第 2 章 企业财务战略相关概念
介绍选题背景与意义、主要内容和国内外研究情况后，本章主要介绍财务战略相关概念。
2.1 财务战略的内涵
2.1.1 财务战略的概念
财务战略（financial strategy），是指公司为达到资本稳定流动和实现整体战略增强企业财务竞争优势，在分析内部和外部环境因素的基础上，对企业资金运作进行全局性、长远性的布局从而提升企业财务竞争力，并确保其实现的过程。财务战略与其他战略的本质不同之处在于其关注的重点是企业资金流动。
不同的研究方法与分析角度可以使财务战略呈现不同的形态和内容，因此，要全面探究企业财务战略的丰富内涵，首先要以正确的视角和方式切入。本文主要以分析现金流状况为主脉，分析评价房地产企业财务战略的选择。
2.1.2 企业财务战略的特性
财务战略不仅有其他战略共有的长远性、全局性和动态性等共性，作为一个重要的个体，财务战略也有其自己鲜明的特性。
1.从属性
财务战略与职能战略一样，是企业整体战略的一个局部，财务战略要在整体战略的框架下进行细化，其目的要与总体目的相一致，才能有效的发挥其本身的作为，为企业筹集充裕的资金推动整体战略得以成功运行。财务战略的大方向要与企业整体发展方向一致，否则，会阻碍整体战略的实施，损害企业利益。
2.系统性
企业整体作为一个独立的完整系统，其由职能战略、财务战略等多个子系统组成。从市场这个大环境来看，一个企业的系统需要与其他系统进行交流、合作，从而与市场发展保持同步。而系统的良好运转得益于内部各个子系统的紧密联系、密切合作，不断的进行沟通、信息共享等。可以说，内部各个子系统间是相辅相成的关系，依赖于其他子系统又推动其他子系统的运行。
3.指导性
就像航行的线路决定船帆的前进方向一样，财务战略决定了资金的来源、去向、回收等重大问题。作为企业重大的经济活动，财务战略具有稳定性，一经制定不会轻易变更，在相当长的一段时间内财务战略是企业财务活动的纲领，指导着一切经济活动。
4.复杂性
相比于制定其他战略，财务战略则较为复杂，需要考虑的因素也较多。外界的资本市场变化多端、难以捉摸，再加上资金一旦投出短期内很难收回，投资项目难以调整，此时若财务战略方向与市场发展趋势稍有偏差，就会使企业陷入财务困难甚至面临破产的风险。
2.2 财务战略的内容
2.2.1 投资战略
投资战略的目的是为了解决战略实施期内的投资对象、规模和方式等重大问题，是企业对现有可使用的资金进行重组，根据企业的战略目标和项目的评估、评价和比较，选取风险最小利润最大化的项目所做的选择。几乎每个企业都希望以最低的投资风险和最小的投资规模换取最大的投资收益。房地产行业作为一个特殊的行业在制定投资策略时要随着环境的变化适时对投资战略进行调整，不可刻板投资；根据合理的比例将资金分配到各个投资项目上，以获得整体上的效益。
2.2.2 筹资战略
筹资战略是指根据企业内外环境的变化和未来形式的评估，为满足企业长期生产活动所需要的资金而对企业的筹资规模、筹资渠道、筹资方式和筹资结构等进行长远而系统的规划。企业应根据资金需求的变化不断丰富融资渠道，合理搭配筹资方式，以制定既能满足生产活动需求又能应对外部环境变化的筹资策略。
2.2.3 利润分配战略
利润分配战略指企业根据经营成果和战略规划，对企业利润分配方式和分配数额所做的决策。该策略解决的主要问题是确定利润分配目标、是否发放股利、发放多少股利以及以何种方式发放股利等重大问题。分配战略目标为：促进公司长远发展；保障股东权益；稳定股价。公司应根据利润分配战略目标的要求，制定科学适宜的股利政策来确定股利分配额、分配时间和方式等问题。
2.3 财务战略的类型
企业选择的财务战略，决定着企业财务资源的去向，影响着企业财务活动的效率和质量。企业财务战略主要分为以下三种类型：
