非财务指标视角的财务危机预警模式探讨

　　目  录

　　一、文献综述
　　（一）国外学者研究现状
　　（二）我国学者研究现状
　　（三）国内外文献的评述

　　二、在财务危机预警模式中引入非财务指标的必要性
　　（一）财务预警模型存在的缺陷有必要引入非财务指标
　　（二）非财务指标是企业财务危机形成的根源
　　（三）从实践看引入非财务指标的必要性

　　三、在财务危机预警模式中引入非财务指标的可行性
　　（一）从宏观方面的可行性分析
　　（二）从微观方面的可行性分析
　　（三）财务指标与非财务指标结合上的可行性

　　四、基于平衡计分卡的预警模型的构建
　　（一）从客户维度的角度分析
　　（二）从学习发展维度的角度分析
　　（三）从内部营运维度的角度分析
　　（四）从财务维度的角度分析
　　（五）基于平衡计分卡的预警模型判别准则

　　五、结论

　　内容摘要

　　本文在文献研究的基础上，首先分析了现行财务预警模式存在的缺陷，然后论述了引入非财务指标的必要性和可行性。最后运用平衡计分卡原理从财务、客户、内部运营和学习发展这四个维度构建了财务指标与非财务指标相结合的预警框架，并提出了判断短期危机和长期危机的判别准则。

　　关键词：财务预警模式；财务指标；非财务指标；平衡计分卡

　　Abstract

　　Based on literature research, firstly this article analyzes the defects existing in the current financial early warning model , and then discusses the necessity and feasibility of the introduction of non-financial indicators. Finally, I use the principle of the Balanced Scorecard developed from finance, customer, internal business and learning of the four dimensions to build the financial indicators and non-financial indicators combined warning framework,and put forward the judgment criterion of short-term and long-term crisis.

　　Key words:Financial early warning model; Financial Indicators;  Non-financial Indicators ; Balanced Scorecard

　　基于非财务指标视角的财务危机预警模式探讨

　　一、文献综述

　　优胜劣汰，适者生存。在当今快速发展的市场经济中，市场的环境变化莫测、竞争激烈，行业的经济脆弱以及企业内部的管理中的各种问题，都能够使得企业陷入财务困境甚至破产。一些公司的财务风险则也面临着信用风险和现金流风险等问题，同时这些问题也会给各利益相关者带来各种经济损失。而这些企业陷入财务困境时往往具有一些先兆且具有一定的可预测性。一个有效的财务预警机制，有助于企业、投资者和金融部门等寻找到财务失败的根源并及时找到解决措施，防止情况的进一步恶化。据此，许多国内外的研究学者都积极的投身于企业的财务危机预警研究中，并得出了大量重要的结论。

　　（一）国外学者研究现状

　　国外学者运用于财务危机的预测方法研究总得来可分为财务指标统计方法和非财务指标统计方法。其中，财务指标统计类的预测方法包含很多，例如我们在经济学中学到过的一元和多元判别法以及一些逻辑回归方法等；而非财务指标统计类的预测方法种类也繁多，例如模拟类预测方法中的神经网络模型、信用评级、人工智能等，以及股价分析法、实验法和案例分析法等。

　　最早对财务危机预测进行研究的是Beaver（1966），他用了10年多的时间对70多家失败的企业以及成功的企业进行了对比研究，其中他主要是进行的财务比率的研究测试。并且也涉及了均值比较、划分测试和释然分析。在排除了一些行业等因素后他得出，现金流量/债务总额、净收益/资产总额即资产收益率、资产负债率等这些财务比率对预测财务失败是有效的。但是，这些单个的财务指标都是无法全面反映企业财务特征的。

　　随后，在1968年Altman首次将多元线性判别方法引入到财务危机预测领域，得出息税前利润率、资产周转率和股权的市场价值等这三个财务指标的财务预测能力比较强，虽然该Z计分模型在财务状况的预测准确度上随着时间的推移在不断的下降，但在企业的财务危机和破产预防方面都还是有一定的益处的。在上个世纪中后期，Chen和Lee（1993）借助生存分析法得出，流动性比率、财务杠杆比率、营业现金流以及企业的历史和规模等都对企业的生存有很大的影响。当然，从那时开始这其中也就开始引入了些非财务指标的因素。

