基于熵权法的评价过程

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【题目】上市农业公司财务实力提升探析 
【第一章】提升农业上市公司财务优势探究绪论 
【第二章】财务竞争力的内涵界定及理论阐述 
【第三章】农业上市公司财务竞争力的指标体系与评价方法 
【4.1  4.2】基于因子分析法的评价过程 
【4.3  4.4】基于熵权法的评价过程 
【第五章】提升农业公司财务竞争力的对策与展望 
【参考文献】农业上市企业财务能力评价研究参考文献

　　4.3 基于熵权法的评价过程

　　4.3.1 熵权法的分析过程

　　4.3.2 农业上市公司财务竞争力排名

　　4.4 结果分析

　　4.4.1 一致性检验的结果分析

　　本文选用因子分析法与熵权法两种客观赋权法分别综合评价农业上市公司财务竞争力，KENDALL 系数能够检验这两种方法的企业排名在一定的显着性水平下是否具有一致性（章雁，2006）。若企业排名一致性程度较高，说明两种方法的结论较为统一，也验证了两种方法的科学性与合理性。KENDALL 一致性检验步骤如下：

　　综合来看，本文分别运用因子分析法与熵权法两种客观赋权法，基于农业上市公司的客观财务数据，按照两种方法的原理与步骤进行分析，得出各公司的财务竞争力排名，最后用 KENDALL 系数验证了两种方法评价结果的一致性，提高了评价结果的合理性与有效性。

　　对比 2013 年农业上市公司的真实财务状况与综合得分排名，发现评价结果与实际情况大致相同。这说明了将熵权法引入到农业上市公司财务竞争力具有一定的理论与现实意义，同时也验证了指标选取的合理性。相对于因子分析法，熵权法对样本数据的大小要求不高，不会在分析过程中造成部分信息的丢失，更加全面。此外，比较因子分析中共性因子对应的贡献率与熵权法中的熵权值，发现两种方法在财务指标的赋权上具有一定的相似性。相对于其他因素，获现能力与盈利能力对农业上市公司财务竞争力的影响较大。

　　4.4.2 共性因子分析

　　KENDALL 系数验证了两种方法评价结果的一致性，提高了评价结果的合理性与有效性，同时也印证了指标选取的合理性。在此基础上，本文结合上市公司的年报数据对共性因子进行深入分析，以便进一步了解哪些因素对农业上市公司财务竞争力造成主要影响以及各因素的影响程度。

　　（1）共性因子总体分析

　　本文在对原始数据进行正向化与标准化处理后，得出各农业上市公司的 6 个主因子得分、财务竞争力综合得分及排名。若共性因子得分大于 0,说明该因子能力较强，且因子能力与分值成正比。同理，若综合得分大于且不接近 0,说明企业整体财务竞争力水平较强，且综合得分高低与竞争力强弱成正比；若综合得分与 0 很接近，说明企业财务竞争力水平一般；若综合得分小于 0,并不意味着企业没有财务竞争力，只是说明这些企业在同行业中，财务竞争力较为薄弱（陈一鸣，2011）。对样本各共性因子得分 X1-X6 以及综合得分 X7 分别进行数据描述性统计，结果如表 4-6 所示。

　　整体来看，我国农业上市公司财务竞争力综合得分大于 0 的企业有 20 家，占总体的54.05%,但得分大于 0.5 的企业仅有三家，其中获现能力、盈利能力、规模实力、营运能力、成长能力、偿债能力 6 个共性因子得分在均值以下的企业分别占总体的35.13%、45.95%、67.57%、48.65%、54.05%、45.95%,说明农业上市公司财务竞争力水平有待整体提升。

　　（2）共性因子分析

　　①获现能力因子 F1 对应的方差贡献率为 22.855%,是 6 个共性因子中方差贡献率最高的，说明获现能力因子对农业上市公司财务竞争力影响较大，因而企业可以通过改善影响获现能力的因素，提高企业的整体财务竞争力。在 2013 年农业上市公司中，获现能力因子 F1 得分大于平均值 0 的企业有 24 家，且样本数据标准差大于 1,这说明行业内大多数企业的获现能力不错，但发展并不均衡。排在前五位的企业依次为中水渔业、登海种业、开创国际、壹桥海参、百洋股份，其中在本期收到韶关市兴盛投资置业有限公司借款与金海房地产公司的股权款的中水渔业得分最高为1.790.获现能力是考察企业盈利质量的重要标准，现金是企业流动的血液，只有保证血液畅通，企业才不会陷入财务危机的深渊。因此，农业上市公司在发展的同时，应注意提升获现能力水平，保证企业盈利质量。

