风险投资对上市公司IPO绩效影响的文献综述

 
　　摘要:风险投资是影响绩效的重要因素之一, 而绩效是决定一个企业长久发展的命脉.从正向影响和非正向影响这两个方面对国内外学者对风险投资对绩效影响的研究成果的相关文献做了回顾、分析与评价.
 
　　关键词:风险投资; 绩效; IPO;
 
　　1 引言
 
　　风险投资 (Venture Capital, 简称VC) 是20世纪以来全球金融领域最具影响力的创新之一, 不仅在世界各国的资本市场中发挥着重要的作用, 在我国也是扮演着重要的角色.随着我国资本市场的发展, 风险投资的规模与投资额呈现出爆发式增长的趋势, 那关于风险投资对企业的成长、发展的影响就成了研究热点.国内外研究表明, 风险投资是影响公司首次公开发行 (IPO) 后公司绩效的重要因素.所以以下从风险投资对企业IPO绩效产生正向影响和非正向影响两方面展开.
 
　　2 风险投资对企业绩效的正向影响
 
　　2.1 国外研究
 
　　在国外, 风险投资已经发展到一个比较成熟的阶段, 关于风险投资对企业绩效的影响研究颇多, 在对美国、欧洲等地区进行研究后, 学者发现在整体上风险投资对企业绩效有着正面作用.
 
　　Gorman&Salhman (1989) 和Sweeting (1991) 调查研究显示:绝大部分的风险投资者在对公司进行投资后, 还会投入大量的时间和精力去管理被投资企业, 从而来达到提高公司业绩的目的.
 
　　国外对企业绩效的起到的正向作用研究统计.
 
　　从以上文献可以看出, 国外学者大多研究的是有关风险投资对抑价率, 经营绩效或长期绩效的影响.通过内部监管或者吸引高质量的承销商和审计机构, 从而降低抑价率;研究发现, IPO后, 企业多半出现"绩效变脸"而通过风险投资机构通过降低信息不对称程度, 可以缓解绩效下滑.对于企业能提升经营绩效或长期绩效的原因, 有的学者认为是风投的介入促进企业的高专利率或者技术创新, 有的认为是通过公司治理, 有的认为是由于内部监管和提供增值服务, 还有的认为是取决于企业自身实力或者公司成长时间.
 
　　2.2 国内研究
 
　　由于国内资本市场不如国外成熟, 风险投资的发展也是起步不久, 风险投资对企业绩效的研究没有国外的那么多.以下是风险投资对企业绩效起到积极的影响的文献整理.
 
　　从以上文献可以看出, 我国学者以深圳中小板企业为研究对象的比较多, 而且研究风险投资对企业绩效的影响的文献稍多一些.通过监督、核证和提供增值服务以及提供资金支持可以促进企业经营业绩上升;通过抑制盈余管理, 可以缓解IPO绩效下滑.风险投资还有缓解投资不足的作用.
 
　　3 风险投资对企业绩效的非正向影响
 
　　3.1 国外研究
 
　　从以上文献可以发现, 风险投资对企业绩效有负向影响, 也有研究表明二者没有显着关系.而对企业产生非正向的影响的原因, 有的说是因为逐名假说, 尚处于发展初期, 经验不丰富, 为了建立良好的声誉形象, 且能尽快融到下一轮的投资基金, 从而将还未成熟的企业推向资本市场, 这样对企业的发展是不利的;有的是因为逆向选择, 由于风险投资机构在挑选潜在的被投资公司时, 公司实际价值很可能无法被投资者准确获取, 从而出现"低质量公司驱逐高质量公司"现象, 继而导致有风险投资机构持股的公司的质量不如无风险投资机构持股的公司, 主要表现在经营绩效的不尽如人意.
 
　　3.2 国内研究
 
　　从表4可以看出, 同样是风险投资对抑价率的影响研究, 不同的学者得出的结论都不一样.张凌宇 (2006) 以深圳中小板为研究对象, 研究发现风险投资与抑价率之间没有显着关系, 而李邈 (2011) , 韩永辉、冯晓莹和邹建华 (2013) 虽然是以创业板为研究对象, 也得出了相同的结论.然后, 寇祥河 (2009) , 陈工孟、俞欣和寇祥河 (2011) 和他们观点不同, 他们研究对象比较广泛, 是以深圳中小企业板、大陆主板、美国和香港资本市场的中资上市公司为研究对象, 认为有风险投资背景的企业有较高的抑价率.对于风险投资对经营绩效的影响, 不管是以哪个资本市场为研究对象, 其结论都是褒贬不一.
 
　　4 结语
 
　　从以上国内外文献研究可以发现, 国内外大多研究的是风险投资对企业抑价率和经营绩效的影响, 较少研究风险投资和投融资行为以及企业创新绩效的关系.而对于风险投资对企业抑价程度和经营绩效到底是正向作用, 还是非正向作用, 学术界还存在争议.由于我国创业板资本市场发展还不是很成熟, 相较于主板, 深圳中小板以及香港创业板, 对我国的创业板的研究还不是很多, 有待深入研究.
 
　　参考文献
 
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　　[2]Amit, R., Brander.J.&Zott.C.Venture capital financing of entrepreneurship in Canada[J].Calgary, University of Calgary Press, 1997:237-277.
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　　[4]贾宁, 李丹创业投资管理对企业绩效表现的影响[J].南开管理评论, 2011 (1) :96-106.
　　[5]吴育辉, 吴翠凤, 吴世农.风险资本介入会提高企业的经营绩效吗?--基于中国创业板上市公司的证据[J].管理科学学报, 2016, 19 (7) :85-101.