实施“走出去”战略的电力企业融资问题研究

　　随着国家“走出去”战略的实施及对“走出去”企业支持力度的不断加大,越来越多的大型国有电力集团加大了“走出去”步伐,在境外开发电力项目,实施国际化战略。随着海外投资业务的不断增多,资金短缺将成为制约“走出去”企业发展的重要瓶颈,如何有效融通资金成为企业发展亟待解决的难题。

　　从2010年以来,随着国内紧缩性的货币政策的实施,在国内进行融资规模受限,成本上升,电力行业作为资金密集型企业,资产负债率相对较高,融资更是难上加难。“走出去”电力企业如要保持国际竞争力,必须拓宽融资渠道,开发境外融资平台,降低融资成本,有效利用国内、国外两个平台来融通资金。

　　企业融资工作应以企业的发展规划发展思路、目标为指导,以保发展、控风险为目标,基于对国内外金融市场环境及内部优劣势的分析,抓住融资工作中遇到的关键矛盾和核心问题,科学统筹安排资金供求,结合企业及项目实际,充分利用境内外融资平台,全面利用各种融资方式,拓宽融资渠道,优化投资和融资结构,科学设计投资和融资方案,合理安排资金投放规模和进度,规避相关财务风险。

　　1“走出去”电力企业融资的环境

　　随着经济全球化程度的加深,“走出去”企业面临的融资环境日益复杂,下面从企业融资所面临的内部环境、外部环境两个方面来对融资环境进行分析。

　　1.1 外部环境分析

　　(1)从国际环境看,欧美经济逐步复苏,国际金融市场流动性增强,为中资企业利用境外资金提供了有利条件,但同时也预示着在未来较长时期内市场利率将呈上升趋势,利率风险加大;美元总体上呈现贬值趋势,汇率风险加大。

　　(2)从国内环境看,国内从2010年开始实施紧缩性的货币政策,数次调整存贷款基准利率,同时人民银行控制贷款规模,加强对贷款使用的监管,预计在较长时期内利率都会呈上升趋势,融资规模受限,成本上升;我国国有银行的国际化程度不够完善,不能为企业提供全方位的金融和咨询服务,融资品种少;但同时国家鼓励中资企业走出去的相关政策没有改变,境外项目融资和投资保险等依然拥有国家的政策支持。

　　1.2 内部环境分析

　　(1)从内部优势看,一是电力行业作为国家经济命脉的垄断行业,一般实力较强、信誉良好,能够在信用评级、融资担保等方面为海外子公司融资提供强有力的支持;二是大部分走出去电力企业都已经在在香港、新加坡等金融中心成立了控股子公司,可以作为境外融资平台,在境外金融市场融通资金。

　　(2)从内部劣势看,一是由于电力行业实施走出去步伐相对较晚,大部分企业的境外资产现有规模小,盈利能力及现金流产出能力弱,独立进行股东融资的能力不强,抗财务风险的能力也相对弱;二是资本金需求比例相对较高,境内开发电力项目一般只需要投入20%的资本金,80%的资金可以通过银行贷款来解决。而境外项目的风险相对较高,银行往往对资本金要求的比例较高,至少需要提供30%的资本金,资本金的供应不足会制约境外项目开发快速发展的要求;三是海外电力项目开展的所在区域和国家多为东南亚、中亚、非洲等不发达、投资风险较大地区,开展国际项目融资存在一定困难,融资成本较高;四是大部分企业“走出去”的时间较晚,国际化管理人员的素质有待进一步提高,缺乏能走向国际的复合型人才。

　　2“走出去”电力企业融资的原则

　　2.1 衔接性原则
　　
　　融资方案的制定,必须服务于企业的战略目标并和企业的发展规划、项目开发进度、风险管理等相衔接。

　　2.2 系统性原则

　　融资方案必须综合考虑企业发展要求、自身实际资产、财务状况,全面比较各种融资方式的优缺点,针对各项目的实际情况科学设计融资方案,统筹考虑融资规模、结构、币种等因素,协调安排各项目的资金配比和放款进度。融资工作安排要全面考虑各子公司、各部门相关配套工作的内容和进度。

　　2.3 谨慎性原则

　　谨慎预测各种融资方式和融资渠道可能获得的资金,融资规模要留有余地,融资完结时间要安排提前量,项目融资要有过桥贷款等备用资金作为保障,防止出现资金链条断裂,影响项目建设进度。

　　2.4 风险控制原则

　　海外项目面临的利率风险和汇率风险较大,必须要控制相关风险,合理设定融资规模和融资结构,在保证发展的基础上有效控制负债规模,优化负债结构。

　　3“走出去”电力企业融资的渠道

　　企业融资的一个重要前提是需要对资金需求进行准确预测,测算资金需求总盘子及资金需求的时间。企业境外项目投资建设所需资金包括资本金和项目贷款两个部分,下面分别从资本金和项目贷款两个部分来分析筹集的渠道。

　　本金的筹集

　　电力行业作为资本密集型行业,资本金不足是制约企业发展的重要因素。资本金的筹集包括企业内部积累、引入战略投资者、上市融资、利用财政补贴、债务融资等几个方面:

　　(1)提高电力及多种产业项目盈利水平,增强自身融资能力。提高电力、煤炭等相关投资项目的盈利水平,实现企业利润和经营性净现金流的快速稳步增长,是增强企业融资能力的基础。加强对已投产项目的管理,确保项目获得预期收益。加强对煤款、电费等收入管理,尽快实现收入货币化。

