跨国并购基本概念与文献综述

　　第 2 章 跨国并购基本概念与文献综述

　　在当前的经济背景下，我国企业进行跨国并购的趋势已经不可阻挡，在研究我国汽车企业跨国并购成功的影响因素之前，有必要归纳总结跨国并购的概念与文献综述。有关跨国并购的论述，是研究企业跨国并购及其影响因素的基础。

　　2.1 基本概念。

　　2.1.1 企业跨国并购的概念。

　　企业跨国并购是企业跨国兼并和收购的简称，是指一国企业（又称并购企业）为了实现某种目标，通过一定的渠道和支付方式，将另一国企业（又称被并购企业）的全部或部分股份收买下来，从而对另一国企业的经营管理实施部分或全部的控制行为。

　　跨国并购是国际并购它涉及两个或两个以上国家的企业，两个或两个以上国家的市场和两个以上政府控制下的法律制度，其中"一国跨国性企业"是并购发出企业或并购企业，"另一国企业"是他国被并购企业，也称目标企业.

　　2.1.2 企业跨国并购的类型。

　　参照标准不同企业并购类型也不同。按双方的行业关系可以分为：横向并购、纵向并购及混合并购；按出资方式可以分为：股票并购、现金并购、资产并购以及债券并购；按是否获得被并购企业全部资产可分为：全部并购、部分并购。本文研究与汽车行业相关的并购所以主要按行业相关性进行分类。

　　（1）横向并购。

　　横向跨国并购是指两个以上国家生产或销售相同或相似产品的企业之间的并购。

　　企业进行横向跨国并购的目的是扩大其在世界市场上所占的份额，增加企业的国际竞争力，实现利润的增长。在横向跨国并购中，由于并购双方有相同的行业背景和经历，所以并购风险较小，也比较容易实现并购后的整合，因而是跨国并购中经常采用的形式，但横向并购容易造成行业内的垄断局面，对国家经济产生不利影响。

　　（2）纵向并购。

　　纵向跨国并购是指两个以上国家处于生产同一或相似产品但又处于不同生产阶段的企业之间的并购。其目的通常是为了稳定和扩大原材料的供应来源或产品的销售渠道，从而减少竞争对手的原材料供应或产品的销售。并购双方一般位于供应链的上下游，是原材料的提供者或者产品的购买者，所以对彼此的生产状况比较熟悉，并购后也较容易整合。

　　（3）混合并购。

　　混合跨国并购是指两个以上国家处于不同行业的企业之间的并购。其目的是为了实现全球发展战略和多元化经营战略，减少单一行业经营的风险，增强企业在世界市场上的整体竞争实力。

　　2.2 文献综述。

　　2.2.1 跨国并购动因文献综述。

　　国外学者认为企业进行海外并购的原因或者是为了改善其经营状况，或者是为了获取稀缺的资源，又或者仅是与自身发展有关。Chung 和 Alcacer（2001）发现资源型的企业其进行海外并购的目的是为了使其经营规模化[1].Vermeulen 和 Barkerma（2001）认为，企业进行跨国并购是为了学习整合后的新技术，从而提高自己的竞争优势，增强企业在市场中的生存能力[2].Deng（2009）通过对多个案例的分析发现，战略性资产的获得是我国企业进行跨国并购的目的，通过对这种资产的获得，可以改变他们在国际市场中的被动地位[3].Deng 和 Yang（2015）研究发现，在新兴市场国家，企业进行跨国并购获取关键的资源的同时也受目标企业所在国家制度环境的影响[4].认为企业进行海外并购与自身发展有关的主要有以下几位学者：Rossi 和 Volpin（2004）经过研究发现，企业的规章制度越规范、企业内股东的保护水平越高，他们之间就越容易进行跨国并购[5].Erel、Liao 和 Weisbach（2012）则发现跨国并购倾向高的企业，往往他们的会计信息质量也越高[6].Harry 和 Voget（2014）通过对印度公司跨国并购案例的研究发现，公司的规模以及其先前的经验都对其是否要进行跨国并购产生重要影响[7].

　　国内学者通过案例和实证研究表明企业国外并购的目的是为了获取有形或者是无形的资源。张玉珍（2006）认为企业"走出去"进行海外并购主要是为了获得被并购企业所拥有的独特的知识、资源和技能，来建立和强化自己的核心竞争力[8].刘文纲、汪林生和孙永波（2007）在研究了万向集团和 TCL 集团的跨国并购案例后表明，企业进行跨国并购最主要目的是获取对方的无形资源，如技术、品牌、渠道等[9].黎平海和李瑶（2009）通过对我国 1984-2008 年 58 家代表性企业和 98 个跨国并购案例动机分析，发现我国企业进行跨国并购主要是为了获得国外先进技术和其他资源，以促进多样化，增加市场份额[10].吴先明和苏志文（2014）发现我国企业的海外并购是后发企业跳过技术创新的艰难环节直接获得先进技术资源的过程[11].胡彦宇和吴之雄（2011）对 2004-2010 年海外并购案例进行了实证分析，结果发现，目标企业所在国家的的正式性制度约束会通过产业保护对我国企业海外并购产生直接的显著影响[12].

　　薛有志、吴超和周杰（2013）检验了控股股东性质、资产性质和企业规模对发达地区选择偏好的影响，结果表明，并购企业的无形资产比例越低其越往往乐于将发达国家的企业作为被并购企业，以获取其无形的资源[13].

