中小型上市公司财务风险分析

　　第3章中小型上市公司财务风险分析

　　3.1中小型上市企业的管理现状

　　在我国,中小企业是最有活力的一部分,他们的优点是生产规模小、生产成本低、经营模式灵活、生产效率高.然而,中小企业的发展同样受到诸多因素的影响,如经济法律制度、政策的限制、技术管理人员缺乏、生产设备落后等.还有诸如不发达的金融系统、信用融资困难等不足.他们面临着许多相互关联的不利因素,但资金不足仍然是制约中小企业发展的主要因素.融资,现金流量不足是这些企业普遍面临的困境.

　　一方面,有相当数量的小企经营者由于管理知识缺乏系统性,过分看重短期利润,导致了单纯追求销售额,忽视了财务管理的重要性,没有发挥企业财务管理和风险控制的作用.中小企业往往通过银行贷款来满足资本金要求,企业难以获得银行长期的稳定的贷款.另一方面,大多数中小企业会计账册异常混乱,经营者不能及时获取准确的财务信息,影响了决策的及时性和客观性.此外,中小企业的盈利模式过于单一,主要经营的产品难以占据市场优势,一旦市场出现萎缩,产品就进入衰退期.这使得企业往往陷入资金困境.还有一个因素,受经济环境的波动的影响,在具体的融资过程中,小企业财务管理也面临很多困难.当市场资金充足时,企业融资相对容易,但当国家出台紧缩政策时,中小企业往往首当其冲,出现融资困难,有的甚至陷入破产.银行对私营企业和中小企业的歧视政策、管理部门的过分干预、银行的歧视政策等,都是中小企业融资难的原因.

　　3.2中小型上市公司财务风险

　　3.2.1筹资风险

　　中小企业筹资风险表现为融资困难和资本结构不合理.企业筹资结构不合理主要表现在两个方面:负债规模过大和负债期限结构不当.

　　(1)企业负债的规模过大

　　企业债务逐渐增加,形成资金结构失调,当资产负债率超过一定比率时,就有可能引起企业偿债能力和融资信誉下降,进一步发展到难以清偿到期债务,就可能会陷入严重的财务风险直至财务危机.

　　(2)企业负债的期限安排和结构不合理

　　负债的期限安排和结构是指企业长短期借款的配比关系.企业负债与收入的期限要匹配,是管理者安排负债融资期限结构必须要坚持的一项原则,如果负债期限小于企业的收入的期限,当企业债务到期时,企业有可能会没有足够的现金用于偿债,增加了违约风险;反之,如果负债期限大于收入的期限,到期产生了现金而债务尚未到期,可能会造成现金的闲置或浪费.

　　3.2.2投资风险

　　投资具有盲目性和不确定性,募集资金投向变更频繁,在某种程度上至少说明上市公司在融资前并没有对拟投资项目的可行性进行研究,导致市场调研有误,投资项目规模过大或过小,产品上市后滞销、落后,行业过度扩张以及激烈的竞争等后果.将募集资金用来购买国债或存于银行的公司,并没有将募集资金用于主营业务,这些公司寻求中短期回报是不可取的,这一点可以从招股说明书中发现.成功的企业为了追求扩大规模,不顾自身条件盲目的扩张也会给企业造成大的风险.未经科学论证的盲目扩张,反而会使一个本来发展挺好的企业陷入困境.盲目的扩张不仅会超出财务上的控制能力,而且还会给组织管理带来一系列的问题,带来的不仅仅是经营亏损,甚至是彻底的崩馈乃至破产.这种投资决策失误主要体现在:投资项目没有取得预期的收益,所投资金难以按期收回.一般地说企业的投资风险可以划分为实体资产投资风险和金融资产投资风险两类.