　　在非统计类的财务危机预测方法方面，大量的学者都尝试运用多种预测方法来对企业的财务困境进行研究。为了克服财务指标的局限性，许多研究人员尝试将统计类的指标同政治、经济以及管理者决策、制度等各种方法进行结合。如，Beaver（1968）早在很久以前就提出了除了运用财务指标外，利用公司的股票价格的变化来对公司的财务困境进行预测。Rose（1982）通过对企业经济运行周期的统计检测，从而得出随着市场经济中各种环境的变化，都对企业的财务状况及未来的经济发展产生重要的影响。Hill Perry和Andes（1995），采用历史分析法，研究了陷入财务困境的企业。他们发现，运用动态模型来解释银行的最优惠贷款利率的作用方面以及失业率等对陷入困扰的公司的未来角色的发展有着显着的影响。同时，国外学者Warren和West Book（2000）对3200家公司进行的长达五年的研究也显示，债务人员的类别（公司或个人）、企业的类型、员工的人数等都对破产公司经营机制的失败原因发挥着重大作用。

　　尤其是运用非财务指标在经营业绩方面的预测能力，例如Banker等（2000）年选取了一家公司所属的18家旅馆进行详细的分析，通过研究客户的满意度来检验其对企业的财务业绩是否有预测能力。经过长时间的分析他们得出，在企业的客户投诉率和回头率方面，这些对企业收入和利润率等要素上具有预测性。Said等（2003）研究了现在与未来绩效的报酬契约中包含非财务指标的必要性，由于不同企业采用的经营环境以及战略计划不同，即使其采用合适的非财务指标，这些指标的绩效后果也会不同。他们发现，同时采用财务指标与非财务指标的公司会得到一个更高的资产回报率和更高水平的市场回报。等等这些非财务指标，如信用评级、经营环境等因素表明国外学者对上市公司的财务的研究主要是在经营状况方面，对其危机的预警方面存在很多缺陷，尚不完善。

　　但是，Elloumi和Guyie（2001）运用4年的时间通过分析公司的懂事会内部结构对加拿大的90多家企业进行了研究。最终得出，相对于财务指标，这些非财务指标则更能够深入的剖析企业陷入财务困境的原因。Campbell,Hilscher和Szilagyi（2006）在1963年到2003年间，收集统计了多家公司的财务数据，对其进行研究发现，这些经营数据（如股票的收赢率及波动率等）也对公司的财务困境的发生起着显着的预警的作用。

　　（二）我国学者研究现状

　　关于对公司财务危机的预警模式的研究，其形成和发展在我国则比较晚，但是目前也形成了一些基本的企业财务预警研究理论框架。

　　首先，简单的概括下运用财务指标在企业财务预警领域的研究成果。我国学者吴世农、卢先义（2001）同样也是研究我国的上市公司，他们把70多家处于财务困境的上市公司和70多家处于正常的公司作为样本，通过借助剖面分析法以及单变量判定分析法，确定了六个可以作为预测指标。并且也把Fisher线性判定分析法和逻辑回归分析法等独立开来建立了一些有效的预测财务危机的模型，从中判别出，净资产报酬率的判别成果率最高。

　　此外，魏春宝（2003）建立了另一个反映公司经营业绩水平的财务预警体系（即采用了多元统计分析法和单变量法等），并把国内的上市公司作为样本，从而构建出了一个简单的上市公司财务危机预警模型，同时也准备把该模型进行预测样本的实证研究。

　　在非财务指标方面，我国政府、社会机构以及企业管理者等都一直在积极的探索如何建立财务指标与非财务指标相结合的企业绩效、预测评价体系。从1999年开始，国类外的许多股份有限公司和《中国证劵报》通过探索使用大量的非财务指标构建起一套比较完整的有助于评估上市公司发展的预警体系。他们可以通过这套体系来对上市公司的未来发展前景进行预测和评价。这套评估体系中使用的非财务指标有三类：经营业绩能力指标，管理者治理能力和结构指标以及企业的核心业务能力指标。随后，我国学者章之旺（2005）提出使用会计比率类指标作为预测变量，至少存在两个方面的问题：其一，会计比率的计算会使不同企业间的会计比率缺乏可比性。其二，会计比率自身的结构比率在实践中并没有符合配比原则。例如销售利润率，在平时的利润计算中，它不仅包含销售收入，还应该包括对外投资等一些其他因素。

　　另外，姜秀华等（2001）利用股权结构等因素分析得出公司的股权集中度对其财务危机有很大的影响。在2005年时，张翼等在研究中得出，公司经营中的跨行业的个数以及销售收入的Herfindahl指数，这些非财务指标可以用来研究公司多元化经营和财务危机的关系。我国学者张川，潘飞等（2008）还选取158家中国企业为样本进行了问卷调查，结合权变理论和代理理论分别检验了非财务指标的应用程度对企业业绩的可能影响。分析结果发现，企业在经营发展的过程中不论有怎样的变化，如果非财务指标能够更好的运用于企业经营中，那么企业就可以取得更好的业绩成果。并且特别指明，那些采用成本管理战略的企业，在加入了非财务指标因素后则能取得更好的企业业绩。

