我国汽车行业上市公司企业竞争力与资本结构的关系(2)

　　1.企业竞争力与资本结构的回归分析

　　（1）企业竞争力与债权结构的回归分析

　　通过表 3 可知，加入市场占有率这一变量后，多元线性回归模型的拟合度 R 方由 0.390 提高到 0.398，说明增加市场占有率后，模型的拟合度提高了 0.8%。从表 3 还可知，增加市场占有率后，P＝0.133>0.05，所以市场占有率变量对模型有一定的贡献，但其贡献并不显着，说明汽车行业上市公司的市场占有率对其资产负债率有一定的影响，但其影响较小。

　　此外，从表 3 可以看出，总资产收益率、销售净利率和净资产收益率三个变量对应的 P 值均为 0，即均小于 0.01，说明这三个变量对资产负债率的影响是显着的。因此，可以得出回归方程：资产负债率＝1.193 净资产收益率－1.846 总资产收益率－1.629 销售净利率＋59.115上述方程说明假设一并不完全正确。净资产收益率与资产负债率呈正相关，即净资产收益率上升会影响资产负债率增长；总资产收益率、销售净利率与资产负债率呈负相关，即总资产收益率、销售净利率上升会影响资产负债率下降。

　　（2）企业竞争力与股权结构的回归分析

　　通过表 4 可知，加入销售净利率这一变量后，多元线性回归模型的拟合度 R 方由 0.151 提高到 0.171，说明增加销售净利率后，模型的拟合度提高了 2%。从表 4 还可知，增加销售净利率后，P＝0.033<0.05，所以销售净利率变量对模型具有显着贡献，说明汽车行业上市公司的销售净利率对其前十大股东持股比例具有其他变量所不可替代的影响。

　　但加入净资产收益率后，多元线性回归模型的拟合度几乎没有变化，且 P＝0.74>0.05，所以净资产收益率变量对模型几乎没有贡献，说明汽车行业上市公司的净资产收益率对其前十大股东持股比例的影响极其微小。

　　通过表 4 可知，加入销售净利率后，F＝13.136，P＝0.033<0.05，且 t ＝2.147>2，说明该模型通过了 F检验，且各变量的系数均通过了 t 检验。由此，可以得出回归方程：前十大股东持股比例＝0.808 市场占有率＋0.952 总资产收益率－0.789 销售净利率＋51.246上述方程说明假设二并不完全正确。市场占有率、总资产收益率与前十大股东持股比例呈正相关，即市场占有率、总资产收益率增长会影响前十大股东持股比例增长；销售净利率与前十大股东持股比例呈负相关，即销售净利率上升会影响前十大股东持股比例下降。

　　2.资本结构与企业竞争力的回归分析

　　通过表 2 相关性统计分析的相关系数比较可以看出，在代表企业竞争力的四个指标中，总资产收益率指标的相关系数最显着，所以在企业竞争力与资本结构的回归模型中以总资产收益率代表因变量企业竞争力。

　　通过表 5 可知，虽然 R 方为 0.175，模型的拟合度不是特别高，但 F＝20.375，P＝0.016<0.05，且 t ＝2.421>2，说明该模型通过了 F 检验，且各变量的系数均通过了 t 检验。

　　由此，可以得出回归方程：总资产收益率＝0.054 前十大股东持股比例－0.141 资产负债率＋9.581上述方程说明假设三成立，即资本结构对企业竞争力具有反向影响。前十大股东持股比例与总资产收益率呈正相关，即前十大股东持股比例增长会影响总资产收益率增长；资产负债率与总资产收益率呈负相关，即资产负债率增长会影响总资产收益率下降。

　　五、结论及建议

　　第一，净资产收益率与资产负债率呈正相关，总资产收益率、销售净利率与资产负债率呈负相关，且资产负债率对总资产收益率具有反向影响作用。企业资产负债率越高，企业的财务风险越大，导致企业的竞争力下降；而企业竞争力越强，就会倾向于较高的负债融资。总体而言，汽车制造行业上市公司债务结构比例过高。亚星客车 2012年的资产负债率高达 84.34%，而金杯汽车在 2009年的资产负债率更是高达 96.95%。因此，汽车行业上市公司应适当降低债务筹资，以提高其竞争力。

　　第二，市场占有率、总资产收益率与前十大股东持股比例呈正相关，销售净利率与前十大股东持股比例呈负相关，且前十大股东持股比例对总资产收益率具有反向影响作用。企业股权集中度越高，越有利于公司治理，企业的竞争力越强；而企业竞争力越强，股东利益财富就会不断增加，大股东越愿意持有本公司股份，股权越集中。目前，汽车制造业上市公司前十大股东持股比例各年均低于56%，且有逐年下降的趋势。因此，可以适当提高大股东持股比例，使得大股东具有足够的能力对公司进行控制与监管，从而提升企业竞争力。

　　参考文献：
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