　　3.2.3利润分配风险

　　利润分配是公司经营管理的核心内容之一,它可看作公司筹资和投资的延续.收益分配风险的产生是由于收益的获取和分配而对上市公司的资本价值所产生影响的可能性.这种风险主要表现在两个方面:一是收益确认风险.在确认上市公司收益时,如果使用不恰当的会计方法或管理者人为的操纵,就会导致上市公司虚增或虚减利润,其后果或是提前纳税,导致资金提前流出上市公司引发财务风险,或是损害了上市公司的声誉.二是利润分配风险,该风险指的是企业过多地向投资者进行收益分配,因而可能给今后的生产经营造成不利影响.企业分配给投资者的利润与留在企业的利润总和是一定的.当企业资金紧缺时,如果给投资者高回报,必然使留存收益降低,损害偿债能力,制约企业扩大再生产,最终影响债权人的利益.反之,如果企业对投资者的收益分配过少,或仅仅以股票股利的形式分配利润,就会挫伤投资者的积极性,影响企业的价值和声誉,造成股票价格的下跌和进一步融资的困难.

　　3.2.4资金回收的风险

　　企业产品从存货资金转化为应收帐款,接着从应收帐款转化为货币资金.在这两个转化过程中出现的时间和金额上的不确定性,被称为资金回收风险.企业要在竞争中不被淘汰,始终保持竞争力,就需要不断地开发新产品,并开拓新市场,采取新的销售政策.在当前大部分工业产品供大于求的形势下,以分期收款政策作为吸引客户、扩大销售的手段,被越来越多的企业所采用.由于客观上大量企业都存在着除销业务,再加上企业间的三角债长期得不到清理,许多企业都存在着难以回收的应收账款.企业资金回收风险按程度不同,可分为资金拖欠风险及坏账风险.初期的资金拖欠风险是指超过规定偿还期限的应收款项存在的的风险.坏账风险是应收账款长期无法收回所形成的坏账损失.

　　3.2.5现金流量风险

　　现金流量可以用来识别和评估企业的现金支付的风险程度,它是指上市公司每年的现金流入可确保所有生产要素的购买和支付的税,以支付股息,购买贷款和贷款偿还本金和利息的现金流出.企业低利润下的高负债率,或债务期限安排不合理引发的偿债高峰,都可能造成企业现金流量风险.

　　3.3我国中小型上市公司财务风险评估法

　　3.3.1定量分析法

　　(1)报表分析法

　　报表分析方法,是根据一定的标准,对企业的会计报表,统计报表及各类报表数据,识别财务风险的分析方法.报表分析是基于财务报表的一种分析方法,报表分析的常用方法有比率分析法、比较分析法和结构分析法.报表分析方法具有操作简单、可靠性高的优点,对财务风险识别和管理有较强的适用性.

　　(2)指标分析法

　　财务分析的方法中,指标分析法和报表分析法是基于财务报告和其他有关信息为基础,对企业财务状况与经营成果的各项能力进行分析,主要是指对偿债能力指标、运营能力指标、盈利能力指标和发展能力指标等进行系统的全面的分析.指标分析法可与报表分析方法一起使用,也可以单独使用.

　　(3)生命周期分析

　　对上市公司的生命周期阶段进行划分时,借鉴了宋常、刘司慧(2011)、尹闪(2009)在实证度量企业生命周期时使用的现金流分类法,通过上市公司经营现金流量、投资现金流量与筹资现金流量符号的判断来划分企业生命周期阶段的归属.

　　不同生命周期,企业的财务表现不同.初生期是企业创立和诞生的时期,企业在财务上往往表现为亏损,这一阶段企业的资本实力多数不足,现金流量的大小具有较高的不确定性,面临的财务风险较大,需多方筹集资金以保证企业的生产正常运行;成长期则是企业开始由小到大、由弱到强的时期,这一阶段伴随企业产量或销量的迅速增加,企业转亏为盈,利润迅速上升,企业需要调整资金流向,并加强资金在使用过程中的管理工作,同时加强企业的目标成本管理;成熟期是企业成长速度趋缓,但利润率急增的收获时期,企业的现金流量较为稳定,经营风险相对下降,企业拥有充分的现金流,且可利用的融资渠道较多;衰退期企业的创新能力减弱,原有产品逐渐被市场淘汰,面临破产的风险,但由于前期的资金积累,现金流较充裕,加上衰退期企业不用扩张,资金需求量相对较少.

