我国证券投资基金发展中的问题及对策

　　一、我国证券投资基金发展现状

　　我国的证券投资基金创立于 20 世纪 90 年代初期，20 多年来，基金行业从无到有，逐步发展壮大，走上了规范、健康的发展轨道。截至 2014 年底，我国境内共有基金管理公司 95 家，管理资产合计 6.68 万亿元，其中，管理的公募基金规模达 4.53 万亿元，非公开募集资产规模为 2.14 万亿元。公募基金的高速发展，已经影响到其他金融领域，对我国经济的持续健康稳定发展起到了一定的促进作用。

　　二、我国证券投资基金发展中存在的问题

　　（一）一些基金管理人存在严重的道德风险，“老鼠仓”问题难以杜绝

　　进入 20 世纪后，基金经理成为“老鼠仓”的重灾区。国内的第一起证券二级市场“老鼠仓”曝光于 2007 年，对上投摩根基金经理唐建的查处正式揭开了基金业“老鼠仓”黑幕的冰山一角。除公募基金外，私募基金、券商资管、券商保代、券商自营、保险资金、上市公司大股东、大户游资等也都暗藏着不少“老鼠仓”.自 2009 年“老鼠仓”行径被正式列入刑法后，证监会对“老鼠仓”的监管力度不断加大。2011 年发生的基金经理韩刚事件是一个标志性事件，市场称其为因基金“老鼠仓”而获刑的第一人。

　　“老鼠仓”案件的社会影响恶劣。在已查处的案件中，涉案机构数量较多，涉及基金公司十余家；涉案金额大，利用未公开信息交易股票的最大涉案金额为 10 多亿元，最小涉案金额也超过 2 000 万元。“老鼠仓”违背了基金从业人员对基金公司和基金份额持有人的忠实义务，严重破坏了证券法的公开、公平、公正“三公”原则。

　　（二）基金管理人激励机制缺失、基金经理离职频繁

　　1. 基金经理流动的特点。一是总量大，涉及公司多。我国基金行业自诞生以来，基金经理流动性高的问题就一直存在。截至 2014 年 11 月末，共有 296 名基金经理离职，几乎一天更换一位基金经理，再创公募离职年度记录。二是大公司资深经理离职呈现递增之势。其中，有 14 位任职超过 10 年的基金经理离开原属基金产品、基金公司甚至公募行业。三是公募奔私募。离职潮的背后，不少基金经理选择投奔私募，如原兴全基金王晓明、原南方基金邱国璐、原宝盈基金王茹远等先后成立私募。更有业内人士担忧，随着行情的回暖，公募“奔私”的数量会进一步增加。众多基金经理离职，一方面导致基金业人才流失，另一方面也使基金公司在人手不够的情形下“一拖二”、“一拖三”等现象频繁出现。

　　2. 基金经理大规模流动的主要原因。一是公募基金经理相对于私募来说，承受的压力相差无几，但收入却远远低于私募基金，压力与收入不成比例。二是行业发展过快，同业之间对人才的竞争日趋加剧，人才出现短缺，导致流动加剧，而基金经理的数量确实有限，由此导致对于基金经理的巨大需求。

　　三是对基金经理人缺乏有效的激励机制。

　　（三）证券投资基金同质化严重，证券投资基金创新品种贫乏

　　基金业近年来之所以被其他同行赶超，一个很重要的原因就是证券投资基金同质化严重、证券投资基金创新品种贫乏。目前，国内各类信托计划、长短期银行理财、保险、阳光私募等精彩纷呈，资产管理公司的差异性以及投资项目的多样性，都充分反映出多元化的投资需求。基金管理公司的投资范围主要是股票、债券、货币市场工具等有限的投资品种，产品雷同，同质化严重，这是导致证券基金业举步蹒跚的重要原因之一。基金业要走出低谷，必须解放思想，转变观念，勇于创新，根据不同类型客户开发、设计不同层次的产品投资组合。

　　三、我国证券投资基金发展的对策

　　新形势下基金业要想实现长足发展，必须恪尽职守，锐意改革，开拓进取，大胆探索，为我国资本市场改革发展做出更大的贡献，从而推进基金业的创新发展。

　　（一）依法整治基金市场，严厉打击“老鼠仓”行为

　　资本市场本质上是一个法治市场，法治强，则市场兴。正所谓“不破不立”,监管层重拳出击打击“老鼠仓”等违法行为，扫除市场沉疴顽疾，有利于提升行业形象，提振投资者信心，更有利于资本市场成为“依法治国”理念的践行良田。

