论次贷危机对我国金融监管与金融创新的启示

摘要

　　2007 年 3 月 13 日，美国新世纪金融宣告濒临破产，标志着次贷危机的开始。次贷危机不仅给美国经济的发展造成严重的损失，也通过经济全球化迅速蔓延到全球，继而引发了全球经济的危机。次贷危机的危害也从金融市场逐步扩散到实体经济。我国经济在对外贸易、股市、金融机构的海外投资等方面也受到了一定的影响。金融监管机构的放松，金融创新的过快是此次美国次贷危机爆发的主要原因。次贷危机的发生促使全球对本国金融监管体系进行反思。本文从相关基本概念出发，分析了美国次贷危机的成因及影响，在借鉴欧美国家应对次贷危机的主要措施的基础上，结合我国的实际情况，对如何规范金融监管与金融创新的进行思考并提出建议。

　　关键词：次贷危机 金融监管 金融创新 启示

The subprime crisis on the revelation of financial regulation and financial innovation

Abstract

　　On March 13th, 2007, American new century finance declared that they were on the vergeof bankruptcy, which marked the beginning of subprime mortgage crisis. The United States sub-loan crisis is not only to economic development caused serious losses, but also through economyglobalization rapidly spread to the world, and triggered a global economic crisis.Subprimemortgage crisis harm from the financial markets gradually spread to the real economy.Theeconomy of our country in foreign trade, stock market, financial institutions overseas investmenthas also been affected to a certain extent.Financial regulators to relax, rapid financial innovationis the main reason the U.S. subprime mortgage crisis.The subprime mortgage crisis prompted theworld to reflect the country's financial regulatory system.This article from the basic concept,analysed the United States sub-loan crisis and impact, in Europe and the United States nationalresponse to the subprime mortgage crisis the main measures based on, combined with the actualsituation in China, how to regulate the financial supervision and financial innovation of thinkingand suggestions.

　　Key words: Subprime mortgage crisis; Financial supervision; Financial innovation Revelation

目录

　　1.绪论

　　1.1 选题背景
　　1.2 课题研究的目的和意义
　　1.3 基本概念阐述

　　1.3.1 次级抵押贷款
　　1.3.2 金融监管
　　1.3.3 金融创新
　　1.3.4 金融监管与金融创新的关系

　　2.次贷危机的爆发原因及其影响分析

　　2.1 美国次贷危机爆发的原因

　　2.1.1 宽松的货币政策
　　2.1.2 信用审核及法律环境的宽松
　　2.1.3 金融扩张加快，金融创新使衍生品多样化

　　2.2 次贷危机对全球经济的影响

　　2.2.1 金融机构和金融市场受到强烈的冲击
　　2.2.2 实体经济受到了沉重打击
　　2.2.3 欧洲主权债务危机爆发并蔓延

　　3.欧美国家应对次贷危机的主要措施

　　3.1 美国应对次贷危机的主要措施
　　3.2 英国应对次贷危机的主要措施
　　3.3 德国应对次贷危机的主要措施
　　3.4 欧盟应对次贷危机的主要措施
　　3.5 小结

　　4.启示

　　4.1 对金融监管的启示

　　4.1.1 组建宏观审慎监管机构，强化系统性风险监管
　　4.1.2 扩大金融监管的范围
　　4.1.3 加快建设信用评级机构，提高信用评级机构的素质
　　4.1.4 加强对金融衍生品市场的风险控制
　　4.1.5 加强国际金融监管的合作

　　4.2 对金融创新的启示

　　4.2.1 建立金融创新的风险评估机制
　　4.2.2 加强信息披露，减少信息不对称
　　4.2.3 完善金融创新监管法律制度

　　5.结语
　　参考文献
　　致谢

　　1.绪论

　　1.1 选题背景

　　20 世纪到 21 世纪，经济全球化的进一步发展，金融在经济生活中扮演着举足轻重的角色。但随着经济全球化发展，金融市场一体化的不断加深，不断涌现的金融创新，金融风险也随之产生并随着日益复杂的金融衍生品不断的传递、放大。金融安全与稳定也受到各方的关注。