　　随后，我国一些学者也尝试把其中一些方法运用于预警模式中如曾繁荣、蒙良、张浩（2013）等根据信息的重要性原则，初步选择了股权结构、管理结构、重大事项、人力资本和其他指标5个方面的12个非财务指标进行分析。其中股权结构包括：第一大股东持股比例和前五大股东持股比例；管理结构包括：懂事长和总经理双职合一、管理费用率；重大事项包括：无重大仲裁、关联方交易情况、会计师事物所变更、担保率；人力资本包括：总经理素质、员工素质等一些简单的分析叙述。

　　（三）国内外文献的评述

　　虽然财务危机预测研究的基础经济理论仍然处于探索阶段，但国内外学者对财务危机预警模式的研究在一些方面也取得了很大的成就。尤其是在财务指标的模型构建上，运用财务指标体系来进行分析和预警，同时也运用非财务指标在财务危机预警模式的一些领域取得了巨大突破。然而由于财务预警的理论基础相对薄弱，并且基于财务指标的预警模型在企业的实际经营中存在多方面的局限性和可靠性，以及对于非财务指标的运用还缺乏理论研究和系统构建。因此，本论文研究的课题主要是从非财务指标的视角并结合已有财务指标预警模型来探索其对上市公司财务危机预警的重要性和可行性。

　　二、在财务危机预警模式中引入非财务指标的必要性

　　（一）财务预警模型存在的缺陷有必要引入非财务指标

　　1.财务困境理论基础相对薄弱

　　在翻阅大量的书籍以及文献后，发现目前对于财务困境的基础理论仍有多种解释。一般来讲，大多数人把财务困境的定义分为四种类型，即失败（如，停止经营、自愿退出经营、实行破产监管或重组等法律事务）、无力清偿（从技术层面上讲是企业自身无法偿还它的现行债务，导致公司资金无法流动至暂停等。）、违约（这是涉及到公司与债权人的关系，通常是法律层面的问题，但一般它也是公司财务困境的一种信号。）、破产（即公司的净资产为负值）。

　　对于财务困境理论的理解，从定义上我们能够明显的看出它主要是从财务指标，这种可以以计算来表现的外向形式。同时在我们进行财务困境的预测分析时，也是由于财务理论的基础相对比较薄弱，迄今为止对于公司的财务困境的概念仍然没有一个统一的界定并且缺乏一些能够准确预测困境中所应包括的预测变量的经济理论支持。因此，许多的研究者都是通过自身多年的研究经验，并把一些在陷入财务危机中出现的财务指标来作为预测因素的，同时还通过收集大量的数据以及严格的统计筛选来把预测中相对显着的变量因素作为预警判别模型。我们更多的是要来研究其陷入财务困境时的环境，以及这些财务变量发生变化的原因和状态，再结合其与财务困境的关系来进行具体的分析与研究。因此，在界定一个企业是否陷入财务危机时，我们所要探索的方面很多，仅仅依靠一种定义方式是不全面的，这也是导致一些企业在进行财务预警时出现偏差的重要原因。

　　财务困境理论的界定是由于关注点的偏离，缺少对非财务指标深层次和根本性的探究，以及大多数学者在进行财务困境理论研究时对非财务指标的忽视，这也是使得其困境理论无法深层次的剖析企业在经济运行中产生问题的重要结点。由于非财务指标贯穿于企业的各个角落，从而在我们探究财务困境理论时，把非财务指标引入其中并把它作为财务危机预警系统研究的理论基础是非常必要的。

　　2.财务指标缺乏可靠性和前瞻性

　　由于缺乏相对可靠的财务困境理论的理论性支撑，因而，传统的财务指标在财务危机预警中存在很多缺陷。在建立财务危机预警模型时，无论是国外学者还是国内学者，他们的研究都是以会计信息是真实的这一假设为前提条件来建立财务危机预警模型的。并且，在研究财务困境的发生与财务指标的关系上，基本上都是基于已有的模型来验证，更多的是缺乏深入的对陷入困境的原因与环境的探讨。

　　对其进一步的分析，首先是上市公司披露的年度报表并不一定是对公司财务状况的真实反映，其主要原因是，公司的管理者可以通过操纵会计利润以及编制虚假的会计信息来使公司财务账面的状况表面上达到大家所预期的水平；其次是除开人为的操纵外，企业内部的执行情况对企业财务数据的准确性、可靠性也产生了重大影响；还有，财务危机预警信号的时效滞后，一般来讲，上市公司每年的年度财务报表都是在次年的4月份左右对外进行披露的，因此，会计报表的财务数据在时间上对公司的财务预警存在很大的滞后性；再是财务指标不能反映所有与财务危机有关的信息，例如会计比率。

