探讨黄金期货指数与黄金股票指数之间的关系

黄金期货论文范文第五篇：探讨黄金期货指数与黄金股票指数之间的关系

　　摘要：随着我国证券市场的不断发展壮大，越来越多的投资者进入市场，并将股票作为自身资产组合的一个重要组成部分。纵观过去几年市场走势，黄金行业上市公司，因其表现活跃、行业股票涨幅远超大盘涨幅，受到广大股票投资者的青睐，在此背景下，对黄金行业股票价格走势的研究显得尤为重要。利用ADF检验、Johansen协整检验对黄金期货指数和黄金股票指数之间的关系进行了实证检验，p值显示我国黄金期货指数与黄金股票指数是长期协整的，期货市场价格是影响股票价格的一个重要因素。

　　关键词：黄金期货指数；黄金股票指數；协整；向量自回归；

　　作者简介：钟宇（1997-），男，汉族，江西赣州人，本科生；研究方向：金融学。；

　　1 选题背景及意义

　　黄金具有货币、商品和金融3大属性。经历了全球金融危机之后，美元在不同程度上有所贬值，以美元标价的黄金价格一路飙升，正如马克思所说的"货币天然是金银，金银天然不是货币",但在制度层面上，黄金非货币化并不等于黄金已完全失去了货币职能。2008年1月9日，我国黄金期货横空出世，在我国黄金生产、加工领域开创了新的风险规避手段。黄金供求关系不仅反映在黄金期货中，而且可以在黄金股票里得到答案。股票价格与公司业绩互为依托，黄金股票一样是黄金企业公司的指标体现。因此，研究黄金期货指数与黄金股票指数之间的关系具有重要的意义。

　　2 股票、期货相关性研究

　　2.1 黄金期货价格与黄金股票价格的传导作用

　　期货价格与现货价格相辅相成、互为指导。一方面，期货价格来源于现货价格；另一方面，期货价格反作用于现货价格。期货价格是根据当前标的资产现货价格，对其未来价格及其供求状况作的预测。一般而言，期货价格上涨说明投资者认为标的资产在未来某个时期，供给不足或需求增大，惜售现象可能发生，并使得当前的现货价格上涨。与此同时，上涨的现货价格会增加企业收入。以黄金类上市公司为例，鉴于我国多数黄金类企业集开采、生产加工于一体的企业性质，其成本在一定的时期内是独立的，换句话说，是不受黄金现货价格影响的，因而，企业营运利润会增加，因此，每股的股息会增加。由股息贴现模型可知，其他条件不变的情况下，股价上涨。相反，当期货价格下跌时，对应的现货价格下跌，则黄金类上市公司的利润减少，股息减少，股价也会相应下跌。由此看来，黄金期货价格变动与黄金类股票价格变动的关系表现为正相关[1].

　　但当黄金价格快速上涨时，市场资产泡沫大，为防止通货膨胀，政府一般考虑实行紧缩的货币政策，使得市场上流通的货币量减少，降低市场价值。受市场利差消息的影响，黄金类股票价格相应下滑同时提高利率，由股票定价模型可知，黄金类股票价格下跌。进而表明，黄金类股票价格与黄金期货价格是负相关。可见，黄金期货价格的上涨对黄金类股票既有抑制又有促进的作用，到底是抑制还是促进，正是本文研究的重点。

　　2.2 黄金类股票价格对黄金期货价格的传导作用

　　公司股价利好，公司股价走好时，市场形势大好，股民投资热情高涨。进而，为公司再融资提供了一条便捷的渠道。再融资的实行利于公司再生产，扩大生产规模，以此提高生产效率。同等情况下，公司能够生产出更多产品，从供给需求角度上来说，扩大供给。由期货价格理论中的持有成本理论可知，现货价格下降会导致黄金期货价格下跌。因此，黄金类股票价格与黄金期货价格是负相关。

　　资金分配的影响。股票市场和期货市场都为上市公司提供了资金融通的渠道，倘若市场资金不足，股票市场和期货市场几乎不可能同时利好。而经验表明，经常出现股市利好，而期货市场中等涨幅，当股市利好的消息被市场消化完之后，期货市场再来利好的局面。对此，股票市场的利好，不利于期货市场的利好。因此，黄金类股票价格与黄金期货价格的关系是负相关。

　　公司内外部情况的表现也会作用于整个黄金市场，从而对黄金期货市场产生一定的影响。黄金股票价格对公司内外部情况变化的反应速度很快，通常先于公司对期货市场变化的反应，因为出现黄金类股票价格走势领先于黄金期货价格的走势。从统计学的因果来看，黄金类股票价格对黄金期货价格具有带动作用，因而黄金类股票价格变动对黄金期货价格变动表现为一种正向作用。

　　可见，黄金期货价格的上涨对黄金类股票既有正向作用也有反向作用，到底是正向作用还是反向作用成为主导因素是研究的重点[2].

