财务管理论文
企业价值评估是对一个企业拥有或占有的全部资产状况和整体获利能力，结合影响企业的获利因素，对企业整体公允市场价值进行的综合性评估。下面我们就为大家介绍几篇企业价值评估论文范文，供给大家进行探讨。
企业价值评估论文范文第一篇：企业价值评估方法选择要点浅析
作者：苗升
作者单位：河钢集团财智云科技有限公司
摘要：企业价值评估是管理层、投资者和监管部门都非常关注的工作，做好企业价值评估工作意义重大，其中评估方法选择是企业价值评估的核心，本文通过对业价值评估的作用、评估方法的适用条件及不同行业类型企业对评估方法的选择等方面进行了分析，对其中要点重点关注，希望能对企业价值评估起到参考作用。
关键词：企业价值； 评估方法； 估值； 选择；
随着社会的飞速发展，资本市场的活跃，企业并购、重组、引入战略投资者、上市融资及金融创新等经济行为越来越多，而在这些重大经济行为中，企业价值评估无疑是其中一项重要工作，经济发展的广泛性，企业类型多样性，经济模式多元化，造成企业价值评估方法面临复杂多样的应用环境，这就需要理解透彻企业价值评估方法的基本内涵，结合企业实际因素，准确应用评估方法。
1.企业价值评估的作用
1.1 企业价值评估能满足企业财务管理目标的需求
企业财务管理的目标是企业价值最大化，会计计量一般基于历史成本，不能反映出企业资产负债目前的实际价值，另外在商誉、企业拥有的专利、无形资产、人力资源等方面会计信息不能有效反映，通过企业价值评估，管理层能够了解企业的价值变化，在企业投资和融资时能够做出科学的决策，实现企业价值最大化。
1.2 企业价值评估是企业并购的需要
企业在发展中，想要实现快速的规模扩张，突破相关技术或市场壁垒，实现协同效应，降低经营风险，企业并购是其重要路径之一，并购时需要了解被并购方的价值，了解并购收益情况，就离不开企业价值评估，上市公司在发生并购、股权转让等重大经济行为时，企业价值评估也是监管部门的信息披露要求。
1.3 企业价值评估能帮助企业树立良好的社会形象
通过企业价值评估，社会公众能够了解企业的估值情况、了解企业的未来发展趋势，能够宣传企业形象、展示企业实力，对外可以吸引潜在投资者，降低筹资费用，对内可以提高员工凝聚力，树立公司发展的信心。
2.企业价值评估的基本方法
2.1 成本法及其应用条件
成本法也可叫做基础法，是在评估基准日重新建造一个与评估对象相同的企业或独立实体所需要的投资额作为整体资产价值的依据。
成本法的应用条件，一是成本法需要有重置价格，所以重置的资产与现有的资产要有可比性，二是企业资产管理档案健全，具备成本法所需的计算条件，需要知道资产使用年限、运行状况等信息，三是资产的使用随时间的推移会发生合理损耗，四是被评估资产是可以采用合理方式可替代的，资产的后续使用者能够继续使用并且能创造出价值。
2.2 市场法及其应用条件
市场法为将被评估企业与参考企业、市场上的成交案例企业、股东权益、证券等权益性资产进行比较，以确定被评估企业价值。
市场法前提条件，一是类似的交易活动比较多，二是类似的交易活动，与被评估单位在规模、业务类型等方面相似，可以识别出差异化的特征，将案例进行差异化调整，三是可比案例至少为三个，选取多案例通过赋权平均，可以提高准确度，四是案例的交易行为属于符合常理的正常交易行为。
2.3 收益法及其应用条件
收益法是通过被投资企业预期收益资本化或折现来确定被评估企业价值，即一项资产的价值是其获取未来收益的现值，其折现率为获取未来收益的风险回报率。收益法的应用条件，一是企业的收入支出核算比较健全，能预期到所处行业和企业本身的未来趋势情况，未来收入成本能做到合理的估计，二是能通过与同行业收益水平对比结合本企业资本结构特点，计算出合理的折现率，三是企业经营期限能够得到保证。
3.根据企业特点选取企业价值评估方法
3.1 传统行业类企业
传统行业类主要集中在第二产业，主要为制造业，随着产业结构的升级其所占比重会降低，例如钢铁、水泥、机械加工等制造业，在经济发展工业化阶段发挥了重要的作用，其生产流程涵盖原料采购、生产加工、产成品销售，提供的就业岗位众多。传统行业一般属于重资产行业，经营模式较为成熟，从业企业数量较多，一般成本法、市场法、收益法都可以运用。由于历史原因，成本法在我国被广泛使用，因其简便易行，一度成为主要的方法，国有资产从出于防范国有资产流失的角度，通常成本法必不可少，近年来收益法逐渐被大家接受，成本法一般作为其他两种方法的验证。在运用成本法时对于机器设备要做好现场勘查、盘点、设备成新率判定等工作，土地房产和重要机器设备要做好权属核实工作，掌握其抵押登记情况，土地房产现场勘查面积和实际使用情况，房屋勘查损其耗程度，存货做好盘点，识别出积压和毁损情况。传统行业类企业一般经营平稳，运行模式成熟，财务信息健全，除预测现金流量为负数外，运用收益法是可行的，应充分了解企业行业特点，分析产品价格走势，合理预计企业的未来收入情况，充分分析生产流程，分析原料及人工费用等成本构成，合理预计企业运行成本，预测期一般分增长期和永续期，通过自由现金流量模型计算出企业自由现金流量，选用合适的折现率，通过计算得出企业价值。传统行业企业市场交易案例活跃的也可以应用市场法，资产评估方法一般选用两种以上，收益法除不具备使用条件外，一般必须使用，传统行业企业价值评估选用收益法和成本法较多。