　　章之旺（2005）认为使用会计比率类指标作为预测变量，至少存在两个方面的问题：第一，会计比率是根据资产负债表和利润表项目计算的，并且由于不同企业之间的会计政策的选择存在分歧，因此不同企业之间缺乏可比性。第二，回归方法在实践中的会计比率的分子分母是不符合配比原则的。利润的销售额渠道中不仅包含销售收入，其中它的回报率也应该包括外商投资等项目。随后也有些学者根据这些缺陷性，从企业的内外部环境的变化对财务危机的发生进行了简单的研究。

　　3.财务预警模型存在局限性

　　最先被引用于财务预警模型中的是单变量分析法，它最早也是被用来对一些企业进行破产预测分析。在破产预测分析中，由于可以从一些财务困境企业中分析出财务指标与非财务指标之间的不同点，从而也可以从它们之间的差异中找到财务的预测点。在1932年，就有一位经济学家Fitzpatrick对此开始了最初的研究。Fitzpatrick把19家已经破产的公司与没有破产的公司进行比对，同时运用单个财务指标量来进行预测，最后结果发现评估能力最高的财务比率是是股东权益净利润率和股东权益/负债率。再就是在1996年，为了使单变量分析法的预测能力更进一步深化，于是Beaver采用统计分析方法来对发生破产的企业财务问题进行研究，结果显示其得到很好的改善。然而，单变量分析模型虽然是最早应用于企业财务预警实证研究的，并且在运用的时候也相对简单。但它排斥其他指标的作用，信息量狭窄是单个财务指标的最大缺点，因此它不能够企业财务状况进行全面的折射。由于财务指标的不同，则对其进行判断得出的结论有时也可能是截然相反的，例如有的企业盈利能力比较差，然而流动性较好，可是根据流动性指标可被判别为非财务困境企业，但是根据盈利能力指标又可判别为财务困境指标。有时，模型还会受到通货膨胀等因素的影响，因此这些局限性严重影响了指标的适用性。

　　多元判别分析模型，是由Altman（1986）博士提出的。这个模型是运用多个财务比率来检查企业的财务运营情况的稳定性，以此来说明企业是否存在财务困境。虽然相对于其它模型来说，这种Z计分模型较于理解，并且也具有较好的评估能力和实际应用的能力，但仍然存在很大的缺陷。它的分析要有严格的假设，要求预测变量呈正太分布，并且需要样本分布满足正太分布的条件即预测变量的方差，协方差矩阵必须是相等的，但在实际中，这些数据是很难满足的，因此其预测精度也无疑会降低。最后还有就是目前对Z计分模型分值划分标准还没有科学的判别方法等问题。

　　同样，多元逻辑回归模型和神经网络模型也存在着或多或少的问题。多元逻辑回归模型虽然不要求数据呈正太分布，同时也克服了一些多元判别模型存在的局限性，使得数据更加稳定和可靠，但是该模型使用时必须经过多个转换步骤来计算，并且对参数的估计运用到了最大似然法，计算程序相对复杂，使其临界值的选定存在很多争议。神经网络模型也因其计算量大，判别能力难以解释等问题存在多种争议。

　　（二）非财务指标是企业财务危机形成的根源

　　1.非财务指标直接影响企业的运行

　　在众多的财务危机预警因素中，财务指标一直作为可以被计算出来的财务形式应用于各种预测模型中，非财务指标由于无法用财务数据计算，因此常被忽略。然而，非财务指标则影响着企业的整个运行机制，不论是其构成的各个因素，还是整体运行框架，亦或是内外部的关系，它都是影响企业运行的根本原因。

　　非财务指标定义广泛，它更能从多方面对公司财务危机做出预警。一般而言，存在着三类主要的非财务指标，即经营、顾客和员工。目前经常使用的非财务指标主要是：产品和服务质量；顾客满意度；战略目标（是指一项重要的并购或关键部分）；公司潜在发展能力（就是指员工对公司的满意程度等，其中涉及员工的培训、团队精神，以及管理者的有效性或公共责任等）；创新能力（则是指公司的研发投资成效和新产品研发能力）；技术目标；市场份额；政府的经济政策和市场法律因素等。

