第一章 绪论
1.1 选题背景和研究目的
1.1.1 选题背景
财务风险可以认为是企业在各项活动中,受到外部和内部环境变化以及各种无法控制因素的影响,企业的实际财务收益与预期财务收益在一定时期内发生偏离,从而遭受损失的可能性。当企业的实际财务收益与预期财务收益发生偏离对企业来说是面临危机的信号,会影响企业的生存、发展和利润创造。纵观国内一些制造型生产企业,公司自身面临着社会环境,同业竞争,与政府关系,企业内部管理等一系列问题,在某一方面稍有不慎就可以面临失败、破产的风险。在现实中,企业因财务问题导致经营不善,最终企业倒闭的例子更是举不胜数。在影响企业生存、发展和壮大的众多因素中,财务问题是企业自身可以防范和控制的,如果有一个切实有效的财务预警机制,能够让管理者更加准确、及时地对公司的财务状况、经营成果进行把握,防范财务危险;也可以提醒管理者公司战略计划和财务目标的执行情况,按照企业实际的财务水平做出决策,避免盲目投资等。
乳品行业,是内蒙古重要的支柱产业,它的健康发展,关系到我区“三农”问题的解决和国民经济可持续发展。伊利集团是诞生于我区,成长在我区的中国乳品龙头企业。选择伊利集团,考察其财务状况,可以以小见大,成为洞察整个内蒙古乳品行业财务状况的良好起点。再者,笔者对伊利集团有良好情感归宿,对其成长历程和营运有深入了解,这是研究的重要禀赋。
1.1.2 研究目的
之所以选择财务风险预警作为研究方向,因为对于乳品行业来讲,当前,我国的原料成本和食品安全环境,是影响经营业绩的重要因素,给乳业发展带来了不确定性。笔者认为有必要研究如何从财务角度预测企业未来发展状况,从而降低破产的概率。
这对于自治区特色、支柱产业-乳品行业持续健康快速发展具有重要意义。再者,伊利公司曾经被证监会冠以 ST(特别处理,Special Treatment),所以本文的财务预警研究可以以史为鉴,吸取教训,总结经验,建立预警模型,为企业避免再次陷入危机和后续稳定发展提供管理决策支持。
企业陷入困境是一个逐步的过程,通过企业财务数据的全面分析,可以观察出存在的潜在危机。及时、准确的对企业财务进行预警分析符合市场竞争体制的客观要求,同时也是企业生存发展的必要保障。
建立财务预警模型,可以帮助伊利公司降低营运风险。具有完备的风险意思是当代经理人必备的素质之一,因此准确预测财务危机,对公司经理人来讲十分重要,经理人根据预测结果,提前适当采取纠正措施以阻止企业财务状况的进一步恶化,避免落入破产清算或者被兼并收购的境地。
行之有效的财务预警模型,可以满足利益相关者(特别是投资者)对公司的风险认识。投资者对公司财务进行预警,从而全面认识风险,正确做出投资决策,通过债券和股票价格反映出来,从而给经理人经营企业形成了压力,迫使其谨慎经营企业,即间接地改善了公司治理水平。
总之,对内蒙古伊利实业集团股份有限公司财务风险预警研究,是企业自身持续健康发展的需要,是乳品产业作为我区支柱产业健康发展的需要,是各利益相关主体充分全面认识企业风险的需要。
1.2 财务预警的研究现状和发展趋势
1.2.1 财务危机的界定
国内外学者对于财务危机(Financial Crisis)的界定一直存在着不同的看法,理论界和学术界没有给出统一的标准。
Beaver(1966)认为企业出现财务危机的状态主要包括银行透支、不能支付优先股股利、债券违约等,这些情况的发生都有可能导致公司面临破产。Altman(1968)通过企业是否进入法定破产程序作为界定财务危机的状态。Deakin(1972)将财务危机的认定为是那些已进行破产清算,到期不能按时归还债务的公司。
Ross 等(1999,2000)认为可以从企业无法按照借款合同还本付息,也称技术破产;企业失败,当企业清算后没有能力支付债权人的债务;企业账面净资产出现负数,出现资不抵债的现象(会计破产);法定破产,债权人和企业向法院申请破产,以上四个方面定义企业的财务危机。
综上所述,国外学者判定企业财务危机的主要标准是企业破产、债券违约、不能偿还到期债务等。结合国外资本市场的发展阶段和环境,资本市场相对成熟、发达,有较完善的法律和信息披露制度,因此,国外的界定标准在我国并不完全适用。
国内的一些学者,如吴世农、卢贤义(2001)的观点与西方主流观点相同,认为发生财务危机的极端表现是公司出现破产。
陈静(1999)、陈晓与陈治鸿(2000)、张后奇、张玲(2000)等(2002)认为,如果一家公司亏损严重,现金流短缺,资不抵债,很可能会导致公司财务状况发生危机。证交所判断公司发生财务危机的标准是看上市公司是否连续两年发生亏损,他们依据证券交易所关于特别处理(Special Treatment)的规定来判断公司是否存在财务危机。
李秉成(2004)将以下三种情况判别为财务危机:企业彻底失败,进行破产清算;债务违约,无法偿还到期债务;企业现金流量不足,发生严重亏损。
我们可以从以上文献中看出,国内外学者界定财务危机的主要从企业发生严重亏损,债务违约,会计破产及企业破产四个面方面。“ST”由证交所 1998 年 4 月 22 号提出,沪深证券交易所宣布对财务状况异常的上市公司进行特别处理。异常情况主要包括下述两种类型:一是在最近一个会计年度,上市公司每股净资产低于股票面值;二是连续两个会计年度上市公司净利润均为负值。许多学者参照证监会出台的规定,在对财务危机研究的实证过程中会考虑使用 ST 公司代表发生财务危机的公司,进行财务预警研究。国内学者更愿意选择 ST 公司代表财务危机的公司主要是因为:数据更容易获取,上市公司财务数据对外公开,获取比较容易;信息具备真实性、可操作性,上市公司披露的会计信息经过审计,数据的真实性相对更高;从我国资本市场角度,由于公司上市的条件相对严格,上市公司是一种重要的“壳”资源,但是,我国对于上市公司退市制度还有待完善,目前上市公司中没有公司进行破产清算,因此,国外学者将公司是否破产来界定财务危机,在我国并不适用;从我国制度法规角度,当公司已经连续两年净利润为负,发生严重亏损时会被证监会处以 ST,从这一角度出发,选择 ST 公司作为研究对象进行财务预警研究是符合我国的资本市场环境和法律环境。
综上所述,笔者认为在借鉴国内外文献研究的基础上,结合我国资本市场和法律、法规等社会环境,将上市公司中被冠以“ST”的公司作为财务危机的样本公司。其中,伊利股份(600887)在 2009 被证监会冠以“*ST 伊利”,因此,本文在对国内外现有财务预警方法的回顾基础上,对伊利的财务数据进行全面分析,引入财务预警模型,建立适合我国企业的财务风险预警系统。
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