　　2007 年 4 月 2 日新世纪金融公司申请破产保护成为导火索，引发了美国的次贷危机。

　　2007 年，美国五大投行先后消失，高盛和摩根士丹利变身为控股公司，美林集团被美国银行收购，雷曼兄弟破产，贝尔斯登被摩根大通收购。美国次贷危机顺着全球经济一体化，逐渐演变为全球金融危机，造成全球经济的低迷。为了应对危机，防止危害进一步扩大，欧美国家相继推出金融监管和金融创新的改革方案并加以实施。这对我国今后的金融监管和金融创新都具有重要的启发意义，基于此，选择本课题加以研究。

　　1.2 课题研究的目的和意义

　　本课题研究以次贷危机为切入点，从美国次贷危机的成因及影响进行分析，在借鉴欧美国家应对金融危机的措施基础上，结合我国的实际情况，对如何规范金融监管与金融创新的进行思考并提出建议。

　　随着我国加入 WTO，经济全球化的不断深入发展，我国经济状况同世界经济的关系越来越紧密。美国次贷危机演变为全球的经济危机，造成全球经济低迷。我国应该通过对美国次贷危机的分析，借鉴欧美国家的应对措施的经验和教训，结合实际国情，加强金融监管的力度，正确处理创新与风险的关系。因此，本课题对丰富金融监管与金融创新理论具有重要意义，对完善我国金融监管与金融创新体系具有重要的现实价值。

　　1.3 基本概念阐述

　　1.3.1 次级抵押贷款

　　次级抵押贷款是指一些贷款机构向信用程度较差和收入不高的借款人提供的贷款。

　　次级抵押贷款对贷款者信用记录和还款能力要求不高，贷款利率相应地比一般抵押贷款高很多。那些因信用记录不好或偿还能力较弱而被银行拒绝提供优质抵押贷款的人，会申请次级抵押贷款购买住房。在房价不断走高时，即使贷款人现金流并不足以偿还贷款，他们也可以通过房产增值获得再贷款来填补缺口。但当房价持平或下跌时，就会出现资金缺口而形成坏账。

　　1.3.2 金融监管

　　金融监管有狭义和广义之分。狭义的金融监管是指金融监管当局依据国家法律、法规的授权对整个金融业（包括金融机构以及金融机构在金融市场上所有的业务活动）实施的监督管理。广义的金融监管除包括上述监管之外，还包括金融机构的内部控制与稽核、同业自律性组织的监督、社会中介组织的监督等 1。

　　1.3.3 金融创新

　　金融创新可以分为广义和狭义。广义的金融创新包括金融产品，市场等发生的一切创新活动。狭义的金融创新主要指的是金融行业产品和业务的创新 2。

　　1.3.4 金融监管与金融创新的关系

　　(1)金融创新对金融监管的影响

　　金融创新的不断涌现，使银行业与非银行业金融机构、金融业与非金融业的界限变的模糊，原有的金融监管方式和范围产生了不适应，这必须要求金融监管部门对金融监管进行重新调整，来与金融创新的发展保持同步。金融创新在推动金融市场发展的同时，也增大金融风险，从而增加金融监管的难度。

　　(2)金融监管对金融创新的影响

　　金融监管对金融创新的产生和发展具有保护作用。主要体现在金融监管可以有效的减少新市场的过度竞争，减少金融创新产品的交易风险，同时金融监管对金融创新具有刺激作用，监管的变化可以导致金融创新的产生。

　　综上所述，金融监管与金融创新在互相促进、互相制约中的过程中共同发展。金融监管促使金融创新活动不断进行，而金融创新又要求金融监管在方式和内容等方面不断发展来适应创新，呈现出“监管—创新—再监督—再创新”的循环关系。

