啤酒生产厂并购中财务管理研究

　在企业管理过程中,财务管理是核心内容.特别是在企业的并购过程中,加强企业的财务管理对于促进企业的健康发展具有重要的意义.在实际的操作过程中,要对并购前后的财务结果进行认真的分析,进而发现问题,并采取针对性的措施,以减少损失,提高企业的经济效益.

　　一、啤酒企业并购中财务管理实例

    A 啤酒企业全国市场占有率 10.5%,华北市场占有率 45%,北京市场占有率在90%以上，是国内三大啤酒巨头之一，在世界 15 强之列。 B啤酒集团股份有限公司也是国内十大啤酒集团之一,在福建的市场占有率多年保持第一,并向江浙、广东和上海等地市场辐射。 但是，在市场激烈的竞争中,B的利润逐年下降，上市后的第一个半年报就发布了利润下降50%以上的预警。 AB 两啤酒企业双方签订合作协议后，A 以 3.6亿元现金收购B 的重要部分。

　　二、啤酒企业并购中财务管理内容分析
 
    根据2002 年 B 年报显示，B 股东权益合计 441267490.00 元， 共有股份数18700 万，每股净资产为 2.36 元。 2003 年 1 月，B 发布招股说明书,公开发行新股6300 万 股 ,发行价格每股为 7.44 元 ,共 募集 资产总额46872 万元，募集资金净额 45256 万元。 据此调整 2002 年的股东权益， 可得发行后惠泉股东权益总额将上升为 441267490+452560000=893827490 元，同时，股份数由原来的 18700 万上升为 25000 万，因此，发行后每股净资产为3.58 元。

　　根据A 发布的收购报告书，转让价格为每股 3.95 元 ,转让股 份数9537 万股， 因此标的股份的转让总价款为 3.95*9537=37671.15 万元。如果用2002 年上市前每股净资产 2.36 计算相同股数可得净资产价值为2.36×9537=22507.32 万元， 这两个数值之前相差 15163.83 万元，可以合理分为三个部分.

　　第一部分为双方协议转让价款37671.15 万元与按2003 年 6 月 30 日的每股净资产计算的转让总价款的差额， 金额为37671.15-34428.57=3242.58 万元。 第二部分是按 2003 年 6 月 30 日的每股净资产计算的转让总价款与按2002 年 12 月 31 日发行上市后每股净资产计算的转让总价款的差额,金额为34428.57-34142.46=286.11万元.第三部分是按2002 年 12 月 31 日发行上市后每股净资产计算的转让总价款与按2002 年 12 月 31 日发行上市前每股净资产计算的转让总价款的差额,金额为34142.46-22507.32=11635.1 万元。最后,2002年每股净资产与所占股份数额的乘积计算所得就是2002 年以前公司创造的累积未分配收益。 同样，在“2004 年 10 月并购交易”中，转让股份的股东取得资本收入 213.37 万元。 提前分配历年滚存利润8605.76 万元，未来收益 4338.44 万元。

　　三、啤酒企业并购财务结果分析

    A 在 2001-2004 年现金储备很多，企业现金回笼速度很快 ,另外 ,举债能力很强,可以较易地取得较大规模的融资.同时,A的最大股东持股比例高达将近70%,即存在控股股东，为了避免股权分散，在现金充足以及举债能力强的条件下,企业选择现金支付方式也很是明智的决定。

　　B 财务能力中，03 年以后的资产负债率大幅度降低，并且处于比较稳定的状况,A在并购以后，资产负债率一直在波动上升，表示并购可能使得B 的资产负债率变高了。 A、B 啤酒财务能力如图 1 所示。

　　两家公司的应收账款周转率都有所提高， 回收期缩短，B 尤其明显.并购前,B的净资产收益率呈现下降趋势,并购后小幅回升,处于稳定增长状况，09 年以来有回落迹象；A 在并购前后数年内保持稳定。

　　四、并购结果及存在的问题

    （一）增强了 A 啤酒的区域竞争力

    A 啤酒企业在拍得 B 啤酒公司股权后，对其生产设备进行技改，市场占有率迅速得到提升。 A 根据自身的业务发展和市场策略， 主动出击,在中国啤酒并购热潮中上演了一场精彩的接力棒好戏. B啤酒个别非流通股股东通过股权转让,顺利取得资本收入,提前分配上市公司的滚存利润和未来收益。 并购当事双方取得 “双赢”的结局。

　　（二）存在问题

    A 并购后也面临很多问题，B 与 A 同为上市公司，均有各自的经营团队,经营上难免会产生矛盾.其实,越来越多的啤酒巨头都在走马圈地，以收购来扩大自身实力，但是对收归麾下的企业若不能很好地完成整合，就可能变为负担，成为盲目收购的“后遗症”.

　　（三）解决措施

    针对上述问题,A可以采取这些措施:扩大规模,注重效益. A实力壮大后应该注重效益,并购精品、高价位和中心城市的大企业,以抢占中国啤酒市场的制高点;在横向并购中实施“大品牌”政策。 A 并购 B 无论是未来提高市场占有率，或者是低成本扩张，都是围绕“A 啤酒”这个大品牌而展开，通过名牌带动横向并购式，以增强“A 啤酒”品牌的含金量和市场震撼力.

　　五、结束语

 

　　随着啤酒行业的不断发展,各个企业之间的竞争不断加强.在此环境下,有的企业必然会被别的企业进行并购,而也有企业为了减少经济损失而被并购.为了维护企业的健康发展,在并购活动中需要对财务进行科学合理的管理,只有这样才能够确保企业在变动过程中能够有良好的财务状况,促进企业的进一步发展.

　　参考文献:

　　[1]杨志慧 .企业并购后财务整合的作用和内容分析 [J]. 财会学习 .2008（08）
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    [3]潘爱玲 ,刘慧凤，张娜。论企业并购后的财务整合[N].山东大学学报（哲学社会科学版）。2004（03）