3.2 互联网平台类企业
互联网平台类企业属于轻资产行业，一般不适用成本法，处于初创期的互联网平台类企业可能收入很少，近年来以新商业模式为基础的互联网平台企业，有些尽管营业收入不高、经营为亏损，但资本市场给予的估值却很高，互联网平台类企业的核心为商业模式的创新，核心指标为用户数量、用户黏性和交易活跃程度，把握住互联网平台类企业的核心本质，是该类企业价值评估的关键。在运用市场法时选择类似的可比企业，将客户数量、平台成交额等作为调整乘数，通过多选取可比企业和选取多个因素调整乘数，加权平均相关调整乘数，进而得出被估值企业价值。预计现金流量为正的互联网平台类企业也可以运用收益法，将市场法和收益法结合作为互联网平台类企业的主要备选方法。
3.3 科技型企业
科技型评估时，注意查阅企业认定标准，相关专利无形资产的认定和登记证书。科技型企业研发投入的资金较多，企业习惯于做费用化处理，在研究开发符合一定条件时，开发费用转入无形资产，评估时需要将无形资产梳理，将未入账或费用化的无形资产及专有技术罗列出来，纳入评估范围。市场法、收益法和成本法均可以用于评估无形资产，成本法一般为企业的开发成本加适当的利润，市场法的困难在于无形资产较难获取市场上相关或类似的交易案例，无法确定合适的参照物，相较于其他两种方法收益法较适合科技型企业，估值相对更适为合理。
3.4 金融类企业
金融类企业也属于轻资产类公司，金融企业的价值主要体现在其牌照、信誉、从业人员等无形资产中，成本法无法体现上述价值，运用成本法对金融类企业评估，将会产生较大的偏差。市场法理论上可以用于金融类企业，但运用时注意选用同规模的企业，因为金融类企业发展规模极不平均，例如我国银行业传统四大行优势明显，保险业排名前几位的公司已经占据市场绝大部分份额，排名前列的公司，品牌效应明显，在运用市场法时应选择规模相近的参照企业。收益法的特点能反映出企业的商誉、管理水平和服务水平，因此收益法最适合金融类企业，金融类企业还有一大特点就是负债比例高，在运用收益法评估时，如果运用企业自由现金流量容易出现偏差较大，因此股权自由现金流量折现模型成为最佳选择。在涉及金融创新相关产品时，应充分查阅监管方面政策，合理预测收益水平。
3.5 文化类企业
得益于我国经济的发展，文化产业空前繁荣，如影视、新媒体等公司纷纷涌现，文化类企业评估时往往是收益法，而且估值溢价很高，在运用收益法评估文化类企业时，对其文化类内容质量的评价是关键，不能仅仅看文化内容的时长和数量，文化类资产的收益随时间推移，人们新鲜感的下降，收益下降非常明显，例如新出的电视剧刚开始播出收视率较高，重播时收视率大大降低。在高溢价估值企业并购上，最好附带签署业绩承诺，降低对未来收益不确定的风险。
4.企业价值评估不同方法估值的选取
我国资产评估法规定，评估专业人员应当恰当选择评估方法，除依据评估执业准则只能选择一种评估方法的外，应当选择两种以上评估方法，经综合分析，形成评估结论，编制评估报告。实务中，资产评估人员在开展企业价值评估时出于职业谨慎，都会选取两种以上的方法对企业价值评估进行估值，每个方法都会做出估值结果，不同方法作出的估值差异，资产专业评估人员会进行分析和说明，并根据资产评估专业人员的执业判断选取其中一个估值作为最终的估值，选取标准为最符合实际情况为准，不要刻意选取高估值或低估值，值得注意的是不能将不同估值方法作出的估值进行加权平均作为最后估值。
5.结语
企业价值评估方法的选择和应用贯穿于企业价值评估业务活动的全过程，资产评估业务中涉及的知识专业性强，评估方法的选择考验评估人员专业技能，评估人员应该与时俱进，提升专业技能，评估方法的选择也有很大的主观性，在评估过程中评估人员应保持独立客观公正原则，不受外界干扰，保持职业操守。鉴于企业价值评估在企业并购等经济活动中的重要地位，选择科学合理的评估方法应该充分考虑被评估企业的各种因素，将各种因素融入到所选用的评估方法中，降低方法选择不当对评估结果的影响，从而做出高水平的估值，为企业的重大经济行为提供估值依据和参考。
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文献来源：苗升。企业价值评估方法选择要点浅析[J].科技经济导刊，2021,29（11）：231-232.
