21世纪以来人民币国际化问题的研究进展(3)

　　五、人民币国际化的前景展望

　　人民币国际化前景测算的研究尚不多见， 其研究的思路与人民币国际化程度衡量类似， 主要有两个方面： 一是分别从国际货币各个职能的角度对人民币国际化的前景进行预测； 二是构建人民币国际化前景指数。

　　李稻葵和刘霖林 （2008） 在假设人民币可自由兑换的前提下预测了人民币的未来国际化需求，结果表明， 到 2020 年人民币在国际储备和国际债券中的占比可能达到 20%. Chen & Peng （2009）预测了人民币在完全可自由兑换的情况下作为储备货币的潜能， 结果显示， 未来人民币的国际储备份额可与日元和英镑一争高下。 Wu, Pan & Wang （2010） 从经济实力、 贸易规模、 资本市场发展、币值稳定性和货币可自由兑换性等方面分析了人民币国际化的潜力， 认为人民币要成为国际货币仍有很长的路要走， 在 2025 年之前实现的可能性较小。 石巧荣 （2011） 利用国际储备货币竞争模型和国际结算货币竞争模型预测得出人民币将在 2023 年超越日元成为第四大国际储备货币， 2030 年超越美元成为全球第二。 李建军、 甄峰和崔西强 （2013） 运用主要国际货币的历史数据对国际储备的币种构成情况进行了类似的分析， 并预测了未来人民币在国际储备中的占比。 结果表明， 人民币将在 2030 年成为第三大国际货币。 Wu, Pan & Zhu （2014） 展望了人民币作为国际储备货币的前景， 结果表明， 在未来 15 年， 人民币的国际地位可能超过日元和英镑， 并接近欧元。 然而， 上述关于人民币国际化前景的分析大多是根据当前主要国际货币经验做出的一种静态推测， 由于数据或模型限制， 其结果只能作为参考。

　　在构建人民币国际化前景指数方面， Tung, Wang & Yeh （2012） 采用主成分分析法对 GDP、贸易量、 通货膨胀率、 汇率波动率、 资本账户开放度、 货币惯性等影响货币国际化程度的指标进行加权构建了人民币国际化前景指数。 结果显示， 2010 年美元的国际化前景指数为 39.2, 而人民币国际化前景指数为 12.72, 且表现出了持续的上涨趋势。 他们指出， 在不久的将来， 存在人民币超越日元的可能性， 但超越美元和欧元仍然存在非常大的困难。 构建人民币国际化前景指数对于人民币国际化前景的测算发挥了良好的启示作用， 在此基础上， 未来的研究可通过面板数据模型来检验货币国际化程度指数 （CIDI） 和货币国际化前景指数 （CIPI） 之间的因果关系， 以及影响这些指数的因素， 从而进一步完善测算人民币国际化前景的方式和指标。

　　六、人民币国际化可能面临的挑战和发展方向

　　（一） 人民币国际化可能面临的挑战

　　虽然人民币国际化的逐步推进得到了许多学者的认可， 但人民币国际化仍然将面临一系列的挑战。

　　首先， 中国的经济实力和金融市场会给人民币国际化带来挑战。 较强的经济实力和发达的金融市场是人民币国际化顺利推进的有力支撑， 郭建伟、 赵媛媛 （2013） 指出， 中国只是 “经济大国”

　　而非 “经济强国”, 其金融、 政治和军事的全球影响力都是有限的， 这对人民币成为国际货币是极为不利的。 王元龙 （2009） 认为， 虽然中国在经济总量上已具备成为国际储备货币国的基础， 但金融体系状况和市场发育程度还难以支撑人民币大规模实现国际化。

　　其次， 人民币国际化带来的金融冲击在一定程度上也会阻碍人民币国际化的推进。 余永定 （2011a）区分了结算货币和计价货币， 认为当前推动人民币充当结算货币的主要思路会导致美元外汇储备的增加， 在美元不断贬值的背景下这样的资产置换无疑会造成巨大的福利损失， 也会与减少美元外汇储备的初始目标背道而驰， 使人民币国际化的推进仅仅浮在表面。 王国刚 （2014） 同样认为， 人民币国际化面临着两难的选择， 即通过利益输出扩大国际贸易中人民币的交易规模或难以进入国际贸易领域。

