凯恩斯主义下美国2008年经济危机成因与应对方式

　　1 从凯恩斯主义浅析危机成因

　　在次贷危机爆发前不久，美联储主席格林斯潘作为亚当·斯密的 "看不见的手"和熊彼特的 "创造性的破坏"的理论的推崇者，认为自由竞争市场可以更好地促进竞争和经济增长，采取了放松对金融的管制、增加美国经济运行中的灵活性等措施。伴随着小布什的 "居者有其屋"的计划，低收入者成为了房地产市场消费的 "新宠",因此也就促成了次级贷款的大量发放进而导致了关于房地产次级贷款的一系列金融衍生品的产生，一层层的传导机制，只因买房者还不起房贷导致了次贷危机终于爆发。紧接着，一场金融海啸席卷全球。

　　那么，现在问题来了，经济危机的产生难道不可避免吗？ 还是所有的美国人都后知后觉？ 从目前学过的行情波动理论来看，这一次的经济萧条让人不得不联想到1929-1933 年的美国的经济危机，那么不得不提及凯恩斯主义对经济周期的言论，凯恩斯认为，在经济繁荣的后期，人们对资本品的未来收益作乐观的预期，而随着资本品不断增多，生产成本不断上升，资本边际效益递减，利率上升，当资本边际效率终于走向崩溃时，那么危机来临了，繁荣转入萧条，它很好地解释了 1929 年的经济危机，由于生产过剩，资本边际效率低下，而有效需求不足导致消费不足和投资乏力最终产生了危机。解决办法就是通过增加政府支出来刺激经济，帮助就业，通过乘数效应最终使经济开始回升直至复苏。罗斯福新政很好地见证了这一点。那么，相对二三十年代的经济危机，这一次的金融风暴，是异曲同工还是截然不同呢？

　　本人对此有以下看法：

　　第一，从发生的根本原因和发展逻辑上看，大萧条与2008 年金融危机有着很大的相似性，即财富的两极分化与消费不足---超前消费与投机热潮---资产价格下降、泡沫破裂---通货紧缩、信用危机、债务危机、支付危机---更严重的消费不足---危机的不断蔓延。当然，由于时代背景不同，尤其是近几十年来计算机技术、现代通信技术和网络技术的飞跃发展和全球经济的高度一体化，使得本次金融危机来得更加迅猛和突然，其传播蔓延也较20 世纪更加快速，更加广泛。

　　第二，从后续发展上看，2008 年金融危机应该能避免出现 "大萧条"的人间悲剧。主要原因在于： 一方面，较之于大萧条时期各国纷纷放弃金本位制，使得国际货币体系坍塌，这次金融危机虽然对美元本位制的现今国际货币体系造成了严重冲击，但还不至于使其崩溃； 另一方面，各国吸取了 20 世纪大萧条的深刻教训，出现了全球各主要经济体联合救市的局面，这一情况大大好于大萧条时期的 "以邻为壑".

　　第三，失衡是两次危机成因最大的共性。财富的高度集中、产业结构的状况、虚拟经济与实体经济的严重偏离和国际金融体系与世界经济格局的不相适宜，其共同属性就是： 失衡。而大萧条和金融危机正是对严重失衡的自我修复，或者说调节机制。

　　回到之前的问题，这次经济危机是否可以避免，相信所有人心中都有一个答案，且更倾向于不能。很显然，这是正确的，经济周期的循环是不可避免的，北大光华学院前院长张维迎曾对危机的特征作出了以下辨析： ①所有的企业家在同一时间犯了同样的错误； ②资本品工业化比一般消费品工业化具有更大的波动和振幅； ③在危机发生时，原有的资金不知所踪，信贷资金减少，所有的企业都缺钱，所有的银行都惜贷。

　　针对这一次的危机，结合张教授的观点，本人做出了以下分析： ①所有的消费者预期过好，所有的银行都大放次贷，所有的资产证券化，所有的风险都在一瞬间爆发。

　　之所以消费者会预期大好，是银行家的忽悠，之所以银行家会犯错，是因为政府的错误决策。②资产证券化正是将危机的损害一步步扩大的罪魁祸首，将次级贷款连锁保险做成抵押债券打包出售，这种证券的风险可想而知，信用风险、利率风险、市场流动性风险、操作风险等让这种债何程： 论 2008 年美国经济危机及美国对策 理论研讨券由波峰走向波谷，可是当人们蓦然回首时，才发现追悔莫及。③由于信息不对称和风险损失不明，一旦次级抵押贷款出现了重大风险和损失，构筑在这些证券上信用增强和信用叠加也会如同沙漠上的空中楼阁一般会 "瞬间倒塌",由此必然会引起广大投资者的投资信心恐慌，规避风险的本能加速了投资者的抛售，并加剧了金融市场的动荡，金融灾难也就在劫难逃。

