发展完善的黄金市场应具备的条件

　　国际黄金交易主要集中在伦敦、美国、日本、印度和土耳其。伦敦采用的是场外交易的模式，交易工具主要是黄金即期、远期和掉期，以及一些衍生品。美国、日本、印度和土耳其是交易所内交易。

　　其中，美国、日本和印度市场上的交易工具是黄金期货，土耳其市场上的交易工具是黄金现货。国际主要黄金市场的发展经验表明，建立黄金市场广泛认可和可接受的黄金交割标准、提供快速便捷的清算服务和运输及仓储服务、制订标准的合同文本、拥有足够黄金的实物量以及丰富的交易工具等因素，是发展黄金市场应具备的条件。

　　一、国际黄金市场特点

　　研究发现，全球黄金市场发展呈现以下特点 :

　　一是黄金交易主要集中在全球金融中心。伦敦市场是历史上最悠久的黄金交易中心，南非和美国等主要产金国均有将黄金在伦敦市场上出售的历史。美国和日本市场是黄金期货交易的代表。造成这种现象的主要原因是黄金曾在历史上充当货币。

　　二是全球黄金市场分为以伦敦为代表的现货和远期等交易市场，和以期货为代表的黄金标准化合约交易市场。伦敦黄金市场以其悠久的历史，成为黄金市场标准制订者和清算中心，交易工具以现货、黄金租赁和远期、掉期等工具为主，与黄金产业联系紧密。其他黄金市场均以期货交易为主。据业内人士介绍，伦敦市场虽然没有开展期货交易，但是其实际交易量高于全球期货交易量。

　　三是对黄金市场的监管各国没有统一的模式，但与本国黄金市场的交易方式息息相关。伦敦和土耳其以黄金现货和黄金租赁为主，他们对市场的监管以金融监管部门为主 ;美国、日本和印度没有针对黄金市场专门的监管法律。

　　四是黄金账户服务和统一规范的黄金标准体系对提高市场效率具有重要意义。黄金兼备商品和货币属性，黄金账户服务既要有利于交易双方轧平相互之间的头寸，也要有利于实物转移。伦敦黄金市场通过未分配账户和分配账户，既满足了客户之间轧平头寸的需要，也通过未分配账户与分配账户之间低成本的转换，满足了客户提取实物黄金的需要。建立统一规范的黄金标准体系，有利于提高市场信任度，防范风险，降低市场交易成本。

　　五是参与交易的金融机构业务侧重点不同。开展黄金业务的机构按业务侧重点不同分为两类 :交易类和实物金类。交易类是指金融机构主要参与期货交易、期权和远期等交易。这类机构以汇丰和德意志银行等为代表。实物金类指金融机构主要开展黄金实物买卖和黄金租赁等业务。这类机构以加拿大丰业银行和南非标准银行为代表。

　　六是金融机构参与黄金业务利润来源不仅限于交易。根据各行业务特点不同，黄金业务利润主要来源也不同，但基本上包括以下业务，差别只是各个业务占比的不同 :黄金交易、实物黄金买卖、黄金仓储服务、黄金托管、黄金清算。

　　七是金融机构在各个国家和地区开展黄金业务的侧重点也不一样。这主要是受各个国家和地区黄金交易方式和当地监管框架的影响。如金融机构通过伦敦市场，主要做实物金买卖、远期和非标准期权交易、仓储服务和清算业务，交易方式通过路透等系统以一对一交易方式进行 ;在纽约则以交易和托管为主 ;印度交易所受市场不开放的影响，金融机构根据印度实物黄金需求量大的特点，业务以实物黄金交易为主。

　　八是黄金期货交易合约单位有降低的趋势且交易方式走向电子化。芝加哥商品交易所、印度多种商品交易所和东京工业品交易所均推出了合约单位较低的黄金期货合约，黄金期货交易方式有走向电子化连续交易的趋势，传统的交易所和新兴的交易所均采用了电子化连续交易的方式。

　　二、黄金市场存在的必要性

　　黄金市场的存在是由黄金在全球形成的产业体系，以及黄金与信用资产和其他大宗商品相比特有的资产特性等因素决定的。具体取决于以下因素。

　　（一）黄金产业本身的格局和作为矿产业本身的特性

　　世界黄金生产主要集中在美国、秘鲁、南非、中国和澳大利亚及俄罗斯，但消费需求和投资需求主要集中于欧洲、美国、中国、印度和土耳其及中东一些国家，并形成了以伦敦、苏黎士、伊斯坦布尔和香港以及新加坡为中心的集散地。与其他大宗商品相比，黄金单位价值高且易变现，因此，黄金形成了其特有的运输、交易和储存体系。由于黄金供给和需求地的不一致性，以及主要产金和用金国均逐渐放开了黄金进出口，使得黄金矿产勘探、精炼和加工及销售整个产业链条分布在全球，而不是局限于一国国内。另外，黄金矿产业作为资本密集产业加上黄金本身的易变现性，使得金融机构在黄金从矿产勘探到最终销售的整个产业链条上均可获得提供服务的机会。

