BOT项目的主要风险与管理策略

　　引 言

　　建国以来，我国的公路建设突飞猛进，高速公路从无到有，为推动中国现代化建设做出了巨大的贡献。截至 2012 年底，全国公路总里程为 423. 75 万公里，其中高速公路达 9. 62 万公里。根据相关规划，我国预计将在 2030 年底建成总里程 11. 8万公里的高速公路主干网，高速公路建设的任务重大而艰巨。

　　面对公路基础设施建设投资大、回收周期长等特点，如何筹措足额资金已然成为一个迫切需要解决的问题。实践证明，采用 BOT 投资方式是吸引内外资进行基础设施建设的有效举措，对于解决发展中国家的建设资金短缺等问题可以起到积极作用。但由于我国 BOT 项目仍处于初步阶段，对风险管理的认识还存在一定的误区，BOT 项目面临着较大的风险。因此，全面了解 BOT 项目可能存在的风险因素，从而制定出积极、稳妥的项目投资方案就显得十分重要。

　　1 基本概念

　　BOT 是"build - operate - transfer"的缩写，意为"建设 - 运营 - 移交",是私营企业参与基础设施建设，向社会提供公共服务的一种方式。我国一般称其为"特许权",是指政府部门就某个基础设施项目与私人企业（项目公司） 签订特许权协议，授予签约方的私人企业来承担该基础设施项目的投资、融资、建设、经营与维护，在协议规定的特许期限内，这个私人企业向设施使用者收取适当的费用，由此来回收项目的投融资，建造、经营和维护成本并获取合理回报； 政府部门则拥有对这一基础设施的监督权、调控权； 特许期届满，签约方的私人企业将该基础设施无偿或有偿移交给政府部门。

　　项目风险是指可能导致项目损失的不确定性，美国项目管理大师马克思·怀德曼将其定义为某一事件发生给项目目标带来不利影响的可能性。项目风险管理是为了最好地达到项目的目标，识别、分配、应对项目生命周期内风险的科学与艺术，是一种综合性的管理活动。BOT 项目的风险管理就是BOT 项目中的各参与方通过相互协商、共同努力，运用大量的经济、技术等手段，对风险进行识别分析，最大限度减少甚至防止风险发生造成的损失，最后将避免、转移和控制后的风险在各参与方之间进行合理分配的科学管理方法。

　　2 BOT 项目的主要风险

　　由于受到投资规模大、建设周期长、融资成本高、参与方众多等方面的影响，以 BOT 融资方式建设的基础项目面临着极为复杂的风险因素。BOT 项目的风险贯穿于 BOT 实施的全过程，主要包括项目前期运作期、建设期、运营期以及移交期四个方面。每个阶段风险的存在都是不可避免的，作为 BOT 项目的参与者，就要充分考虑各个阶段可能由于经济条件变化或经营决策变更等因素带来的风险。只有充分认识风险，才能找出相应的风险管理办法，从而减小甚至消除风险的影响。

　　（1） 前期运作期的主要风险

　　前期运作阶段是 BOT 项目最早的阶段，也是 BOT 项目成功的关键阶段。在这一阶段，投资者应在充分进行可行性和必要性研究的基础上，最终选择出达到资源合理配置的最佳投资方案。对于政府和项目投资者，BOT 项目缺乏可行性论证或可行性分析失误为该阶段的主要风险，并可能影响其他阶段的正常运作，造成后续人力、物力、财力等资源的浪费[1].除此之外，项目前期的运作风险还包括招投标中存在的不公正风险、政府擅自改变或撤回承诺等不利因素，最终可能因资金无法及时到位并投入建设导致整个项目的失败。

　　（2） 建设期的主要风险

　　BOT 项目在完成前期运作所需相关手续、正式签署有关文件并经过政府批准后即进入到工程建设阶段。投资方在此阶段面临的最大风险为工程顺利完工的风险，主要表现为工程拖期、成本超支、不能达到预计的设计标准、工程质量不合格等[2].导致完工风险的原因包括项目设计未达到要求； 承包商的建设能力不足或资金匮乏； 承包商所作承诺的法律效力及其履行承诺的能力不够及民事干扰等。若项目未能按期完成，不仅会挤占营运时间，影响营运收入，还会产生巨额建设期利息，影响贷款本息的偿还及投资的正常回收。