　　对于上市公司而言，影响其的非财务指标包含外部环境和内部环境。外部环境又包含社会环境和任务环境，其中社会环境主要包含经济、技术、政治和法律、社会文化因素等，任务环境包括直接影响公司和受公司影响的要素或组织，如政府、地方社区、供应商、竞争者、客户、审计意见、雇员与工会、特殊利益体等。非财务指标视角下的内部环境包括公司组织结构、公司文化以及其他一些构成内部环境的主要因素。如，风险管理哲学；风险偏好与公司文化；董事会；价值观与员工能力；管理哲学与营运风格；权责的分配与授权；人力资源政策与实务等等。

　　非财务指标具有前瞻性和可靠性

　　从非财务指标所包含的各个因素就可以看出，无论从公司的哪个视角出发，它都能够从某个方面对公司的财务风险进行评价与控制。在公司的业绩评价和财务危机预警中，财务指标缺乏前瞻性和以及存在的停滞性是其具有的最大缺陷。在我们所计算与统计的财务指标中，其所代表的含义也只是前一年的经营绩效，它并不能为公司预测未来的发展方向与创造未来的经济价值，因此，也就无法对未来做出全面的，更可靠的预警。非财务指标相对于财务指标的滞后性，它则具有很好的前瞻性，例如它会预知企业对市场进行投入和开发一些新的产品或者为了留住顾客和吸引更多的客户而选择建立市场份额时机与位置。通常为了使企业能够明显的改善经营业绩以及完成既定指标，这都需要依靠管理者的决策能力及管理组织能力，从而来提高企业的财务预警能力，创造更好的公司前景。

　　Wharton（1995）在出版的《年度红利契约中业绩评价标杆的选择》指出非财务指标是体现管理层绩效和公司发展前景的更好指示器。其中指出在管理层中运用奖励制度是非常有效的。这种制度的实施不仅可以在中高层中起到很好的效应，在基层的员工中也是很好的实施办法。即使他们对于财务业绩没有多大的控制力，然而通过激励机制的运用可以发现一些财务指标（每股收益）对他们的作用与“国内总产值”指标是没什么差别的。更重要的是，他们在一些对于公司业绩的重要影响方面甚至比公司的高层管理人员更甚，例如经营管理效率、成本管理和技术研发创新等。因而，在中下管理层的激励机制中运用非财务指标是非常可取的。值得注意的是，它们并不与公司的股东利益想冲突，相反，他们对于公司的全面经营风险的管理的提高有很好的促进作用。

　　对于一些企业特有的风险而言，特别是上市公司，信息披露风险是其在陷入困境时表现出的最显着且最普遍存在的现象。由于在建立财务危机预警模型时，无论是国外学者还是国内学者，他们的研究考虑都是基于会计资料真实上的，并以此建立在这个假设条件的前提下，然而，事实上，大家都知道无论是国内还是国外上市公司有不同程度的上市公司虚假利润操纵行为的会计信息，这使得财务危机预警模式的应用缺乏真正的意义。同时也因提供虚假信息，可能使公司的声誉受损，进而也可能对公司的资本市场业务产生负面影响。进而为了避免这一现象，引入非财务指标，如加强公司的内部管理结构控制和信用风险管理等都可以对其进行很好的预警，则其对上市公司有很好的现实意义。

　　（三）从实践看引入非财务指标的必要性

　　在对企业的财务危机预警模式进行研究时，基于已有的财务指标模型对其的分析预测虽然在理论上取得了一定成果，但在实证研究中缺乏可靠性与可行性。在文中我们也已经多次提到过，财务危机预警理论的薄弱性致使财务指标在实践中缺乏可靠的依据，同时由于一些管理者的自身职业道德问题，也使得在发生财务困境时对财务指标的研究更是形单影只。从整个经济的发展环境中我们知道，现实的市场环境更是变化莫测的，它不论是经济政策的变化或是一阶段经济危机的波动，都会导致整个社会的经济发生巨大的震动，更不要说企业内部的管理层或经济决策层的变动了。

　　为了能够更好的适应现实环境中的经济变动，并随之做好预警防范，则要求我们把贯穿于企业整个经济运行中的非财务指标引入其预警模式中来。它不仅能深入的分析企业在陷入财务危机时的原因与变化的环境，还能够从企业的内部结构层出发及时的对经济决策进行调整，使企业的经营业绩和产品质量以及企业形象等各方面得到改善。

　　三、在财务危机预警模式中引入非财务指标的可行性

　　（一）从宏观方面的可行性分析

　　从企业的财务预警模式的全面性出发，为了使其能够从整体上达到预期的效应，从而也得从企业的所处大环境出发。因此，不论是对于上市公司还是中小企业来说，从外部环境着手也是其最好的支撑点。

