证券投资论文
股票是股份公司资本的构成部分，可以转让、买卖，是资本市场的主要长期信用工具，但不能要求公司返还其出资。本篇文章就向大家一下股票分析论文的范文，了解其构成形式，希望对大家的写作有所帮助。
股票分析论文热点研究范文10篇之第一篇：价值投资在我国股票市场的效用分析
摘要：本文通过对国内外股票市场的历史回报率进行了实证分析，认为长期而言股市投资回报主要由经济增长或企业盈利决定，二者呈正相关关系，即一国股市平均回报率随该国经济的持续增长而增长。而价值投资认为，长期而言，股票价格必然回归其自身价值。因此，价值投资收益主要来源于国家经济或企业盈利的持续提升。虽然我国股票市场成立时间较短，市场机制和监管手段尚不完善，但总体而言也符合价值投资规律，价值投资理念在我国股市同样适用。
关键词：价值投资； 股票市场； 投资回报率；
一、价值投资底层逻辑
自上海证券交易所1990年11月成立以来，我国证券市场经历了将近30年的发展，国内证券市场的发展也取得显著成绩。同时，我国也不断借鉴国外发达国家证券市场的经验，不断完善国内证券市场。目前，国内证券市场的参与者大多为普通的股民，他们普遍认为，价值投资只有在高度成熟的股票市场才有作用。所以，长期以来，我国只有少数对价值投资有着坚定信仰的投资者一直在遵循着这一投资理念。本文阐述的价值投资，指的是投资者基于对一国经济的持续发展充满信心，并通过对该国股票市场中的企业盈利能力进行专业分析，以便宜或合理的价格买入该国股票市场的指数基金或优质股票并长期持有，其投资收益随着国家经济或企业盈利的持续提升而增长的投资方式。
价值投资理念，自1934年由本杰明·格雷厄姆提出并被投资者所熟知。格雷厄姆在《证券分析》中指出，证券分析家似乎总是在关注证券的内在价值，特别是内在价值与市场价格之间的差距。格雷厄姆进一步指出，内在价值是由盈利能力决定的。[1]由此可见，根据格雷厄姆的理解，价值投资者应关注企业的内在价值，并着重分析、研究企业的盈利能力。巴菲特作为格雷厄姆最优秀的学生，将价值投资理念发扬光大。早年的巴菲特秉承格雷厄姆的理念，更多是寻找"烟蒂型"公司，即寻找股票价格严重低于企业内在价值的股票，后来巴菲特在吸收了费雪、芒格投资理念的基础上，对早年遵循的格雷厄姆式价值投资理念进行了改进，认为以合理的价格买入优秀的持续成长的企业同样符合价值投资理念。
对于价值投资的底层逻辑解释，"指数基金之父"--约翰·博格在《共同基金常识》中指出，决定股市长期回报率的三个变量是：初始投资时刻的股息率、随后的盈利增长率、在投资期内市盈率的变化。[2]而股息回报率和盈利增长率，可以通过分析大致估算，但市盈率受投机情绪影响则难以预测。因此，价值投资者关注的是企业的股息回报率和盈利增长率，对于具有护城河、能够持续成长的企业，他们愿意以合理的价格买入并持有。
美国过去两百年股票市场表现，也佐证了长期以来随着美国经济的持续发展，美国股市长期回报不但可以让投资者的财富跑赢通货膨胀，更远远超过了持有现金、黄金、国债资产的投资回报。宾夕法尼亚大学沃顿商学院金融学教授杰里米J·西格尔在《股市长线法宝》中指出，考虑通货膨胀因素，即以投资者实际购买力衡量，若投资者在1802年将1美元投入股票市场，并将股市获得的投资所得继续投资股票市场，200年后该投资者在股票市场中的财富将累计达到755,163美元，而同期若持有债券、国库券、黄金、货币形式，则200年后的该1美元资产将分别为1,083美元、301美元、1.95美元、0.06美元。有趣的是，这200年间，尽管美国的经济、社会和政治环境发生了巨大变化，但此期间的主要年份中，股市的实际年收益率保持在6.6%至7.0%之间。考虑到存活者偏差影响，书中进一步分析了其他16个国家的市场情况，对它们自1900年至2006年间的股票、债券、国库券实际回报率进行了统计分析，研究结论为：虽然各国股票投资实际回报率各不相同，但它们的平均实际回报率与美国投资股票的实际回报率差别不大，且各国的股票投资回报率皆超过其投资债券、国库券回报率。[3]由此证明，长期而言伴随着世界经济水平的持续增长，平均看各国股市的投资回报也跟着水涨船高，且较其他投资品种更具投资价值。因此，股市具有长期投资价值的功能。
对于股市长期实际收益率与企业盈利和股利增长的关系，约翰·博格在《共同基金常识》中得出的结论是，股市的长期实际回报率几乎完全是由美国企业的盈利和股利决定的。[2]
二、我国股市价值投资效用分析