　　3 实证检验与分析

　　3.1 数据收集与处理

　　研究中国黄金期货价格与黄金股票价格关系，选取了来自通达信股票交易软件中黄金板块指数和黄金期货连续的周K线收盘价作为黄金类股票价格指数与期货价格指数，选取2016年1月4日至2018年11月19日作为研究区间。为回避异方差，同时对黄金板块价格指数与黄金连续期货价格指数样本数据进行取对数。样本数据对数化处理后，其差分值就是该变量的变化率，即涨跌幅。研究对象的对数化会使值变小，这样有利于提高数据分析的精度。处理后样本数据分布如图1所示。

　　图1 黄金股票指数与黄金连续期货指数走势

　　3.2 实证结果与分析

　　3.2.1 向量自回归VAR模型滞后阶数确定及稳定性检验

　　向量自回归（Vector Autoregressive, VAR）模型的滞后阶数确定非常重要，如果滞后阶数p过小，残差可能存在自相关问题，会影响参数估计的准确程度；如果滞后阶数p过大，会影响变量的自由度。本文选用赤池信息准则（Akaike Information Criterion, AIC）准则和施瓦兹准则（Schwarz Criterion, SC）同时达到最小时的滞后阶数作为最佳滞后阶数，检验结果如表1所示。

　　3.2.2 Johansen协整检验

　　所采用的Johansen协整检验是基于VAR模型检验回归系数来判断黄金股票价格与黄金期货价格是否具有长期的均衡关系，Johansen协整检验不用事先区别预测元和回归元，而且能够找到所有的协整向量。运用SPSS统计软件估算出VAR模型的最优滞后阶数为1后，在VAR模型的基础上，对黄金股票价格和黄金期货价格进行Johansen协整检验，检验结果如表2所示。

　　检测结果显示，当H0为"不存在协整关系",trace statistics为21.059 780,大于α=5%下的临界值15.494 71,拒绝H0,因此，黄金价格与黄金期货价格之间是协整的。而当H0为"至多有一个协整关系",trace statistics为2.235 095,小于5%显著水平下的临界值3.841 466,接受原假设，说明二者之间只有一个协整关系。

　　表1 VAR模型滞后期的选择

　　注：*表示依据相应的标准选择的滞后期。

　　表2 Johansen协整检验

　　4 结语

　　4.1 实证结论

　　通过采取数据进行实证分析，可以得出如下结论。

　　（1）黄金期货价格和黄金股票价格均为非平稳的时间序列，但通过自动方位搜寻器（Automatic Direction Finder, ADF）检验发现，黄金股票价格与黄金期货价格对应的一阶差分后的数据都是平稳的，符合一般金融数据的特征，即原始数据表现为非平稳，但其对应的一阶差分值（变动率）平稳。

　　（2）黄金股票价格与黄金期货价格是存在长期平衡的。由协整分析可以发现，在我们选取的时间条件之下二者之间存在着协整关系，虽然说上述每个变量都是非平稳的，但是它们所构建起的线性组合是平稳的。这说明从中长期来看，我国黄金类股票价格和黄金期货价格存在着长期的均衡关系。即使短期受到外部的冲击，使系统偏离均衡状态，也可以通过调节自身，尽快恢复到均衡状态[3].

　　（3） Granger causality test表明，我国黄金期货价格单项引导黄金股票价格序列。脉冲响应的结果表明，无论是黄金股票价格还是黄金期货价格，均受到黄金股票价格波动的影响，期货价格对黄金市场的影响有限[4].

　　4.2 研究倡议

　　（1）客观理解黄金期货价格与黄金股票价格的长期和短期平衡关系。对于长线投资者来说，可以持稳健的心态，并进行盈利。利用黄金期货价格判断黄金类股票价值来进行投资。短线投资者发现期货价格市场信息时，要随时关注期货价格走势提出的暗号，包括买进和卖出暗号。当暗号出现时，买进卖出速度要快，等到股票的价值反应到位后再买入，此时就难以获得预期收益了。

　　（2）黄金类股票投资者可以关注大宗商品期货行情，通过参考其他大宗商品期货走势来判断黄金期货价格走势的方向。

　　（3）完善证券市场信息的披露制度，加强市场监管力度。科学完善的法律法规是黄金期货价格市场健康发展的前提。为了更好地发现期货市场的价格并发挥其套期保值功能，应该健全黄金期货市场法律法规，具体问题具体分析。根据各自的实际情况，一并打击灰色交易行为，从而实现整个黄金期货市场的健康发展。

　　参考文献

　　[1]李震黄金股票价格与黄金期货价格的关系研究基于时间序列的实证分析[D].上海：上海财经大学， 2011.

　　[2]陈宇。中国黄金期货与黄金现货价格关系的实证分析[D]北京：首都经济贸易大学， 2015.

　　[3]何剑。黄金期货价格与黄金类股票价格之间关系的实证研究[D]南昌：江西财经大学， 2010.

　　[4]赵然。期货市场与股票市场联动性分析-以铜、黄金、棉花和燃料油为例[J].财经界学术版，2011 （8） :30-31.