企业个性视角股票投资分析(3)

　　六、企业财务分析
　　
　　财务分析是以企业财务报表资料和会计核算的其他相关资料为依据，采用专业的财务分析技术与方法，对企业的财务报表和财务比率进行分析与评价[3].
　　
　　投资者在进行财务分析时，需要重点关注以下两个方面：
　　
　　（一）企业所拥有的资源及其质量
　　
　　1.有形资源
　　
　　有形资源是企业经营管理活动的基础，一般都可以通过财务分析的方式来计算其价值。具体包括实物资源与财务资源。（1）实物资源是指在使用过程中具有物资形态的固定资产，包括土地、厂房、机器设备、原材料、工具器具等各种企业财产。而固定资产的共同特点是单位价值较大，使用年限较长、流动能力较差，其价值大多显示出边际收益递减规律的一般特性，但也有一些固定资产即使在折旧完毕之后仍然具有使用价值和价值，甚至会增值，如繁华地段的商业店铺等。在传统工业中，固定资产是企业资源系统的重要组成部分，它是衡量一个企业实力大小的重要标志。（2）财力资源是企业业务能力的经济基础，也是其他资源形成和发展的基础条件。具体是指企业物质要素和非物质要素的货币体现，具体表现为已经发生的、能用会计方式记账的、能以货币计量的各种经济资源，包括资金、债权和其他权利。其中，最主要的财务资源是货币资金。
　　
　　2.无形资源
　　
　　无形资源似乎没有明显的物质载体而看似无形，但它却成为支撑企业发展的基础，能够为企业带来无可比拟的优势。其主要包括信息资源、技术资源、品牌资源、文化资源和管理资源、渠道资源等。
　　
　　（二）企业运营资源的水平
　　
　　不管什么类别的企业，良好运转一定表现为创收（收入、利润）与支出（费用、成本）以及可持续性之间的良好关系（应收账款与利润、利润与现金流等）。因此，投资者在对企业运营资源的水平进行分析评价时，需要从以下7个方面着手：
　　
　　1.收入、利润增长率
　　
　　投资者采用环比分析的方法考察目标公司历史上收入、利润的增长变动情况，可以初步判断出公司过去运营企业的能力，也为预测企业未来收入、利润再持续增长的潜力提供参考。
　　
　　2.三项费用增长变动率
　　
　　三项费用是指管理费用、销售费用与财务费用。投资者采用环比分析的方法考察目标公司历史上三项费用的增减变动情况，也可为其初步判断出公司过去运营企业资源的能力提供依据。
　　
　　3.利润质量分析
　　
　　投资者在进行利润质量分析时，首先要判断公司的净利润是否来源于非经营性损益。如果公司的净利润主要来自于非经营性损益，这说明公司净利润的稳定性不够。投资上市公司就是投资于其未来，一个今年盈利、明年亏损的不能稳定带来收益的公司是风险极高的公司。其次要对利润并非来自于非经营性损益的公司，我们要详细分析公司利润的构成。从利润表的角度看，利润主要来自于主营业务利润、投资收益、公允价值变动损益、营业外收支等四项。如果公司的主要利润来源于主营业务利润，那么说明公司当年的主营业务生产经营正常。但如果其主要来源于其他三项，我们就要保持高度关注。特别是主营业务利润为负的公司，这至少说明公司已无法维持自己主营业务的正常经营。最后要判断企业利润的现金含量水平。现金含量水平较低的利润量是低下的，说明企业的销售收入大部分对应的是应收账款，而应收账款如果长期未收回是有风险的，有变为坏账的可能。
　　
　　4.主营业务收入增长率
　　
　　主营业务收入增长率是衡量上市公司经营效率高低的最重要指标，也是衡量上市公司是否具有成长性的最重要指标之一。一般来讲，公司年主营业务收入增长率在 5%及以下，说明公司经营效率低下，不具备成长性，或者说处于停滞不前状态；公司年主营业务收入增长率在5%-25%之间，说明公司处于持续稳步发展阶段，具有一定投资价值；若公司年主营业务收入增长率保持在 25%及以上，则说明公司处于加速发展状态，在其他条件相同的情况下，公司具有较高投资价值。
　　
　　主营业务收入增长率的计算公式为：主营业务收入增长率=（本期主营业务收入-上期主营业务收入）/上期主营业务收入×100%
　　
　　5.每股收益与每股净资产
　　
　　每股收益是指扣除优先股股息后的利润与普通股总数的比率，它是衡量上市公司是否有投资价值的最重要指标。如果每股收益比公司过去高，同时又比同行业平均水平高或者处于行业最高水平，则公司具有投资价值，相反则不具有投资价值。每股收益的计算公式如下：
　　
　　每股收益=（税后利润-优先股股息）/普通股总数
　　
　　在分析每股收益的时候，可以进行公司间的比较来评价公司的相对盈利能力，也可进行不同时期的比较，了解公司盈利能力的变化趋势，还可进行经营发生与财务预测的比较，以此掌握公司的管理能力。