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碧桂园服务分拆上市的价值创造路径研究

来源:兰州大学 作者:张家源
发布于:2021-12-20 共5810字

  中文摘要 

  随着世界经济的不断发展,许多上市公司都通过发展多元化业务分散经营风险。但是多元化业务的不断发展,使得新旧业务之间产生诸多矛盾,上市公司对于资源的不同分配令新兴业务得不到更好的发展。为了获取更多资源并且实现更好的发展,许多上市公司就开始分拆企业内部的部分资产单独上市,使得企业价值迅速增长。国内外有很多研究发现分拆上市对企业的价值创造有积极的影响,但是对其产生积极影响的原因关注很少,因此本文通过对碧桂园服务分拆上市的价值创造的路径进行分析,解释分拆上市对碧桂园服务的企业价值影响的原因以及结果。

  本文主要采用案例分析的研究方法,选取碧桂园分拆碧桂园服务上市这一典型案例进行分析研究。结合分拆上市动因的相关理论,本文将分拆上市对企业价值创造的影响分为融资效应、经营效应和管理效应,从这三个方面分析分拆上市这一行为如何为企业创造价值,并利用事件研究法和托宾Q值分析法衡量分拆上市为碧桂园服务创造价值的效果。研究发现:(1)碧桂园服务分拆上市弱化了信息不对称效应,拓宽了自身的融资渠道从而改善了其融资状况,提高其融资能力;(2)分拆上市后碧桂园服务实施管理层股权激励并引入了外部机构投资者以改善公司内部的组织结构,这些措施提高了管理层的管理效率,改善了管理漏洞,提高了企业的管理水平;(3)碧桂园服务在分拆上市后,通过整合业务板块进行多元化经营并且进行收并购以扩展市场份额,增强了企业的经营能力和盈利能力。

  关键词 :   分拆上市,物业管理,价值创造。

  Abstrac 

  With  the  development  of  the  world  economy,  many  companies  have  diversifiedtheir  risks  through  the development  of diversified  businesses.

  However,  the continuo usdevelopment  of  diversified  businesses  has caused  many  contradictions  between  the oldand  new  businesses.  The  different  al ocation  of  resources  by  listed  companies  hasprevented  new  businesses  from  developing  better.  In  order  to  obtain  more  resourcesand achieve  better development,  many  listed  companies  have  begun  to spin  off  some oftheir  internal  assets and list  them  separately,  which  has  led to rapid  growth  in  corporatevalue.  Many  domestic  and foreign  studies  have  found  that  the spin-off  and listing  has apositive  impact  on short-term  market  value  and  long-term  corporate  performance,  butlittle  attention  has been paid to the reasons for the positive  impact.  Therefore,  this  articleuses  Analyze  and  explain  the  reasons  for  the  impact  of  the  spin-off  on  the  corporatevalue  of Country  Garden  Services,  and conduct  further  performance  testing.

  This  article  mainly  adopts  the  research  method  of  case  analysis,  and  selects  thetypical  case  of  Country  Garden's  spin-off  and  listing  of  Country  Garden  for  analysisand  research.  Combining  the  relevant  theories  about  the  motivation  of  spin-off  andlisting,  this  article  divides  the impact  of spin-off  and listing  on corporate value  creationinto  financing  effects,  operating  effects,  and  management  effects.  From  these  threeaspects, it analyzes  how the  spin-off  and listing  creates  value  for the company,  and Useevent  research  method  and  Tobin's  Q value  analysis  method  to measure  the  effect  ofspin-off  and  listing  to create  value  for  Country  Garden's  services.  The  research  foundthat:  (1) Country  Garden  Services’  spin-off  and listing  has weakened  the  informationasymmetry  effect  and  broadened  its  own  financing  channels,  thereby  improving  itsfinancing  conditions  and  improving  its  financing  capabilities;  (2)  Country  GardenServices’  implementation  of management  equity  incentives  after the spin-off  and listingIt  also  introduced  external  institutional  investors  toimprove  the  company’s  internalorganizational  structure.  These  measures  improved  the  management  efficiency  of  themanagement,  improved  management  loopholes,  and  improved  the  management  level of  the  company;  (3)  Country  Garden  Services  after  the  spin-off  and  listing,  throughintegration  The business  segment  has diversified  operations  and conducted  mergers  andacquisitions  to  expand  market  share,  which  has  enhanced  the  company's  operatingcapabilities  and profitability.