　　接下来，从货币市场的分析，从凯恩斯主义角度来看，利率取决于货币的供求，储蓄主要决定于收入，他的流动性偏好理论对此做了说明。L = ky - hr,M = Pm,货币供求平衡可得 L = （ky - hr） P,根据费雪方程 MV =PY,货币发行量过大时，就必定会造成全球经济的泡沫化 （P 增大） .本次全球金融市场创新过度归根结底在于美元发行机制的变化所引起的世界货币供应量的增加，以及由此成的国际金融风险的膨胀。在泡沫形成过程中，美国有关管理当局纵容市场过热，缺乏有效监管，利用其世界货币供给者的特殊地位---美元的超量发行---保持经济繁荣，而让全世界承担美元超量发行的成本。超量发行的美元寻找到的 "投资机会",即金融市场的 "创新".

　　当全球性金融泡沫形成后，美国不是从控制风险着手来阻止房地产、金融泡沫的进一步膨胀，比如设法限制没有偿债能力的行为当事人进入房地产市场，或者降低投资银行和对冲基金的金融杠杆比率等，而是非常错误地采用了提升利率的做法，其结果必定是导致那些没有偿债能力的当事人陷于破产的境地，从而导致泡沫的破灭与全球性的金融危机。

　　2 以凯恩斯的方式来应对

　　针对 2008 年的金融危机，2009 年 1 月，奥巴马刚接任美国总统就果断出击。

　　第一，提振公众信心。将经济刺激计划承诺的创造就业岗位目标从 300 万调升至约 400 万，并信心十足的推出创造就业和提振经济的计划，将向中产家庭提供 1000 美元减税，改善数以百万计的美国家庭能效。

　　第二，宽松的货币政策。各国央行灵活运用各种货币政策工具，调节市场流动性，刺激信贷回暖和经济复苏。

　　在大幅度调低利率的同时，对处于危机旋涡的机构提供贷款，甚至巨额回购债券。

　　第三，积极的财政政策。因为财政政策的作用见效更快，所以为尽快遏制这场空前的危机的发展和蔓延，各国政府频繁使用这只 "看得见的手".具体措施有大举出资救市、减税救市、收购救市、担保救市等。

　　第四，加强行政法律手段。与此同时，加快了相关的政策法规的出台，以期为救市提供制度上的保证。具体来说，主要有实行政府接管、鼓励并购重组、强化保险措施、动用外汇救市等。

　　第五，各国联合救市。鉴于此次危机已蔓延至全球，对世界经济极具破坏性，这客观上要求各国携手行动，共同应对。其表现主要有： 联合降息、货币互换、贷款互助、共同投资、会商改革等。

　　奥巴马总统很好地利用了凯恩斯主义的乘数 - 加速数模型，通过出资救市，大发货币，扩大了投资需求，资本品工业部门的就业部门增加，从而提高对消费品的需求，产生乘数效应，随着就业增加，对产品需求的增多，资本 - 产出比例的增高，产生加速过程，这样不断循环，是经济开始走向复苏和繁荣。

　　其中，迄今为止美国的三轮 QE 政策尤为引人注目。

　　金融危机以来，尽管美国政府实施了大规模的金融救援和问题资产救助计划，但美国金融市场风险溢价仍居高不下，信贷市场紧缩严重，以短期利率为主的传统货币政策传导机制不畅。在此特殊情况下，以 "量化宽松，流动性援助"为特点的超常规货币政策成为美联储应对危机的主要工具。超常规货币政策的主要内容包括： 连续降息进入零利率时代； 创新流动性管理手段； 对金融机构的直接救助； 向商业银行准备金支付利息； 启动 "国债和抵押贷款支持证券 （MBS） "购买计划； 不断扩大货币互换规模。美国超常规的量化宽松的货币政策分三轮，共向经济注资 3. 96 万亿美元，其中第一轮 （QE1） 1. 7 万亿美元，第二轮 （QE2） 0. 6 万亿美元，第三轮 （QE3） 1. 66 万亿美元。美国的第三轮 QE 政策于 2014 年 11 月正式宣布结束。这也就意味着美国的经济基本已经恢复到了危机前的水平。

　　从世界银行所提供的数据来看，美国的 GDP 年均增长率从2009 年的 -2. 8%到2010 年的2. 5%,之后到2013年年底一直以 2% 左右的速度稳步增长，2013 年 GDP 达到16. 8 万亿美元为中国的1. 83 倍，2014 年前三季度 GDP增速超过了 5%,说明了美国经济在逐步的趋于稳定，恢复得很好。也从另一个角度说明了凯恩斯主义政策在应对短期的有效需求不足而引起的经济危机时，十分有效，这一次的 2008 年的经济危机让人们重新回归了凯恩斯的时代，这是最坏的时代，也是最好的时代。

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