财务管理论文
资本结构优化是企业资本结构的调整，使其资本结构趋于合理化，达到即定目标的过程。下面我们就为大家介绍一下资本结构优化论文范文，供给大家赏析研究。
资本结构优化论文范文第一篇：去杠杆背景下方大特钢资本结构优化研究
作者：万芷珊 蔡灵芝
作者单位：九江学院管理学院
摘要：钢铁行业属于国家支柱型产业，也是政府实施"去杠杆"政策的重点行业。本文研究在去杠杆政策背景下，方大特钢资本结构的变化特征。通过分析方大特钢整体资本结构、债务结构和融资结构，分析去杠杆的成效和不足，进而为进一步优化资本结构提供相关建议。
关键词：资本结构；去杠杆；财务风险，
一、引言
长期以来，我国基础建设的快速发展以及房地产等行业的蓬勃发展，钢铁产品市场需求旺盛，我国大部分省份都把钢铁行业作为支柱产业，钢铁行业长期的大规模投资扩张，极大地扩大了产能。与此同时，由于融资渠道单一，钢铁行业偏向于通过银行贷款进行融资。2015年以前我国钢铁行业资产负债率持续保持在70%左右，过高的负债水平一直困扰着整个钢铁行业。2015年末，党的十八届五中全会将去杠杆上升到国家战略层面。2016年，国务院出台政策对"去杠杆"的主要途径进行战略部署。在"去杠杆"的政策驱动下，钢铁行业的财务状况开始好转，钢铁行业资产负债率连续下降。虽然钢铁行业企业逐渐在去杠杆，降低资产负债率，但这是一个长期漫长过程。从长远来看，钢铁行业总体资产负债率相比较其他行业而言依然偏高，且不同企业之间差异较大，有的企业资产负债率高达70%以上，有的低于30%,行业整体面临融资困难、融资成本较高等问题。本文以方大特钢为例，从资本结构的角度，分析去杠杆背景下公司资本结构的变化和特点，并提出相关建议。
二、方大特钢资本结构分析
（一）公司简介。
方大特钢以生产和运营钢铁产品为主，具备采矿、炼焦、烧结、炼铁、炼钢、轧材全部流程为一体的生产工艺及相关配套设施。该公司作为中国企业的五百强，是全国弹簧扁钢、汽车板簧、易切削钢精品生产基地。公司主要生产建筑用材和汽车零部件用钢，主要产品有螺纹钢、弹簧扁钢、汽车板簧，具有较高的品牌价值和知名度。
（二）公司资本结构分析。
资本结构，是指企业各种资本的价值构成及其比例关系。狭义的资本结构是指企业各种长期资本的构成及其比例关系，尤其是指长期债务资本与股权资本之间的构成及其比例关系。广义的资本结构是指企业全部资本的构成及其比例关系。企业的资本按性质可分为债务资本和股权资本，也可以按期限分为短期资本和长期资本。本文所运用的主要是广义的资本结构。
1、整体资本结构分析。
资产负债率能够从整体上反映公司资本结构，由此反映债务规模是否合理。资产负债率过高会对公司运营造成巨大的影响，会增加公司破产的风险，损害公司价值。2015~2019年方大特钢的资产负债率如表1所示。近5年方大特钢的资产负债率整体呈现V型变化的特点，2015~2016年方大特钢的资产负债率远超于钢铁行业平均值，分别达到75.63%和65.46%,财务风险较高，偿债压力大。2016年以来，国家相继出台了一系列支持政策，在重点行业推行去杠杆政策。方大特钢抓住时机实施股票激励计划，吸收直接投资，增加权益资本比例，减少负债规模，公司的资产负债率由此大幅度降低，2018年资产负债率只有29.96%.到了2019年，公司的资产负债率又呈现上升的势头。因此，方大特钢去杠杆政策取得较好的效果，但是资产负债率呈现的是不稳定的状态，需要综合采取措施来稳固去杠杆的效果。（表1）
2、债务结构分析。
债务结构主要通过分析公司的债务期限结构或者债务构成的类型，来揭示公司在负债融资时是偏好短期负债还是长期负债，并以此来分析公司可能面临的偿债压力和财务风险。2015~2019年方大特钢的债务结构情况，如表2所示。2015~2019年方大特钢的流动负债占负债总额的比率极高，每一年都超过97%,远远的超过行业平均水平。与长期负债相比，短期负债最主要的优点是筹资成本低，但是短期偿债压力大，有着较高的财务风险，这种债务结构需要公司具有较好的经营状况与稳定的现金流，否则容易出现难以偿还到期债务的风险。（表2）