　　2.次贷危机的爆发原因及其影响分析

　　2.1 美国次贷危机爆发的原因

　　2.1.1 宽松的货币政策

　　美国货币政策和与此相关的美国房地产行情变化是次贷发生的重要因素。2000 年开始，美国经济开始呈现衰退。从 2001 年到 2003 年，美联储连续 13 次对联邦基金利率进行下调，利率从 6.5%下降到了 1%，持续的利率下调直接促进了美国经济复苏的同时刺激了美国房地产的繁荣。截至 2006 年初，美国房价连续 5 年大幅度上涨。低利率和高房价促进了美国人的购房欲望，从而出现了许多抵押贷款证券化工具。次贷市场的活跃主要由于美国房价的不断上涨。

　　随着美国经济的恢复及通货膨胀压力不断增大，从 2004 年起，美联储启动加息周期，一年半内连续 17 次加息。2006 年初美国房地产开始降温，建筑业呈现衰退，房价开始下降。利率的不断上升和房价下降促使美国次贷市场迅速恶化，那些低收入者的还款压力上升，根本还不出贷款，房贷违约率上升，美国房地产市场的泡沫被刺破了。

　　2.1.2 信用审核及法律环境的宽松

　　宽松的贷款资格审核是房地产交易空前活跃的又一个重要推动力，但也埋下了危机的种子。美国现有的信用评级机制存在的缺陷，只是对历史数据进行评估，然后对其客户将来进行预测来做出信用评价。在发生通货膨胀时，借款人无法还清贷款，于是普通居民的信用随之降低了，一些投行就借入大量资金，向金融机构和对冲基金发放贷款或者买入金融资产，希望以此获取暴利。然而一旦抵押资产如房屋价值缩水，投行的金融风险就会加剧，整个金融领域也会受到波及，最终加重了金融市场的危机。美国次级抵押贷款能够蓬勃发展主要与其法律环境有关，在上世纪 80 年代颁布的两法案都为次级抵押贷款的发展扫除了障碍。

　　2.1.3 金融扩张加快，金融创新使衍生品多样化

　　上世纪 90 年代，资产证券化等其他新的金融衍生工具在金融机构中运用。美国的银行利用金融市场扩张贷款的规模，银行所放出的贷款通过一定的形势出售给非银行类金融机构，然后使其在资本市场上发放抵押债券。银行这种经营模式在资产流动性没有出现严重问题的情况下，金融机构是不会有任何的风险的损失。这种业务模式正是为美国次贷危机的发生埋下了伏笔。在住房市场持续繁荣，放贷机构间为了争夺市场争相竞争，不顾风险控制发放了各种高风险的次级抵押贷款产品。其中有一种只付利息抵押贷款，借款者的前几年还贷压力比较小，只需付利息，然而在过了几年后，借款人每月所需还贷压力不断变大，甚至无法还款，导致放贷机构无法收回贷款，从而引发了次贷危机。

　　2.2 次贷危机对全球经济的影响

　　2.2.1 金融机构和金融市场受到强烈的冲击

　　美国有着高度发达的金融市场，市场上有众多的本国投资者，也有来自全球的投资机构，这些投资机构因为次级债而受损。在次贷危机爆发前，美国有着名的五大投行，高盛、摩根斯坦利、美林、雷曼兄弟和贝尔斯登。次贷危机发生后，五大投行遭受严重的损失，08 年 3 月，摩根大通收购濒临破产的贝尔斯登，同年 9 月，第三大投行美林被美国银行收购，雷曼兄弟也因收购谈判失败，申请了破产。