企业价值评估论文范文第二篇：文化创意类企业价值评估方法研究
作者：燕山
作者单位：湖南工业大学经济与贸易学院
摘要：现如今，文化创意产业作为经济全球化背景下产生的新兴产业，在经济不断发展的过程中悄然成为我国经济的重要组成部分，合理有效的价值评估对于文化创意类企业的投资与发展都有着重要的作用。文章通过文化创意类企业的经营特征，发现其价值评估的难点，再对比当下主要的价值评估方法，提出较为合理的基于AEG模型的评估方式，为研究文化创意类企业的企业价值提供理论参考。
关键词：文化创意类企业； 价值评估； AEG模型；
作者简介： 燕山，男，湖南常德人，湖南工业大学硕士研究生，研究方向：企业财务管理。；
Abstract:Nowadays, as an emerging industry under the background of economic globalization, cultural and creative industries have quietly become an important part of my country's economy in the process of continuous economic development.Reasonable and effective value evaluation is important for the investment and development of cultural and creative enterprises.Based on the operating characteristics of cultural and creative enterprises, the article discovers the difficulties of their value evaluation, and then compares the current main value evaluation methods, and proposes a more reasonable evaluation method based on the AEG model, which provides a theoretical reference for studying the corporate value of cultural and creative enterprises.
Keyword:cultural and creative enterprises; value evaluation; AEG model;
一、 引言
随着我国文化产业的蓬勃发展以及人民经济实力的提高，文化的输出方式变得多种多样，人们对美好生活的要求由物质需要逐渐向精神上的追求转变。为满足人民不断增长的精神消费需要，我国文创产业开始大力向前发展，对文化创意企业的价值评估也变得愈发重要。然而我国文化创意企业价值评估起步较晚，对于实际问题的解决和建议较少，文章针对文化创意类企业的特征，提出了文化创意类企业价值评估方法的改进建议，为文化创意类企业的价值评估提供了一定的理论参考。
二、 文化创意产业的相关概念及其特征
文化创意指的是在文化领域创造新概念，也是指文化创新成果的一种。文化创意行业能够成为当今新兴的产业，是经济全球化和人们对精神需要的不断增长所致。它是一个以某种文化因素为基础，通过开发和营销知识产权为基础的行业。文化创意行业属于一种知识密集型的新兴行业，其主要经营特点如下：
（一）文化创意产业的盈利主要依靠知识产权
文化创意产业输出其文化理念和价值的重要方式就是知识产权，它是企业智慧的结晶，是企业创新的成果。相较于其他企业它是企业的特有资源，也就是说，知识产权能影响企业长远的发展，成为公司核心竞争力。企业通过不断地获取专有资源，来提升市场竞争力，通过多种商业运营手段让这些资源充分发挥效益，为公司创造更多价值，比如品牌提升、出售版权、转让许可等。
（二）文化创意类企业轻资产、重文化的资产结构
知识产权有很多种类，比如版权、商标权、专利权等，都属于无形资产，一家文化创意类的企业其无形资产占比相对于其他行业的企业来说会高很多，其固定资产相对占比就会较低，再加上企业本身具有的文化属性，所以文化创意类企业的资产结构实际上是轻资产、重文化的。其特点造成了企业经营的不确定性，风险偏高。