表1 2015~2019年方大特钢资产负债率一览表（单位：%）
表2 2015~2019年方大特钢债务结构表（单位：%）
2015~2018年方大特钢的长期负债比率最高只有2.78%,虽然长期负债比率不断上升，但是上升的幅度极小，并且这五年方大特钢的长期负债比率远远低于行业平均值。说明方大特钢还是大量的依靠短期的流动负债取得资金来源，这属于比较激进的融资模式。
3、融资结构分析。
公司融资的方式可以分为内源融资和外源融资。内源融资是公司内部融通的资金，它主要包括留存收益和固定资产折旧。外源融资主要包括公司发行股票、发行债券、银行借款等方式筹集的资金。在本文的分析中，内源融资用盈余公积和未分配利润之和表示，负债融资用负债总额表示，股权融资主要用股本和资本公积之和表示。2015~2019年方大特钢的融资结构中内源融资和外源融资来源比例如表3所示。通过表3可知，公司的内源融资占比不断上升，在2018年达到最大，表明公司经营状况不断改善，自我发展能力不断提高，并且重视利用内部资金。但是，到了2019年出现大幅下降。外源融资中负债融资是最主要的融资方式，2015年最高达到78.05%,此后不断下降。股权融资占比在2018年和2019年得到大幅度提升。负债融资方面，该公司主要使用短期借款、应付票据和应付账款。表3反映出该公司的融资首先考虑负债融资，然后是股权融资。随着盈利能力增强，在去杠杆的政策环境下，开始重视对内源融资的利用。（表3）
三、资本结构优化相关建议
（一）公司债务结构优化建议
1、降低并稳定负债水平，保持合理的区间。
资本结构权衡理论表明，公司负债能够带来节税收益，但是负债水平过高可能导致公司陷入财务困境进而产生一系列的破产和清算成本。公司资本结构管理就是要在负债所带来的抵税收益与公司负债增加所带来的财务成本之间寻找一种平衡关系，以使得企业价值最大，即可达到公司的最优资本结构。方大特钢的资产负债率在2015~2019年的变动比较大，缺乏稳定性。公司需要根据行业发展前景和公司经营业务状况，确定公司资产负债率的合理区间水平，调整公司的资本结构达到最优的目标水平，使公司的综合资本成本和财务风险最低，实现公司价值最大化；另一方面需要保持资产负债率一定的稳定性，通过多元化的融资方式筹集公司发展所需资金，避免负债水平过高。
2、优化负债结构，降低流动负债比例。
公司应该协调好流动负债和长期负债的比例结构，以适应公司经营管理的资金需求，同时也应避免还款时间过于集中带来的财务风险。方大特钢在安排负债结构时，应减少使用短期借款，增加长期借款的比例。公司近五年的流动负债占比都在97%以上，远远高于行业水平，而长期负债占比还徘徊在2%左右，在稳定的经营环境中且企业的经营能力较强、流动性充足的情况下，较高的流动负债也可以接受。但若在不稳定的因素下，较高的流动负债将限制企业的流动性，将会对企业的经营造成影响，不利于企业的长久发展。所以，公司应着重降低企业流动负债的比重，使公司债务的期限结构更加合理，从而降低公司短期偿债风险。虽然长期负债的资本成本更高，但是相对短期负债而言，长期负债能够长期稳定为企业提供资金，有利于提高公司财务的稳健性。
表3 2015~2019年方大特钢融资结构一览表（单位：%）
（二）公司融资结构优化建议
1、拓宽融资渠道，进行多元化融资。
企业要开拓多种融资渠道，进行多元化融资方式相互结合进行融资，优化资本结构。应充分地发挥股权融资的作用，增加股权融资比例。通过实行股票激励计划或者增发新股等方式，扩大公司股本，增强公司资本实力。通过增加权益资本的比例，降低债务资本的比例，提高公司的偿债能力，实现降杠杆的目的。公司可以增加长期借款、发行中长期企业债券以提高长期负债的占比，相应降低流动负债占比。钢铁行业作为典型重资产行业，并且与宏观经济周期密切相关，增加长期资本的比重，虽然可能会增加资金成本，但是有利于企业资本结构的稳定性，避免短贷长投所带来的财务风险。
