后危机时代美国经济去杠杆化的效果

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　　【题目】2008年美国金融危机后的去杠杆探究
　　【第一章  第二章】去杠杆化的一般分析
　　【第三章】金融危机后美国经济去杠杆化的原因
　　【第四章】危机后美国经济去杠杆化的主要措施及特点
　　【第五章】后危机时代美国经济去杠杆化的效果
　　【第六章】美国经济去杠杆化对我国的影响、启示与对策
　　【结论/参考文献】经济危机后美国金融杠杆消解研究结论与参考文献

　　第 5 章 危机后美国经济去杠杆化的效果

　　2008年美国金融危机的爆发影响的不只是美国经济，同时也影响了全球的经济增长的势头，使世界各国的经济都受到了巨大的冲击。这场席卷了全球的金融危机也是自1929年美国经济大萧条之后最为严重的一次。这场金融风暴给美国带来了巨大经济损失，也使美国经历了很长的经济恢复阶段，到现在为止还没完全复苏。

　　5.1 金融部门和家庭部门杠杆率的均有下降

　　5.1.1 金融部门的杠杆率下降

　　政府的高度介入，加速了金融部门去杠杆化。美国金融机构的杠杆率明显下降。金融机构主要有两种方式来达到去杠杆的目的，一种是通过机构重组、重新融资以及由政府注资增加银行的资本金，另外一种方式就是基于政府对金融机构的救援，把一些不良资产出售给政府。这两种方式既能增加金融机构的规模，同时也能够调整金融机构资产的构成。但不管银行采取哪种方式，其实都是政府都对金融机构的支持，才使得其逐渐稳定了在市场中的地位。
　　
　　5.1.2 家庭负债降低

　　在经济危机爆发前的几年，高消费一直是美国家庭习以为常的消费模式，但金融危机之后，美国居民失业率上升，让美国家庭的债务负担加重。在这种压力下，美国家庭主动减少消费支出、储蓄意愿增强。美国家庭负债率大幅下降。

　　5.2 金融监管更严格，金融运行更稳健

　　5.2.1 金融监管改革更严格

　　在金融危机发生之前，由于美国经济一直保持着较好的增长趋势，所以使得美国金融监管部门忽视了对金融机构的监管，这些监管部门认为金融机构等部门深信市场可以自我调节。随着市场经济的高度发达，美国金融行业的组织架构、开发的产品以及经营渠道，技术水平等方面都有了巨大的变动，然而美国的金融监管部门并没有及时的进行调整，还按照之前的模式放任市场的运转。

　　传统监管体系中，只有对商业银行日常业务的监督，没有人监管投资银行，投资银行就可以没有任何约束条件的来发展业务，只考虑到获取高额收益，没有充分的重视风险问题，没有得到政府的有效监督。这种情形一直持续到 2004 年，美国证券交易委员获得了对投资银行的监管权，这种监管的内容主要是在投资银行的资本和保持流动性上，对业务操作没有监督，而且这种监督还是遵循自愿的原则，投资银行的经营没有发生实质性的变化。正是由于政府缺乏对投资银行的有效监管，才导致投资银行的业务出现了极大的隐患和风险，最终酿成了美国的金融危机。

　　鉴于监管的缺失，金融危机后，美国相继提出《金融监管改革框架》，《金融监管改革：新基础》，对金融监管的力度逐渐加强，改革法案的相继问世，也可以看出美国逐渐认识到自由放任是不可行的，需要政府加强监管力度。同时法案的实施也有利于及时解决在住房基础上衍生的金融产品监管不足的问题。

　　监管力度加强，不只靠政府文件，还需要监管部门的贯彻实施，监管部门之间要通力合作，避免出现真空地带，真正起到避免或者控制发生金融危机的目的，通过此举，提高家庭和机构消费和投资的信心，以此稳定美国经济的平稳发展，同时监管举措的改革也将会促使美国的金融杠杆进一步降低。

　　5.2.2 金融业务模式更趋稳健

　　在金融危机影响下，一些金融部门停止了过去一直从事的高风险业务，转而出手之前由于金融高杠杆化衍生商品并把回流的资产投向于风险相对较低的市场。因此高杠杆化的证券金融业受到了削减。例如摩根士丹利公司，在金融危机后收购了美国花旗集团旗下的花旗美邦，从而使摩根士丹利从高风险的投资银行业务转而走向低风险的金融企业，从财富管理业务中获得稳定的收入。