　　次贷危机爆发后，美国、欧元区积极向货币市场提供资金，希望恢复投资者的信心，来保持金融市场的稳定。欧洲中央银行先后 2 次向欧元区银行注资 948 亿和 610 亿欧元，以此缓解因美国次贷危机造成的流动性不足，来稳定信贷市场。美联储下属的纽约联邦储备银行也向银行系统注入 240 亿美元。次贷危机同时对资本市场也造成了严重危害，股市大幅下跌，美国的道琼斯工业指数，欧洲三大股市指数、日经指数、恒生指数都出现持续的下跌。

　　2.2.2 实体经济受到了沉重打击

　　次贷危机使美国经济受到了严重的打击，这又通过资本流通和贸易影响全球经济。

　　次贷危机引发的全球信贷危机促使信贷紧缩来减少消费开支和商业投资。就汽车行业而言，北美汽车市场从 2007 年 9 月份开始一路下滑，日本市场也从 2007 年 11 月份开始陷入滞销，北美汽车市场新车消费购买使用信贷比例高达 80%以上，汽车行业成为受次贷危机影响最深的行业之一。美国三大汽车巨头通用、福特和克莱斯勒连续 4 个月销售量严重下滑，仅 2007 年一年，美国通用汽车股价就缩水了 70%，2009 年通用公司向政府申请了破产保护。

　　2.2.3 欧洲主权债务危机爆发并蔓延

　　为了走出次贷危机给欧盟带来的经济衰退，欧盟成员国希望借助扩张性的财政政策刺激经济复苏，因而引发了欧洲主权债务危机。欧洲主权债务危机严重危害了欧盟的经济发展，希腊、葡萄牙、西班牙、意大利等很多国家出现了严重的政府财政赤字；英国房地产市场低迷，抵押房贷银行财务状况恶化，面临被收购的窘境；爱尔兰也爆发了严重的金融危机；冰岛则宣布国家破产等等。整个欧洲陷入了主权债务危机的泥潭。

　　3.欧美国家应对次贷危机的主要措施

　　美国次贷危机的爆发及发展，逐渐演变为全球的金融危机，对全球的经济造成了严重的损失。欧美发达国家开始反思引发危机的成因，开始对各自的金融监管与金融创新进行改革和调整，试图来刺激经济的发展，消除金融危机对经济的不良影响。

　　3.1 美国应对次贷危机的主要措施

　　2010 年 7 月 21 日，美国总统奥巴马签署了一项金融监管改革法案—《华尔街改革和消费者保护法》体现了美国在危机后对其金融监管体制改革的内容：（一）组成金融稳定监管委员会主要负责评测和处理风险，保障国家金融的稳定和安全；（二）建立一个新的消费者金融保护局对提供信用卡或抵押贷款以及其他贷款等消费者金融产品及服务的银行和非银行的金融机构进行监管；(三)对以前缺乏监管的衍生品市场实行严格监管，同时限制银行在自营交易中的高风险衍生品交易，降低金融风险；（四）建立了新的监管协调机制—破产清算机制；（五）赋予美联储更大的监管职责；（六）对企业高管薪酬及公司治理进行监督 3。

　　3.2 英国应对次贷危机的主要措施

　　2009 年 2 月 12 日，英国颁布了《2009 年银行法》和 2010 年 4 月 18 日批准的《2010 年金融服务法》体现了英国在危机后对其金融监管体制改革的内容，包括以下五点：（一）金融稳定理事会对金融市场进行全面的监管，保障金融市场的稳定；（二）加强对大型金融机构和金融衍生品市场的监管，及时对其做出系统性风险的评估：（三）扩大金融服务局的权责；（四）金融机构应该提高金融产品的透明度，同时向消费者宣传金融领域的知识，提高其能力，减少风险及损失；（五）加强同欧盟成员国之间的金融监管合作 4。