（三）文化创意类企业融资较难
文化创意类企业高风险性的经营特征，造成了该类企业融资难的问题。文化创意类企业的盈利模式本身离不开知识产权，离不开创新能力，而一家企业的研发创新能力需要更多的资金支持，没有资金来源就无法保证企业创新能力的发挥，就不能在市场持续获得竞争优势。但产业的高风险性又很难让投资人给企业做出准确的价值评估，企业难以获取融资，容易造成资金链断裂或创新产品质量不高的情况，所以该矛盾问题普遍发生在该类企业的经营过程中，需要时刻关注。
三、 文化创意类企业的价值估值难点
（一）专利、版权等无形资产估值难度高
专利、版权都属于企业的无形资产，而文化创意类企业的无形资产占比较大，属于轻资产化的公司。与固定资产相比，其价值更加难以估算，如果是企业自行研发的无形资产，虽然公司能计算出其投入的研发成本，但无形资产带给公司的股息或商誉未在资产负债表上显示。如果是企业外购所获得的无形资产，因为无形资产"虚"的特征，一般都会与其他资产一起被购入，再加上无形资产本身收入的不确定性，其价值很难被分开单独反映，类似于商标权这种就无法衡量和体现在报表里。所以企业的价值在财务报表中经常被低估，因为文化创意类企业的价值通常反映在这些无形资产中，而无形资产却不能反映在报表中。
还有一点就是文化创意类企业所积累的专有资源长期下来会给公司带来品牌效应，公司依托品牌效应也可以赚取更多收益，这一部分收益也是无法准确计算出来的，且受外界环境的影响，这些知识产权所产生的收益是会随时发生变化的，企业较难估计出未来该类资产的收益增减。
（二）研发投入风险大
文化创意类企业会花很大一部分精力用来研究和开发版权等各项其他知识产权，为了加强企业的研发能力，企业通常会与相关科研机构加强合作，有的企业还会选择直接并购相关企业来加快研究进度，减小公司的研发阻力。而之所以文化创意类企业会选择投入更多的研发资金，是因为企业需要不断维持企业的核心竞争力来为企业创造价值。但研发投入的增加并不一定使收益成比例增长。首先研发投入的项目不一定能达到预期标准。其次，某些知识产权可能已被市场淘汰，很多其他的知识产权可能在研发、购买甚至广告推广期间就已贬值。还有一些知识产权已经存在于市场，但还需要市场检验，暂时无法给企业带来较大收益，再加上市场的变化以及消费者需求的不确定性，该类企业存在着较大的流动性风险。
（三）需考虑多方因素预测收入
影响文化创意类企业收入的因素很多，由于文化创意类企业的知识产权具备专有性，如果企业能构建起有效的针对竞争对手的竞争门槛，那么该知识产权的收入就会成倍增长，给企业带来相较于传统企业更高的利润率，而且一旦找对渠道，企业将依靠IP资源获得更高的成长性，其未来收入也将受到影响。所以，在对文化创意类企业进行价值评估时，需要结合各项因素全面考虑，以达到更准确的评估结果。
四、 传统估值方法对文化创意类企业的局限性
随着知识经济的到来，知识产权可以像市场上任何其他产品一样交易。因此，评估文化创意类企业的价值变得越来越重要。根据上述文化创意类企业的经营特征及估值难点，核心问题是如何正确评估文化创意企业的价值。
（一）运用成本法对文化创意类企业评估的局限性
作为最基础的评估方法，成本法即以企业各项支出产生的成本来预测企业的价值。它根据资产负债表的数据来确定评估范围。然而成本法评估的范围不包括不可确指的无形资产，对于无形资产占比较大的文化创意类企业来说评估的意义不大。文化创意类企业的无形资产大多具有重大的不确定性和风险性，所以企业所发生的成本会与取得的收益不相对应。比如一家文化创意类企业为了一项专利权投入了大量资金，但国家政策规定的调整变化导致该项专利没有发挥的空间，那么这家企业的投入成本就无法为企业带来收益。
（二）运用市场法对文化创意类企业评估的局限性
市场法简单来说就是寻找具有相似公司特征，在市场中相对开放和透明的会计和业务信息公司，对其进行价值评估，并修正好该公司的企业会计信息以获取本公司的评估价值。使用该方法对公司进行估值有两个要点，一个是该企业所在的市场需要活跃且开放；另一个是进行类比的企业的会计信息能够比较轻松地获取和掌握。但是，中国的资本市场体系还不完全成熟，企业对内和对外所公布的信息存在不对称，能掌握到真实有效的数据信息相对比较困难。并且由于各个文化创意类企业的知识产权多种多样，很难找到较为相似的企业进行对比分析，市场法估价时使用的修正公式也无法有效针对文化创意类企业。受此限制，市场法也很难在文化创意类企业的价值评估中得到充分运用。
