财务风险预警、防范相关理论简述

　　第2章 财务风险预警、防范相关理论简述

　　2.1 财务风险相关理论简述

　　2.1.1 财务风险的涵义

　　一、风险

　　现阶段,学术界对于什么是风险,暂时还没有统一的定义,不同学者在不同的研宄视角上各自解释着风险的含义。

　　美国学者的William对于风险的解释,则是指在特定条件下及特定时期内,某一事件的结果和预期结果发生偏离的可能性。Heynes则是把风险的定义为某一事件的发生带来损失的可能性。而宋明哲对于风险的定义与William相似,他认为风险是特定期间、情况内,某一结果会发生与预期目标的差异。中国的学者尹平对风险的理解则主要有以下几个方面:①风险的发生是一种可能性结果,而并非是一种客观性结果,或者则是一种已经发生的事实:②风险是具有损失性的,而风险一旦发生,结果则会造成一定的损失;③风险则是可以度量的,并且风险的发生概率发生在0-1之间。此外有关于风险的涵义还有风险的不确定性、风险是在给定条件与特定时期未来结果变动,风险也是事物的可能结果的不确定性等。而随着人们对风险认识的不断深入探索,人们普遍可以接受这样一个观点:风险是在某一特定的危险情况下发生的可能性与后果的组合。

　　也可用函数表示为:R = F ( P,C)其中:R表示为风险;P表求为危险情况出现的概率;C表示为危险情况发生的后果。根据上述描述我们可以看到,风险其实有着两个层面的含义,广义上的风险是指企业面临的结果具有不确定性,这种的不确定性既有可能是损失,也有可能是收益。即有可能是破坏价值,也有可能是增加了价值。而风险从狭义上看,仅指未来那些可能带来损失的不确定性。因而我们可以认为,企业的风险是说企业在其经营活动过程中有可能发生的各类事项,而这些事项的发生将会给为企业的目标的实现带来的不确定性,即未来的不确定性对于企业的目标实现产生了影响。

　　二、财务风险

　　财务风险是指关于企业在经营过程屮与财务状况相关的风险,财务风险是一种最为常见风险。对于财务风险的定义有广义和狭义之分。

　　刘恩禄在他发表的《论财务风险管理》的文章中对财务的风险做出了全面的论述,且详细说明财务风险的特征以及企业是如何进行财务的风险的管理.德伟在发表《论财务风险》一文时指出引发财务的风险的原因,认为企业的财务的风险则是企业在经营过程中各种的风险的集中的体现,而且他还对财务的风险进行了分类,他则按照财务活动的内容把财务的风险分为筹资、投资、资金冋收以及收益分配等四种风险房玲在其所撰写的《企业财务风险管理》一文中,把财务风险定义成为企业在经营过程中因为各类不可控制的因素导致的企业的财务状况的不确定性因素,还有由于这种不确定性使得企业蒙受经济损失的可能性。其根据引发财务风险的不同的因素,把财务风险分为筹资、投资、现金流量及连带的财务风险。以上众多的学者的观点对财务风险的定义或分类都不尽相同,但都认为财务的风险是因为企业在其经营过程中的不确定与不可控因素的影响导致财务损失发生的可能性。他们则都认为企业在经营活动中所有的情况的发生,都会有导致财务风险的发生、并转变为财务风险及使企业蒙受损失的可能性。

　　这些观点则是一种广义上的财务风险观。

　　2.1.2 财务风险的特征

　　财务风险存在于整个的财务活动中,其具有客观性、不确定性、收益性、可防范性等等特征。

　　财务风险的客观性则表现在企业所面临的财务风险是一种客观存在的,并且不为人们的意志所改变的。所以我们只能通过某种技术或者方法进行控制并降低相关的财务风险,但却不能完全地避免与消除财务风险的存在。企业的财务活动存在了两种可能的结果,即实现预期的目标与没有实现预期的目标,因此这就意味着风险则是客观存在的。

　　财务风险的不确定性因素表现在于财务风险是具有一定的可变性的,即其在一定条件下与一定时期内会有可能发生的,也会有可能不发生的。

　　财务风险的收益性则表现在于企业所面临的财务风险,如果处理非常得当,不仅仅能有效的避免财务损失发生,还可能会取得较高的财务收益的。

　　财务风险的可防范性则表现于财务风险虽是不确定的,但其并不意味风险是不可控的,也并不代表着企业对于风险是没有办法的。反之,企业可以通过建立健全有效的内部控制体系,采取较严密的风险防范措施,并且根据经验与分析判断对于风险采取事前的估计并进行有效防范,以此促进企业的规范与高效的发展。

　　2.2 财务风险预警的相关理论

　　2.2.1 财务风险预警的基本概念

　　“预警”的概念最早起源于军事,它的含义是指对可能造成的不利结果的因素可以进行预测与警报从而达到可降低有可能发生的损失的目的。随着经济的飞速发展,经济的环境则变得越来越复杂,所以经济学家们就模仿了军事方面的预警,而且把预警的应用于宏观经济的预警分析,以便于对经济的环境中的不利的因素进行预警,这就是所谓的经济预警。