　　1. 通过外部监管，包括大数据和其他监管，加大对“老鼠仓”的打击力度。通过严厉查处违法违规行为，使违法者为自己的行为付出代价。2013 年下半年以来，证监会已立案调查“老鼠仓”案件 41 起，涉及 20 家金融机构，有 39 名个人被移送公安。从查处情况来看，人员涉及基金、证券、保险、银行等多类金融机构。2014 年，监管层延续了对“老鼠仓”等违法行为的高压打击力度，先后有多名基金经理被法院开庭或判决，其中包括非法盈利 3 650 万的原汇添富基金经理苏竞、非法盈利 1 800 余万的博时基金原基金经理马乐、涉案金额达140 多万的光大保德信原基金经理钱钧、非法盈利超 500 万的海富通原基金经理牟永宁、非法盈利 273 万的原东吴基金经理魏立波、非法盈利 185 万的汇丰晋信基金原经理林彤彤，原海富通基金经理程岽、原华夏基金经理罗泽萍等也先后过堂或被移交公安机关。进入 2015 年后，这轮史上最大规模的基金业“捕鼠”风暴不断发酵升级。1 月 27 日，非法盈利762 万的原农银汇理基金经理郝兵“老鼠仓”案新年首场开庭。1 月 30 日证监会宣布，华夏基金、海富通基金、嘉实基金、汇添富基金、广发基金五家基金公司因涉及“老鼠仓”被暂停公募基金产品注册 3 到 6 个月，对中邮、易方达、博时、农银汇理等 6 家基金公司采取责令改正的监管措施。从仅处罚“老鼠仓”本人到涉案人与基金公司同罚，揭示了在基金监管方面我国又向前迈出了一大步。

　　2. 从根源上治理“老鼠仓”.要从源头入手，各基金公司内控机制必须完善，规定要严格。基金公司要切实负起内控管理职责，组织学习，建章立制，汲取教训，诚信守法，勤勉尽责，以减少从业人员违法行为的可能性。

　　（二）改革基金管理人的激励机制，提高基金从业人员的稳定性

　　基金行业最核心的资源是人才，但近年来公司高管、核心投研人员流失严重。如何破解令人忧心的人才流失问题，是基金业稳定发展的当务之急，而建立健全激励机制可能成为破题的关键。

　　1. 股权激励解困。要变革或完善考核激励机制，建立长期有效的股权激励约束机制，吸引、留住高端人才，维护管理层稳定。目前，中欧基金和天弘基金已经在业内率先实施了股权激励，天弘基金甚至将推行员工持股计划。

　　2. 大胆创新，积极探索。2014 年以来，基金公司不断尝试机制创新，以事业部制和工作室为代表的改革全面铺开，成为行业最新的留人尝试。据不完全统计，自早期如前海开源基金、中欧基金和招商基金开始尝试事业部制改革至 2014年 11 月底，基金公司试水相关管理创新的还有国泰、中邮、九泰、国金通用等十几家公司。通过事业部制改革，基金经理从昔日单纯的“打工者”变得与公司利益更为紧密，其一方面努力提高自身业绩，另一方面更将这份工作视为其职业发展的长远事业平台。

　　3. 为基金业人才提供舞台。为优秀的投研人员提供一个宽松友好的工作氛围，留住优秀人才，合理的薪酬也是重要的。但优秀的人才光有薪酬是不够的，有所成就并得到公平的认可，良好的学习平台以及感觉到应有的尊重，这些都是留住优秀人才的保障。

　　（三）把握多样化的理财需求，提升基金创新能力

　　产品创新是基金业生存和发展的生命线，随着银行理财、保险、信托、券商资管等资产管理子行业的逐步壮大，基金业要突破目前的瓶颈，必须加快创新发展步伐。

　　1. 探索产品的多元化。从对冲基金、私募股权到另类投资的多样化投资选择，都为投资者提供了更多不同层次的风险回报和流动性权衡组合。

　　2. 探索投资工具和策略的多元化。投资标的可从目前的股票、债券扩展至股指期货、国债期货、商品期货、融资融券、期权等金融衍生品和大宗商品等。

　　3. 探索非上市股权和债权等投资品种，切实服务实体经济发展。2014 年 9 月末，嘉实元和混合封闭式基金成立，该基金是首个公募基金投资非上市股权。

　　随着沪港通的落地，掘金相关主题的创新 QDII 基金如南方恒指 ETF 等也逐渐推出。不仅如此，公募还在拓展传统二级市场以外的生存空间。此外，投资新三板也紧锣密鼓，公募基金已在参与新三板的技术系统测试。可以预见，在不久的将来，基金业将迎来前所未有的创新发展空间。

　　[ 参 考 文 献 ]

　　[1]陈俊伟。我国证券投资基金市场发展探索[J].时代金融，2014（03）。

　　[2]王 妍。浅析我国证券投资基金存在的问题及解决方法[J].经济视角，2011（34）。

　　[3]张小锋。我国证券投资基金投资策略研究[M].西安：西安理工大学出版社，2010.

　　[4]邢 雷。我国证券投资基金的现状及对策研究[J].四川经济管理学院学报，2011（02）：42-44.

　　[5]张明霞。浅析证券投资基金面临的风险与对策[J].经济生活文摘，2011（08）。

　　[6]邹定斌。我国证券投资基金的风险管理及对策研究[J].改革与战略，2011,27（03）。