摘 要
并购其过程较为繁琐，同时也是无法逆转的活动，在该活动中，能够对其产生影响的要素极多且极易致使其最终并购失败，其中，在全流程中均有体现的财务风险较为显着。如果针对该财务风险实施系统化地探索，除了能够促使互联网企业的并购活动可以正常开展，也能够促使其长期稳健的发展。
互联网产业当前正处于中期发展环节，其所实施的并购活动内出现的财务风险导致其最终失败的现象也逐渐增多，因而有效预防财务风险对于从事互联网产业的企业而言尤为重要。笔者以现有的文献研究的为基础，具体介绍了与企业当前的并购活动及其出现的财务风险有关的概念与理论，同时充分考虑了互联网企业目前所开展的并购活动状况与主要特征，引入了阿里巴巴并购饿了么的活动案例。针对该案例活动中并购主体的基础概括进行了阐述，并就此次并购活动的经过作出具体描述，并就并购动因进行了分析，将其并购流程中的前中后期出现的风险分别归纳为定价风险、融资支付风险、财务整合风险，并针对各个风险的表现和成因进行分析，并在此基础上，系统组建了关于阿里巴巴并购饿了么的财务风险评价指标机制，同时结合层次分析法、专家打分法、模糊综合分析法对并购风险进行评价。
研究发现，阿里巴巴的定价阶段的财务风险大部分是因为企业所采用的价值衡量办法存在制约性，融资支付时期的财务风险主要反映在现金流量上，而财务整合时期大部分是因为经营模式的不相容性。然后，此研究以评价为基础，规划出了阿里巴巴并购饿了么过程中所出现的财务风险对应的处理方案，希望为其他将要进行并购活动的互联网企业起到借鉴作用。
关键词： 互联网企业 并购 财务风险 风险控制。
ABSTRACT
M&A is a complex and irreversible act, in which there are a lot of risks that will lead to the failure of M&A, especially the financial risks throughout the whole process. If the financial risks are analyzed and studied, it will not only help Internet enterprises to carry out mergers and acquisitions smoothly, but also help the subsequent development of enterprises.
As the Internet industry enters the middle stage of development, there are more and more cases of merger failure caused by financial risks . How to prevent financial risks is the top priority for the Internet.On the basis of summarizing previous literature research, this paper first to get to know the current concepts and theoretical basis of enterprise merger and acquisition and the financial risk of enterprise merger and acquisition, and introduces the case of Alibaba's merge Ele.me in combination with the development status and characteristics of Internet enterprise merger and acquisition.About case analysis, firstly introduces the basic situation of mergers and acquisitions both sides, secondly introduces the M&A process, and the M&A motivation is analyzed, on the basis of above research, it is pided into the pricing risk before the M&A, financing payment risk in M&A and risk of financial integration after the merger, then respectively the financial risk of the three phases of the M&A performance and the causes were analyzed, and on that basis, Constructed the financial risk evaluation index system of Alibaba's acquisition of Ele.me, and using expert scoring method, analytic hierarchy process (ahp) and fuzzy comprehensive analysis method to evaluate the financial risk of M&A.
It is found that the financial risk of Alibaba in the pricing stage mainly stems from the limitation of the enterprise value evaluation method, the financial risk in thefinancing and payment stage is manifested in the cash flow, and the financial integration stage is mainly due to the incompatibility of the business model. Then, on the basis of the evaluation, this paper proposes corresponding financial risk countermeasures for Alibaba's merger with Ele.me, hoping to serve as a reference for other Internet enterprises that are going to carry out mergers and acquisitions.
KEY WORDS: Internet enterprise merger and acquisition financial risk risk control。
1、 绪论
1.1 、研究背景。
互联网经济的发展较为曲折，当前正处于进入成长的关键时期。从现实情况而言，基本未出现仅凭借企业内部成长便可以成功实现规模拓展的情况，通常均是借助各种并购活动来促使其持续壮大，其中便有凭借并购相同市场中有实力或有潜力的公司而变成该行业领军企业或以此实现跨国贸易等情况。因此，并购重组已成为我国资本市场发展的重要趋势，同时也被赋予更多的历史使命。
2013年是互联网成长较为重要的一年，并且大致构建出了其市场结构。由清科研究中心在次年1月出示的相关数据结果可知，在2013年期间，该行业所进行的并购活动牵涉资金总计有27.51亿美元，同比增加了922.7%，与此同时形成的杰出企业代表有阿里巴巴、腾讯、百度(BAT)。
2014年，由于经济较发达的国家逐渐突破了资本限制，促使消费群体的热情又重新被点燃；另外，国内市场经济增长速度放缓、IPO举步维艰，大部分企业均凭借并购行为实现资产有效配置、延伸企业经营规模、完成战略转型。基于此，促使国内的并购行为及所涉及资金均急剧增加。
2014年所出现的增长趋势持续延伸至2015年。因兼并重组的相关制度与转型优惠持续出台的作用，促使并购行为的范围以及数量再次实现突破。
2016-2018年受到中国经济下行、金融行业去杠杆以及中美贸易摩擦等宏观因素影响，并购数量与规模虽有所下滑，但需求依然存在。例如，2018年4月，阿里巴巴联合蚂蚁金服以95亿美元对饿了么实现全资收购，完成了阿里系在本地生活的重要布局。除了饿了么并购案例，2018年具有影响力的境内并购还包括三六零借壳江南嘉捷、美团27亿美元收购摩拜、快手收购Ac Fun视频网站等。据中国互联网信息中心公示的《中国互联网发展第43次统计报告》可知，在2018年年末，我国互联网使用者的数量达8.29亿多，互联网普及率为59.6%，比2017年底增长3.8%。
在当今的网络社会中，企业的信息在网络平台上几乎是完全公开的，因此，对每一个企业来说，拥有别人无法匹敌的竞争优势是最重要的。此情况下，规模较大的企业在不断实现优化的过程中，通常会并购并整合其他公司的相关业务及资源，同时给予了发展较为落后的公司一次发展机遇。
1.2、 研究意义。
当前，关于企业并购存在的财务风险方面所作出的探究活动较多，不过传统产业依然是学者们研究的重点。相对而言，对于互联网企业并购财务风险的研究，可以说是少之又少。由于行业特点的不同，在传统产业并购活动中多年累积的关于财务风险方面的经验可知，其实质并符合互联网行业的标准要求。除此以外，互联网行业的发展势头也愈发迅猛，丝毫没有减弱的趋势，商业模式和产品、技术也一直在不断变化。互联网产业处在不同的发展阶段时，其行业特点也不尽相同，而现有文献不能及时更新，完全落后于互联网行业的实际发展状况。基于互联网企业并购的现状,本文研究并购的互联网企业结合市场环境和动机,总结了互联网企业并购所面临的财务风险,并给出了建议的以应对不同的财务风险。本文旨在为互联网企业并购财务风险的防范和降低提供理论指导。
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1.3 、文献综述
1.3.1、国外文献综述
1.3.2、国内文献综述
1.3.3、文献述评
1.4、研究内容及方法
1.4.1、研究内容
1.4.2、研究方法.