　　政治因素方面，国外的一些经济发达国家早就在上世纪八十年代以来就加快了对风险管理中有关公司治理结构的立法。例如，英国在2002年发表了国家风险管理标准；美国更是领先，COSO从1985年起到2004年之间就共发表了4篇报告。在我国，有关风险管理的相关规定起步比较晚，但是随着市场的发展，我国的政府部门也对企业的风险管理活动逐渐重视起来。因而在2001年时，财政部才开始发布关于企业内部会计控制等相关文件；人民银行发布了商业银行的内部控制指引；证监会也发布了一些关于上市公司治理条例和证劵公司的内部控制指引等法规；国资委在2003年时发布了《企业国有资产监督管理暂行条例》规定并明确了其主要义务，即探索有效的企业国有资产经营体制和方法，加强企业国有资产监督管理工作，促进企业国有资产保值增值，防止企业资产流失，完善法人治理结构，推进现代化等。虽然国内的有关上市公司的制度管理还尚不完善，但在不断的深化中也预示着我国的上市公司在风险管理方面得到一定加强。

　　在社会、市场经济因素方面，可以通过信息评级机构获取任一企业的资信报告，通过查看政府发布的行业信息来了解行业发展现状以及行业内企业的竞争状况；还可以通过获取专业机构提供的市场调研报告来获取市场价格及市场供需情况。在国际上许多国家还已广泛使用一些风险管理工具（如一些债券和信贷手段、金融衍生工具、专业自保公司等），他们通过把现货市场的风险通过买卖证劵指数期货、证劵现货期货等金融衍生产品转移到期货市场上，规避一些市场上的系统风险。在中国，这些系统规避方法尚未得到开发，但它也证明了其在财务危机预警上的可行性，给我们很好的示范作用。

　　（二）从微观方面的可行性分析

　　公司的内部结构主要包含风险管理哲学、公司文化、董事会、员工能力、组织结构、权责分配等因素。公司的风险管理哲学，是指公司从制定战略到日常的经营管理活动中的对待风险的一系列信念与态度。它代表着一种公司价值观，影响着公司的文化和经营风格，因此加强公司的风险管理哲学对如何应对风险，评估风险，预防风险有很大的影响。公司的文化是非常重要的，它形成于每一个公司在经营管理中，并且还影响着公司的内外部环境和以及员工的凝聚力和发展理念、意识等。以此来加强公司的员工道德修养和业务学习以及管理人员的责任感等，都对建立和实施公司的内部控制和预防体系有很好的环境和氛围。董事会是公司内部控制环境中的一个非常重要的要素，它参与公司的经营活动，制定公司的发展战略和计划等重大决策，因此加强董事会责任体系，对其做到良好的分工与平衡也是对公司财务预警系统的一个重要指标。

　　公司的战略，是公司为了生存和发展的稳定并为了不断的获得新的市场份额而根据其内外部环境状况以及资源和能力的状况，从而制定的公司发展方向以及发展途径的总体的部署。战略的失策可能会导致公司重大的财务危机，因此要防止公司的战略决策失误，从多方面衡量和分析公司的发展前景。为防止公司的战略风险，可以从内外环境两个大的方向出发。外部渠道则包括国家宏观政策、行业的法规和经济信息的发布渠道；新闻网络和抓野机构的出版物；客户和供应商提供的信息等。内部渠道则是：内部会议纪要以及战略分析报告；以往成功经验和重大失误；公司自身的战略规划、计划决策等。

　　（三）财务指标与非财务指标结合上的可行性

　　虽然众多国内外学者在进行财务危机预警模式上的分析时，主要是依据的财务指标来构建模型的，但其建立预警模型的方法也随着非财务指标的重要性在不断改进。一些学者尝试在财务指标上加入了非财务指标的信息，并取得了一定的绩效，使得财务指标与非财务指标做到有效的互补。

　　我国学者李秉祥、息文秀（2004）就在总结前人财务危机预警研究的基础上指出，预警模型中的指标变量如果只局限于具有时期性的财务指标会容易导致预测信息存在较长时期和预警的滞后性。基于这些问题，他们把现代资本结构理论和期权定价理论作为研究量，并利用公司的资本价值以及企业的负债信息等建立了期望违约率模型，以此来应用于公司财务危机的动态预测。

　　刘国光、张兵、王慧敏（2005），其应用Merton期权模型并且基于股票的价格，通过此来计算公司的违约距离（这也是结合财务指标），结果发现，引入预设的距离可以显着提高模型的预测精度。曹德芳、夏浩琴（2006）也应用主成分分析法与财务指标结合，将股权结构变量引入到财务危机的预警研究中，发现这也对财务危机的预警有着很大的影响。

