分析中国宏观经济学的四个思路

　　分析宏观经济是从理解货币经济和实体经济的关系出发，是一个总量和速度的问题，其标准必须明确。

　　较快的增长速度、稳定的币值、相对公平的收入分配、自由的市场经济环境是理想的发展状态，它是人们不懈努力的方向和中国改革的目标之一。分析中国经济要注意以下几个问题: ①抛开左右两派的极端观点。②假设统计数据是真实的或者能够保持分析数据的连续性与可比性。③不能生搬硬套成熟市场经济国家的方法。④见微知著，注意经济现象之间的相关性。

　　相对经济增长，可将经济指标划分为先行指标、一致指标和滞后指标。其前提是承认经济存在周期波动，依据不同指标体现的时机和发挥作用的不同时间点所做的划分。对不同经济指标进行分析可得出不同结论。以下几个分析思路在宏观经济研究中是必备的:

　　1 货币分析

　　纵观当代的经济理论，多采用货币分析的分析方法。

　　在中国的统计数据中各项货币指标是相对真实的，货币供应量 M1、M2、信贷增量及总量、社会融资总量等指标反映了宏观经济层面的宽松程度以及与历年相比的发展环境，市场利率、信贷结构反映了政策导向与行业变化情况。在以间接融资为主体的金融体系中，信贷增量仍是决定经济景气的重要指标。

　　2007 年，李克强与美国大使谈起辽宁的 GDP 数字，他说，自己更愿意看到另外三个指标: 铁路货物运输量、电力消费和银行贷款。《经济学人》杂志据此专门创造了一个 “克强指数”，它与官方的 GDP 数字走势基本一致，只是波动更大。

　　但应当看到金融体系由于自身缺陷，有许多问题影响了宏观经济的分析。一个是利率市场化问题。由于利率没有市场化，或者说存在着管制，相当于存在着双轨利率，即官方利率和市场利率。通过银行间市场反映了一部分流动性状况，但只是部分市场化; 民间借贷利率反映了中小企业的资金紧张状况，反映了市场对资金的定价问题。那么，按照低成本官方利率掌握资源的金融机构，就可以向市场提供流动性以赚取双轨差价，多数的金融创新或金融深化的过程都是在以突破利率的管制为核心，这也是为利率市场化所进行的有益的探索。即使这样，由于管制所造成的利率失去了敏感性，使利率政策只具有象征意义，失去了调控作用，因此中国人民银行经常使用数量化工具，如准备金率的调整和公开市场操作等。

　　另一个重要问题就是货币供应量问题，与汇率管制有关，即用人民币换取了大量的外汇储备，导致 M2 迅速膨胀。央行数据显示，2009 年 1 月中国广义货币供应量为49. 6 万亿元人民币，而 2012 年 12 月，中国广义货币供应量为 97 万亿元人民币。不到四年时间，货币供应量翻了一倍。这样增发的天量货币，代价是什么? 许小年教授说，这是饮鸩止渴! 泛滥的流动性需要相应的货币贬值来稀释，目前正在以高房价和高物价为代价来承受，并延展到未来相当长一段时间。CPI 的构成不足以反映通胀情况，过剩的流动性会在各种资产价格的炒作上轮番进行，只是时机和阶段不同而已。在人民币没有自由兑换之前，这种状况将长期存在。问题是，货币供应量过百万亿之后，如果仍然按照过去的货币增长速度，势必会积累更多的通胀压力，肯定难以为继，必须逐步降低货币供应量的增长速度，压缩经济增长中的水分和泡沫。这样，仅以增长速度来分析，则难以自圆其说，更多应从绝对量上来进行宏观经济分析。

　　2 财政税收分析

　　财政税收都是真金白银的，近年来财政收入都是高速增长，伴随着经济增长，以万亿计的增长，目前已经突破了 10 万亿元，但是对于庞大的政府和巨额的投资而言，仍然入不敷出。

　　中国的税费是全球最高的，可以说应收尽收。通过对财政收入的分析，可以判断经济增长速度的快与缓。经济增速放缓已经明显影响到政府的 “钱袋子”，财政部公布的数据显示，从 2013 年 8 月份开始，全国财政收入同比增幅明显下降，而中央财政收入单月开始出现负增长。财政收入中的税收收入同比增长 6%，比去年同期回落 4. 3个百分点。在这种情况下，减税的可能性几乎没有，而强化税收征管的各种努力可能进一步抑制经济增长。