　　(4)功效系数法

　　也被称为功效函数方法,该方法是基于对每一个评价指标多目标.规划的原则来确定指标值,并且确定一个不允许值和一个满意值,该满意值上限到较低的不允许下限值计算各指标的值达到满意值程度,从而确定各指标的分数.然后,一个综合加权几何平均后,这是形势的综合评价研究.

　　功效系数法所选择的财务指标比较全面,充分考虑各个指标的差异,有目的选择几个有代表性的财务指标组成一个体系来说明某种财务能力,如要反映公司的偿债能力:

　　既有基本指标(资产负债率、已获利倍数),又有修正指标(流动比率、速动比率、现金流动负债比率、长期资产适合率、经营亏损故障比率);而其他预警模型,只通过一个财务指标来反映指标的财务能力,肯定是不具有代表性的,说明的问题也是不全面的,其结果存在误差的可能性就相应增加.功效系数法作为一种反映多指标、综合分析的定量评价的方法,能够根据评价对象的特点,制定不同侧面的多个评价目标,对多个变量进行分析判断,满足企业绩效评价体系多目标、多层次、多因素的评价要求.

　　功效系数法的应用:

　　1.财务指标定量评价分数.首先确定各财务指标的满意值和不满意值,其次确定各财务指标的权数,最后用功效系数法计算出总功效分数(财务指标定量评价分).

　　2.非财务指标定性评价.采用综合分析判断法对企业一定时间的经营管理水平进行定性分析与综合评判.有计对性地选取有代表性的内部管理者和外部专家组成评价小组,对相应指标进行评分,并根据相关人员身份确定其权数.

　　非财务指标评价分数=E (相关人员评分值X权数)3.综合绩效评价分数=财务指标定量评价分数X80+非财务指标定性评价分数X 20根据最后综合绩效评价分数的数值大小,可将警情划分为相应的警限区间,具体如下:①无警:[85,100];②轻警:[70,85];③中警:[50,70];④重警:[30,50];⑤巨警:[0, 30].

　　3.3.2定性分析法

　　(1)专家意见法

    专家意见法,是定性的分析的一种方法,它是指企业利用专家经验和知识进行风险识别的方法.专家意见法最突出的特点是能够对企业管理的难以定量描述的问题进行诊断.在财务风险识别过程中对各类非定量指标作出风险的研判.专家意见法能够在一定程度上弥补定量分析法的不足.如企业经营环境分析、企业市场地位分析、企业财务管理有效性分析、竞争对手的经营特点分析等五大进行定量描述的内容.

　　(2)"四阶段症状"分析法

    企业则财务状况不佳,一般都会具有特定的表现形式,从最初阶段幵始呈现逐渐恶化的趋势."四阶段症状"分析法把这个过程一般划分为潜伏期、发作期、恶化期和实现期的四个阶段.方法要求对每个阶段采取不同的方法进行有针对性的处理.

　　(3)三个月资金周转表法.

　　该方法主要用于企业短期财务风险的初判.一般情况下,随着企业的营业收入不断上升,会有持续的现金流入,此时面临的偿债的压力较小.但当营业收入逐渐下降时,现金流入也会不断减少,企业就会面临偿债的风险.三个月资金周转表分析法的实质是,由于企业面临着复杂多变的融资环境,所以有必要保持较高的资金富裕度,以满足企业短期资金的需求.其主要方法是编制未来三个月的现金流量表,并预测企业短期内的现金流.现金流入如果连短期需求都难以满足,就表明企业的财务状况是存在一定风险的.

　　定性分析的特点是比较容易找出是出现了问题的环节,但不能反映问题到底有多严重.而定量分析则能够对公司出现问题的严重程度用具体的数值进行衡量,但无法判别问题出在哪个环节.完善的风险评估机制,应该是将定性分析与定量分析结合使用.由于上市企业财务报表数据容易获取,所以本文选用指标分析法来建立企业财务风险判定的模型.该模型要求财务风险达到一定程度后,就会给企业提出财务风险的预警,并建议企业采取一定的处理措施,保证企业财务风险始终处于较低水平.