　　四、基于平衡计分卡的预警模型的构建

　　在参考了大量的文献和以往财务指标的研究基础上，本文尝试以平衡计分卡原理为依据构建简单的财务指标与非财务指标相结合的预警框架。

　　平衡计分卡是由美国着名管理会计学家Robert S. Kaplan 和美国复兴方案公司总裁David P. Norton（1990） 提出的一种战略性考核体系。这是在公司的战略目标的基础上，为了克服传统财务指标评价体系的缺陷将整合各种方法测量一体，这样的策略可以有效地改变组织的绩效指标和各层的组织行动。一个有效且完整的平衡积分卡体系必须是从公司的战略发展目标出发的，从财务指标体系和非财务指标体系，如客户指标体系、内部流程指标体系、学习和成长指标体系这几个层面来构建的。由于平衡积分卡的平衡性，最终的非财务指标都要由财务指标来体现，因此，在此只是简单的从平衡计分卡中选取几个简单的维度来构建财务危机预警框架。

　　（一）从客户维度的角度分析

　　客户维度，主要是指参与市场竞争的客户能力指标以及客户满意率指标。客户满意度指标是从这三个指标方面体现，即顾客满意率、售后服务满意率（顾客投诉满意率）以及销售商品退（换）货率来衡量的。争取客户能力的指标则是从市场占有率和市场开拓率来表现的，即市场份额、公司在整个市场上拥有的份额、对市场的影响力。

　　首先从客户满意度指标方面分析，如图表1; 其次从争取客户能力指标方面分析：

　　客户满意度 指标顾客满意率售后服务满意率销售商品退（换）货率

　　各指标定义 公式满意的顾客数/顾客总数对投诉解决满意的顾客数/顾客投诉总数销售服务保证期间退换货数量/期间销售数量

　　各指标性质这个指标可反映企业商品的质量与性能反映企业的服务性能与水平总体反映商品与服务的质量

　　对于财务预警的意义从这一指标可使企业进一步留住客户，满足客户偏好找出企业在售后上的不足，做好改进了解商品的缺陷以及市场的所需

　　各指标定义公式公司的产品销售总额/市场总的销售额（本年客户总数-新增客户数量）/上年客户总数新增的客户数/上年客户总数

　　各指标性质企业在市场的竞争力水平在占有市场后对客户的保持水平市场的开拓情况的好坏

　　对于财务预警的意义有助于企业了解自身状况，明确发展方向根据客户忠诚率来调节企业发展目标可以及时调整企业的战略规划

　　从计算公式上可以看出，客户维度主要是依据公司的销售收入而言的，它跟财务指标相结合，可以从盈利能力和发展能力等指标上体现出来。例如，营业收入与营业成本的差额与营业收入的比得出的营业毛利率，其中营业收入的增加（减少）都可以从市场客户身上反映出来。具体的分析是营业收入哪个环节所产生的问题，也就可以从市场和客户的各个收入环节分析。从而来减少了企业发生风险的概率，有助于企业财务危机预警模式的进一步发展与研究。

　　（二）从学习发展维度的角度分析

　　学习发展维度主要是从企业的员工来入手的。为了提高企业的运营效率，满足顾客的需求，创造股东的最大效益，企业必须不断的成长，则就必须要做好对未来的投资。因此，在平衡计分卡的学习成长维度方面指标的设定，主要是为了组织的学习（员工的培训率，即组织学习的培训费用/公司的销售费用）和创新能力的提升（即组织信息系统等方面的改进）从而对人的管理的设定。选取三个有关学习发展维度的指标：

　　总体来说，其意义在于，可以看出企业的相关人员是否在为了追求企业绩效的同时为企业的长远发展做了相应的贡献，比如说，营造了积极健康的经营环境和优秀的企业文化等方面。这样在做好企业的长远规划的同时，也做好了对企业陷入财务困境的有效防范与预警。

　　（三）从内部营运维度的角度分析

　　内部营运维度主要是从企业自身来考虑的。为了满足客户的需求，使股东效益达到最大化，从企业自身来看，就应该要考虑到：企业究竟具有什么优势，擅长做什么。企业不可能在每个方面都做的最好，但是作为一个盈利性质的机构，企业必须在某些方面满足顾客的需求，拥有竞争优势，它才能立足。把企业必须要做好的方面勾勒出来，强加改善和改进，制定相应的评价指标。指标的设定主要从创新流程，营运流程和服务流程三方面来划分。内部运营维度则也是从非财务指标方面来反映的企业在做好预警模式研究方面的重要一面。从内部营运维度的各指标分析：

　　内部营运维度指标创新流程营运流程服务流程定义是指企业新产品在市场上的占比，上市速度以及开发下一代产品的时间等指产品在产出、无效、报废成为废品与退换的时间过程是指产品从维修的成功率，退换货率，即售后服务率来体现的过程