　　但此次英国的金融监管改革却没有得到国内的认同，反对者认为金融监管改革并没有提出实质性的方案。随着新政府的成立，2010 年 7 月 26 日，英国财政部门公布了《金融监管新方法：判断、焦点和稳定》，其中提出撤销金融服务管理局，职能将划分给新的监管部门：金融政策委员会（FPC），主要来维持金融系统的稳定，调控宏观工具的。审慎监管局（PRA），以促进金融公司的稳定为目标。消费者和市场管理局（CPMA），使金融市场的服务信息更加透明和完善，来保护金融消费者的利益。

　　3.3 德国应对次贷危机的主要措施

　　德国在此次的金融危机中虽然受到了影响，主要还是来自美国及希腊等国的债务危机，其自身的监管体制没有明显的缺陷和漏洞。在危机发生后，德国采取了一系列的措施后，对其金融监管体制进行了改革，主要针对银行与保险法案，其改革内容如下：

　　（一）加强系统性风险的监管，修改风险管理的最低要求；（二）重新分配监管职能，中央银行负责银行业和金融机构的监管，金融监管局只负责对市场监管；（三）加强金融市场的监管力度，严格规定金融工具定价模型；（四）加强国际监管的合作，尽量减少金融市场存在的风险，审慎监管。

　　3.4 欧盟应对次贷危机的主要措施

　　2009 年 6 月 19 日，欧盟通过《欧盟金融监管体系改革》成立了欧盟系统风险委员会（ESRC）负责欧盟的宏观监管，负责监控整个欧盟金融市场中可能会出现的宏观风险，及时发出预警并在必要的情况下提出应采取的措施，和欧洲金融监管系统（ESFS）负责欧盟的微观审慎监管。微观审慎监管方面成立了三大金融监管机构，分别是欧洲银行管理局、欧洲证券和市场管理局、欧洲保险和职业年金管理局来对银行业、金融市场和保险业交易进行监管。在 2009 年 7 月 7 日的欧盟经济和金融会议上，各成员国之间也通过了一项决议，提出了一系列措施来应对顺周期性金融监管 5。

　　3.5 小结

　　此次欧美国家都相继出台金融监管改革的法案，对本国的金融监管体系实行改革，改革法案都是基于美国次贷危机引发的全球金融危机。各国提出的法案都有不同程度上要求完善微观审慎监管，同时加强宏观审慎监管，以此作为基础健全金融市场的政策。

　　金融监管的过于宽松，金融创新的过快是次贷危机爆发的根源。欧美各国改革都要求本国加强对资本及流动性的监管，提高监管的标准，加强国际金融监管的合作，以此控制金融机构风险，同时将金融评级机构纳入了监管范围来加强对金融创新的监管，提高金融衍生产品的信息的透明度，降低自身的风险。欧美国家的金融监管和金融创新的改革对我国加强金融监管和金融创新有着重要的启示作用。

　　4.启示

　　从此次全球金融危机的影响来看，我国金融业总体来说受的影响比较小。这与我国目前金融业的开放程度不高，金融创新步伐较慢有着密切的关系。伴随着我国开放程度的逐步扩大，金融行业面临的风险和压力会不断的增大。欧美国家爆发金融危机及应对金融危机的政策实践，非常值得我们去思考和借鉴，这必将对探索我国金融监管与金融创新的发展之路有所启示。

　　4.1 对金融监管的启示

　　随着我国金融法律的建设不断完善，金融监管体制也在逐步加强，我国金融监管工作也在不断加强，但是我国金融监管仍然很薄弱，存在着很多问题：我国金融监管的目标设置还不明确，金融监管中也缺乏有效的金融监管协调的机制，同时金融监管机构的职责界定也不明确。此次美国次贷危机爆发的一个重要原因是金融监管的不足，基于此，在借鉴欧美国家应对次贷危机的措施，结合我国金融监管的现状，提出了相应改革的建议。