　　企业的财务风险预警则是经济预警在微观领域的发展,其是从财务的角度出发对企业的经营进行预警,财务风险预警则是一个风险的控制系统。企业的财务风险的预警是利用了财务管理学、企业管理学等等理论,采用了比率法、比较法及因素分析法等方法,利用了企业的财务资料及非财务资料对于企业的经营活动进行了分析,对于企业经营的过程中的影响因素进行了预测,及时地发现了企业经营的不利因素,并使得经营者及时采取措施控制从而降低了企业损失发生的可能性。最后为企业纠正了经营的方向、改进了经营的决策和有效配置了资源提供了可靠的依据。

　　2.2.2 财务风险预警系统的功能

　　企业的财务风险预警系统可对企业的经营活动过程中的特定事件及可能会出现的情况进行预先的报警。所以,它可对企业所面临的财务风险进行实时的监控,在合适的时间点上报警,并使决策者可以提前做出应对。企业的财务风险预警系统具有的主要功能有监测功能、诊断功能、治疗功能与保健功能。

　　2.2.3 财务风险预警系统的构建

　　企业财务风险预警系统则是通过对于在经营过程中影响过企业的财务状况的因素进行了分析,对于企业经营的过程中可能会发生的不利影响因素进行了提前的预测。所以,企业的财务风险预警系统应该包括如下的相关子系统:

　　一、财务风险的信息子系统。

　　二、财务风险的指标计算子系统。

　　三、财务风险的综合评价与预测子系统。

　　2.2.4 财务风险的预警指标体系的构建原则

　　财务预警的指标体系则是企业的财务风险预警的一个相当必要的手段,是预警系统开展的识别、诊断与预控活动的前提条件。每一种经济现象都是具有多面的特征,财务指标体系则就是对于经济现象特征的整体性描述。财务风险的各种征兆则只有运用预警指标来量化、说明并解释,只有这样才有可能得到科学地全面地反映。财务的预警模型的可靠性在很大的程度上是依赖预警分析指标的质量的。财务预警指标体系的建立与完善是构建财务风险的预警系统的核心条件之一。

　　在Altman的财务预警模型研究过程中,对财务指标的选取,其最主要认为要遵循两个原则:则是财务指标的出现频率以及其相关性。此外还需要考虑以下原则:

　　一、敏感性原则。

　　二、可比性原则。

　　三、可行性原则。

　　四、系统性原则。

　　2.3 财务风险预警分析方法简述

　　现阶段最主要的财务风险预警模型多数是由国外的学者先提出来的,可分为定性分析与定量分析,本文主要是采用了定量分析。

　　2.3.1 现阶段国内外比较常用的定量分析方法

　　定量分析则是以企业的财务指标为基础,应用了某一种或几种数学、数理的方法对于企业的财务与非财务数据进行r数学处理,通过了建立数学的模型来预测企业财务风险的可能性。

　　一、单变量模型
　　
　　单变量模型是通过了对某一个财务指标的分析来预测企业的财务风险的分析方法。

　　Fitzpatrick(1932)则是第一个成功进行了财务风险预警的单变量研宄的学者。其根据了单项的财务比率,把样本企业分为破产企业组与非破产企业组进行了研究。Fitzpatrick通过了对19家不同企业的研宄后发现,对于财务风险的预警判断最最有效的两个比率则为净利润/股东权益和股东权益/负债。Fitzpatrick的研究说明在企业即将陷入危机前的三年过程中,两组公司的两个比率就已经呈现出了较为明显的差异。

　　Fitzpatrick在进行了单变量的预警研宄后三十多年之后,美国的学者Beaver(1966)进行了更为成熟的单变量的财务风险预警的研究,其以1954年与1964年之间的两组资产规模颇为相同的成功型企业与破产型企业为样本进行了研究。Beaver的研究最终结果表明点了现金的流量/债务的总额;负债的总额/资产的总额;净收益/资产的总额三个比率针对于财务风险的预警的灵敏性颇高,在这其中现金的流量/债务的总额的预测的效果则是最佳的,该比率则在企业破产前的五年的预测能力超过了 70%,而在企业破产的前一年的预测能力更是超过了 87%,伴随着企业的面临破产的时间越来越近,该比率的预测能力也就逾强。

　　单变量模型虽然比较简单,实施起来也相对比较容易,但企业所面临的环境是复杂多变的,企业的财务状况也是错综复杂的,使用了单变量分析模型的同时,不相同的财务比率得出来的结论也是不同的,还有可能是相反的,这就必然会使管理者面对不同的预测结果而不知所措。正是由于这些原因,尔后的研究者们则更倾向于采用多变量的分析方法。

