我国汽车行业上市公司企业竞争力与资本结构的关系

　　一、引言

　　汽车制造业是我国重要的支柱产业之一。近几年，我国汽车制造业发展迅猛，2009 年我国汽车产销量均突破 1300 万辆，超越日本成为世界最大的汽车生产国，同时超越美国成为全球最大的汽车市场。然而近两年，各地为了缓解交通压力纷纷出台限购政策，致使汽车制造业的发展受到严重影响。与此同时，国外各大型汽车企业不断提升自身竞争力，加速对中国市场的战略布局，在抢占中国市场上做足了功课。面对竞争越来越激烈的国内及国际汽车市场，我国汽车制造企业要想占有一席之地，就必须不断提高自身竞争力。企业竞争力的研究一直是学术界备受关注的领域之一，但对企业竞争力与资本结构之间的相关性研究比较欠缺。本文试图通过分析我国汽车行业上市公司企业竞争力与资本结构之间的关系，以期了解企业竞争力与资本结构之间的相互作用，为我国汽车制造业改善资本结构、提高企业竞争力指明方向。

　　二、研究样本及指标的选取

　　本文根据 2012年证监会行业分类标准选择 2008年以前上市的汽车制造业公司共44家，剔除ST和*ST公司各 1家及数据变动异常的公司3家，最终确定39家作为本次研究样本。

　　本文将资本结构分为债权结构和股权结构。由于资产负债率指标是综合评价企业负债水平的指标，故选择资产负债率代表债权结构；前十大股东持股比例可以体现出企业股权的集中程度，故将其代表股权结构。本文选取的上市公司竞争力指标主要为市场占有率、总资产收益率、净资产收益率和销售净利率。市场占有率和销售净利率是衡量企业竞争力的重要指标，总资产收益率反映企业的竞争能力、财务业绩和综合实力，净资产收益率是企业最具综合性与代表性的指标。

　　根据 39 家上市公司公开发布的财务报告，取得其2008—2012 年间 1 170 个样本数据。

　　三、研究假设

　　假设一：企业竞争力与资产负债率负相关，企业竞争力越强则资产负债率越低。

　　假设二：企业竞争力与前十大股东持股比例正相关，企业竞争力越强，大股东越愿意持有公司股份，前十大股东持股比例越高。

　　假设三：资本结构对企业竞争力具有反向影响。

　　四、实证分析

　　（一）描述性统计分析

　　表 1 为描述性统计分析，从表 1 可以看出，汽车制造业上市公司的资产负债率都在 50%以上，说明企业采用负债融资的比例在资本结构中大于权益资本，企业需要承担较高的财务风险。但资产负债率在逐年降低，又说明企业的财务风险逐步得到改善。前十大股东持股比例逐年下降，说明企业的股权集中度在逐年降低。原料等价格的上涨、购车优惠政策的取消、各地纷纷出台限购令等导致汽车制造业上市公司的总资产收益率、净资产收益率和销售净利率近两年呈现逐年下降的趋势。

　　（二）相关性分析

　　本文运用 SPSS18.0 软件对所选指标进行相关性分析，结果如表 2。

　　通过相关性分析，可以看出资产负债率与总资产收益率和销售净利率在 0.01 水平（双侧）上显着负相关，分别是-0.387 和 -0.440；与资产负债率、净资产收益率在 0.05 水平（双侧）上显着负相关，为 -0.141。此外，从表中可以看出资产负债率与市场占有率之间相关性不强，但并不代表两者之间没有关系，本文将在回归分析中进一步进行探讨。

　　从表 2 可以看出，前十大股东持股比例与市场占有率在 0.01 水平（双侧）上显着相关，为 0.377；与总资产收益率在 0.05 水平（双侧）上显着相关，为 0.156；与净资产收益率和销售净利率相关性不大。

　　整体而言，资本结构与企业竞争力在 0.05 水平（双侧）上显着正相关或负相关。