　　这也是金融机构在大环境下的应对改变。

　　5.3 美国经济渐趋复苏

　　美国经历了金融风暴洗礼后，经过各个部门的去杠杆化进程，取得了一定的成效，美国经济逐渐从阴云中走出。当然，但这一过程也是非常漫长的。经历了数十个月的恢复时间，美国经济出现了好转的迹象。2014年全年美国的经济增长达到2.4%,创造近四年来的最大增长。而消费攀升达到2.5%,也创造了自2008年以来最大的增长，居民在金融危机后一度消费锐降，增加储蓄，经过了几年的时间，居民开始增加了消费的投入，但保持了理性的消费状态。在经济增长的同时，美国的股票市场也开始崛起，无论是企业还是银行投资的重点放在了股票市场，而对金融衍生产品的关注相对于金融危机发生前，要降低了很多，2014年美国股市全年涨幅超过了日本和欧洲大多数国家，美国股指全线上扬。道琼斯工业全年涨幅7.52%,标准普尔500上涨11.39%,而纳斯达克更是上涨了13.4%,表现都非常的强劲。从美国的失业率来看，也得到了很好的控制。

　　从历史来看，失业率的上升会对经济发展产生制约。从资料来看，美国的失业率随着金融市场的相对稳定而呈下降的趋势。2014年美国的失业率相比2013年的的7%下降了1.2%,达到了5.8%,也是自2008年金融危机以来最低的水平。并且2014年平均每月新增就业岗位22.4万个，使得美国就业市场压力得到很好的缓解。而伴随着股市和就业率的提高，美国的房地产市场也开始抬头。2012年美国的房地产市场开始触底反弹，全美地产经济商协会提供的数据来看，2013年美国房屋销售量达到了510万套，相比2012年增长了31%,并且美国的旧房的成交量也在上升（美国的旧房成交量占美国楼市销售量的90%）[6].因此，美国对其房地产市场充满着信心。伴随着总体金融业的回暖，使得美国经济复苏得到了良好的效果，但是也不能就完全说美国已经摆脱了金融危机的雾霾。从历史看，美国几次金融危机后GDP也曾出现过几次上涨，但之后也都继续回落。因此GDP的偶有上涨不能充分说明美国经济的全面复兴，而且美国居民目前的消费水平和消费能力也不够突出，美国金融业还很缺乏投资增长点，因此美国的经济复苏虽然现在有了一些起色，但仍有很长的一段路要走。

　　5.4 政府债务增长，财政赤字加大

　　金融危机过后，美国政府通过多种政策手段使得金融经济取得了一定的恢复，但是这个恢复不是短期就可以成功的，是需要一个漫长的阵痛期。而且美国政府通过向金融市场投放大量的货币来刺激经济的方法，在短期时间内取得了不错的成效，但是后期的负面影响也会逐渐显露出来。美国救市投放的资金造成了美国庞大的债务问题，财政也处于困境之中，危机当中潜在了一些社会矛盾都是美国在经济复苏道路上必须要面对和解决的突出问题。

　　5.4.1 债务规模增长

　　在金融危机发生后，美国政府为稳定金融市场，收购了金融机构的大量不良资产，还接管了房地美公司与房利美公司。在这之后，美国政府出台了 7000亿美元的救助方案，为了降低金融机构的杠杆率，美国政府已经动用了多种手段，这样做的结果也导致政府增加开支，政府的杠杆率持续攀升。

　　这样使得美国债务总额继续攀升，债台高筑。2008年9月美国债务总额首次突破10万亿美元，之后奥巴马通过国会不断提高国债上限，截至2013年，美国国债余额就已达17.9万亿美元。美国国债的金额已触及18万亿美元大关。美国政府对美国国债上限法案一改再改，但这个上限也不是无止境的，如此之高的债务，几乎相当于美国全部的GDP,如图5-2.标准普尔公司于2011年对美国政府的AAA主权信用评级重新评定为AA+级，[7]

　　进而引起了全球金融行业的震荡，导致黄金价格上升，股票和油价大幅下跌。但是由于美元在全球的主导地位，再加之美国是世界上最大的债务国，如果美国出现债务违约行为，不仅会扰乱金融市场的秩序，同时也会对全球的经济造成灾难。如果出现这种情况，将会产生什么样的后果将是不可预料的。

　　5.4.2 财政赤字加大

　　2008年美国金融危机爆发后，美国经济增长势头直接转变，为了使经济得到恢复发展，美国政府不得不运用大量资金来刺激金融市场，保持金融市场的平稳，因而导致美国政府财政出现大量赤字，政府的高杠杆也成为了一个潜在的威胁。美国财政赤字在危机之后的几年都趋向上万亿美元，多次超过国际警戒线。由于多方财政压力，政府资金短缺，迫于无奈，美国联邦政府在2013年10月1日关门。进而导致80万名普通的政府雇员停止工作，大量雇员推迟领取薪水。最后奥巴马通过签署2014-2015年财政预算才暂时缓解了政府关门事态，但实际美国政府的财政危机并没有得到解决。而奥巴马总统提出的"医疗改革方案"也遭受到了阻挠。所以说财政的不稳定因素也影响着美国经济的快速复苏。