　　（3） 运营期的主要风险

　　BOT 项目建成后，即进入了项目的运营阶段，主要包括项目的试运营和正式运营阶段。BOT 项目运营风险是指在项目的运营和维护过程中，由于市场、技术及生产经营管理等因素引起的风险的总称，是 BOT 投资方式的另一个核心风险[3].交通量的大小、项目的收费标准、是否需每年投入过高的道路养护费用及是否出现技术缺陷都将直接影响项目的正常收益。

　　项目运营方对于公路项目的经营管理能力是决定公路 BOT 项目质量控制、成本控制和运营效率的一个重要因素，直接决定了项目能否在特许协议期内获取盈利。

　　（4） 移交期的主要风险

　　BOT 项目的最后一个阶段是移交阶段，当 BOT 项目的特许经营期结束后，投资人必须将项目以有偿或无偿的方式移交政府。项目移交时需满足一定的完好程度，只有在完好移交之后各方面还能正常运营下去并达到预计目的才能算是真正的成功[4].由于信息不对称的存在及政府和项目公司在 BOT 项目上的目标不一致性，导致项目公司容易通过采取一些损害项目来有利于项目公司而不利于政府，造成项目移交后无法正常运营或需额外支付高昂的技术费用和原材料费用等。

　　3 BOT 项目的风险管理

　　BOT 项目的风险管理就是将损失发生的不确定性减至一个可以接受的程度，然后再将剩余不确定性的责任分配给最适合承担它的一方[5].在 BOT 项目开发过程中，不可控制风险可能在事实上逐渐变得可以控制，新的风险会随时不可预测的出现。至始至终进行不间断的风险管理在 BOT 项目的整个运作过程中具有重要的意义。

　　（1） 前期运作风险管理

　　为了加强运作期间的风险管理，项目投资方需要建立专门的风险管理机构，广泛咨询和听取各方的意见，采取有效的风险防范措施，建立完善的风险控制体系，达到防患于未然的目的。聘请权威的咨询单位进行审查并做好详细的可行性评估是引导政府和项目投资者做出正确决策的重要途径。进行公开招投标，引进竞争机制，选择有资质、有能力的建设单位是工程质量的重要保证。筹集自由资金和申请银行贷款，及时掌握政府的政策走向，争取政府支持和法律法规保证是降低工程停建风险的有效途径。

　　（2） 建设期风险管理

　　为了做好建设期的风险管理，项目投资方必须认真筛选合作伙伴，优先考虑与行业经验丰富、实力雄厚的勘察设计、施工、项目管理公司进行合作，并尽可能使用成熟的技术，确保设计方案合理、结构安全、工程经济，促使整个项目在规定期限内保质保量完成既定目标。项目公司可在合同中加列风险条款，要求承包商按照各种选用合同条款向保险公司投保"工程一切险"、"第三方责任保险"、"人身意外险"、"施工机械保险"等，并允许承包商将保费计入工程成本，确保承包商所作承诺的法律效力及履行承诺的能力。针对因征迁问题导致的民事干扰，要树立正确的征迁意识，充分做好征地拆迁前期准备工作，制定完善的工作方案，利用当地政府在征地拆迁工作中的监督指导职能，着力协调好各方关系和利益，建立正常的征地拆迁秩序，避免发生二次征用等问题。

　　（3） 运营期风险管理

　　项目投资方应在施工阶段严把质量关，营运期间对过往车辆进行自动检测并对恶意或严重超限的车辆收取高额补偿费或拒绝其进入高速公路。此外，应事先做好交通量预测分析及交通量转移分析，在不会造成交通量大转移的基础上定制合适的收费标准，同时尽量争取当地政府支持，创造出良好合理的收费环境，从而保证项目最大限度地偿还贷款。组建一支高素质高水平的运营队伍是降低运营管理风险的必要条件。应选择资信良好且经验丰富的项目运营商，采取有效的激励制度，促使管理层提高管理水平保证项目在整个特许期内和移交时处于良好状态，并通过成熟的技术队伍及可靠的设备保障切实保障好运营过程中的技术更新。

