第 1 章 绪论
1.1 研究背景与研究意义
1.1.1 研究背景
现金是企业经营发展的基石和保障，国家发展经济也需要足够的资金推动。现金作为资金的最活跃、最重要组成部分，是企业生存的源泉，是企业发展壮大的基石，其对企业战略选择的影响尤为突出。在目前市场经济体制下，最能真实、全面、客观的反映企业财务状况的财务报表就是现金流量表。企业决策者要想客观的评价企业的财务状况并做出正确的战略决定离不开对现金流量表传达的信息进行精准、科学、合理的分析。分析现金流量表，还能提升企业管理水平、提高经营能力、推动企业更好更远的发展。“三九药业”、“光耀地产”因资金链断裂而倒闭的经典案例都再一次证明了资金的重要性。企业在发展、扩张的同时，必须保证资金的充足、现金流的完善管理。因此，企业的管理者更加重视现金流的分析与管理，现金流在影响决策因素中的比例日益提高。
与其他行业相比较，房地产这一行业的特殊性体现在投资风险高、投资力度大、回收周期长等方面。充裕的现金流是房地产企业计划得以实施、项目顺利开发、企业健康持续经营、规模发展扩大的必要保障。房地产业是市场经济组成部分中影响力最大的行业之一，在经济发展过程中发挥着不可替代的拉动作用。房地产企业税收收入是我国财政收入的保障，它的发展趋势直接影响着我国经济发展的格局。房地产业发展序幕的拉开始于 1978 年十一届三中全会住房商品化和土地产权观点的提出；1982 年，郑州、四平、常州和沙市四个城市成为首批收房政策试点单位；1991 年开始，前后有 24 个省市开始实施房改总体方案。从 1978年到 1991 年为我国房地产业试点起步阶段，这一时期相关行业理论得到突破、创新。在 1992 年到 2002 年的十年间，虽然房地产业曾经低迷一段时间，但在国家取消住房实物分配制度并实施按揭政策等一系列举措的推动下，房地产业快速发展为最有影响力的行业之一。2003 年房屋价格大幅上涨，暴露出房屋价格过高、结构不合理的问题，造成严重的社会问题，此时房地产业成为社会的关注点。
2004 年，国家通过采取严格信贷标准和紧缩土地出让政策等宏观调控手段已达到抑制房价指数式上涨的势头。由于上述措施没有有效的控制房价的上涨，2005年出现了房价增长速度明显超过人均收入增长速度的局面，八项措施和“国六条”
就在此时出台。2008 年全球范围内爆发金融危机，在经济萧条和宏观调控的双重打击下，房地产业进入下滑期。之后国家开始通过放宽信贷政策、增加货币供应量等多渠道救市，造成了房地产业泡沫不断积累。2010 年至今，国家不断重拳冲击，抑制房价的增长，表明了宏观调控的决心。最近，房产税传的沸沸扬扬，它的开征对房地产业无疑是雪上加霜。在这种背景下，每年亏损的房地产企业数不胜数，能够长期良性发展的房地产企业寥寥无几。这种现象的产生，不仅因为国家的政策调控，更与企业财务战略选择、融资渠道和现金管理水平密不可分。
此时，研究房地产企业基于现金流管理的财务战略显得尤为重要。
1.1.2 研究意义
1.理论意义
企业所选择的财务战略直接影响着企业的存亡兴衰问题。虽然科学合理的财务战略不一定能让企业死而复生，但错误的策略却会造成企业的经营成果前功尽弃、损失惨重，甚至面临破产的危机。对现金流因素的分析考量是企业在选择财务战略时不可或缺的步骤。目前专家学者们对于房地产行业的现金流问题还没有系统的研究，虽然取得了一些研究成果但仍存在着一定的局限性，总得来说，学者们对现金流循环研究较少，并且鲜有将企业财务战略与现金流紧密结合进行分析的文献。本文的分析研究，不仅为行业其他企业的财务战略选择提供参考，而且进一步丰富了财务战略理论。