我国股票市场，由于与欧美等发达国家股票市场相比成立时间较晚，市场监管水平和市场成熟度还有待提升，散户在市场中的比重高，投机氛围浓厚。因此，我国股市波动幅度较大，受股民情绪影响，往往出现短期内的暴涨暴跌。以2005年来的两轮大牛市为例，2005年6月6日，上证指数从998.23点经过2年多时间，一路飙升至2007年10月16日的6124.04点，涨幅高达613.49%;?后经一年时间下跌至2008年10月28日的1664.93点，跌幅为72.81%.?2013年6月25日上证指数为1849.65点，经过1年左右的盘整，于2014年7月启动，一路大涨至2015年6月12日的5178.19点，涨幅为279.96%;不到半年时间就暴跌至2016年1月27日的2638.30点，跌幅为49.05%,该期间的股票市场出现了比较严重的非理性下跌问题。因此，长期以来我国股票市场受股民情绪影响较大，大多数股民热衷于技术分析，而技术分析被学者形象地比喻为"空中楼阁"理论，即投资决策是建立在对股价波动的统计分析上，而非公司价值本身，所以非常容易出现市场的非理性冲动，导致股价的大涨或大跌。
因此，在充斥着各种非理性行为的我国股票市场，人们普遍认为价值投资并不适用。然而，有研究者对我国自1990年至2010年间的股市投资回报率进行了实证分析，研究者以这20年间的所有A股股票为样本，构建投资回报率模型进行实证分析，研究表明自1990年至2010年的20年里，我国股市累计年均投资回报率可以达到12%至19%,其投资回报高于同期定期存款利率，且该累计投资回报率与持股时间有明显的正相关关系。[5]另外，中国基金报曾经刊登过的《两张大类资产回报图》指出，1991年至2014年，股票、黄金、人民币的年回报率分别为11.2%（深市）、10.1%（沪市）、2.9%、-4.1%.相当于说，如果1991年我们将1万元投入到我国股市并长期持有，按照该回报率23年后投资深市的1万元变为12.81万元，投资沪市的1万元变为10.05万元。如果投资黄金，那么23年后1万元将变为1.97万元。如果持有现金，那么这1万元仅相当于3,700元。[6]众所周知，我国自1990年以来，总体而言GDP一直保持高速增长，这说明，虽然我国股票市场存在时间较短，市场发育还不成熟，尚且存在诸多不完善之处，但是长期看投资者投资股市实现财富保值增值的底层逻辑与包括美国在内的全球其他股票市场基本相同，投资股市的财富将伴随国家经济持续增长而增长。
既然我国股票市场同样具备价值投资机会，那么为什么我国大多数股民不但无法享受价值投资带来的收益甚至还会亏钱。我认为，主要由以下三点原因造成的：首先，我国股票市场虽然具有价值投资机会，但总体而言还处于发育不完善的成长阶段，监管手段、监管力度还有待加强，市场中存在通过操纵股价或内幕交易等非法方式谋取利益的行为，如上市公司实际控制人或管理层通过信息披露技巧操纵股价、机构大户或游资凭借资金实力操纵股价等，且我国上市公司治理不规范，上市公司实际控制人或管理层的法律意识和道德意识淡化，其侵害小股东利益的事情时有发生；其次，我国股票市场参与者渴望短期内实现暴富的"赌博"心态浓厚，投机者们乐于捕捉市场热点，炒作题材股，往往形成跟风效应，容易在追高过程中成为接盘者，更有甚者乐于炒作风险极高的ST股票，把股市当赌场的意识形态与价值投资理念背道而驰；最后，我国股票市场中散户比例高，与机构相比，散户往往不具备专业的财务知识和投资能力，他们的投资决策往往依赖于打听消息或自我感觉良好的心理特质，并且没有完善的风控措施和严格的操作纪律。这导致没有专业投资能力、不具备信息和资金优势的股民在股市中很容易亏损，久而久之他们不再相信股市具有财富保值增值功能。此外，价值投资理念是一种基于长期的投资理念，在投机风气浓厚的市场中，极少有人能够长期坚持这一理念。人们往往热衷于在牛市时疯狂入场，然后在股价持续上涨中追高买入被套牢，进而对股市失去信心，更不用说相信股市具有长期价值投资的作用。
三、结语
本文从理论和历史验证两个层面，以国外和国内股票市场为研究对象，分析认为随着国家经济水平的持续增长，总体而言股票市场可以实现财富的保值增值功能。未来，随着我国经济水平的持续增长，如果投资者能够以便宜或合理的价格买入具有持续成长潜力的优质公司，并长期持有，那么投资者的财富将大概率跑赢通货膨胀甚至远超通货膨胀增速，从而实现财富的保值增值目的。
当前，我国一直倡导证券市场要服务于实体经济，二者互动形成良性循环。相信，随着我国证券市场服务实体的体制机制不断完善成熟，未来价值投资理念将成为主流投资方式。？
参考文献
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[3] [美]杰里米J·西格尔。股市长线法宝[M].机械工业出版社，2009.
