股票市场对产业结构优化影响的实证检验

    本篇论文目录导航：

【题目】股票市场对河北产业结构调整的作用探究 
【第一章】河北产业结构优化中股票市场的运用引言 
【第二章】股票市场促进产业结构优化的理论分析 
【第三章】河北产业结构的现状与问题 
【第四章】河北省上市企业分布与再融资情况分析 
【第五章】股票市场对产业结构优化影响的实证检验 
【第六章】利用股票市场促进河北省产业结构优化的建议 
【参考文献】产业结构重组中股票市场的功能研究参考文献

　　5.实证分析

　　5.1 变量的选取

　　对于经济增长的源泉，增长核算方法把产出的增长分为两个不同的来源：生产要素的增加和技术的进步。当生产要素只包括资本和劳动时，则增长核算方法把产出的增长分解为资本增加、劳动增加和技术进步三个来源。经济增长核算方程式：

　　即经济增长与劳动力增长率、资本深化程度和技术进步有关。追踪溯源，经济的增长与技术水平、人均储蓄、劳动力增长率有关，更进一步讲，与金融深化程度、教育水平、劳动力增长水平、技术进步水平有关，而股票市场、银行存贷款对经济增长的促进作用是从提高资本积累的效率或者提高储蓄与投资的比率来实现的。

　　5.1.1 产业结构优化评价指标的选取

    根据库兹涅茨的分析，产业结构升级表现为在国家的经济增长过程中，各个产业部门所表现的相类似的趋势，即第一产业的份额显着下降，第二产业比重显着上升，第三产业缓慢上升。我国学者在选择指标评价产业结构升级方面，产业结构一般都选择了按三次产业划分的结构，具体在选择指标上，国内学者李建伟（2009），徐炳胜（2006），杨德勇、董左卉子（2007）等研究学者认为发展中国家产业结构提升方式主要表现为第二产业产值或第三产业比重不断增加，因此，他们认为可以用第二产业增加值、第三产业增加值、第二产业增加值与第三产业增加值之和占 GDP 的比重等指标来衡量产业结构升级的程度，本文将用第二、三产业产值占 GDP 的比值来衡量产业结构升级的指标，用变量 CY 表示。

　　5.1.2 资本市场发展指标选取

　　根据相关实证研究文献分析，为了更加清晰分析股票市场与金融结构对经济增长之间的关系，把独立于股票市场和金融结构的影响经济增长因素作为解释变量，股市资本化比率，也就是河北省所有上市公司股本总额与 GDP 的比率，这一指标可以反映河北省股票市场上市公司的发展程度，用 ST 表示。

　　5.1.3 控制变量

　　对于技术水平的分析，本文选择了生产技术水平作为控制变量。其中生产技术水平用技术市场成交额与 GDP 之比代表，用 JS 表示。

　　对于人力资本的分析，本文选取就业人口占全部人口的比率代表，用 RL 表示。

　　另外，本文还加入了政府财政支出，用政府财政支出与 GDP 之比代表，用 CZ 表示；加入了地区经济开放程度，用地区出口贸易总额与 GDP 之比代表，用 CK 表示。

　　5.2 数据来源及实证方法

　　考虑到数据的可得性和连续性，本文的样本期间为 2000 年至 2013 年，股票市值数据来源于中国证券监督管理委员会网站，各年度 GDP 和第一、二、三产业产值、生产技术水平、出口贸易总额、政府财政支出、就业人口来源于相应年份的河北省统计年鉴。笔者利用上述原始数据，通过计算得到了产业结构升级（CY）、股市资本化率（ST）、生产技术水平（JS）、人力资本（RL）、政府财政支出（CZ）、地区开放程度（CK）。

　　用一个表格简单的说明一下本文所用的指标，如表 5.1:

　　本文的研究方法是运用 EVIEWS 5.0 软件，以及上述时间序列数据，先后对数据进行了平稳性检验、回归分析、协整检验、建立误差修正模型、进行了 Granger 因果检验和脉冲响应分析。分析结果如下：