2.现实意义
通过对 B 公司的分析总结，为同行业的其他房地产企业准确分析自身的财务战略现状提供借鉴参考，从而使它们制定的财务战略更加合理，以应对瞬息万变的市场环境，满足企业长远发展的需要。因此，有着很强的现实意义。
1.2 研究方法及内容
1.2.1 研究方法
本文主要使用了文献调查法、个案研究法。
1.文献调查法
了解我国房地产行业的历史及现状，总结房地产行业的独特性，分析房地产行业现金流运转的模式。通过阅读书籍，熟知财务战略的内容和主要类型并分析比较不同类型财务战略的特点。仔细翻阅国内外近几年关于房地产企业基于现金流管理的财务战略研究的文献，学习掌握现金流管理的相关理论和财务战略的适用性。
2.个案研究法
通过研究 B 公司的财务战略，分析该公司现金流现状，总结需完善的战略决策。通过分析财务战略对现金流产生的影响来评价其财务战略的适宜性和不足之处。根据研究发现的问题针对性的提出建设性意见以供其他类似的房地产企业参考借鉴。
1.2.2 研究内容
紧紧围绕着企业财务战略如何选择进行研究，主要研究我国房地产企业基于现金流管理的财务战略的选择和评价进行分析。从房地产企业所处的宏观环境变化到行业的自身特点，再到具体企业财务战略的选择，逐一研究，层层剖析。
本文一共有五章内容。在绪论部分，主要介绍了选题背景、研究意义、研究方法和国内外研究综述。
第二章对企业现金流管理与财务战略相关概念进行描述；主要介绍了现金流管理的基本内涵、财务战略的概念、财务战略的内容、财务战略的选择和以现金流量为基础的财务战略管理。
第三章开始围绕实际案例，分析房地产企业的行业环境和自身发展历程及现状、描述企业的财务战略选择现状。
第四章对 B 公司基于现金流管理的财务战略进行分析；主要分析企业在现行财务战略下的营运能力、盈利能力和经营成果并发现存在的问题。
第五章为总结，基于对 B 公司的研究分析，对类似房地产企业提出建设性意见。
1.3 国内外研究综述
1.3.1 国外研究综述
战略管理的理念最早起源于美国，美国学者安索夫（1965）指出明确企业所在的位置、指定企业的目标，并且确定为实现目标而采取的相应措施是企业战略的核心所在，公司战略的研究由此拉开帷幕。随后，随着战略思想的深化和广泛运用，战略思想逐渐被财务管理借鉴引用。凯斯﹒沃德和卢斯﹒班德认为财务管理的作用实质在于运用理论框架对公司的财务活动进行剖析，并且反驳了合适的财务战略并不能增加股东价值的观点。其认为正确的财务战略会指导企业的生产经营活动更好的开展，良好的财务状况让企业勇于抓住机遇，从容应对危机。这样的企业必然会为股东创造丰厚的财富、提高企业的价值；反之，则会使企业一片混乱。约翰和哈里森提出了“财务战略”概念，认为财务战略的本质是企业在特定时段的财务活动的主导思想，对该时期内所有的财务政策起到指导和约束作用。企业一旦确定了中心思想，所有的经营活动必然围绕着中心目标开展，服务于主导思想。罗宾逊、皮尔斯则概括了财务战略的三大主要模块；即筹集资金、资金营运活动和资金分配活动。这一贡献，为后辈研究财务战略指明了方向、确定了对象。Ruth Bender 和 Keither Ward 基于企业生命周期视角，指出企业在不同的生命周期所面临的风险也不同，企业应根据各个生命周期的行业情况、竞争者情况以及现有市场替代品的情况制定适宜的企业战略，并提出了经营风险和财务风险的逆向组合。W.H 纽曼（1996）指出现金流是企业需要重点关注的财务指标之一，但是企业在不同的时期最具有影响力的指标则各不相同，企业最需要关注现金流的时刻是在制定资本的筹集和运用策略时。