鼎力房地产公司融资路径现状(2)

　　债权融资利用向外部借款的方式进行融资，企业通过债权融资应该按事先约定的条件定期偿还利息，在借款期限截止后需要偿还债权人全部借款本金。债权融资的主要方式有金融机构借款、商业信誉、发行企业债券和租赁等。一般来说，债权融资具有期限性、有偿性和约束性等特点。企业取得债权融资需要与债权人签订借款协议，规定债务人的义务，在借款期内定期支付规定额度的利息，借款期限结束后偿还所有本金。债权融资的使用会受到一定的限制，债权人会限制资金的使用去向，部分债权融资是专款专用的，并且在整个借款期间，融资企业都要受到债权人的定期检查和日常监督。与内源融资相比，债权融资能够筹集到更多的资金，满足企业投资的需要，但是资本成本较高，融资手续复杂。与股权融资相比，债权融资发行费用低，而且能够防止公司控制权的分散，但是债权融资需要定期偿还，企业的财务风险大。鼎力房地产公司正处于发展的成长期，经营风险较大，如果选择过多的债权融资，会导致公司面临较高的财务风险，在经营风险和财务风险都很高的情况下，不利于公司制定合理的发展战略。因此，鼎力房地产公司应该采取适量的债权融资，保持公司健康稳定的发展。

　　股权融资是外源融资的另一种重要方式，是指公司现有股东通过让渡一部分公司的控制权，引进新的股东从而达到增资扩股的目的。股权融资不需要归还融资的初始本金，资本金作为企业的经营资本一直都留在企业中。出资人出资后即成为公司的股东，与公司原股东一样，新股东可以享受公司的盈利与增长收益，参与公司的经营和投融资决策，对公司的日常经营运作进行管理与考核，影响公司的重大决策与战略决定。在公司股票上市之后，企业可以从资本市场上获得更多的直接融资，但与此同时，企业也将受到资本市场的监督，在信息披露制度的约束下，大幅度提高企业运营与财务报表的可靠性和透明程度。企业可以视其发展状况的不同，选择在主板市场、中小板市场或者创业板市场上市。我国目前主板和中小板市场发展时间较长，操作流程比较严格，但创业板资本市场的发展尚且不足。依据融资渠道是否公开可以将股权融资途径划分为两种：一是公开市场筹集，二是私募发售。公开市场募集，包括上市、增发和配股。公开发售可以保证企业在短时间内筹集到足够的资金，但是目前我国资本市场对于企业在公开市场募集资金的要求比较严格，大部分中小企业和民营企业都难以达到公开发售的条件，因此其融资受到了限制。鼎力房地产公司是一家典型的中小房地产企业，远远达不到在公开市场筹集资金的要求。与公开募集的模式不同，私募发售是指企业向事先选定的投资人募集资金的方式。私募发售首先出现于美国资本市场，最近几年，在亚洲资本市场迅速发展起来。我国私募发售从国有企业慢慢转向民用企业。中小房地产开发和销售企业的资产规模有限，盈利条件与筹集能力都远不如大企业，因此私募发售适合中小房地产企业。鼎力房地产公司可以通过寻找特定的投资人或者机构投资者并向其进行私募，能够降低企业的筹资成本。

　　2.3.2 鼎力房地产公司债权融资路径现状

　　中小房地产企业难以进入资本市场进行直接融资，而少量的财政性拨款基本上都流入了大型的国有企业，因此以鼎力房地产公司为代表的中小房地产企业只能选择债权融资的方式筹集资金。债权融资的主要方式有金融机构借款、商业信誉、发行公司债券和租赁等。我国金融机构建立的信用担保体系基本上是为大型企业服务的，转为中小房地产企业提供信用担保的信用担保体系才刚刚起步。但中小企业的数量逐年增多，信贷政策支持力度远远不足，最终商业银行还是要根据市场原则进行决策是否对商业银行授信。据统计，在全部信贷资产中，中小企业所获得的比率尚不到 30%,大中型企业获得的信贷总量占四大国有银行信贷总量的 80%以上，而占经济总量 70%以上的中小型企业只获得了不到 20%的信贷总量（兰天等，2006）。贷款授信额度小使得抵押担保成为中小房地产企业融资的主要手段，并且中小企业难以从金融机构获得一年期以上的中长期贷款。鼎力房地产公司经营风险高，规模较小。由于其自身条件的限制，鼎力房地产开发公司难以通过金融机构借款来获得债权融资。