　　3.4中小企业的财务风险防范

　　3.4.1提高经营管理能力,降低经营风险

　　(1)健全企业内控体系

　　完善的内控体系是防范财务风险的基础.企业应该建立完备的财务规章制度,严格界定岗位职责,对于存在风险业务,要实行岗位分离,提高财务人员按章办事的意识.

　　企业还应建立内部审计系统,以及时发现并防范风险.内部控制是企业内部经济活动和管理制度是否合规、合理和有效的机制保证,是对其他控制的再控制.内部审计在企业中应保持独立性,与其他部门保持独立,有利于审计部门及时发现问题,并能及时传达至管理层.一些不具备条件的中小企业应聘请外部审计机构开展内部审计.中小企业的管理基本上是以财务管理为核心的,加强内控制度建设,提高财务人员的职业素养,是加强中小企业财务管理的基本要求.强化财务人员业务培训,提升业务技能和监督意识,提高财务人员的管理水平,对财务人员进行专业与职业素养教育.财务人员要增强法制观念,合理筹措和运用资金,努力提高资金的运行效率.企业要给财务管理者参与企业决策的机会,使其能够参与企业重大决策,以保证企业的发展决策具备财务经济性.财务管理贯穿于中小企业每一项经营活动之中,从计划指标到财务盈亏,都要有一套系统的、严格的的规章制度.只有通过这些内控制度的建设,中小企业才能实现内部的相互制约和监督,才能提高财务工作的合规性,才能防止经营中的偏差及营私舞弊行为.

　　(2)提高领导层的财务管理意识

　　低成本的诊断工具--企业财务风险识别系统,通过对财务报表的盈利能力、偿债能力等流动性数据,构建财务风险识别模型.通过这个财务风险识别系统,企业可以进行财务风险辨识.当出现风险的关键因素,有可能危及企业的财务状况时,财务危机预警系统会及时发出预警,能够提醒经营者及早准备,采取一些措施来减少财务损失,控制财务危机的进一步扩大.

　　(3)完善信用政策,控制应收帐款

　　应收账款的控制的前提是要保证财务信息的准确和清晰的债权债务关系.企业必须建立严格的应收账款管理制度.应收账款管理制度的核心是是保证足额、及时收回应收账款,以降低和避免应收帐款带来的信用风险;在管理制度中,可以通过客户档案对应收帐款的信用等级进行评估.企业按评估结果对客户排队.针对不同信用等级的应收帐款做出不同的财务处理,能够有效地减少坏账损失,降低坏账给企业带来的的风险.

　　(4)及时剥离企业的不良资产

　　当企业产品销量持续下降的时候,就应立即着手分析产生的原因.如果是因为技术进步或产品出现强大竞争对手时,就要考虑该产品相关的资产是否属于不良资产.这时要着手对是否需要改变经营战略甚至是否需要进行企业转型进行评估.尤其是对颜临淘汰或滞销的产品和相关资产要进行剥离.另外,存货占用的是是企业最宝贵的流动资金,所以企业要尽量避免存货积压,提高资金周转率.

　　(5)建立战略合作伙伴关系

　　长期的战略合作伙伴能够减少企业的不确定性风险,减少不确定性给企业带来的各种隐性成本和困难.诚信经营是企业建立长期的战略合作关系的前提,企业在经营顺利的情况下,应该加强与战略合作伙伴的沟通,尽量避免拖欠供应商的欠款.在企业碰到困难时,企业就可以和战略合作伙伴结成利益共同体,共同面对经营困境,这已经得到了许多危机案例的验证.

　　3.4.2加强财务控制,降低财务风险

　　中小企业往往依靠债务来经营,企业必须重视合理的资本结构调整,优化企业财务结构,调整企业的资产负债比率.如果企业资产负债率过大,企业的面临的经营风险和财务风险也会增加.因此企业要把握好负债经营的规模.企业应调整资产负债结构,保持合理的比例.企业要关注资本结构的优化,确定合理的负债比例,使债务始终保持在一个合理的水平.企业的资本结构问题,关键在于要保持资金的良性循环.