　　最后， 中国面临的资本项目开放和人民币国际化的两难选择也会成为人民币国际化的潜在挑战。 周宇 （2012） 指出， 资本项目全面开放是人民币国际化的必要条件， 然而却可能从汇率角度对中国经济崛起产生负面影响， 从而削弱人民币国际化的基础。 许祥云、 吴松洋、 宣思源 （2014） 认为， 资本项目开放进程缓慢会在一定的程度上导致人民币在短期内无法替代美元成为东亚主要的使用货币， 从而影响人民币国际化进程。 Bottelier & Dadush （2011） 也认为， 我国严格的资本项目管制和汇率制度， 使得人民币的外流更加困难， 在短期内将会对人民币国际化进程产生一定的阻碍。

　　（二） 人民币国际化的发展方向

　　经过了几年的初步发展， 人民币国际化已经取得了巨大的成绩， 其主要表现在人民币在跨境中使用量上升、 双边货币互换规模扩大和离岸市场快速发展等方面 （李建军， 2013）。 但相比于中国的经济规模、 国际收支和外汇储备规模， 人民币国际流通量仍然是很小的 （余永定， 2011a）。 王元龙 （2009） 认为， 人民币国际化进程的发展要以扩大人民币国际流通量为突破口， 采取签订货币互换协议、 开展人民币国际贸易结算和发行人民币债券等措施， 进一步推进人民币国际化。 周宇（2012） 指出， 人民币国际化战略在优先度上应服从于中国经济崛起的战略， 即在资本项目管制和人民币国际化的两难选择中， 应逐步开放资本项目， 维持适度的资本项目管制， 实施渐进式的人民币国际化战略， 不可急于使人民币成为国际储备货币。 孙杰 （2014） 同样认为， 现阶段人民币国际化应从跨境结算角度出发， 通过优化市场环境等措施来间接推进跨境结算， 让人民币的国际货币功能在私人部门得到发挥， 因为人民币国际化应由市场来驱动而非由政策驱动。

　　七、总结与展望

　　本文回顾了国内外学者关于人民币国际化的时机、 影响、 路径选择、 程度衡量、 前景测算、 挑战和发展方向等问题的研究成果， 得出的主要结论有： （1） 中国经济规模的持续增长、 国内宏观经济稳定性和贸易规模为人民币国际化提供了有利条件， 但目前仍存在很多制约因素， 包括金融市场发展不足、 资本项目管制、 汇率与利率尚未完全市场化等， 我国政府应注意人民币国际化与资本项目管制间的平衡， 加快利率与汇率市场化的改革步伐， 稳步地推进人民币国际化； （2） 人民币国际化会带来收益， 也会具有一定的成本， 从长远来看， 人民币国际化带来的收益远远大于成本和风险； （3） 人民币国际化应当以亚洲货币合作为依托， 通过区域化来实现国际化， 人民币国际化是一个长期过程， 需要在国内微观经济结构和宏观调控机制逐步完善的情况下稳扎实打地推行；（4） 近年来人民币国际化程度已有明显提升， 尽管与主要国际货币相比仍存在较大差距， 但从长远来看， 未来人民币的国际化需求是巨大的， 人民币国际化前景广阔。

　　综观已有文献， 关于人民币国际化仍有许多有待进一步研究的课题， 包括以下几个方面： 第一，国内外关于人民币国际化的研究以定性分析为主， 很少有学者从量化角度进行实证研究。 例如， 关于人民币国际化的成本收益分析， 仅有少数学者进行了定量分析， 且仅关注铸币税收益， 忽视了人民币国际化可能带来的其他收益。 未来的研究可更多地关注定量评估人民币国际化的影响， 尤其是其负面效应。 第二， 人民币国际化的第二个战略目标选择尚未达成共识， 需结合亚洲货币合作的发展方向以及区域内经济体的政治立场， 深入分析人民币直接成为亚洲货币或与其他货币融合来创建 “亚元” 的可行性。 第三， 关于人民币国际化的路径选择仍然存在一些争议， 并且现有文献均假设人民币国际化能够按照预先设定的目标和路径推进， 忽略了未来国际、 国内经济和政治环境等不确定因素的影响，在此方面还需要更加深入、 细致地研究。 第四， 人民币国际化程度的度量和前景测算的方式和指标有待进一步改进和完善。 目前， 现有研究大多根据国际货币的某一项或几项职能分别测度人民币国际化程度， 据此得出的结果不够全面和准确。 未来在人民币国际化测度方面应同时考虑人民币履行国际货币三大职能的情况， 科学、 合理地选取各项指标的权重， 从而构建一套更加全面、 综合的衡量体系。

　　参考文献：

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　　[2] 郭建伟， 赵媛媛。 人民币国际化： 现实与前瞻[J]. 经济问题， 2013 （1）： 67-72[3] 郝宇彪， 田春生。 人民币国际化的关键： 基于制约因素的分析[J]. 经济学家， 2011 （11）： 64-72

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