2、内源融资与外源融资相协调。
方大特钢主要是通过外源融资筹集资金，所以需要完善内源融资渠道，让内源融资与外源融资相互协调发展。内源融资对钢铁企业来说，优点是成本最低、风险最小的金融工具，但是短期效果不明显，需要公司加强注重发展内源融资渠道，将内源融资和外源融资结合起来利用。完善内源融资，需要公司提高企业经营管理水平，注重科技投入，提高企业的核心竞争力，增强产品市场占有率和盈利能力，增加企业税后利润。还可以通过成本的节约，提高资产周转率来盘活资源。利润分配政策方面，通过提高留存收益的利用率的方法，适当增加盈余公积的比率，挖掘和整合公司的闲置资金，提高企业内源融资比重，减少对外源融资的依存度。
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文献来源：万芷珊，蔡灵芝。去杠杆背景下方大特钢资本结构优化研究[J].合作经济与科技，2021（11）：140-141.
资本结构优化论文范文第二篇：苏宁云商集团资本结构问题与优化对策
作者：苏剑 姜珊
作者单位：沈阳大学商学院
摘要：随着电器行业的迅速发展，其在国民经济中的地位越来越高。苏宁云商集团作为电器销售行业的领军企业，规模迅速扩大，强化自己的优势地位。文章通过对该公司资本构成变化情况、负债构成情况等几个方面进行分析，发现其存在负债结构不合理、融资渠道狭窄等问题并提出了相应的解决策略。文章对提高我国上市公司的经营管理水平、改善我国上市公司的资本结构有着一定的参考作用。
关键词：资本结构；资本结构理论；资本结构优化；
作者简介：苏剑（1978.04-），男，汉族，辽宁沈阳人，博士，沈阳大学商学院副教授，研究方向：财务管理；；姜珊（1997.03-），女，汉族，山东淄博人，沈阳大学商学院会计硕士，研究方向：企业会计；
一、引言
自MM理论诞生后，企业对资本结构有了非常深刻的认识，企业未来发展的重要指标很大程度上取决于企业的资本结构。资本结构最优可以让企业在最低的财务风险下实现最大化的企业价值。在市场竞争的激烈时期，为了更进一步提升企业经营管理的效率，这对企业资本结构优化研究方面具有重大意义。我国当前资本结构研究处于探索阶段。本文选择苏宁云商集团作为研究对象，对该公司的资本结构现状进行分析，进而揭示出我国企业目前普遍存在的问题，为企业的资本结构优化建议提供依据。
二、关于资本结构的理论
最初的MM理论深入探讨了公司资本结构与公司价值的关系，创立了现代资本结构理论。随着资本结构理论的不断发展，MM理论的各种假设不断被论证，也因此产生了一些新的资本结构理论，对资本结构理论的研究产生了重要的影响。1976年提出的代理成本理论将资本结构理论推向了新的高度，该理论认为，公司债务的违约风险与财务杠杆系数呈正相关关系，在公司债务资本增加时债权人的监督成本随之上升，债权人则会要求更高的利率来弥补可能发生的亏损。1977年提出了信号传递理论，信号传递理论是在充分考虑企业信息的非对称性的前提下。该理论认为，公司可以利用资本结构传递有关盈利能力和风险方面的信息。啄序理论认为公司的筹资顺序会对传递公司股价信息有所影响，为传递公司有利信息，公司可以优先采用内部筹资，如果需要外部筹资，公司将优先选择债务筹资，最终选择其他外部股权筹资。
三、苏宁云商集团资本结构现状
1. 负债构成情况
流动负债率越高，说明企业对短期负债筹资的依赖越强。非流动负债还款期限较长，稳定性较强。长期负债比率与长期偿债压力呈正相关，即该比率越大，表明长期偿债压力越大。