一是扩张型财务战略，采取这种策略的企业决策者的目的是为了实现企业的快速扩张和规模的扩大。为了实施这种战略，企业往往需要留存内部收益和从外部融资，以满足扩长所需资金。二是稳健型财务战略，采取该种战略的初衷是为了保持企业的平稳发展，各项财务指标都稳定向良好方向改善。实施该类战略的企业会使现有资源的利用率达到最大，尽量避免使用外部资金来实现企业的发展。
三是紧缩型财务战略，采取这种策略的企业决策者对风险的防范意识较强，将杜绝出现财务危机和确保持续发展作为企业制度、财务战略的前提条件。
企业决策者在制定财务战略时严禁“拍脑门”决定。企业的决策者应对其手中的权利负责，应该利用团队的力量，分析企业所处的宏观环境、行业发展现状、企业的经营成果和资本结构等因素，从而制定出最科学的使得企业健康、高效和长久发展的财务战略。
2.4 基于现金流管理的企业财务战略
2.4.1 现金流管理的含义
现金流是企业财务管理中需要非常关注的要点之一，反映企业根据收付实现制计算出的一定会计期间现金和现金等价物的流入和流出量。该指标可以用来评价企业营运情况、资金状况和偿债能力等。
2.4.2 以利润指标为核心的财务战略选择的局限性
部分企业在制定本企业的总体战略及财务战略时往往把利润作为最重要的指标，但是以利润指标为核心的财务战略选择没有考虑到人为、时间价值等因素，所以有一定的局限性。
1.以利润指标为核心的财务战略选择基于会计报表的利润额进行分析选择，但利润表受企业高层的影响因素较大，还受公允价值变动、预计负债、折旧等会计政策与会计估计的影响。资产负债表反映的是企业在某一特定时点的财务状况，不能反映企业某一连续时间段内的经营活动情况。因此，利润表不能真实、客观的反映企业的实际情况，从而造成管理者的决策失误。
2.以利润指标为核心的财务战略选择只考虑了企业的内部因素和固定时间的经营情况，但是企业的生产经营活动还必须考虑外界风险因素和货币的时间价值。所以，基于利润指标的财务战略不能为战略制定提供科学、充分的依据。
3.以利润指标为核心的财务战略选择会造成重视短期效益忽略长期利益的后果，决策者只关注当期的利润指标，没有从长远的角度来规划企业的经营活动，造成“捡了芝麻丢了西瓜”的结果。
2.4.3 基于现金流管理的企业财务战略研究
财务战略作为企业战略的重要组成部分，其具有从属性、系统性、指导性和复杂性。财务战略包括三个方面：投资战略、筹资战略和利润分配战略。下面从现金流管理的角度对财务战略的三个方面进一步分析。
1.基于现金流管理的投资战略研究
投资战略的目的是为了解决战略实施期内的投资对象、规模和方式等重大问题，是企业对现有可使用的资金进行重组，根据企业的战略目标和项目的评估、评价和比较，选取风险最小利润最大化的项目所做的选择。投资战略的评价和选择方法很多，但都需要在分析现金流的前提下进行。评价企业投资战略是否成功，判断的依据主要是投入与产出间的比例。对企业投资活动的评价，主要在于对存货周转率、投资活动现金净流量、总资产和营业收入等方面。指标有：净现金流量、存货周转天数、存货与营业成本的比率。
2.投资战略类型
投资战略主要有三种类型，一是发展型投资战略：主要表现为企业在现有的发展规模上进一步扩大，企业在经济环境和自身经营情况良好的情况下课采取该战略。企业通过扩大投资、购买设备、材料等扩大资产规模，提高市场占有率。
二是稳定型发展战略：主要表现为企业规模难以扩张，企业不会在现有项目上加大投资而是寻找更好的发展机会，但会尽量保持现有的市场占有率，保持现金流处于良好循环状态。三是退却型战略：主要表现为经常经济不景气，企业发展遇到瓶颈，企业为了保持运转通常会撤销亏损或低盈利项目，缩减员工以维持正常运转。
