我国国债市场政策建议

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【题目】论述国债市场是非有效市场 
【绪论】我国国债市场有效性分析绪论
【第一章】国债与有效市场相关理论 
【第二章】我国国债市场是否有效的判别 
【第三章】我国国债市场非有效的原因 
【第四章】我国国债市场政策建议 
【参考文献】我国国债市场优化研究参考文献

　　4 政策建议

　　本文前几章，分析了我国国债市场的有效性情况，分析的结果是：我国国债市场的有效性是缺失的。基于这样的一个结果，本文第三章对我国国债市场的非完全有效进行了原因分析，本章将根据上面的探讨，具体给出以下几点建议。

　　4.1 丰富交易主体的类型

　　进一步建立较为完善的国债市场，就必须有多元化的，国债市场交易主体。

　　首先，想要丰富我国国债市场的交易主体，首先要做的就是放宽准入资格，改变现有的，银行金融机构一头独大的现状，吸引更多的，包括基金、证券、保险机构等的机构投资者的参与和普通个人投资者的参与。

　　其次，我国不妨模仿一下西方国家，针对特殊群体，发行一些特殊的国债，以吸引特定的投资群体，例如，当通胀严重时，可以发行一些只针对非银行机构的，利率较高的债券，吸引非银行的参与者进行投资，以丰富投资这类型。

　　最后，我国目前正大力推进“走出去”战略，那么，我们国家的国债是否也能遵循这样的思路，在资本适度开放，利率市场化的大背景下，在风险可控的条件下，适当允许海外投资者对我国国债，进行投资、持有。当然，我国也可以发行一些专门针对国外投资者的国债品种，以吸引海外参与者的投资。当然，这一举措并不是可以一蹴而就的，涉及到各方面政策的配合，需要加以时日，方可实现。

　　4.2 丰富国债交易品种

　　丰富国债发行品种、式国债发行更规律，可以均衡国债的期限结构。

　　一般而言，我国是由全国人大，来审批国债的发行的，因此，要丰富国债交易品种，优化国债的期限结构，就要全国人大的配合，浮动利率、固定利率国债；短、中、长期国债均衡发行。

　　众所周知，国债不是一个单纯的金融产品，还具有满足财政支出、调节经济的作用，因此，需要适当发行短期国债，满足我国财政支出月度调节需求。要提高国债的发行的规律性，这样同样可以提高国债的流动性。而且，如今，我国许多投资项目是长期的，需要发行 10 年，15 年，甚至 30 年期的超长期债券满足财政支出需要，同时，这种长期债券的发行，可以一定程度上，缓解我国政府的还款压力。

　　4.3 完善发行机制

　　首先，我国国债的发行，其规律性较差，且通常来说，我国对国债发行的公告，都是在发行开始十日前才完成的，这使得市场参与者对国债发行的预测不足，无法充分唤起其投资的积极性，或导致有一些投资者短时间内，无法筹集足够基金进行投资。所以，应向美国学习，根据政府财政支出的一般情况，和市场资金的供给、需求情况，制定一个有规律的国债发行计划，并提前公告（可以起到影响市场预期的作用），稳定的同时，又不失灵活的使我国国债发行规律化。

　　其次，一级自营商，这种制度也有待进一步完善。

　　再者，引入美国的拍卖制度，这一点尤为重要，国债发行市场化，是国债市场、国债收益率曲线有效发挥效用的前提。经过多年的发展、探索，我国国债的发行制度虽以取得了相当的进步，但由于拍卖的限制较多，市场化程度远远不够。我们应该给予非金融机构投资者、非机构投资者更多机会，减小其信息劣势，通过建立网上电子信息交易平台，使更多市场参与者，得以进行快捷便利的投资。

　　最后，提高发债的透明度，充分披露市场信息，建立保障机制。完善国债发行机制。

　　4.4 建立统一的国债二级市场

　　打破场内市场、场外市场的隔阂。使场外市场的国债，可以在场内市场挂牌交易；让场内市场的国债，可以在场外市场流通交易，使得两个市场形成互动的、统一的、联系的有机体。增加我国国债市场的流动性，是我国国债价格更统一，更有广泛的参考性，可以令我国国债市场、国债收益率曲线更加有效。

　　4.5 提高二级市场的流动性

　　如果一国的国债市场没有充分的流动性，那么，该国的国债市场就不会是强有效的。所以，提高国债市场的流动性是非常重要的。

　　降低国债二级市场的交易费用，可以起到活跃国债交易的作用，即可以提高流动性；好好的利用回购市场，保持国债价格相对平稳，也能保证其有充足的流动性。

　　健全的做市商制度，不仅能增强国债市场流动性，还有助于提高市场活性，这就要求：首先，监管机构应将债券的承销资格、做市商资格联系起来，让做市商有优先认购权；给承销商合理的融资便利等。其次，建立做市商支持机制，保障做市商权益，使一级市场额承销商、二级市场的做市商紧密联系起来。

　　4.6 强化国债衍生品的发展

　　我国现阶段国债的衍生品少之又少，国外国债市场的发展的成功案例告诉我们，国债衍生品的向好发展，可以带动国债市场更加的繁荣发展，因此，我们应强化国债衍生品，如国债期货市场的发展，增加其交易品种，吸引更多投资者进行投资，使我国利率更加市场化，从而令国债市场更加有效。