　　4.1.1 组建宏观审慎监管机构，强化系统性风险监管

　　传统的微观审慎监管主要关注的是个体金融机构的风险监管，忽视了单个金融机构之外的系统性风险监管。此次金融危机的发生，就微观监管而言，主要由于监管未能及时监测到各种因素导致了系统性风险，从宏观角度而言，主要问题在于监管之间缺乏默契和协调，没有及时用宏观监管工具来消除系统性风险。在次贷危机发生后，欧美国家都在不同程度上加强了宏观审慎监管，强化系统性风险监管，如美国组建金融稳定委员会、建立消费者保护局，英国组建隶属于英格兰银行的独立的金融政策委员会（FPC)和审慎监管局（PRA）。两国在改革上都重视系统性风险而建立隶属于央行的宏观审慎监管机构。我国对宏观审慎监管的研究还不足，处于初级阶段。因此，借鉴欧美国家监管改革的实践经验，我国应建立隶属于中国人民银行的审慎监管机构，着重进行系统性风险监管。同时，把一些金融控股集团的监管职能也由央行审慎监管机构负责。

　　4.1.2 扩大金融监管的范围

　　在此次危机之前，各国都忽视了对影子银行的金融监管。影子银行指的是有着部分银行功能，却不受监管或者少受监管的非银行机构。影子银行在美国主要表现为投资银行和对冲基金，在次贷危机发生之前，美国的监管法律总把投资银行和对冲基金豁免、除外。次贷危机发生后，美国政府颁布了《华尔街改革和消费者保护法》，该法案要求建立一个新的消费者金融保护局对提供信用卡或抵押贷款以及其他贷款等消费者金融产品及服务的银行和非银行的金融机构进行监管，即把影子银行纳入了金融监管的范围。与欧美国家发达的金融市场相比，中国金融市场体系还处于初级发展阶段，相对规范的资产证券化业务也在严格的监管政策下运行，我国的影子银行大多数服务于社会的实体经济，解决实体经济金融的供给效率，不同于欧美国家的影子银行。我国影子银行体系的风险主要产生于民间金融、银行表外业务，私募股权投资，非正规的资产证券化等监管灰色地带，这要求我国不能放松对影子银行的监管。当前，我国应该将影子银行纳入监督和监管体系，对利率实行市场化，票据融资，民间借贷合法化等进行规范管理。

　　4.1.3 加快建设信用评级机构，提高信用评级机构的素质

　　在此次次贷危机中，三大国际知名的评级机构倒闭，引发了各方对评级机构的公正性进行了质疑。信用评级机构未能对此次危机做好风险预警，当次贷发生后都采取降级，导致次贷危机更加恶化。我国的信用评级业诞生于八十年代，信用评级机构数量多，但规模小、实力弱、从业人员少，评级机构主要从事债券评级和贷款企业信用评级，其他评级业务几乎空白。同时也缺乏一个对评级机构统一监管的部门，法律法规也不完善。

　　欧美等发达国家虽然有大型的信用评级机构，但在此次次贷危机中反映出评级机构的素质问题。在了解欧美国家对评级机构的改进措施的基础上，结合我国评级机构目前的现状和出现的问题，我国可以通过项目扶持、税收优惠等政策措施，促进信用评级机构的发展，同时政府应该加快法律法规的建设，建立一个统一的监管部门来规范信用评级机构的素质，严格要求信用评级机构保持独立、公正，提高评级的透明度，为投资者做好风险预警。

　　4.1.4 加强对金融衍生品市场的风险控制

　　美国次贷危机的快速增加、相关金融衍生品市场的过度泛滥主要与监管当局的监管缺失有关。政府实行自由经济政策，高风险抵押担保债券，信贷资产的证券化等市场完全不受监管。次贷危机发生后，美国认识到加强对衍生品市场监管的重要性，在改革法案中明确要求对以前缺乏监管的衍生品市场实行严格监管，同时限制银行在自营交易中的高风险衍生品交易。我国的金融衍生品市场中，虽然商品期货市场发展速度虽然比较迅速，但由于上市品种较少，起步也较晚，缺乏重要战略资源的定价权。我国金融衍生品市场的发展依然滞后，但我们不能忽视对金融衍生品市场的风险控制。我国应该完善立法体系建设，规范衍生品市场及衍生品市场交易行为，同时要完善交易所系统的内部监管，加强财务的监督及信息的披露，以便管理层和用户掌握风险的具体暴露情况，从而制定相应的对策，建立合理科学的风险控制系统，降低和防止风险的发生。