　　2.2.2 跨国并购成功标准文献综述。

　　企业在实施跨国并购时，最终结果是成功还是失败，目前还没有一个统一的衡量标准。国外学者认为的成功大都取决于企业进行跨国并购后是否达到了并购前想要的结果，以及并购之后的收益是否能够超过并购之前。Craig（2000）认为顶级的并购交易能够实现资源优化配置和并购资产升值[14].美国的实业家约瑟夫·克拉林格（2002）根据并购企业在并购前后的财务指标的增长程度来判定企业并购的成功与否[15].麦肯锡咨询公司认为，如果并购企业能够在三年内成功收回并购所花的费用，那么并购就是成功的，否则就是失败的。莫瑟咨询公司以并购后收益率是否高于行业内平均水平作为判定并购成败的标准[16].米切尔以并购企业高级经理人员自我评价"并购是否达到预期目标"为标准[17].威廉姆森（1999）的"抉择模型"把并购是否带来更多的社会财富作为并购成功的条件[18].丹泽尔·兰金 （2011）认为，如果并购后并购企业的股东价值没有提高或者没有达到预期的结果，那么这项并购就被认为是失败的，反之则可认为是成功的并购[19].

　　国内学者也从多角度展开了研究，王长征（2002）认为，一项并购交易会因为判定标准的不同而得出不同的结论，如果把最终的出售或清算定义为此项并购的失败，那么失败率不足 20%,如果将并购后没有达到预期的目标界定为并购的成败，那么失败率将达到 80%[20].秦喜杰（2003）表示虽然并购成功的标准各不相同，但只要并购能够实现双赢，并购后的收益大于并购前的收益，实现 2+2>5 便可认为并购是成功的[21].马金城（2006）通过研究得出结论，如果并购后企业的资源得到合理的配置，并购就是成功的[22].崔保军、董雪冰（2006）研究表明，如果并购后企业的经营业绩能够高于同行业的平均水平，并且能够为社会创造更多的财富，此项并购便是成功的[23].叶建木（2008）认为，如果一项并购有效的规避了各种风险，如谈判、决策、整合等风险，就认为是成功的并购.

　　2.2.3 跨国并购成败影响因素文献综述。

　　通过对文献的研读可知，目前国外学者们对于跨国并购成败影响因素的研究主要是通过对单个或多个并购案例的研究，总结出影响企业跨国并购成败的各方面因素。

　　North（1990）从宏观层面表明，交易的成功受企业所在国制度的影响，制度较稳定的国家，交易的不确定性和复杂性较低，反之则较高[25].Luo（2005）表明并购企业发布并购意向后，会引起来自企业内外不同层面的反应，这些反应决定收购能否顺利进行[26].Habeck（2000）通过对实施跨国并购的企业进行调查，发现其并购失败的原因一是由于并购前的准备不足，使得并购计划制定有偏差，二是由于并购过程中的具体策略方法应用不当；三是并购后的整合不到位[27].Toth（2008）表示有些国家的法规限制外商对敏感行业的投资，审批部门往往会以国家安全或保护当地企业为由阻止并购的进行[28].Weber 和 Shenkar（1996）认为文化差异也是一个重要的影响因素，因为文化意识对解决并购中存在的不匹配至关重要[29].Cummings 和 Teng（2003）发现并购企业参与国际化并购的次数越多，其并购经验越多，并购越容易成功[30].

　　Robert（s2007）经过对七十几家日本规模不同的跨国公司的研究，也得出相同的结论，即并购经验会对企业并购成功产生积极影响[31].

　　国内学者对于跨国并购成败影响因素方面的研究较晚。邹春燕和陈笑（2009）指出了正确并且恰当的文化整合模式可以提高跨国并购的成功率[32].余燕妮（2012）的研究表明并购是否成功取决于是否能够给彼此带来协同效应，即合并企业的效益大于各自为政时之和[33].李鸿阶和张元钊（2012）对 2011 年中国企业在全球 155 个国家303 件跨国并购案例进行拟合研究，结果表明，一国（地区）经济社会发展水平对中国企业跨国并购成败产生巨大影响[34].吴静芳和陈俊颖（2007）通过实证检验证明：企业成长率、多元化战略、东道国经验、文化差异以及东道国经济水平都会影响并购的决策[35].董莉军和谢家国（2014）指出影响中国企业跨国并购成败的因素很多，主要有目标企业所在国家的制度环境和传统偏见、目标企业的工会制度和文化偏见、中方企业的所有制形式和企业商誉等，应从政府和企业两方面采取措施突破制度障碍，使中国企业跨国并购取得成功[36].王谦（2004）也认为跨国并购的结果变动受制度因素的影响，具体包括国际经济制度、东道国的经济制度和政治法律制度[37].黎平海（2009）也同样认为并购企业会考虑被并购企业的政治制度和经济环境是否稳定这样的外在条件[38].

　　2.3 总体评价。

　　通过对国内外学者各种研究文献的梳理整合，我们得知，企业的跨国并购是在复杂环境中、多种因素的影响下艰难进行的，跨国并购的动机复杂，跨国并购是否成功的评判标准因人而异，影响跨国并购成败的原因也是多种多样。

　　在跨国并购动因方面，国内学者一致认为，企业进行跨国并购是为了获取本企业不拥有的有形或无形的资源，国外学者认为跨国并购的发生除了为了获取资源外，还与企业的自身有关；在跨国并购成功标准方面，国内外学者的研究角度较为分散，但总体可看出，他们都注重并购交易完成后是否给企业自身或社会带来效益；在跨国并购成败影响因素方面，国内学者较注重政治和经济环境因素，国外学者的研究则较为广泛，从并购流程、文化差异以及企业经验多方面考虑。笔者认为，并购前的准备以及并购交易中的操作是并购成功的基础，但并购后的整合决定着并购成功的长久性。

　　近几年，国内外学者对于企业跨国并购的研究有增加趋势，但针对汽车行业的研究还非常缺乏。因此本论文在已有研究的基础上，针对特定的汽车行业，重点研究我国汽车企业跨国并购成功的各方面影响因素。