　　从获现能力与财务竞争力关系的角度分析，获现能力因子得分前 10 名的企业有7 家进入财务竞争力综合得分前 10 位，而获现能力表现较差的公司如云投生态、福建金森等也在综合得分中排在后几位。福建金森是一家从事造林、木竹材销售等业务的林业上市公司，在 2013 年虽然营业收入增长了 12.057%,但由于在本期大规模收购林木资源、支付与预付款项导致现金流量急剧减少，获现能力因子得分为-4.807,远低于同行业上市公司获现能力水平，这也是导致福建金森在综合得分中排名靠后的重要原因，说明了获现能力对企业财务竞争力的重要影响。另一方面，中水渔业是一家从事远洋水产品的捕捞、储运与销售等业务的渔业上市公司，其在方差贡献率最高的获现能力因子得分上名列前茅，但在规模实力、偿债能力，尤其在营运能力上的表现欠佳，导致综合得分只排在 16 位，这说明了获现能力虽然对企业的财务竞争力影响较大，是企业现金流顺畅的保障，但只有企业的整体水平提高，才能使企业保持长久的生命力。

　　②盈利能力因子 F2 对应的方差贡献率为 16.842%,在 6 个共性因子中排在第 2位。通过表 4-5 可知，2013 年农业上市公司在盈利能力因子上的得分大于平均值 0的有 20 家，有 5 家得分甚至超过 1,样本标准差接近 1,说明虽然行业内各企业盈利能力高低不一，但一半以上的企业盈利水平良好。排在前五位的上市公司依次为：

　　登海种业、壹桥海参、福建金森、隆平高科、大湖股份，值得注意的是，登海种业盈利能力虽然排在首位，但并不只是由于其主营业务收入表现突出，还包括本期处理固定资产所得与增加的政府补助带来的营业外收入增加。

　　从盈利能力与企业财务竞争力间的关系来看，盈利能力得分排在前 10 位的企业有 5 家进入综合得分前 10 位，其中登海种业盈利能力得分 2.356,比排在末位的星河生物高出 5.688,说明登海种业在本年度盈利能力突出；而盈利能力因子得分靠后的如益生股份、星河生物等企业也大部分处于后 10 位，这也说明了盈利能力对企业财务竞争力的影响较大。

　　企业是以盈利为目的、从事生产经营活动的组织团体，相对于与企业原有的经营活动没有直接关系的营业外收入，经营收入更能体现企业的经营业绩与管理效能。

　　但衡量企业盈利能力时，一些营业外收入如政府补助、盘盈利得、非流动资产处置利得等通常都涵括在利润当中，这些偶然性收入有时会带来利润的大幅度提升，造成衡量得到的企业盈利能力与真实的经营状况有所偏差。因此在评价企业盈利能力时，企业高层同时应注意经营收入所占所有收益的比例大小，提升企业盈利质量。

　　另一方面，衡量盈利能力的财务指标是以权责发生制为基础的，并不代表真实的现金流状况，因而可以结合获现能力综合衡量企业的盈利能力，了解企业的真实盈利质量。

　　大湖股份是一家从事淡水鱼生产等业务的渔业上市公司，在本年度盈利能力因子得分为 1.084,盈利状况良好，但获现能力状况却不理想。进一步研究发现，该公司在 2013 年由于养殖鱼成本与管理费用的增长，营业总收入小于营业总成本，亏损7.435 亿元，而公司的投资收益与营业外收入弥补了这部分亏损，如获得处置上海泓鑫置业股权款等收益，最终利润总额达到 17.281 亿元。而该公司销售状况低迷，收入减少与库存占用资金是导致获现能力因子得分较低的真正原因。因此，企业在发现盈利能力提升时，应从多方面考察企业真实的盈利质量状况，避免由于偶然性收入而忽视企业营业收入状况，使企业陷入风险中。

　　③规模实力因子 F3 对应的方差贡献率为 15.987%,在 6 个共性因子中排在第 4位，对财务竞争力影响较大。通过表 4-5 中规模实力因子得分排序可知，仅有 12 家企业因子得分大于平均值 0,得分排名在前五位的上市公司依次为：海南橡胶、圣农发展、亚盛集团、雏鹰农牧、獐子岛，其中仅有海南橡胶、圣农发展、亚盛集团三家企业得分超过 1.这说明虽然有些农业企业在规模实力这部分表现优异，但大部分企业经营规模小，经济实力有限。企业的经营规模不仅是企业实力的表现，也是其行业地位的反映。农业上市公司规模实力普遍较小，会影响农业竞争力的形成，不能很好的完成龙头企业的带动作用。

