，在2014 年，借壳上市掀起了资本市场浪潮。

　　以快递行业为例，快递行业现阶段主打价格战，同质化竞争严重，企图在价格的狂压下来抢占市场份额。在当前的经济形势下，这条道路阻碍重重，兼并重组是最好的解决方式。由于上市身份的珍贵性以及上市后能带来的巨大资本支持，对快递企业来说成功上市就意味着成功了大半，为以后的兼并重组奠定了优势基础。以申通、圆通为首的“三通一达”民营快递企业已率先登陆资本市场，它们在电子商务迅速增长的浪潮中通过加盟实现了高速增长，其他快递企业也虎视眈眈地盯紧了借壳上市道路，德邦物流也公布了招股说明打算上市，但不巧遇到 IPO 的暂停。各民营企业争先恐后加快步伐，一场快递企业的上市大浪已在资本市场刮起。本文在分析快递的行业基本情况后，以 S 快递企业为切入点，对该典型案例进行研究。通过对交易双方的动因分析及交易模式的分析，以及采用财务指标分析对这一具体案例进行绩效分析，得出相关经验和启示，对快递行业借壳上市提出一些建议和看法，并为 S 快递的后续发展提供建议，希望能带动以后快递行业借壳上市更好的发展。

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　　1.2 研究目的与意义.
　　1.3 国内外研究综述
　　1.3.1 国外研究综述
　　1.3.2 国内研究综述
　　1.3.3 文献评述
　　1.4 研究内容和方法
　　1.4.1 研究内容
　　1.4.2 研究方法
　　1.5 创新点

　　第 2 章 借壳上市的概念界定和理论基础

　　2.1 基本概念界定
　　2.1.1 借壳上市
　　2.1.2 壳与壳公司
　　2.1.3 借壳上市与 IPO 的比较
　　2.2 借壳上市的相关理论
　　2.2.1 多元化经营理论
　　2.2.2 协同效应理论
　　2.2.3 规模效益理论
　　2.2.4 价值低估理论
　　2.2.5 委托代理理论
　　2.3 借壳上市的交易模式及绩效影响
　　2.3.1 借壳上市交易模式
　　2.3.2 不同交易模式的绩效影响

　　第 3 章 S 快递企业借壳上市情况概述

　　3.1 快递行业基本情况及快递行业借壳上市情况
　　3.1.1 我国快递行业的主要构成
　　3.1.2 我国快递行业的发展情况
　　3.1.3 我国快递行业存在的问题
　　3.1.4 快递行业借壳上市情况介绍
　　3.2 S 快递企业借壳双方基本情况
　　3.2.1 S 快递企业基本情况
　　3.2.2 D 新材公司基本情况
　　3.3 S 快递企业借壳上市过程及股权结构变化
　　3.3.1 借壳上市交易流程
　　3.3.2 借壳上市前后股权结构变化

　　第 4 章 S 快递企业借壳上市动因及效益分析

　　4.1 交易双方动因分析
　　4.1.1 S 快递企业选择借壳的原
　　4.1.2 D 新材公司选择售壳的原因
　　4.2 S 快递企业借壳上市面临的主要风险
　　4.2.1 壳公司选择的风险
　　4.2.2 价值评估和内幕交易风险
　　4.2.3 交易取消或审批未通过的风险
　　4.2.4 盈利承诺及补偿风险
　　4.3 S 快递企业借壳上市效益分析
　　4.3.1 偿债能力
　　4.3.2 营运能力
　　4.3.3 盈利能力
　　4.3.4 发展能力

　　第 5 章 S 快递企业借壳上市经验及后续发展建议

　　5.1 S 快递企业借壳上市经验
　　5.1.1 审慎挑选壳资源
　　5.1.2 选择合适的借壳运作模式
　　5.1.3 中介机构的助推作用
　　5.2 对 S 快递企业后续运营风险的建议
　　5.2.1 借助资本力量多元化发展
　　5.2.2 提高整体服务质量
　　5.2.3 改造升级企业经营管理
　　5.2.4 加强品牌建设，完善人才机制

　　第 6 章 研究结论与展望

　　6.1 研究结论
　　6.2 研究展望

　　参考文献