从表1中可知：苏宁云商集团有限公司的流动负债率整体呈现下降的趋势，2016年相比2015年有较高幅度的变化，非流动负债率始终保持在1%左右。并且截至2017年末，公司的负债总额由2012年的672亿元增加至781亿元；与此同时，公司的长期负债比率整体处于较低水平，从2012年至2015年均为0.01%,2016年为1.81%,2017年为1.78%.根据以上数据的变化情况可知：公司的负债结构中，公司的流动负债率虽然有所下降，但是相对于非流动负债来说，其所占比重依然很高；长期负债比率有所上升，但均维持在一个较低的状态，综上说明公司短期还款压力依然较大，且负债结构不够合理。
表1 2012年-2017年负债结构变化表
数据来源：2012年-2017年苏宁云商集团财务报告
2. 偿债能力分析
流动比率和速动比率一般用来比较企业短期偿债能力。流动比率是流动资产除以流动负债的比例，速动比率是企业速度资产与流动负债之比，速动资产需要从流动资产中剔除存货等变现能力较差的资产。
从表2中可以看出：公司流动比率的平均值为1.28左右，速动比率的平均值为0.93左右。对于电器行业来说，流动比率和速动比率的行业标准值分别为1.5和0.9.由此可见，苏宁云商集团有限公司的速动比率略低于标准值，流动比率略高于标准值，并且近几年公司资产负债率呈下降趋势。综上得出，公司偿债能力不强存在一定的短期还款压力，相对而言，长期偿债能力处于正常范围之内。
表2 2012年-2017年负债结构分析表
数据来源：2012年-2017年苏宁云商集团财务报告
3. 现金流量分析
现金流量是指企业在某一会计期间内，通过一系列经济活动而获得现金总量的多少，反映具体的经营成果、企业的盈利能力和偿债能力。
从表3中可以看出：公司近几年现金流量波动较大，就投资活动产生的现金流量净额来看，近几年中只有2017年为正值，说明近几年公司的投资力度较大，但是经营和筹资活动产生的现金流量净额2017年均下降为负值，表明了公司盈利能力较弱，而公司经营业绩凭借于盈利能力的好坏进行判断，目前公司存在一定的经营风险与财务风险。
表3 2012年-2017年现金流量分析表
数据来源：2012年-2017年苏宁云商集团财务报告
4. 盈利能力分析
营业利润率是企业的营业利润与营业收入相除得到的比率，营业利润越多，经营效率越高，盈利能力越强。销售利润率反映的是企业利润与销售额之间的比率关系，可以在充分衡量销售收入变化情况的基础上分析企业获利能力。该指标越高，证明每单位销售收入所获得的利润越高，销售收入收益水平越高。
2 0 1 2 年-2 0 17年营业利润率、销售利润率分析图
由上图的数据可知，该公司的营业利润率2017年为2.17%、2016年为0、2015年为-0.45%,可以发现营业利润率波动幅度较大，并且处于上升趋势，营业总成本不断上升，增长率达到26.86%.而销售利润率2013年至2016年处于均衡状态，但是2017年有了大幅度的上升，主要原因是2017年营业收入增长幅度较大，而成本费用的增长幅度与收入相差不大，但销售利润率与行业平均水平相比还是处于较低的状态。通过分析反映企业盈利能力的两大重要指标可知，企业的盈利能力2017年有所增强，但是综合来看，指标数据波动较大，存在不稳定性，并且相对于行业平均水平，还是处于较弱的状态。
四、苏宁云商集团资本结构存在的问题
1. 负债结构不合理，偿债能力弱
通过表1中数据可知：公司流动负债率占比很高，2012年-2017年平均比重超过90%,虽然2016年、2017年有所下降，但比重还是达到近88%;而长期负债比率始终处于较低的状态，从2012至2015年均为0.01%,2016年至2017年有所上升，2017年达到1.78%.从表2中的数据可知，电器行业的流动比率的行业标准是1.5,该公司流动比率低于电器行业标准值，平均值在1.28左右。虽然流动负债容易获得，并且具有灵活性，能够充分满足公司的未来发展的资本需求，但由于流动负债借款周期短，到期较快，这样企业需要及时还本付息，一旦企业资金周转不开，不能及时还款，就可能引起财务风险，从而导致企业的负债结构不够合理，降低企业的短期偿债能力。另外，因为我国中长期信贷市场还未完善，银行与商业信贷机构需要保障自身权利，没有良好的征信体制，不愿给公司进行长期投资，公司较难获得长期资本，因此大部分公司长期负债率都处于较低的状态。
