对我国经济型酒店海外上市融资效果的研究

　　1、 对我国经济型酒店海外上市融资效果的研究

　　1.1 我国经济型酒店的发展现状

　　经济型酒店在保持了高速发展之余也迎来了并购重组的浪潮。2011年5月，如家正式宣布收购莫泰，进一步巩固了自己行业老大的地位。同年7月，7天收购了华天之星21家直营店。2012年汉庭也完成了对星程的收购。目前，经济型酒店市场已经进入垄断竞争的阶段。接下来的几年，经济型酒店市场的聚合趋势可能会更加明显，不但如家、7天、汉庭和锦江之星这些巨头将会对其它中小品牌进行并购，同时也不排除几大品牌巨头之间的并购的可能性。

　　此外，经济型酒店目前的一个明显的发展趋势是多元化。到2007年，我国经济型酒店的发展已经进入到了较为成熟的时期，但是酒店之间同质化现象十分严重，因而也催生了经济型酒店对多元化发展的要求。

　　1.2 经济型酒店海外上市融资效果分析

　　对经济型酒店海外上市融资问题的研究，本文分别从融资规模，资本资产结构和治理效率这三个角度来解释海外上市对经济型酒店的影响。从而检验海外上市能否满足企业发展扩张中对资金的需求，企业在上市后公司资本资产结构会否有所改善以及公司治理效果会不会提高获利能力会不会增强等。

　　1.2.1 融资规模

　　首先，从上市首日股价表现来看，三家酒店都有不同幅度的增长。如家的开盘价为22美元，最终报收于22.50美元，高出发行价59.4%，涨幅达到63.04%。当日，如家股票的交易量为916.711万股；7天连锁酒店上市当日股价在开盘后迅速上涨，高开2.50美元~13.50美元，涨幅达22.7%；汉庭上市首日，收盘价格高出发行价1.72美元，涨幅为13.63%，开盘首日交易量为582.87万股，融资金额达到1.1亿美元。

　　总体来看，三家经济型酒店从2010年至今股价总体走势基本相同，说明宏观经济因素对三家酒店的影响基本一致。如家在2006年上市，由于金融危机的影响从2007年股价开始下滑，一直到2009年底才有回升的趋势。2011年愈演愈烈的欧债危机以及2012年经济型酒店卫生问题导致了经济型酒店整体股价的下挫。从2012年以来，三家经济型酒店股价总体呈现逐步上升趋势，虽然与2010年的高峰期还有距离，但是总体而言走势良好。

　　我国经济型酒店从2005年开始步入快速发展的阶段，从图1中我们看到，三家酒店从2006年开始门店数量快速攀升，到2012年年底增长了近10倍，全部进入千店行列。近几年，经济型酒店开始疯狂圈地并购，扩大自己的规模，从其增长数量以及速度来看，经济型酒店通过在海外上市筹集到了足够的资金来满足其大规模的扩张以及并购，在很大程度上缓解了经济型酒店的融资压力。到2012年，虽然上述三家经济型酒店的行业排名基本没有变动，但是市场份额却有进一步增长，可见海外上市在缓解资金压力的同时增强了经济型酒店的竞争力。

　　1.2.2 资产与资本结构

　　①流动资产与总资产比率

　　从资产内部结构来讲，在海外海外上市之后，7天和汉庭的该比率都呈现逐年下降的趋势。上市之后，两家企业的总资产都有了较大幅度的增长，并且从上一部分的分析当中我们知道，近几年经济型酒店都处于快速扩张的战略阶段，在此期间酒店门店数量快速增长，这必然会使企业固定资产快速增长，从而使得流动资产比例相对下降。从这个角度来看，经济型海外上市融资规模对其日后的快速扩张起了很好的支撑作用，但是可能是由于扩张速度过快，企业还未能兼顾自身的流动性问题。如果企业将过多的资金投入到前期的固定资产上，非常有可能出现流动性紧张的问题，最终导致偿短期债能力的下降。但是，虽然该项指标在逐年降低，但是经济型酒店并未出现上述问题，可见海外上市之后筹集的资金不仅满足了企业扩张的要求，也满足了对流动性的需求，资产结构比较合理。

　　②资产负债率

　　从图1可以看出，在上市当年经济型酒店资产负债率会明显下降，基本上处于近年来最低水平，原因在于当年上市大幅度的融资规模增长使得企业自有资金快速增长，但是负债并没有同步增长，因而当年的资产负率相对较低。上市之后的几年，伴随着资产总额的稳步增长，负债增长幅度也会有所增加，因而资产负债率开始逐年上升，这说明海外上市让经济型酒店可以借到更多的债务而不用过多的占用自有资金，增强了自身的负债经营能力。如家从2007~2009年资产负债率逐年下降，可能是受金融危机的影响，企业借不到外债，只能暂时依靠自有资金维持增长。但是随着全球经济复苏，资产负债率开始回升。

　　对于任何企业而言保持一个合理的资产负债率水平是非常重要的，要学会在保持一定数量自有资金的前提下，合理举债负债经营。总体而言，三家经济型酒店历年的资产负债率都保持相对稳定的水平，长期偿债能力没有很大的压力。

　　1.2.3 公司治理效果

　　随着经济型酒店的扩张，营业收入逐年增长，但是利润率却逐步下降，有人指出，经济型酒店已经步入了“微利时代”。究其原因：首先是成本上涨，这几年无论是人工成本还是租金都有了较大幅度的增长，但经济型酒店本身价格又不可能太高，所以成本摊薄了利润；其次是扩张速度过快，由于新门店开办成本很高，但是成本回收甚至盈利都需要一段时间，因而导致利润下滑。此外还有竞争加剧的问题，随着各大酒店集团门店规模变大，恶性竞争、价格战此起彼伏，这些都导致利润减少。