　　性质反映新产品在市场上的接收情况反映产品的流通和满意度反映企业的产品服务质量

　　在财务预警中的意义利于预测市场的最新动态，及时跟新和改进产品的进度与质量有助于企业管理者进一步洞悉产品动态，做好战略规划有助于及时弥补管理缺陷，避免人为风险

　　（四）从财务维度的角度分析

　　平衡计分卡中的财务维度，是其他三个维度的出发点和落脚点。该维度主要是从财务指标（它涉及到偿债能力指标、企业的营运能力和盈利能力以及企业的发展能力指标）的角度来看待问题的，关键在于企业如何做才能满足股东和投资者，并实现股东价值最大化。然而，要做达到这个方面就必须对企业的各类营运指标以及各经营参数进行缜密的研究与统计，结合公司以往的发展方向与未来的经营目标，全面综合的来衡量企业的经营能力，这不仅能够为企业的股东创造更大的财富，更能为企业的财务危机预警做好提前的防范。

　　在对企业的偿债能力、营运能力以及盈利和发展能力这些指标进行分析时，从已有的财务指标与企业经营评价模型上我们可以看出这些指标的结果都直接作用于企业的长期或短期的战略规划，以及在经营中出现的战略调整和对创新能力的提升等方面的改进与财务预警。基于这些财务指标与非财务指标的相结合，我们也能够得出这四个维度之间的相互关系。

　　（五）基于平衡计分卡的预警模型判别准则

　　上述的分析中，我们已经简要的从平衡计分卡的各维度的指标出发探讨了其在预警模型中的意义与性质。最后，再从整体出发，论述下基于平衡计分卡的预警模型判别准则。整体来说，从平衡计分卡的各指标要素出发，我们可以把其预警信号分为两大类。一是，企业的短期预警措施；二是，企业长期的预警防范举措。

　　首先，从企业短期预警措施分析。在客户维度的指标系数中产品的市场占有率的多少，客户的保持率及新增率的增跌幅情况都是企业在短期的营运目标中可以借鉴和参考的标准。当然，这种短期的预警系数可以从财务维度中的企业偿债能力以及营运和发展能力中直接看出。虽然上述的这些指数在一定量的统计中存在偏差性和短暂性，但在对于企业在短期的战略规划具有很好的指导意义，相较于单一的企业利润率和负债率指标等，其更具有预警和可靠性。

　　最后，通过上述对平衡计分卡中各指标维度的分析，我们可以看到这些非财务指标最终都需要通过财务指标的计算来反映与量化。虽然这些非财务指标需要具体的量化来作指导，但是，通过与财务指标的结合，它们可以很大程度上反映公司的规模，公司的获利能力等。对于平衡积分卡在此对于公司内部的优势上就可以得出，它也是公司财务危机预警模式中的一个重要组成方面，同时可以指导公司做好及时的防御措施。

　　五、结论

　　本文通过对有关企业财务预警模式的文献探讨以及对已有模型的分析，同时结合我国一些公司在财务危机预警中财务预警模式所反映的缺陷，进而从非财务因素的视角探讨了有关企业的财务危机预警模式方面的相关问题。文章主要选择了有关财务指标在预警模式中存在的缺陷性问题，以及财务指标模型自身的局限性问题等方面，来探讨了引入非财务指标的必要性。文章再从非财务指标自身的优点以及现有的把非财务指标引入财务危机预警模式中的成功案例来说明引入非财务指标的可行性。最后，依据平衡计分卡中的相关维度分析，并结合财务指标因素构建了简单的财务指标和非财务指标相结合的财务危机预警框架。虽然在本次的论文的探讨分析中有很多的不足与需要改进的地方，但通过以上分析得出，在研究公司财务危机预警模式时，非财务指标在预警系统中有着显着绩效，应该得到公司管理者和决策者的注意和重视。

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　　致  谢

　　时间转眼就飞逝了，还来不及回味而离校的钟声就要敲响。看看手中的毕业论文也随之进入到了尾声，想起选题时的焦灼，以及后来论文框架的渐渐清晰，最后到现在论文的完成，而这一切一直都离不开老师、同学和朋友们给我的热情帮助，在这里请接受我诚挚的谢意。

　　首先，感谢我的指导老师谭宗宪老师，感谢您对我的教导，谢谢您在繁忙的工作之余审阅和批改我们的论文，并一一进行指导。其次，还要感谢湖北民族学院经济与管理学院的各位领导和老师们的支持。最后，感谢身边的朋友们，感谢他们在学习和生活上给予我的支持与鼓励。