　　4.1.5 加强国际金融监管的合作

　　随着金融市场的扩大，金融业务和金融衍生品的不断发展，金融风险日益增加，同时经济全球化趋势的发展，金融风险不仅仅是一国的问题了，逐渐蔓延到国际市场演变为了全球性的金融危机。美国次贷危机使我们看到了经济的全球化，一个始于美国的次级抵押贷款问题，却扩散到了全球金融市场。欧洲国家的金融机构因投资美国次级债及相关衍生产品，使这些机构亏损严重，同时也造成了国家股市的动荡。我国虽然在次级债领域涉及不深，但在资本市场也出现了下跌。随着全球经济一体化的步伐不断加快，各国金融市场互相渗透，危机很容易在各国之间进行传导。改革开放以来，对外开放吸引很多跨国金融集团到我国投资，与国内企业的联系日益紧密，一旦发生全球性经济危机，势必会严重影响到我国国内企业的发展。针对这一情况，我国必须加强金融监管的国际合作，交换各国监管信息，监管经验的交流等来完善我国金融监管体系，降低金融机构的风险。目前，我国已经加入了国际货币基金组织、世界银行、证监会国际组织、国际保险监督官协会等国际金融组织，这都为有效金融监管国际合作奠定了良好的基础。

　　4.2 对金融创新的启示

　　美国次贷危机的爆发，使我们了解到金融创新产品的泛滥会出现严重的后果。我国的金融创新还处于初级阶段，金融创新的复杂程度和发展程度都远远落后于欧美等发达国家，一些基本的风险管理工具尚显不足。我国的金融创新主要是由政府主导的，金融创新范围广但独创性少，技术含量低；衍生工具的创新也制约于市场外部条件、金融内部条件、技术条件及金融市场立法不完善等条件的限制而失败。现阶段，我国仍应鼓励金融产品的创新，但是要加强对衍生品风险的监管，创新不是无限制的。我国应该始终保持金融创新与金融行业发展水平、技术水平及监管能力相匹配，使金融创新能健康稳定发展。

　　4.2.1 建立金融创新的风险评估机制

　　当代金融创新活动产生了新的金融风险，主要表现在增加了金融业的系统风险。金融创新使各机构间的联系越来越密切，一旦一个机构发生问题，会影响整个金融系统的稳定性。金融创新推出的新型工具虽然能在一定程度上减少风险，如期货、期权的交易等。但在金融业中，风险并没有减少和消除。因此，对金融创新产品进行风险评估尤为重要。目前我国还没有建立相应的评估机制，主要由三大金融监管机构分别对其各自监管职责范围内的金融创新产品进行监督。这种监督模式并不能及时发现金融创新产品的潜在风险，更不能对其将产生的金融风险进行控制。我国应该建立对金融创新产品进行风险评估的委员会，该委员会需要保持高度的独立性和中立性，不隶属于三大监管机构，对金融创新产品出具风险评估报告，然后根据风险评估报告作出相应的决策。

　　4.2.2 加强信息披露，减少信息不对称

　　信息不对称是指市场一方比另一方拥有更多的信息的情况。在美国次贷危机中，暴露出许多比较严重的委托代理问题。次贷危机涉及到的委托代理方包括了借款人，贷款机构，投资银行，信用评级机构等，这种委托代理链容易导致道德风险和逆向选择问题。

　　监管部门根本无法对这种委托代理链进行有效的监管。因此，政府的监管部门应该对这种委托代理链的薄弱环节进行重点监督。另外，根据实际情况建立合理的激励约束机制，使得各方均承担风险。