　　（4） 移交期风险管理

　　要想使一个 BOT 项目移交后仍可以完整地运行，不仅需要依靠移交阶段所做的工作，还必须有前期监管打下的良好基础。BOT 项目顺利完好的移交是一个系统性的问题，在实施阶段的任何时间，政府都不能放弃监督和检查的权利。实践中，政府可以在特许权协议中明确规定，在项目运营期中发现道德风险行为后的高额罚款，以此防范项目公司的道德风险。

　　同时，政府部门需要加强对监管人员的监督，树立政府部门公正、公平的形象，引入外部约束机制，切实防范项目公司与监管人员串通。确保项目从设计、建设到运营和维护都完全按照政府和中标人在合同中规定的要求进行，降低项目公司道德风险。作为另一方的项目公司则应从长远考虑，做好自我监管和自我要求，防范短期的道德风险行为，从而在项目的建设、运营、移交全程中保持高效，实现双赢。

　　4 案例简析

　　招银疏港高速公路是漳州市高速公路建设第一个采用BOT（即建设-经营-移交） 模式的项目，由福建建工集团出资建设，并实行施工总承包。该项目起点为龙海市东园镇枫林村，终点接厦漳跨海大桥，含主线与支线全长 22. 49 km,按 4车道标准折算为 40. 72 km（含匝道和属沈海扩建的左线） .漳州招银疏港高速公路项目在前期运作期、建设期及运营期均体现出项目风险管理精神。

　　项目筹备阶段，投资方联合权威的咨询单位开展项目可行性研究，预估该项目的财务内部收益率大于 3. 62% 的基准折现率，财务净现值大于零，项目盈利能力满足最低要求。项目投资方为国有大型建设企业，拥有充足的自有资金以及银行大额授信额究，即使在运营收入减少 10%、总投资及经营费用上浮 10%的不利情况下，财务内部收益率仍可高于基准折现率。

　　该项目在财务上有一定的抗风险能力和可行性。

　　福建建工集团总公司作为大型国有的总承包特级企业，拥有足够的优秀人员配备，先进的生产技术以及先进的生产设备，能够为工程的顺利完工做最基本的保障。在工程项目建设过程中，福建建工集团总公司严格按照省高指标准化建设程序规范施工，全体施工管理人员以"质量第一"为宗旨，严格把好材料进场关、试验检测关、施工工艺关、工程交验关，同时狠抓征地拆迁、工程进度、施工安全、资金保障、环境保护、廉政建设等工作。即使在建设期内遇到三百年一遇的台风，通过领导班子的积极调配及工程一切险最大限度减少了工程的损失，避免了工期拖延的风险，顺利完成工程任务。

　　漳州招银疏港高速公路项目于 2013 年 11 月底进入试运营阶段，试运营前期的交通量远远低于可行性阶段的交通量预测，项目的投资收益面临着风险。项目投资方通过深入分析交通量偏低的原因，提出的处理办法包括： 积极参与厦漳大桥项目的降低收费讨论与实施； 在相接壤的各等级道路增设更简单明了的交通引导标志； 积极宣传，与各地图搜索引擎合作，使该路段能尽快的出现在各类导航地图中。经过多方的不懈努力，该路段的交通量有了较大提升。该项目将在试运营期结束后全权委托漳州市管理公司运营，使之能够和全省的高速公路联网统一管理，将为运营期结束后移交政府做好系统保障。

　　5 结语

　　运用 BOT 项目模式具有诸多优势，但它与其他投资方式的不同，决定了所面临的风险结构也与其他方式所产生的风险不同。因此项目公司、政府部门等相关参与者在涉足 BOT 项目模式时，都应充分认识其风险性，认真分析每一种可能产生的风险并找出相应的对策，减小甚至消除风险，努力发挥 BOT 项目的优势，从而为国民经济长期、稳定、持续发展提供保障和推动力。

　　参考文献：
　　[1]赵吉柱，江峰。 高速公路 BOT 融资模式的风险分析及防范[J]. 交通财会，2007,P14.
　　[2]唐志强。 我国高速公路 BOT 融资模式的风险简析[J]. 天津经济，2010,P33.
　　[3]张宏华，董习溟。 公路 BOT 项目风险分析及应对策略浅析[J]. 公路交通技术，2009,P170.
　　[4]李刚。 BOT 融资模式移交阶段风险分析[J]. 合作经济与科技，2011,P60.
　　[5]康绍大，马葵，陈金香。 BOT 项目投融资的风险管理问题研究[J]. 会计之友，2010,P35 -37.