1.5、创新点
2、相关概念及理论基础.
2.1、并购风险相关理论
2.1.1、协同效应理论.
2.1.2、信息不对称理论
2.2、企业并购和并购财务风险的相关概念
2.2.1、并购相关概念
2.2.2、并购财务风险的相关概念
2.4、互联网企业并购的发展现状和特点
2.4.1、互联网企业并购的发展现状.
2.4.2、互联网企业并购的特点
3、阿里巴巴并购饿了么案例分析.
3.1、阿里巴巴并购饿了么案例介绍.
3.1.1、并购双方基本情况
3.1.2、并购过程介绍
3.1.3、并购动因分析
3.2、阿里巴巴并购饿了么财务风险成因分析.
3.2.1、定价风险成因分析.
3.2.2、融资支付风险成因分析
3.2.3、财务整合风险成因分析
4、阿里巴巴并购饿了么并购财务风险评价.
4.1、并购财务风险评价指标体系的建立
4.1.1、并购财务风险评价指标体系建立的原则
4.1.2、并购财务风险评价指标体系的指标选取和建立
4.2、并购财务风险评价方法的选择
4.2.1、专家打分法
4.2.2、层次分析法.
4.2.3、模糊综合评价法
4.3、并购财务风险评价.
4.3.1、层次分析法确定指标的权重
4.3.2、专家打分得出指标的隶属度
4.3.3、模糊综合法评判的指标结果
4.3.4、基于评判指标结果的分析与评价.
5、互联网企业并购财务风险的应对启示.
5.1、决策阶段定价风险的应对启示
5.1.1、重点审查轻资.产.
5.1.2、优化估价标准
5.1.3、选择适合的估值方法
5.1.4、借助第三方专业机构.
5.2、融资支付阶段风险的应对启示
5.2.1、合理安排支付时间
5.2.2、拓展企业融资渠道
5.2.3、运用多种支付方式
5.3、财务整合阶段风险的应对启示
5.3.1、财务信息保持一致
5.3.2、加强被并购企业的财务建设
5.3.3、加强资金的运营管理.
研究 结论
所有行业的发展都需要漫长的时期，并且往往会出现多个竞争对手，行业只有经过充分的竞争才能得到发展，企业在激烈的市场竞争中必须保证自身的竞争优势才能谋求长期的生存和发展，并购是企业获得竞争优势的重要途径，互联网企业也是如此。随着互联网行业的成熟度日益提升，企业并购越来越频繁，并且表现出不同的特点。但是也出现了很多并购失败的案例，所以必须对并购风险有充分的关注和重视，特别是财务风险。论文基于对互联网企业并购财务风险的分析得到如下结论：
(1)并购开始前必须对目标企业价值评估有足够的重视，原因在于企业的支付以及整合都会受到定价的影响，并且因为财务保险提供的信息质量不高、缺乏明确的市场竞争以及收益的不确定性等因素的影响，导致价值评估很难进行，所以并购方需要对关注企业的软资产。并购方应该选取与目标企业特点相配合的价值评估方法以及标准，为保证定价的专业性以及全面性也可以寻求第三方机构的支持和帮助。
(2)签订并购合约后应当采用多种对价融资和支付方式。企业的并购成本以及资本结构都会受到支付以及融资方式的影响。其也需要基于内源融资对融资渠道进行拓宽，应当综合考量企业的财务情况对融资规模进行确定，尽量采取多元化的支付方式以规避资金流动性风险。
(3)并购整合的难度会受到并购程度的影响。就财务而言，因为并购方和被并购方的管理制度以及制度设置并不相同，所以企业只有保证财务信息的畅通和一致性才能顺利展开并购工作。
近几年互联网行业并购案件时有发生，这就需要企业具有财务风险的意识，并对财务风险有一定的了解，因此，应当不断强化风险意识，促进并购成功率的提升。所以论文选择阿里巴巴并购案例进行分析，总结了并购案的风险并对其应对措施进行分析，希望可以为其他互联网企业的并购风险评估以及管理提供有益的参考。但是因为信息存在不对称，导致企业无法获取完整的数据信息，仅能够通过可获得的资料展开研究，所以对于阿里巴巴并购饿了么的估值风险的准确性还需要提升。
参考文献.