　　海南橡胶是一家主要生产天然橡胶产品与橡胶林木产品的上市公司，是我国最大的天然橡胶生产基地，其 2013 年总资产规模达 120.174 亿元，比上年增加了 8.939亿元，远超同行业规模水平，规模实力较强是其财务竞争力综合得分排名第 1 的重要原因。由于橡胶价格的持续低迷与自然环境的影响，该公司 2013 年营业收入虽然相对值增长了，但绝对值高于大部分同行业公司。此外，由于规模实力的强大，不仅能利用期货市场套期保值等策略应对价格风险，还能积极拓展岛外，如新加坡公司完成橡胶销售 24 万吨等。因此，企业应稳健扩张规模，提升自身财务竞争力。

　　④营运能力因子 F4 对应的方差贡献率为 11.576%,在 6 个共性因子中排名第 4,对财务竞争力有一定的影响。在营运能力因子得分方面，有 19 家企业得分超过平均值 0,得分排名在前五位的上市公司依次为：新五丰、新农开发、丰乐种业、福成五丰、国联水产。表现最好的企业新五丰得分高达 2.482,而表现最差的企业香梨股份得分为-2.051,表现了行业内企业发展水平参差不齐，好坏参半。值得注意的是，包括神农大丰在内的 8 家企业营运因子得分接近-1,说明了这些企业营运水平较低，资产运转效率不高。

　　湖南新五丰是一家主营生猪养殖与贸易的上市公司，不仅是农业产业化国家重点龙头企业，也是国内供港澳的最大活畜出口商。该公司是国内早期生猪规模化养殖的公司，不仅拥有专业经营管理层，还有与之匹配的人才培养、选拔与激励机制，累计了较为丰富的生产经营经验，其资产周转率为 1.105.优秀营运能力是新五丰公司财务竞争力的重要影响因素，企业在生产经营时，应注意提高资产运行效率。

　　⑤成长能力因子 F5 对应的方差贡献率为 9.882%,排在 6 个共性因子的第 5 位，对财务竞争力有一定的影响。通过分析表 4-5 可知，有 16 家企业的成长因子得分大于平均值 0,占到上市公司总数的 43.24%,得分排名在前五位的上市公司依次为：

　　福成五丰、云投生态、华英农业、国联水产、香梨股份。而福成五丰在这方面表现的尤为突出，比得分排名第二的云投生态高出 2.968 分，对应到原始数据发现该企业在 2013 年销售状况良好、新产品市场打开，营业收入大幅提升，加上处置了部分资产，净利润增长率达到 379.62%,可见其未来发展前景较好。另一方面，在成长能力因子小于 0 的企业中，万向德农、新农开发、敦煌种业等多家企业得分接近-1.

　　这说明行业内虽有少部分企业成长能力表现优异，但总体上成长能力较弱。

　　河北福成五丰是主要从事肉牛养殖、加工等业务的上市公司，在 2013 年实施重大资产重组，将赴成都市食品有限公司的资产与业务等纳入上市公司中，实现公司的产业链延伸。资产重组后该公司总资产增长了 76.868%,达到 11.621 亿元，营业收入增长了 5.906%,表现出较强的成长能力，同时这也是其财务竞争力综合得分靠前的重要原因。成长能力是企业未来经营活动增长能力的与发展潜力的体现，尤其得分靠后的企业，需注重提高该企业的成长能力。

　　⑥偿债能力因子F6对应的方差贡献率为7.434%,排在6个共性因子的最后一位，对财务竞争力的影响一般，这一点可从通过对比表 4-5 中偿债因子得分排名与综合得分排名得知。农业企业在偿债能力方面大部分表现不错，20 家企业得分大于平均值 0,得分排名在前五位的上市公司依次为：罗牛山、香梨股份、壹桥海参、大康牧业、平潭发展。通过对偿债能力的分析，发现大部分企业运用财务杠杆能力较为稳健，控制财务危机风险能力较强。

　　罗牛山是一家主营畜牧业的上市公司，在 2013 年偿债能力方面表现突出，资产结构较为合理，速动比率与资产负债率分别为 0.987、57.272%,同时在其他能力方面表现较好，因此整体财务竞争力表现优秀。偿债能力从另一个角度衡量了企业应对财务危机的能力，是企业健康生存与发展的保障。企业应根据企业自身的经营状况来权衡，保持科学的资本结构比例，提高企业管理效率，合理运用财务杠杆增加收益，提高其财务竞争力，避免非均衡的资产结构给企业带来的经营风险与财务风险。