全面放开“二胎”政策对金融发展的作用

　　人口与金融，即狭义上的劳动与资本，是经济学中最重要的两个生产要素。在传统的理论分析中，二者通常被假定为相互独立。但是，在现实世界里，二者之间有着千丝万缕的关系。比如，人口总量制约金融发展规模，人口结构影响金融产品的结构，人口空间分布影响金融发展的集中度。借此分析，前不久我国正式颁布的"全面放开'二胎'"政策，除了有调控人口的效应之外，还会对金融发展带来重要影响。为了理顺这个影响机制，我们将从储蓄、投资、消费三个方面进行探讨。

　　首先，在短期内，居民储蓄率将加速下降。根据生命周期理论，在中青年时期，人的劳动能力最强，收入水平和储蓄水平最高 ;未成年人和老年人则属于纯消费群体、被抚养群体，其储蓄水平很低，未成年人甚至为 0.

　　在放开"二胎"后的十几年里，未成年人或纯消费群体的占比将会增加，全社会的日常生活、教育、医疗等消费支出也会随之增加，这显然会对居民储蓄率带来负向影响。目前，中国老龄化社会特征明显，居民储蓄率已经进入下降通道。"二胎"放开，将在短期内加速居民储蓄率下降和储蓄消费比例的走低。而在长期内，随着新生代的成年和老龄人口的占比下降，储蓄率下降趋势将会减缓，甚至回升。因此，放开"二胎"对储蓄率的影响近似于一种先抑后扬的"U 型"曲线的效果。

　　其次，上述"U 型"作用效果，同样适用于对金融资产价格的总体影响。一方面，抚养比增大、储蓄率降低会直接导致投资率降低，这里的投资既包括实体资产投资，也包括金融资产投资。更进一步，人们持有金融资产的需求降低，金融资产价格受到负向冲击。另一方面，不同年龄段的人群，对金融资产的偏好程度是不同的。一般而言，中青年的风险承受能力强、风险偏好者居多，对金融资产的需求最大。因此，随着中青年人口占比的相对缩小，会对金融资产价格带来一定的负向影响。而在长期内，随着中青年人口占比的加大，将提升对金融资产的需求，促进金融资产价格的回升。由此可见，放开"二胎"对金融资产价格的总体影响，也将呈现出"U 型"轨迹。与此同时，不动产、黄金等实物投资品也将与金融资产"同病相怜".

　　需要提出的是，契约型金融资产将得益于"二胎"放开。前文提到，放开"二胎"会导致社会风险偏好程度降低。于是，人们会调整金融资产结构，减少盈利型资产，增加保守型资产。因此，保险、基金等契约型金融产品受到的青睐将会增加，尤其是母婴保险、幼儿保险、成长基金、教育基金等产品。站在其"对立面"的股票、期货等风险型投资品，可能会受到负向冲击。

　　第三，消费金融也将迎来良好的发展契机。与储蓄率和投资率降低相对的是，居民消费率将会出现增长。2015 年夏天，中国的消费金融公司试点推广至全国，消费金融发展如沐春风、方兴未艾。放开"二胎"更是锦上添花，有助于母婴和幼儿相关行业的消费金融更快发展。初步推算，按每年新增 300 万人口、每人带动消费额 2 万元计算，每年新增消费约为600 亿元 ;如果算上幼儿成长中所需的医疗、教育、娱乐、基础设施等消费，未来 10 年内的平均新增消费额可能在 2000 亿元左右。目前，排除汽车和不动产之后，国内消费信贷占消费总额比例约为 2%,与美国等发达国家20% 以上占比的差距明显，但是，我们的增长势头很快。保守估计，按未来 10 年 5% 的平均信贷占比推算，放开"二胎"将直接带来 100 亿元左右的年均新增消费信贷空间。

　　诚然，放开"二胎"会从多个方面影响我国的金融发展。但是，归根到底，影响力度的大小还是要看基本的政策效果--每年新增人口数量。

　　因此，欲知后事如何，不妨静观其变。