　　(2)引入战略投资者,共同参与项目开发。引入保险公司、基金公司等作为战略投资者,在保障企业控制权的前提下减少资本金出资压力。首先需要对潜在战略合作伙伴进行初选,早日接洽,建立战略合作关系;其次是对项目资产或开发权等进行评估和包装,提出股权作价转让方案,选择合适时机与潜在战略投资者进行谈判;最后,在条件成熟时,出售部分已投产项目和在建项目股权,为项目开发筹措资本金。

　　(3)推动上市工作,搭建强大资本市场融资平台。上市融资的规模大,是从根本上解决企业资本金不足的有效途径,但需要的时间较长。上市可以综合考虑国内、国际多个融资平台,从目前来看,境外子公司作为上市平台比在国内上市更容易实现。上市融资工作需综合考虑上市的要求条件以及企业自1首先是要全面详细了解国内、国际上市融资的条件,早日选定上市地点,企业成立上市工作小组,根据相关要求制定上市方案和时间表;其次是根据企业自身资产状况和盈利能力现状,通过所属集团公司系统内划转资产或者企业收购资产来满足上市规模要求与盈利要求;最后是待上市条件成熟时,选择合适的中介机构,启动实质性上市融资工作,争取成功上市。

　　(4)利用国家政策扶持,获取财政补贴资金。财政补贴是资本金的一个有益补充。近年来,国家实施“走出去”战略,鼓励中央国有企业加快“走出去”步伐,财政部、商务部每年对于“走出去”企业都提供了一定额度的财政补贴。企业应当密切跟踪并认真研究国家出台的扶持政策,规范投资行为和政府审批报备等手续,满足政策补贴的范围和条件要求;做好日常的专项资金申报相关凭据的收集、分类、整理、归档工作,提前做好基础材料准备;分层管理,明确责任,各部门和母子公司相互配合,及时、规范提供申报材料。

　　(5)做好发债工作,解决中短期资本金缺口问题。债券融资具有融资规模大、期限相对较长、融资成本低的特点,可作为资本金的补充。随着跨境人民币业务的不断推广以及人民币升值预期的不断增强,目前在香港地区发行人民币债券的业务收到了热烈追捧,一方面资金供给盘子大,另一方面融资的成本大大低于国内,因此,企业可以利用香港资本市场的特点,到香港发行人民币债券,作为境外投资项目资本金需求的重要补充。

　　(6)利用内保外贷等方式解决短期资本金缺口问题。内保外贷也是筹集资本金的一个有效渠道,即由国内企业出具融资保函、国外银行的境外分支机构直接对境外企业放款。内保外贷方式贷款的期限一般可做到一至三年,一年期占绝大多数,可以补充短期资金需求。内保外贷方式的好处是审批快、贷款额度大、融资成本相对较低、取得贷款的手续简便、贷款审批和发放不需要外管局的审批。

　　3.2做好项目融资,满足项目开发资金需求

　　与项目资本金筹集比较而言,项目融资的取得相对容易、操作也比较规范。根据实际操作经验来看:如果办理项目融资,在政府相关批准文件、投资协议、购售电协议、环境评价等基本条件具备后,银行完成中介审查、项目融资评价及内部审批最少还需半年时间。实际操作中需综合考虑以下问题:

　　(1)严格按照程序依次推进海外项目开发。开发海外项 目 的 一 般 程 序 是:签 署 谅 解 备 忘 录———开 展 可 研 工作———签署项目开发协议———签署合资协议———注册成立合资公司———项目开工建设。如果不按程序完成前期工作就开始大规模的工程建设,所需资金将无法获得银行的支持,出口退税政策难以享受,相关的财政补贴也难以获取。

　　(2)做好项目执行概算的编制工作。银行审批项目融1能上浮10%。这就要求企业在编制执行概算时尽量准确,避免出现投资额较大变动的情况,以保障贷款资金满足项目建设需要。

　　(3)尽早取得发改委、外管局等政府相关批准文件。申请项目融资需要提供发改委等关于项目的核准批复,没有这些批复手续,一方面难以取得项目贷款,另一方面即使通过其他途径取得资金,资金的汇出手续也不好办理。

　　(4)尽早落实购售电协议。购售电协议的签署非常重要,不但是保证项目经济性的必要条件,也是确定融资方案、签署融资协议的一个必要条件。落实电费回收的币种、期限,才能确定融资的还款来源,从而优化设计融资所需币种、期限,确定融资方案。

　　(5)谨慎选择合作方。由于目前的项目融资还不是完全意义上的项目融资,一般需要股东在建设期向银行提供担保,这就要求企业要选择有实力的合作方,能够按比例出资并具备一定的担保实力。

　　3.3灵活使用其他融资方式,为项目开发资金需求提供补充

　　继续保持与国内政策性银行、商业银行、外资银行、境外金融机构等的沟通与联系,争取综合授信额度,作为以上筹资方式的过桥或补充。在条件成熟时,还可以考虑向租赁公司申请融资租赁贷款、利用企业已有资产进行抵押贷款等融资方式。

　　参考文献
　　
　　[1]李若谷.金融全球化对我国银行业的挑战与我们的对策[M].北京:中国金融出版社,2001,(1).
　　[2]戴春宁.中国对外投资项目案例分析[M].北京:清华大学出版社.