上市公司股利分配的现状、不足及政策建议

　　股利政策是以公司发展为目标，以股价稳定为核心，在平衡企业内外部相关集团利益的基础上，与股利分配有关的各种事项所采取的基本态度和方针政策。股利分配政策一直是上市公司财务管理的重要内容，股利的分配决定着广大股东经济利益，同时又对公司长远发展产生重要的影响。股利政策不仅直接影响投资者的股利收益，公司在经营过程中，就会直接关系到融资渠道的畅通、融资成本的高低和资本结构的合理性。股利政策涉及到广大投资者的利益，反映着公司的财务状况，影响着公司的股票价格，与股权结构也密切相关。民营上市公司在中国经济资本市场发展过程中占有越来越重要的地位，具有很强的盈利能力和发展潜力。

　　1、　股利分配政策的影响因素

　　1.1　企业规模与股权结构

　　在通常情况下，如果上市公司股本规模不断扩大，对于股本而言，其扩张空间就会随之变小，更加倾向于以现金股利的形式支付股利，从而派现的比例大，送股的比例小。小盘股股本扩张能力很强，一般通过送股的形式进行股利的发放。对于股权结构集中的公司采用低股利支付的手段，而对于股权结构分散的公司会注重高股利支付。另外，不同股权结构的公司的股利分配方式也不一样，在一般情况下，对于非国有或者民营的上市公司，国有股权比例大的上市公司放弃股利分配几率比较大。

　　1.2　每股收益和盈利能力

　　近些年以来，我国上市的民营公司在进行福利分配过程中主要采用派现的方式，而每股收益在很大程度上可以有效反映出上市公司的盈利能力，实际现金股利数量是与企业的每股收益成正比例关系，如果上市公司每股收益越高，现金股利就越多。与此同时，民营上市公司的分配结果与当年盈利密不可分，股利分配政策在一定程度上反映了企业当年的盈利情况。

　　1.3　变现能力和偿债能力

　　随着市场经济的迅速发展，企业之间竞争日益激烈，在融资需求不断扩大，财务管理者就有足够数量的周转资金和有价证券要保证公司能够正常运营，避免出现突发情况，影响到公司正常运营发展。在通常情况下，影响偿债需要的制定股利政策的因素主要包括两个方面：第一，清偿能力。有的上市公司为了保持清偿能力，可能不会发放过多的现金股利，在很大程度上就会削弱清偿能力；第二，借贷能力。对于发展比较好的公司，可以采用短期债务用以偿还以前的债务。

　　2、　上市公司股利分配的现状以及存在的主要问题

　　2.1　缺乏科学的决策机制和民主管理机制

　　由于民营上市公司领导者大多是企业创始人，存在家族持股的情况，有的在公司上市后，家族成员在通常情况下会持有很多的股份，甚至成为公司高管人员；使得董事会和监事会徒有虚名，没有发挥应有的作用和功能，使得上市的民营企业内部缺乏必要的科学的决策和管理机制，出现了领导人独裁的情况，导致公司的决策存在着很强的主观性和随意性，直接导致公司制定相关的股利分配制度很难落实到位。

　　2.2　内外部股东的投资收益率差别大

　　公司在公开发行股票过程中，外部投资者按溢价后的价格申购股票，在股票上市后，发行价格和市场价格很高，法人股的成本却较低。因此，在现金股利同样条件下，法人股股东的投资收益率就会很高。同时，大股东的股票不能上市流通，当上市公司需要大量现金时就可以通过分配现金股利进行套现，这在很大程度上不利于上市公司良性的经营和发展。

　　2.3　股利分配形式集中于派发现金股利

　　在上市公司进行鼓励分配过程中，与上市公司的盈利能力相比，现金股利发放水平可能出现不相符的情况。因为上市公司具有较强的盈利能力，同时表明投资项目巨大经济效益和流动资金。如果上市公司拥有高效益的投资项目和机会，对于资金需求量比较大，就会有可能减少对现金股利的支付。因此，只有上市公司在满足本身需要的前提下，扣除了现金股利支付后，才能支付较高水平的现金股利。

　　2.4　象征性分红现象堪忧

　　近些年来，从我国民营上市公司派发现金红利的情况看，虽然每股股息不断上升，但有的上市公司为了降低支出，仅拿出不净利润回馈给投资者。主要受到以下原因的影响：第一，上市公司上一年底或当年初发行了新股；第二，公司处于薄利或者不盈利的期间利；第三，有的上市公司需要大量的资金；第四，上市公司需要进行重组；第五，当年已经进行了分配或上年有过高比例的分配；第六，历史原因，上市公司存有遗留股，一直没有募集任何资金。

　　2.5　股利分配短期行为严重

　　在国外，企业为了稳定股价，吸引投资者，都倾向于比较稳定的股利政策。而目前中国的大部分上市公司没有明确的、长期的、具有战略性的目标股利政策，只是依据公司当年及留存盈余情况，现金流量情况去确定股利支付率，股利支付率带有较大的不稳定性，而且股利支付形式也是频繁变动，没有形成连续性和持续性。

　　3、　对民营上市公司股利分配政策的对策建议

　　3.1　提高上市公司现金分红的稳定性和持续性

　　在市场发展过程中，上市公司要重视广大投资者的利益，在发展壮大过程中要实施稳定持续的股利分配政策。因此，企业在发展过程中，监管部门可以制定必要的非行政性措施，积极引导和帮助民营上市公司采用合理的、稳定的、科学的股利分配政策。

　　3.2　要采取法律手段强制要求派现不足的公司继续派现

　　为了保证广大的中小流通股东的合法利益，政府可以通过立法形式强制要求上市公司进行派现，从根本上约束公司内部的操纵行为，保护投资者利益。因此，要根据相关法律法规的约束制度，通过强制手段，让广大的民营上市公司“善待广大投资者”，积极引导和帮助上市公司慢慢地实现股利政策的现代化、理性化、合理化。

　　3.3　可以采用流通股股东类别表决机制

　　在某种程度上讲，上市公司采用流通股股东类别表决机制，在公司进行重大事项决策过程中，一些中小流通股股东就会有话语权，这样就可以在很大程度上维护投资者的利益。在股权分置改革不到位的前提下，许多的流通股股东处在不利位置，此流通股股东类别表决的机制可以发挥重要的作用，有效地遏制部分上市公司出现的“恶性分红”。

　　3.4　培养中小投资者的投资理性观念和风险观念

　　大多数投资者的心态在很大程度上影响着上市公司的股利分配。民营上市公司在市场的表现和走势受到大批资金的青睐，使得投资者和公司之间出现一些很深的“隔阂”，所以在很大程度上，如果公司出现分红派现，反而就会让人觉得是公司经营不善，未来前景见不了光，很难再找到新的或者合适的投资项目和效益增长点，就会直接导致股票出现抛售的情况。所以，向广大的投资者普及证券股票的常识，从根本上提高投资者的投资风险意识和观念，避免出现盲目跟风的情况。

　　综上所述，在实际的发展过程中，民营上市公司应该注重企业的长期规划和发展。上市公司要尽量采用多元化的股利分配方式，要与企业的利润盈利结合起来，同时还要充分考虑到每个商业周期和国家经济政策等因素，避免对企业造成不利影响。

　　参考文献：
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