　　二、Z分数模型

　　1968年,美国纽约大学的商学院的一位教授Altaian在其发表的论文《财务比率、判别分析与公司破产的预测》中引导了多变量模型运用于财务风险的预警的先河。

　　Altaian先生以1946年到1965年期间申请破产保护的33家制造型企业与33家成功型企业作为样本进行了研究。其选用了流动性、获利能力、财务杠杆以及活动性等五类共22个相关的财务比率,经过了数理的统计与蹄选从而建立了非常有名的Z-Score模型。该模型主要选取了共五个财务指标,分别是:【公式】
 

　　

　　尔后,给定的各项指标的不同权数,构建出了如下的财务风险的预警模型,为:【公式1】

　　
　　Altaian先生对于Z模型进行的分析结果表明:Z模型的得分和企业的财务风险的发生是成反比的,就是说Z值分数值越大,则表明企业越是有可能会面临财务风险。Altaian先生结合了美国股票市场的实际情况,确定了 Z值的实际截止点为2.675,临界值则为1.81,表2.1则是Z模型的判断的标准。【表2.1】

　　
　　实证的结果显示随着时间的延长,Z分数模型的预测效果的准确性也会随之降低。

　　预测的企业的破产在一年之内的准确率平均为95%,两年之内的准确率平均为83%,但三年及以上的准确率则仅仅为48%,所以应用Z模型进行测定企业的财务风险时一定要注意时间性。针对于企业的短期风险的判断则可以直接依据这些记分值,但是对于企业的长期风险判断就一定要先计算企业在其各个年份的分数值,尔后再根据这些分数值的变化趋势图来判定企业的长期风险的大小。里然Z分数模型最早是依据制造业企业的数据资料提出的,但最终的检验证明,其对其它的类型的企业也是同样地适用。

　　Airman的研究成果己经克服了单变量的预警方法对于不同的财务比率对于同--家企业预测结果大不相同的缺点,已经在实务过程中得到了很广泛的运用。

　　三、F分数模型

　　Altman先生的Z分数的模型相对于单变量的模型己经有了相当大的进步,但该模型仍未考虑到现金流的因素,所以在应用过程中有着一定的局限性。所以我们国家的学者周首华(1996)等人对Z分数模型进行了改进,在这个模型中添加了现金流量这一个自变量,引出了 F分数(Failure Score Model)模型。F分数模型的初始样本是由分散在1977至1990年的总共62家企业组成:其中31家已经破产公司的财务数据资料来源于《华尔街杂志索引》,另外的31家公司相对的同一个年度、同一个行业以及具有相近的销售额的非破产公司数据是取自Compustat的会计数据库的。F分数模型的公式是:【公式2】

　　
　　F分数模型的临界点数值为0.0274,假如F分数的值小于0.0274,那么这类企业则被预测为破产公司,假如F分数的值大于0.0274,那么这类企业则被预测为正常公司。

　　周首华的这项研宄检验结果显示出,使用F分数模型进行预测企业的财务风险是具有颇高的准确率的。

　　2.3.2对F分数模型的客观评价

　　F分数模型运用于财务风险的预警研宄,是因为F分数模型相对于其他的财务风险预警的模型而言,是具有其优势的:

　　一、F分数模型的优点

　　F分数模型较其他的财务风险预警模型相比,主要有财务指标的选取比较全面、准确性能增加、实施相对容易等优点。

　　F分数模型的原理也相对比较的简单,计算过程也相当简便。F分数模型其所需要的数据是可以直接从企业的财务资料中获得,所得到的结果也是比较客观的。所以,使用F分数模型来进行财务风险的预警与防范研究,它的可操作性与有效性都有所保证。

　　F分数模型在变量中还引入了现金流量这个指标,使得这个模型能更好地运用于如今的财务预警系统中,对于Z分数模型而言是一种升级。此外,F分数模型在检测过程中,对样本的选取数量则远大于Z分数模型,所以其结果相对而言更具可信度,其相对较高的总体准确率(接近70%)己完全能够说明该模型可以运用于预测现代的企业财务风险状况。

　　二、F分数模型的缺点

　　较其他的财务风险预警模型,F分数模型也并非是完美的,也存在其缺陷性,主要体现于:(1)参数的变量依然不够多,不足以充分评价企业的全面财务状况。(2)参数变量的选择多数仍基于过去理论研究的基础上,故缺乏创新。(3)所选取的4160家检验的样本中,只有22家为实际已经破产的公司,其余的4138家都为非破产的公司。两类样本未在数量上做到可比,因此也会导致预测的准确率会产生一定的偏差。

　　现阶段国内外的财务风险的预警研宄还主要是采用多变量的模型、多元逻辑回归的模型与神经网络的模型。相对而言,F分数模型较容易被人理解,计算过程也相当简便,因此得出的结论也较为客观,而且其具有很强的可操作性,所以F分数模型是一种简便而且行之有效的财务风险的预警方法。因此,在下面的章节中将依据F分数模型的理论,进行X能源集团企业的财务风险防范研究。