[5]许林，李湧。A股存在价值投资吗？-来自1990-2010年A股投资回报率的实证[J].投资研究，2012,31（10）：155-160.
[6] 江沂。两张大类资产回报图[N].中国基金报，2015-11-30（09）。
文献来源：卢建文。价值投资在我国股票市场的效用分析[J].环渤海经济瞭望，2019（10）：165-166.
股票分析论文热点研究范文10篇之第二篇：股票误定价现象对上市公司管理影响分析
摘要：股票的真实价值和估计价值两者中间存在的差值即股票误定价现象。股票误定价既包含了股票价格被低估的偏差，也包含了股票价格被高估的偏差；既包含了市场环境导致的股票价格泡沫，也包含了投资者错误估计上市公司内在价值导致的偏差。对导致股票误定价现象的原因进行了分析，进而研究了股票价格与真实价值之间的差距对上市公司管理与资本架构动态调整的影响。
关键词：股票误定价； 上市公司； 资本市场； 影响分析；
资本市场的波动主要表现为股价的波动，股票真实价值和估计价值存在差值即股票误定价现象。研究者们从各个方面研究股票误定价，但目前学术界没有形成股票误定价的完善理论。此外，股票误定价怎样作用于公司资本结构的研究也才刚刚开始。有研究表明，股票价格长时间与实际价值相差太多将导致股票利益的非预期性改变，进而导致公司资本结构不佳。
1 经典经济学对股票误定价现象的解释
法尔希和帕纳格斯提出了股票误定价的概念，股票误定价即股票真正价值和其市场价格的误差，误定价越低表明股票的内在价值越接近其市场价格。研究人员主要从三个方面研究股票误定价，分别为股价信息质量、股票市场价格泡沫和企业应计盈余的错误定价。首先股价信息质量具有不确定性，股票误定价程度和股票价格展示信息质量有很大关系，信息质量越高，则越能避免股票误定价的出现；其次为市场泡沫影响股票价格；最后为公司使用盈余管理的方法使未来现金流和账面价值不符合真实情况将导致误定价。
2 新金融定价理论对股票误定价现象的解释
经典经济学相关讨论都是建立在人的行为选择是完全理性的基础上，然而，新金融定价理论推翻了这一设想。新金融定价理论指出人的理性是有限的，而有限理性假设确实更符合真正的市场。
新金融定价理论指出，股票市场股票误定价的成因之一是"反应不足"和"过度反应".这两种反应也是股票市场交易中最不理性的行为。实际上，经典模型预测的交易量要小于市场的交易量，这说明投资者往往出现自信过度的情况。在交易记录中一个普遍的现象是，收益低的股票在之后几年时间的表现会超过当时最高收益的股票，这种情况的出现往往是因为投资者的非理性。新的市场信息出现时，投资者没有按照客观方法进行投资，往往过度重视新信息，这导致新信息的好坏对投资者的影响超出了预估，便引起了股票价格的偏离其价值，即"过度反应".席勒提出资产价格过度波动的原因便是市场的过度反应。奥迪恩表示男性的纯收益要低于女性，因为男性会花费更多的交易费用。特沃斯基也表明无经验的投资者相较于专业投资者更不容易出现过度自信。
股票市场股票误定价的成因还有"损失厌恶"现象。"损失厌恶"即相比于同样的收益和损失时，人们对于损失的敏感度更高。人们在可能遭受损失时，往往赌性大发，这便是因为损失厌恶。在这种情况下，人们会表现为风险偏好。这与经典经济学的风险厌恶理论相悖，在经典经济学的假设中，投资者是完全理性并选择规避风险的。