Paul Stoneham（2000）认为企业的每一个举措都是具有一定目的的，比如企业改变职能结构是为了更好的管理，降低管理费用，优化企业结构。同理，企业之所以采取财务战略就是因为其能为公司创造价值。Lgazzar, S.H.Tipi, N.S.Hubbard（2012）指出如果企业的资源链条得到优化，企业使用资源的效率以及资源的利用程度就会加大，从而为企业节省了时间、节约了资源、降低成本，会对企业实现目标起到推进的作用。LindseyMalcom（2016）则表明企业应根据实际情况选择相适应的融资策略。
1.3.2 国内研究综述
国内较早研究财务战略的学者是刘志远，其主要研究基于公司战略理论和方法的企业筹资和利润分配问题，提出了财务战略的研究方法。他认为财务战略是为了在充分了解公司所处的内外部环境的前提下，对企业的资金筹集和投资活动进行长远性的安排，从而实现企业制定的目标，提升企业的财务能力。阎达五、陆正飞（2000）从企业战略管理学和财务管理学两个维度阐述了财务战略管理和财务管理是相互独立的。孙道权（2009）基于价值创造/增长率矩阵理论对房地产企业财务战略进行研究，对房地产企业在四个不同象限的财务战略选择提出建设性意见。蒋耀超（2012）则同时基于生命周期和价值创造/增长率矩阵理论对房地产企业财务战略进行研究。李晨歌（2015）指出现金流直接影响着企业财务活动的三大方面，企业管理层应该高度重视。
关于房地产企业现金流管理问题，许一（2014）基于现金流在财务战略三大活动的管理对房地产企业如何提升现金流管理水平提出了建设性意见；周偲、张建文（2014）认为企业研究现金流管理问题和建设现金流管理机制有助于管理者认识到战略决策的不足之处，使得房地产企业更加注重对资金的运营与调控以便预防因为资金管理不到位而引发的资金链断裂，企业财务陷入困难的风险。刘佩烨（2014）建议房地产公司应该加强资金回收，合理安排，做好预算和监控以确保资金的流动性。房地产企业销售房屋时往往会采取分期付款的销售方式增加销售量。但是，这种销售模式会增加企业的回收成本和坏账损失，企业应合理分析利弊，制定科学的销售政策。伍雯、舒文存（2015）提出企业的生存和发展与诸多因素相关，其中现金流是重要的因素之一。特别是对于房地产企业来说，其生产经营活动消耗大额的资金，资金的回收周期长，中间的时间差会造成资金链的锻炼。所以，如何把握企业的现金流量是决定企业能否继续立足以及壮大的关键因素。邓彩凤（2015）提出房地产企业应加强对资金的投资活动、筹资活动的管理，合理规划资金的运营活动，建立现金流监管体系，时刻关注资金安全问题。
栾巧茹（2016）提出企业在不同的阶段其财务状况都不一样，其面临的内部和外部风险也不一样，企业应该根据每个阶段的实时情况，制定不同的财务战略，使其达到提高企业的经营水平和财务工作的效率和质量的目的。
1.3.3 文献述评
从二十世纪六十年代开始，外国学者就开始对战略进行研究分析，至今取得了丰硕的研究成果，为企业的经营者和后辈学者提供了丰富的理论基础和参考资源。我国学者对财务战略的研究起步较晚，但经过二十多年的努力，一大批学者有了各自鲜明和深刻的认识，并总结出大量的理论结果。但相对于国外的研究成果，无论是在数量方面还是在深度方面，还有待进一步提高。
另，国内外学者的研究理论成果虽然精湛且丰富，但主要集中在对财务战略的定位、主要内容和在生命周期视角下的财务战略研究，缺少以现金流为主线的财务战略研究，更少有专家对房地产这一特殊行业基于现金流视角的财务战略展开研究。但是作为典型的资金密集型行业，现金流是房地产企业财务指标的重要组成部分，是企业制定战略决策必须考虑的因素。