　　在此次美国次贷危机中，次级债贷款机构由于刻意隐瞒担保债券凭证（CDO）这种结构性产品的复杂，投资者无法了解其风险。金融创新的信息透明度的提高可以有效的保障金融安全。只有信息充分、透明，投资者才有可能了解金融创新产品的风险，并对风险进行定价，才能做出科学的投资决策。我国作为新兴的市场，市场基础建设滞后，但近年来我国金融步伐速度不断加快，需要不断提高信息披露水平，提高信息的透明度。

　　这要求我国监管部门对信息披露制定更严格的规章制度，要求相关参与方详尽披露相关信息，降低信息的不对称程度。

　　4.2.3 完善金融创新监管法律制度

　　目前我国金融监管法律制度非常滞后，并没有完整的对金融创新监管的法律体系。

　　在对金融创新进行监管的过程中，主要还是依靠我国金融监管部门颁布的行政规章、命令、规定等进行。一些制度也相对滞后，对一些新兴的金融业务、金融现象甚至无相应的规定，已经不能适应金融市场的要求。在对金融创新进行奖励的规范性文件方面,现在主要有《中国人民银行科技工作管理办法》、《银行科技发展奖管理暂行办法》、《深圳市金融创新奖评选办法》。这些规范性文件的法律层级比较低,对我国的金融创新的激励不足。我国必须对现行的金融监管法律法规进行调整，制定一部内容完善、切实可行的金融创新监管法律法规，来对金融创新实现依法监管，规范和激励金融创新。

　　5.结语

　　从以上分析可以看出，金融监管不能落后于金融创新，美国次贷危机的发生正是由于金融创新过于复杂，现行金融监管不能满足其需要，从而引发金融市场的风险危机。危机后，欧美国家反思其金融监管体系中存在的缺陷，对其进行符合自身实际情况的改革，完善和发展金融监管与金融创新。

　　本次金融危机对我国的影响相对较小，但我们不能因此放松警惕。在全球经济一体化的趋势下，随着我国开放程度的不断扩大，我国金融行业在国际竞争中的压力不断增大，若想在竞争中占据优势，必须完善和协调发展金融创新、金融监管。在吸取次贷危机和欧美国家金融监管体制改革经验与教训，我国应该加强金融监管水平，合理运用金融创新，为我国金融业的健康发展提供保障。

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　　[21] 廖岷.从美国次贷危机反思现代金融监管.[J].国际经济评论，2008，（4）.
　　[22] 陈忠阳.美国次贷危机的微观机制及其教训.[J].经济观察，2008，（12）:28-29.
　　[23] 辛乔利，孙兆东.次贷危机.[M].北京：中国经济出版社，2007，118.
　　[24] 赵静梅.美国金融监管结构的转型及对我国的启示.[J].国际金融研究，2007，（12）:23.
　　[25] 中国改革论坛 金融系统性风险与宏观审慎监管研究 http://www.chinareform.org.cn

　　致谢

　　在论文完成之际，谨向我尊敬的指导老师W致以诚挚的谢意和崇高的敬意。W老师学识渊博、治学严谨，洞察问题敏锐，为我树立了一个值得学习的榜样。在论文过程中，W老师给予了耐心的帮助，我在此对W老师的关心和督促表示感谢。

　　同时，我还要感谢管理学院的所有老师在四年的学习生涯中，给了我知识和关爱，感谢我所有同学、朋友们，是你们的情谊和帮助，让我顺利地完成这篇论文，感谢在百忙之中抽出时间审阅本论文的专家教授，感谢答辩委员会的各位老师和专家们对我的论文提出的宝贵建议，为我今后的学习和工作开拓了思路。

　　最后感谢我的家人和朋友，是他们在精神上和生活上给予我最大的关心和支持，让我能够来到常熟理工学院完成学业。