2. 现金流量波动大，盈利能力弱
根据表3中数据分析可知，公司近几年现金流量波动较大，就经营活动产生的现金流量净额角度分析，2016年达到38.39亿元，而2017年就降至-66亿元；就投资活动产生的现金流量净额来看，近几年中只有2017年为正值；分析现金流量净额可知，2016年现金流量净额的值达到9.84亿元，而2017年就上升至59.2亿元，增长了近5倍。就以上的现状进行综合分析，主要是因为公司需要填补的固定资本的现金流量较多。公司的融资结构主要依靠外部融资，内源融资很少。一方面是因为企业的盈利能力较差，留存收益低，公司的利润积累无法达到公司扩大规模的目标；另一方面，相对于内部融资，外部融资更容易获取，使得公司较快获得所需资金，因此公司采取内部融资的动力不足，导致企业的融资结构不够合理，从而影响企业的资本结构。
五、苏宁云商集团资本结构优化方案
1. 优化负债结构
债务资本的规模维持在一定范围内时债务资本的增加有利于提高公司价值。及时调整不合理的负债结构，能够更好避免企业因为负债压力过大从而陷入的财务危机。通过对前文的分析可以得出，公司虽然近几年流动负债率有所下降，但是其所占比重依然很高，流动负债远多于长期负债。虽然流动负债相对于长期负债来说没有严格的约束，但其偿还期较短容易因为短期利率的波动使企业的财务风险加大。公司进行长期负债的话能够更有效降低企业的加权平均资本成本，进行融资利用财务杠杆。长期负债的偿还期限长，还本付息的压力较小，能够更好地利用资金，并且可以侧面反映企业偿债能力较强，向企业外部信息使用者传递公司经营状况较好等信息。企业应当在目前资本结构中增加长期负债的占比进而优化企业的负债结构。
2. 进行内源融资
我国大多数上市公司，以苏宁云商集团有限公司为例，内源融资比重很低，普遍更加倾向于外部融资。因为采取内源融资能够以低成本的方式取得融资，与此同时可以加快公司的内部资金流动，并且内部融资能够更好地在利用内部资金促进流动的同时保持较高的独立自主性，不受外部融资的影响，进而减少外部融资所带来的负债，提升企业盈利能力与偿债能力。利用内部资金不会稀释原有股东对企业的控制。所以公司更应该通过内部资本市场进行内源融资，提高内部融资的比重，进一步优化公司资本结构。
六、结论
本文通过对苏宁云商集团财务数据的分析进而分析该企业的资本结构现状，得出公司资本结构目前存在的问题并提出优化方案。通过研究本文得出以下结论：第一，为了在财务风险最低时达到企业价值最大化并且使公司的预期资本成本率达到最低值，需公司在筹资决策中对资本结构进行不断地优化使其趋于合理，达到综合资本成本率最低，而不合理的资本结构会导致企业因为过度负债而陷入财务风险，最后退出资本市场。因此企业应该不断优化其资本结构促进企业不断发展。第二，通过对前五年苏宁云商集团的财务数据分析，可以看出该企业的融资渠道单一，融资结构不合理，短期偿债能力低并且资本结构不合理等问题。第三，根据该企业目前资本结构所存在的问题提出整改措施，包括优化负债结构、拓宽融资渠道，关于拓宽融资渠道，可以与银行的合作模式多样化，与信托公司进行合作拓宽企业融资租赁的渠道，与保险公司进行合作以及资产证券化等拓宽融资渠道的方式，进行内源融资改善企业的资本结构。
参考文献
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