　　5.3 实证检验结果及分析

　　5.3.1 平稳性检验

　　经济领域中所直接观测到的数据大部分是不平稳的，因此在对这些时间序列进行计量分析之前，应该先对原始数据进行平稳性检验。检验原假设是存在单位根，如果得出ADF 检验值在某个置信水平上（一般有 1%、5%、10%三种）大于临界值，原假设被接受，即时间序列是非平稳的，反之则称之为平稳序列。若检测出某个时间序列的 d 次差分平稳，而 d-1 次差分却不平稳，则称其为 d 阶单整序列。

　　在考察股票市场融资与产业结构升级关系之前，我们需要对产业结构升级（CY）、股市资本化率（ST）、生产技术水平（JS）、人力资本（RL）、政府财政支出（CZ）、地区开放程度（CK）的相应值的平稳性进行检验，只有平稳性的变量，我们才能用于协整分析之中。而进行序列平稳性检验使用最多的方法是单位根检验。

　　由结果可知，除了生产技术水平（JS）是二阶平稳外，产业结构升级（CY）、股市资本化率（ST）、人力资本（RL）、政府财政支出（CZ）、地区开放程度（CK）都是一阶平稳，所以将生产技术水平（JS）进行差分，差分后生产技术水平记为 DJS,为一阶平稳。可以对产业结构升级（CY）、股市资本化率（ST）、生产技术水平（DJS）、人力资本（RL）、政府财政支出（CZ）、地区开放程度（CK）进行协整分析。检验结果如表 5.2:

　　5.3.2 Johansen 协整检验

　　根据上节内容可知，变量产业结构升级（CY）、股市资本化率（ST）、人力资本（RL）、政府财政支出（CZ）、地区开放程度（CK）、差分后生产技术水平（DJS）均是一阶单整的，根据 Co-integration 的判断方法，这六个变量的线性组合有可能是平稳的，即这 6个变量之间可以有 Co-integration 关系，对于多个变量之间的协整关系检验采用的是Johansen 协整检验，它是一种以 VAR 模型为基础的检验回归系数的方法。对产业结构升级（CY）、股市资本化率（ST）、生产技术水平（DJS）、人力资本（RL）、政府财政支出（CZ）、地区开放程度（CK）进行协整分析，建立模型：

 

　　（1）地区经济开放程度指标 CK,使得产业结构升级指标 CY 上升（系数符号为正），说明其有助于产业结构优化，这说明河北省地区经济开放程度促进了产业结构逐步调整优化。

　　（2）政府财政支出指标的系数为 1.8328,说明政府财政支出与河北省产业结构优化呈正相关关系，政府财政支出增加则促进第二、三产业的发展，促进产业结构优化升级。

　　（3）生产技术水平 DJS 对于产业结构优化指标促进作用最大，说明技术进步对于河北省产业结构优化有很大的影响，技术进步始终是河北省产业结构优化的根本动力。

　　（4）人力资本指标 RL 与产业结构优化指标的系数为正，符合新古典经济增长模型的结论，人力资本的增加对于河北省产业结构优化有很大的促进作用。

　　（5）股市资本化率 ST 与产业结构优化指标呈负相关关系，不符合前面我们的理论分析，与国内外学者对于股票市场对于产业结构优化的分析结论相矛盾，这一结果的产生有许多因素，主要与河北省自身的产业结构和上市公司分布有关。由本文第三部分和第四部分河北省产业结构和上市公司基本情况分析我们知道，一方面是河北省的股票市场较我国其他地区有很大的差距，上市公司数量处于全国后列，没能充分利用多元化资本市场，解决企业融资问题，说明河北省的股票市场建设亟待加强；另一方面，河北省三大产业的分布不合理，第二产业比重过大，且河北省的上市公司主要以传统的制造业与服务业为主，不能通过股权融资促进新型服务业和高新技术企业发展壮大，从而无法促进产业结构优化。