　　商业信誉融资是指经营实体之间在买卖交易过程中，以买卖标的物给付形式提供的借贷活动，是经济活动中的一种最普遍的债权债务关系。商业信誉融资具有便捷性高、筹资花费少和约束条件少等优点。商业信誉的存在在一定程度上扩大了企业的生产经营规模和提高了资本金流转的速度，因此商业信誉融资成为中小房地产企业融资的又一重要途径。商业信誉融资主要包括应付账款、商业票据和提前收款筹资的等方式。应付账款是商业信用最常见的形式，主要是指企业购买产品而延期付款，应付账款发生于企业生产经营的全过程中，其特点就是容易取得，不需要发行费用，而且无筹资成本。但是应付账款会让企业损失现金折扣，承担放弃现金折扣的机会成本，在实际操作中，企业可以对比融资成本和放弃现金折扣的机会成本，如果筹资成本大于放弃现金折扣引起的机会成本，则企业可以选择延期付款而享受应付账款融资。商业票据也是企业延期付款的一种形式，但是由于其涉及的手续麻烦，因此交易成本会比较高，但其也具有无担保，利率低和限制少的特点，是中小房地产企业进行融资的重要手段。提前收款筹资又称预收账款筹资，是指销售方与购买方事前签订采购合同，合同约定，购买方在收取货物之前提前支付全部或者部分货款。预收账款融资需要销售方具有良好的信用，经营效益好，信誉高，能够控制好生产计划并能保证产品的高质量生产。鼎力房地产公司作为一家典型的房地产企业，其主要的商业信用贷款方式是预收账款融资。在每个项目完成前，鼎力房地产公司会提前做好项目宣传，实现房产的预售，欲购买房产的客户需提前支付 10%到 30%不等的房款，采用预收货款的方式融资使得鼎力房地产公司筹集到了大部分资金，省去了银行借款的成本，同时也有利于提高公司的信誉，有利于公司未来的稳定发展。另外，应付账款融资也是鼎力房地产公司重要的融资方式，在购买建筑原材料时，公司会原则延期支付购买建材款项，从而享受无筹资成本的融资。

　　债券发行是指发行人以筹集资本金为目的，按照法律约定的流程向债券持有人发行定期支付债券利息和本金的证券。由于鼎力房地产公司目前的规模尚小，盈利状况还不稳定，在资本市场发行债券手续复杂，需要提前考虑债券的发行额、债券面值、发行期限、偿还方式、票面利率、付息方式、发行价格、发行费用、有无担保、有无抵押等方面，债券发行的费用较高，因此鼎力房地产公司从成立以来还没有发行过公司债券。

　　通过融资租赁的方式获得日常运作所需要的生产资本金和流动资金是中小型企业进行融资的重要方法。融资租赁是指承租方在租赁期内只获得资产的使用权，不改变资产的性质和状态，但可以在融资租赁期限内将租赁资产列入其资产负债表中，在租赁期满后可以以较低的价格购买租赁资产，取得租赁资产的所有权。出租方通过租赁资产的完整性获得权益保障，在租赁期内定期获得租金。由于融资租赁的手续简单，方便快捷，使得承租方在资金不足的情况下获得资产的使用权，因此在最近几年内迅速发展起来。融资租赁样式新颖，灵活简单，融资租赁主要有直接融资租赁、售后回租、转租赁、委托租赁和分成租赁等种类。鼎力房地产公司在日常经营过程中，也采取融资租赁方式获得部分机器设备、运输工具等实物资产，如在 2009 年 4 月鼎力房地产公司通过融资租赁获得价值 58万元的卡车。
　　
　　2.3.3 鼎力房地产公司股权融资路径现状

　　股权融资能为企业筹集到更多的资本金，而且该资本金会长期留在企业中，无使用限制。股权融资可以帮助企业建立良好的组织结构和公司治理层级，形成股东会、董事会和治理层相互监督相互制约的合理结构；公开的股权融资使得公司受到更多法律制度的约束和公开市场的监督，有利于企业规范其经营模式，增加财务真实性和透明度；股权融资会引进新的股东，在公司内部能形成相互制衡的股权结构，防止股份过度集中，大股东侵害小股东的利益。股权融资按照其渠道划分主要分为公开市场发售和私募发售，公开市场发售是指企业直接在资本市场向公众发行股票，包括上市、增发和配股等途径。在公开市场发售需满足连续三年盈利并且公司总资本要高达 5000 万元，由于大部分中小企业难以达到公开市场发售的门槛，因此大部分中小企业会选择私募发售的方式。私募发售是指企业寻求合适的投资人，并吸引其为企业增资成为企业股东的融资方式。私募发售的对象可以是个人投资者、风险投资者、机构投资者和上市公司。鼎力房地产公司从建立以来只进行了一轮股权融资，即 2008 年 10 月，原股东鼎力有限责任公司继续为鼎力房地产公司注入 2000 万元资本金。鼎力房地产公司的股权融资方式没有改变公司的原有股东，依然是鼎力有限责任独资。从单一股东融资的力度有限，不利于公司未来的长远发展，鼎力房地产公司可以寻找新的投资者，比如向活跃的风险投资者或者有实力的机构投资者吸收资本，一是为公司未来发展筹集到足够的资本金，二是形成相互制衡的股东结构。