　　(1)制定合适的筹资方式

　　中小企业的融资方案可以有多方面的考虑,债务融资渠道是多种多样的,包括银行贷款、发行债券、民间借贷等.每种方式都有其优点,在宏观经济形势的不断变化是,企业的融资机会、融资对象,将对企业成功融资和融资风险的带来强度的影响.在各种各样的融资方式中,要进行必要的比较研究,比较相关的风险因素,以降低融资风险.

　　企业应该拓展更多的融资渠道,以避免某一种融资方式给企业带来风险.如果资金筹集方式过于单一,一旦融资出现了问题,企业将很容易陷入融资困境.

　　(2)拓展融资渠道

　　中小企业必须努力培养良好的与银行的合作关系.由于银行和企业之间的良好关系,可以使企业获得充足的资金来源.我国政府逐步放松对资本市场的限制,企业幵始从事国际资本市场进行融资活动,有很多种对外融资业务.企业还可通过债务、股本或知识产权的所有权,和外资企业建立合作伙伴关系,也可以向国内的海外银行贷款.企业应当根据自己生产经营的需要,选择适合自己的融资渠道.中小企业的融资困难问题不仅发生在我国,而且在世界上也是最常见的问题.一般来说,中小企业融资能力较弱主要体现在开发的项目上,尤其是在技术创新阶段的高风险阶段.因此,在项目开发中要进行现金预算编制,加强前瞻性的项目管理,避免因资金短缺而影响项目进展的情况.

　　(3)优化负债结构

　　企业在生产经营过程中除了控制资产负债率,还需要优化自身的负债结构,这样才能最大限度的发挥债务的经济效用.企业长短期债务搭配不合理,就有可能引起突发的财务危机.长期负债企业所承担财务风险较小,但长期负债的成本较高,短期负债却相反.我国银行对企业的贷款,基本上执行的是期限利率,银行根据贷款所占的时间长短来确定企业贷款利率的高低.在这种情况下,企业通过调整长短期贷款的配比,本币与外币贷款比例等措施,可确保资金的安全.

　　(4)注重投资决策问题

　　企业必须合理的安排各种项目资金,企业决策者必须提高项目可行性分析的科学性,提高财务决策的科学化水平,防范财务风险.企业应充分考虑影响正确决策的各种因素,通过建立投资风险预警系统,进行财务风险分析.在决策中不应盲目跟风、主观腺断.企业投资应根据企业投资项目的特点选择风险和利益的平衡,严格控制控制投资规模.在实施投资时,最好是按项目的阶段分期投入资金,避免一次性花费太多的钱,将风险控制在合理的范围内.应把投资作为一项系统工程,一定要将企业的长期利益为切入点使企业保持长期的、稳定的收入来源.在投资的时候,企业还可以利用资产组合理论,采取多元化经营战略,以降低投资风险,使投资收益最大化.通过上述一些策略方法,甲可以在一定程度上避免投资决策失误带来的财务风险.

　　3.4.3建立企业财务风险预警方法

　　财务风险的出现总是有所表象,这些表象可以利用一系列指标来衡量.有些指标早于风险发生,有些和风险同时发生,有些在财务风险后发生,通过将那些早于风险发生的指标如出现巨额亏损、速动比率恶化及销售急剧下降等汇总起来,综合应用信息管理技术,将财务风险前期指标进行监控、分析和预警.预警系统存在于企业所有部门,以企业相关财务报表、经营计划及其他相关资料为依据,利用财务、金融及管理相关理论技术为平台,采用比率分析法,数学模型,提前发现企业生产经营活动过程中潜存的一些风险,向相关管理者发出预警信息,以便管理者采取相应措施提前应对风险.预警是事前防范措施,对企业而言这种风险处理模式效果最好,"防患于未然",企业成本消耗最小,损失最小.因此企业财务风险防范的最好措施是事前防范!本文案例所采用的防范措施就是建立适合中小型上市公司的防范方法(改进的功效系数法),用此方法的预警来提前预知企业在发展中存在的财务风险,这是十分可行的有效防范措施.