  Keywords :     spin-off  and listing,  property  management,  value  creation 。

  第一章  引言 

  1.1、研究的背景和意义。

  1.1.1、研究背景。

  上世纪80年代,西方资本市场开始热衷于收并购,上市公司开始通过收购并购扩张公司规模,发展多元化经营以提升企业的价值。但实际情况并不像人们像的那样,在这场并购浪潮中有很多企业都没有如愿以偿,并没有通过并购重组的方式获得企业价值的提升。因为大多数公司走多元化这条路都非常盲目,不能有效整合企业内部的资源,这样势必会导致人员结构复杂,管理效率低下等等的问题产生。

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  于是,为了助力企业的快速成长,一种新的资本运作方式产生,分拆上市从此之后就逐渐热门起来,无论是国内还是国外,分拆上市的企业十分普遍。分拆上市与兼并重组最大的不同就在于,分拆上市是对企业业务、规模等各个方面进行的精简。随着证监会陆续出台许多分拆政策,分拆上市渐渐变得更加热门,因此我国市场正在不断地完善相关法规,分拆上市也将面临更多的机遇和挑战。

  1.1.2、研究意义。

  随着世界经济的不断发展,许多上市企业在积极发展多元化业务的同时出现了很多的问题,这使得分拆上市开始活跃起来。通过对分拆上市案例的分析,可以对企业价值创造的研究提供思路。

  (1)理论意义 。

  因此本文的理论意义在于:本文能够丰富企业分拆上市价值创造的有关路径和实现效果的相关研究,目前的有关文献都集中在实证分析,对于分拆上市对企业产生的价值创造的研究,以及价值创造的路径分析的研究都很少。本文以碧桂园服务分拆上市为例,对分拆上市的价值创造的路径和实现情况进行深入研究,为之后的物业企业分拆上市提供借鉴。

  (2)实践意义 。

  碧桂园分拆碧桂园服务这个案例是具有代表性的,碧桂园服务分拆上市后一跃成为“物业第一股”,市值暴涨,各项发展都十分优秀,这说明碧桂园服务分拆上市是十分成功的,这对于别的物业企业来说是具有借鉴意义的,能够给准备分拆上市的物业企业通过分拆上市实现价值创造具有借鉴意义。

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  1.2、文献综述.

  1.2.1、分拆上市的动因.

  1.2.2、 分拆上市的效益

  1.2.3、分拆上市价值创造的影响因素.

  1.2.4、文献评.

  1.3、研究内容与研究方法

  1.3.1、研究内容

  1.3.2、研究方.

  第二章  分拆上市的理论基础

  2.1、相关概念界定

  2.1.1、 分拆上市的概念.

  2.1.2、企业价值与价值创.

  2.1.3、分拆上市与价值创造.

  2.2、分拆上市影响价值创造的路径.

  2.2.1 、融资效.

  2.2.2、经营效应.

  2.2.3、管理效应.

  第三章  碧桂园分拆碧桂园服务上市的案例介绍.

  3.1、企业情况

  3.1.2、碧桂园服务的情况介绍.

  3.2、碧桂园服务分拆上市的动因.

  3.2.1、企业价值被低

  3.2.2、专注于核心

  3.2.4、激励管理层.

  3.3、碧桂园分拆碧桂园服务上市的过程回顾.

  3.3.1、碧桂园服务分拆上市前的重组.

  3.3.2 、碧桂园服务正式分拆上市.

  3.4、分拆效果.

  3.4.1、短期市场反应分析.

  3.4.2、长期企业价值分析

  第四章  碧桂园服务分拆上市的案例分析.

  4.1、分拆上市对融资效应的作用分.

  4.1.1、降低信息不对称.

  4.1.3、融资效应的实现情况分析.

  4.2、分拆,上市对经营效应的作用分析

  4.2.1、明确业务板块发展多元化战略.

  4.2.2、加快并购步伐抢占市场份

  4.2.3、与多平台联合实现科技创.

  4.2.4、经营效应的实现情况分析.

  4.3、分拆上市对管理效应的作用分.

  4.3.1、实施激励机制提升管理水平

  4.3.2、完善组织构架优化股东基础.

  4.3.3、管理效应的实现情况分

  4.4、案例总结分析

  第五章   结论

  通过前文对于碧桂园服务分拆上市的路径以及对价值创造的影响的研究可以看出,碧桂园服务分拆上市是一个成功的案例,由这个成功的案例中可以得出如下的结论:

  第一,企业在分拆上市后能够降低信息不对称,并且扩展融资渠道。在子公司分拆上市后可以使用发行可转债、配股融资的方式,使得子公司的资金来源更加稳定获得持续发展的能力,改善了现金紧张的状况。当然,融资手段丰富融资平台广阔并不意味着可以随意进行融资,还是要根据公司的实际需求合理进行融资,并且要多样化、合理化的选择融资方式,优化公司的资本结构。

  第二,企业在分拆上市后可以通过股权激励等方式对管理层进行激励,使管理层和大股东利益趋于一致。同时合理改善公司的组织结构并优化公司的股权结构,以此提高公司的治理水平。但是必须要注意到,股权激励大幅度增加企业的管理成本,因此股权激励必须选择合理的激励方式。

  第三,企业在分拆上市后可以通过整合业务板块,进行多元化经营并且进行收并购以扩展市场份额,从而更好的提高企业的经营能力,增强公司的盈利能力。

  综上所述,分拆上市能够对公司的融资、经营以及管理效应产生一定的积极影响,而且提升了公司的市场价值,非常有利于公司的长远发展。

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作者单位:兰州大学
原文出处:张家源. 碧桂园服务分拆上市的价值创造路径研究[D].兰州大学,2021.
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