　　（二）黄金不同于其他金融资产的属性

　　其他金融工具均为虚拟资产和信用资产，价值易受通货膨胀和信用等因素的影响，也会受到国家主权以及市场等风险的影响。特别当发生经济金融危机时，这些资产的正相关性和收益率波动均较高，不利于投资者分散风险。黄金与其他金融工具相比，既有金融工具易变现的特点，也有实物资产抵抗通货膨胀和信用风险的特点，在经济金融危机期间，与信用资产一般呈负相关变动关系。另外，由于不与国家主权信用相连接，因此，黄金没有主权信用风险。这也是为什么在地缘政治紧张和国际关系紧张时，黄金价格大幅上涨的主要原因。

　　（三）黄金是金融机构开展其他贵金属交易和大宗商品交易的基础

　　近几年来，其他贵金属和大宗商品的金融属性越来越强。黄金兼具金融和商品属性，是连接商品市场和金融市场较好的投资工具，机构往往将其作为参与其他贵金属市场和大宗商品市场的开始。

　　三、发展完善的黄金市场应具备的条件

　　国际主要黄金市场的发展经验表明，建立黄金市场广泛认可和可接受的黄金交割标准、提供快速便捷的清算服务和运输及仓储服务、制订标准的合同文本、拥有足够的黄金实物量以及丰富的交易工具等因素，是决定黄金市场是否有竞争力的重要因素。

    （一）建立具有影响力的黄金市场标准体系

    伦敦黄金市场的黄金可交割清单在黄金市场和产业界具有很大的影响力，产金企业和精炼厂以自己的产品能通过伦敦金银协会设定的标准，并成为可交割清单中的一员而自豪。伦敦黄金市场上的标准体系也被国际上其他黄金市场广泛接受，基本上是国际黄金市场上通行的标准。这说明，建立被广泛接受的黄金市场标准体系对提高一国黄金市场的竞争力非常重要。

　　（二）建立高效率的黄金交易清算体系

　　伦敦黄金市场既是全球黄金交易的中心，也是全球黄金交易清算的中心。它通过设立分配账户和未分配账户完成资金和黄金实物的清算，并通过清算行制度完成会员之间交易的最终清算。其清算体系的设置同时兼顾了效率和风险防范，保证了清算的有效性和安全性。

　　（三）建立完善的仓储和运输服务体系

　　全球主要黄金市场的商业银行会员向市场提供黄金仓储服务。另外，随着黄金 ETF 上市，托管服务也对黄金市场的发展非常重要。运输服务一般由布林克等公司提供。两者之间有效率的合作，充分保证了黄金在保管和运输过程中的安全性和高效性。

　　（四）制订与本国黄金市场发展相适应的标准合同文本

　　全球主要的黄金市场均根据自己本国黄金市场发展情况，单独建立或与其他组织或机构共同制订了与之相适应的标准合同文本，并使之成为市场行为的规范。

　　（五）应有充足的黄金实物供给

　　伦敦黄金市场从市场发展开始到现在，一直是南非等产金国家出售黄金的主要市场 ;美国本身就是全球的产金大国 ;印度、日本和土耳其虽然不是产金大国，但因是全球黄金的主要消费地，通过需求因素间接地保证了本国黄金实物的供给。另外，一般中央银行会通过租借黄金给商业银行的方式，向市场提供黄金实物，防止市场因实物金短缺而出现风险。

　　（六）丰富的市场交易工具

　　除了黄金期货外，黄金即期、远期、掉期和期权、黄金租赁和拆借以及基于黄金租借利率的衍生品，均是黄金市场上主要的交易工具，也是产金、用金企业用以规避黄金价格风险和管理融资成本的主要手段。一国黄金市场上产品越丰富，参与这个市场的主体可用于套利和管理风险的工具就越多，市场的深度和厚度随之增加，流动性也会提高。建立市场基准利率曲线是发展这些产品的基础。

　　（七）应保证黄金能顺利地从生产者流入消费者

　　黄金作为一种贵金属，首饰加工和其他制造业是其最主要的用途。一个有效率的黄金市场，应有一系列的服务能保证黄金及时地从生产者手中转移到消费者手中。

　　（八）要有有效的制度保障

　　主要是保证黄金市场运行的法律制度，以及适用黄金投资属性的税收制度安排和会计制度安排。

　　（九）应能向市场提供黄金基准价格等信息

　　全球黄金价格走势基本一致，但受本国与黄金市场相关政策和汇率等因素的影响，各国黄金价格按汇率折算成同一货币报价后会有价差。伦敦黄金市场的定盘价和美国黄金期货的价格目前是全球市场基准价格的提供者。另外，伦敦金银市场协会的会员还会报出黄金同业拆借利率，这一利率是黄金衍生品的定价基准。