　　3 就业分析
　　
　　就业指标是国际上公认的重要宏观经济指标，例如，伯南克认为尽管美国经济有所恢复，但是美国的失业率仍然居高不下，因此有必要继续实行宽松的货币政策。中国大陆缺乏一个实用的就业指标，城镇登记失业率永远保持在 4%左右，这样对于经济的分析就少了一个重要的依据，中国每年的 GDP 很高，但却无法获悉国内生产总值的增长带来多少新增就业，而城镇化又制造多少流民。因此，尽快地统计和发布就业指标对宏观经济分析至关重要。

　　4 PMI 指数分析

　　采购经理人指数是宏观经济分析预测中的一个重要指标，是制造业景气的一个先行指标，以判断短期内的经济景气程度。

　　PMI 是美国人发明的，实际上是一项问卷调查，由美国供应管理协会的商业调查委员会来设计、统计和发布，它是衡量美国制造业的 “体检表”。调查机构按照美国行业分类标准划分了 20 个行业，主要的公司都参与了数据调查，使获得的数据具有很好的代表性。PMI 是衡量制造业在生产、新订单、商品价格、存货、雇员、订单交货、新出口订单和进口八个方面状况的指数。

　　PMI 是以下不断变化的五项指标的一个综合性加权指数: 新订单指标，生产指标，供应商交货指标，库存指标以及就业指标。加权指数在某种程度上具有代表意义，显示出变化的趋势和程度大小。从而得出每一家企业在每一方面的处于上升、下降和不变的结果，比如新订单增加，问卷企业则在此方面确认为上升，通过计算每一个方面不同结果企业所占比例后，得出这五个方面的扩散指数。将这五个指标加权平均得出的百分比就是 PMI，五项指标及权重分别为: 产品生产权重比例 25%，订单权重比例30% ，存货权重比例 10% ，厂商表现权重比例 15% ，就业情况权重比例 20%PMI 具有很高的时效性，参与数据调查的采购经理人，由于其工作性质，可以在第一时间获得公司当月表现的真实数据。因此，根据这个问卷得出的结论可以迅速地反映出当前制造业的状况和困境，对宏观经济分析提供了第一手信息，对政策调整提供了依据。实践也证明了这一点，据统计，PMI 与道·琼斯指数的走势一致性达到80. 9% ，与标准普尔指数的走势一致性达到 68. 7% ，因此 PMI 被经济学家和经济分析人员广为使用。

　　采购经理人指数 PMI 是以百分比来表示，常以 50%作为经济强弱的分界点，50% 被称为制造业的荣枯分界线: 数值位于 50% 上方时，表明制造业活动扩张，预示着经济增长看好; 当指数低于 50%，尤其是非常接近40% 时，则有经济萧条的忧虑。一般在 40% ～ 50% 时，说明制造业处于衰退状况。

　　中国的 PMI 是 2005 年开始发布的，由国家统计局和中国物流与采购联合会共同合作完成，是快速及时反映市场动态的先行指标，它包括制造业和非制造业采购经理人指数，与 GDP、CPI 等一同构成我国宏观经济的指标体系。目前，采购经理人指数调查已列入国家统计局的正式调查制度。从 2005 年 6 月开始，制造业采购经理人指数按月发布，建立了稳定的调查渠道，全国制造业 20 个大行业 727 家企业的采购经理按月填报了调查问卷。当然，中国的 PMI 指数也融入了中国特色，指数样本中的国有企业依然占较大比例，同时对大中小企业进行了结构划分，在地区分布上，东部企业占调查样本的 63. 6%，中部占 23. 6%，西部占 12. 8%，反映了经济区域的代表性。

　　预计 2014 年中国经济增长速度将从 2013 年的 7. 6%回落至 7. 4%。仅从这个指标来看，在目前财政政策和货币政策支持下，将从稳增长向促改革转变。

　　但从目前的趋势来看，物价指数还会维持在现有低位，货币政策不会有大的调整，从紧没有决心，放松更没有道理。由于外需的不确定性增大，如果后续增长乏力，各地新政府发展冲动加剧，再一次启动经济刺激计划的可能性也是存在的，但那是一种最坏的、不明智的选择。同时随着监管部门的各项监管措施的出台，投资需求和融资的缺口将放大，资金在银行体系内宽松，在银行体系之外则会变得紧张，市场利率有上行的可能。推进改革是促进经济长期发展的根本动力，包括市场化改革和政府的改革，短期内不会有较大起色，维持现状将是今年的主基调。

　　参考文献:

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　　［3］ 张梅 . 摩根大通: 2014 年中国经济增速 1. 4% ［J］ . 中国投资，2014 ( 1) : 30 －31．