3.基于现金流管理的筹资战略研究
（1）现金流在筹资战略中的应用。筹资战略是指根据企业内外环境的变化和未来形式的评估，为满足企业长期生产活动的资金需要，而对企业资金来源、方式和各渠道资金比例等进行长远而系统的规划。一般来说，企业自身盈利能力越强，资金缺口越小，反之，缺少的资金越多。现金流指标在筹资战略中的运用主要体现在以下方面：一是预测企业未来现金流量，规划筹资活动。二是分析企业现金持有量，评价企业的偿债能力。评价企业的偿债能力主要有以下几个指标：现金流量与当期债务比、债务保障率和利息保障系数。
（2）筹资战略的类型。企业的筹资策略可以分为三种，一是适中型：短期负债满足流动性资产资金需求，长期性资产由固定资产和长期性流动负债筹集资金。
二是激进型：公司的全部长期资产和一部分长期性流动资产由长期资金融通；另一部分长期性流动资产和全部临时性流动资产由短期资金融通。三是保守型：采用这种策略，公司不但以长期资金来融通长期流动性资产和固定资产，而且还以长期资金满足由于季节性或循环性波动而产生的部分或全部临时性流动资产的资金需求。
4.基于现金流管理的利润分配战略研究
（1）现金流对利润分配策略的影响。利润分配，是指企业按照相关规定的顺序和比例，将实现的净利润部分留存企业部分分配给权益者的活动。企业的分配方式有股票股利、现金股利、债务股利和实物股利。股票股利和现金股利是企业较多采用的分配方式。一般来说，企业的盈利能力越强、负债水平越低、现金越充裕，公司进行利润分配机率和金额就会越大。反之，则会越小。
（2）利润分配战略的类型。企业的股利政策主要有四种，一是剩余股利政策：
适用于未来有好的投资机会，资金需求较大，并且投资收益率高于资本市场必要报酬率、股利对股东的必要性不强的企业。二是固定股利或稳定增长股利政策：
适用于处于成熟期、生产规模稳定、盈利能力强而稳定的公司。三是固定股利支付率政策：这种政策虽然使股利与盈利情况紧密联系，但是会造成股利变化幅度大，公司发展不稳定的假象。四是低正常股利加额外股利政策：适用于处于快速扩张的公司。因为公司在这一阶段资金投出量猛速增长，股东会要求企业分配股利，该政策就能够达到投资和分配活动所需资金的平衡。
从现金流的角度评价企业的利润分配活动，主要有以下两个指标：每股经营现金流量和现金股利保障倍数。
2.5 以现金流为基础企业财务战略管理的理论依据
2.5.1 资本循环论
根据马克思《资本论》的阐述，资本的三种职能形式依次为货币资本→生产资本→商品资本，要想保持资本循环时间和空间上的连续性，要实现三种职能的统一和循环模式的统一，从而使资本循环长期处于良好状态。根据该理论，企业要想保持生产活动的不间断性，必须有连续循环的现金流来提供足够的资金，确保企业正常开展生产经营活动。
2.5.2 价值补偿论
商品的价值由基本生产资料的价值和劳动力创造的价值组成。货币投入生产制造商品，商品销售获取现金，是企业再生产活动得以持续的保障。产品非货币形式的商品转化为货币的环节是一个循环的重点和结点，也是下一循环的起点。
根据价值补偿论，企业在指定财务战略时要准确计算商品的成本，确定合理的销售价格，制定科学的销售政策，确保资金及时回笼，降低账款回收成本和坏账损失。
2.5.3 现金流转论
现金流转又称现金循环，即从现金到非现金资产再到现金的转化过程，这一过程无限循环，没有终点。
企业资金处于均衡状态的标志是流入量等于流出量。但是，受企业内部和外部因素的影响，现金流会很难保持平衡，这就要求企业要采取有效的措施，推动现金循环的良好运转，使企业保持充裕的现金流。在企业的主要财务报表中，只有现金流量表能够独立、全面而客观的反映企业现金的流入和流出情况。