（三）运用传统收益法对文化创意类企业评估的局限性
传统收益法主要靠折现来作为估算企业价值的路径，它是对未来的收益现值进行估测，从而得到企业的总体价值，是逻辑上较为严密的方法。收益法的基本公式如下：
P=∑t=1nPt×Ft（1+r）t?????????（1）
其中：P为企业评估价值；
t为收益年限；
Pt为第t年产生的净收益；
Ft为企业第t年产生的利润率；
r为折现率。
收益法下的现金流量能够去衡量一个企业的表面价值，大部分企业收购时都是采用这种方法进行评估，说明其方法的逻辑严密性。但它没有考虑企业背后的潜在价值，可能导致评估结果的误差，其准确性也决定了最终评估的价值是否准确。并且文化创意类企业不是处在一个稳定不变的发展状况下，企业时刻面临巨大的不确定性和风险性，预测的结果会存在较大的偏差。
五、 文化创意类企业的价值评估方法建议
由于文化创意类企业着眼点在创造，所看重的是企业未来的收益，因此为了让该类企业的价值评估更加准确，企业可以采用AEG价值估值模型进行评估。
AEG估值模型即超额收益增长（abnormal earning growth）估值模型，它的特点是根据利润表中的收益进行估值。AEG估值模型将企业价值分成了两块，一是高于正常收益的价值，另一个则是收益资本化的价值。也就是说公司价值等于资本化收益加上预期的收益增长带来的额外价值。所以，运用该模型估值要从两方面产生的价值进行考虑，而且对超额收益增长带来的价值的预测方法需要更多更全方位的考量。
通过AEG估值模型对企业的估值，企业的收益需要重新计算。首先要把财务报表中体现出的账面利润资本化，根据预测的企业超额收益增长率确定企业将产生的价值增值。而根据AEG估值模型原理，只有超出资本成本的利润增长才能为企业带来超额收益，这是企业的关键利益，它才是企业创造价值的根本。
由AEG模型分析得出的企业价值评估过程如下：
对于收益固定增长的公司，且当增长率小于折现率时：
VE0=E1r?g?????????（2）
AEG的表达式为：AEGt=Et+rdt-1-REt-1 （3）
则AEG模型的表达式为：VE0=E1r+1r×[∑t=1∞（1+r）？1AEGt]?????????（4）
VE0为公司股权价值；
Et为第t期收益；
r或R为权益资本成本；
dt为第t期公司发放的现金股利。
该模型可进一步整理为：P0=EPStr+1r×[∑t=1∞（1+r）？1yt]?????????（5）
其中：yt=EPSt+rDPSt-1-R×EPSt-1 （6）
由于：AEGt=Et+rdt-1-（1+r）Et-1=Et-Et-1-r（Et-1-dt-1） （7）
按照剩余收益模型中的公式：BVt=BVt-1+xt-dt （8）
则：AEGt=Et-Et-1-r（BVt-1-BVt-2） （9）
VE0=E1r+1r×AEG2r?g?????????（10）
设gS为短期的增长率，gL为长期的增长率，
若有E2=g2E1
则AEG2=（g2?r）E1P0=EPS1×1r[gS?gLr?g1]?????????（11）
其中：gS=E2?E1E1+r×d1E1,gL=Et?Et?1Et?1.
上述公式中：
P0为公司每股价值；
yt为每股非常收益增长；
EPSt为第t期每股收益；
DPSt为第t期每股股利；
BVt为第t期账面价值；
xt为第t期会计盈余；
g为收益增长率。
很明显能够得出该模型中短期增长率、长期增长率、每股收益和权益资本成本这几个要素是影响企业价值的重要因素。可以看出，AEG模型是一个侧重于企业盈利波动和超额收益的估值模型，这恰好符合文化创意类企业高增长强波动的盈利特征，而上市公司对自身以及市场上相关企业的盈利水平都会做出相关预测。因此，通过AEG价值评估，企业可以捕获更多内部和外部信息，让评估结果更加准确。而且，传统估值方法忽略表外资产的情况，在AEG模型中能得到较好的解决。表外品牌的有效性和营销平台才是文化创意类企业最重要的价值驱动力，所以，利用AEG模型对文化创意类企业能做出较为准确的估值判断。
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