"羊群效应"同样是非理性行为导致股票误定价的一种效应。"羊群效应"是指投资者放弃自主理念而去模仿其他投资者的行为。可以用声誉与信息的获取、串联模型来对羊群效应进行描述。声誉模型指人会跟随其他人的选择来表明自己拥有和其他人相同的判断力，声誉模型和其业绩表现有关。信息获取是对人们的信息获取方法进行研究，当很多人选择相同的信息来源时，便产生了羊群效应。信息串联是在投资者拥有的信息不完全时，投资者会参考其前面投资者的行为，而该投资者当前的行为也会影响其后的投资行为。
"噪声交易者"的存在也是股票误定价的成因之一。"噪声交易者"是指掌握不完全信息的个体，他们的行为只是噪声，并不包含信息。噪声交易中会导致过度反应，并影响收益率的稳定。正反馈交易者即投资者在价格变高时选择买进，在价格下跌时卖出。正反馈交易者的需求会跟随股票价格变化而变化，因为理性投资者会依据变化趋势买入，所以引起过度反应。"噪声交易者"产生的原因很多。BSV模型提出投资者无法短时间内依据信息的变化而及时修改自身的预测，从而引起过度反应，因为投资者缺乏对于盈余模型的了解。举个例子，盈余变动逆转会让人们误认为企业在均值回归，导致对新信息的忽视。而当人们在发现盈余增长后，往往认为企业处于盈余增长阶段，所以长期的过度反应会导致收益率的减少。DHSI模型提出投资者分为两种，一种是有信息的投资者，一种是无信息的投资者。模型提出投资者对自身掌握的信息过度自信，且当其发现企业的公开信息和自身掌握信息相同时，投资者会对自己产生能力上的高估，而当公开信息和私人信息不相同时，投资者又将错误原因归结在自身之外，认为并非自身的判断力出现问题，也不一定会减弱过度自信的强度。
3 股票误定价现象对上市公司的影响分析
上市公司始终处在股价波动之中，外部的影响因素能够改变公司的股价，也能够改变公司的资本策略与决策。公司的决策者会把股价情况作为决策的重要参考标准。
在股票市场上，股票价格被错误定价是长期存在的，股票的错误定价能够让股票利益产生不在预计范围内的改变，这种改变能够让公司的现实的资本结构远离理想的资本结构。如果一家上市公司的股价在股票市场中被错误的估计，决策者就会依靠这个被错误定价的股票价格来做决策，并通过成本增加或降低的手段改变当前上市公司的资本结构。所以，股票的价格与真实的股票价值差值越大，所设定的目标就与理想情况差距越大，公司所面对的资金风险就会加大。这时公司如果要解决股票误定价所带来的问题，就要通过变更股权架构来调节资本结构，进而使公司利益最大化。
有研究表明，股票的价格如果被错误定价时，将对企业产生不对称的影响。与股价被低估相比，股票的价格被高估的时候对公司所造成的投资水平方面的影响比较大。这是由于如果股票价格被高估的话，公司将减少融资方面的资金消耗，相当于使企业的流动资金上升；如果股票的价格被低估的话，就会增加融资的资金消耗从而增加背负债务去融资的比例。
4 总结
总而言之，股票误定价现象原因多样化，股票价格既能够使公司的拥有者决定是否进行投资或融资，也能够体现公司目前的投资价值与以后的发展前景。如果股票被错误的定价，那么就会向经营者与投资者释放错误的信息，那么就会让管理层进行错误的结构、方向等方面的调整，这就让公司的最好的资本结构远离当前实际上的、事实上的资本结构，进而让公司的资源使用率与使用效率降低，最后导致公司的价值下降。
参考文献
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文献来源：张瑶，刘宝，周杰。股票误定价现象对上市公司管理影响分析[J].科技与创新，2019（18）：111-112.
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