去杠杆化的一般分析

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　　【题目】2008年美国金融危机后的去杠杆探究
　　【第一章  第二章】去杠杆化的一般分析
　　【第三章】金融危机后美国经济去杠杆化的原因
　　【第四章】危机后美国经济去杠杆化的主要措施及特点
　　【第五章】后危机时代美国经济去杠杆化的效果
　　【第六章】美国经济去杠杆化对我国的影响、启示与对策
　　【结论/参考文献】经济危机后美国金融杠杆消解研究结论与参考文献

　　第 1 章 引言

　　1.1 研究背景及意义

　　1.1.1 研究背景

　　2007 年随着美国新世纪金融公司的破产倒闭，次级抵押债务风险的弊端显现出来，风险不断升级，拉开了美国次贷危机的帷幕。在此之后，美国多家银行陷入危机之中。总资产超过 1.5 万亿美元的百年投资银行雷曼兄弟公司申请破产。美林公司被美国银行收购，剩下的高盛和摩根士丹利这两家投资银行也纷纷转型。同时，美国房贷的支柱房利美和房地美股价暴跌，持有两家债务的金融机构亏损巨大，政府被迫出面开始接管，到此时，美国次贷危机演变成了巨大的金融危机。到 2008 年时，全球的股票市场几乎都受到了美国经济危机的冲击，如发达的欧洲国家，股价也大幅下滑，多家银行宣布破产，亚洲国家中如日本的"大和生命保险"也向政府提交启动"更生特例法".美国金融危机迅速蔓延并衍生成为全球性的经济危机，对各国的政治、经济都产生了巨大的效应。

　　这场金融危机对美国的经济有着很大的影响，同时也使得全球的经济发展蒙上了阴影。各国在采取种种措施逃离金融危机的同时，也在分析这场金融危机缘何产生。在分析了美国的金融结构和经济政策后，纷纷指责美国政府对金融市场监管与金融业快速发展不能够同步，并认为信用评级机构在操作中失职，并没有达到有效的防范作用。对于这场金融危机产生的真正原因，绝大多数人都认为是由于经济的高杠杆化所导致。对于欧美等国的金融体系采用的也是高杠杆化，因此在这场金融危机中同样也付出了惨痛的代价。

　　因此，在金融危机爆发之后，世界各国纷纷从中汲取经验教训，对金融行业高杠杆率支撑方式进行收缩，"去杠杆化"成为应对金融危机，降低金融风险的不二选择。

　　1.1.2 研究意义

　　杠杆化是经济发展过程中一个必经过程，有其发挥作用的一面，也有危害的一面。我国的经济还没有达到完善的程度，我们仍要学习和效仿国外先进的模式和先进理念。杠杆化正是我国在经济发展中向西方国家借鉴的一个方面。

　　但在这次金融危机中我们发现美国杠杆率太高反而起到了负面的作用，并伴随着经济衰退的影响，因此让我们看到了过度杠杆化的潜在危害和深远影响，如何合理利用杠杆化，对于今天我国应用杠杆有着重要的实际意义。

　　金融杠杆化是一把双刃剑，因此使得在运用杠杆化的时候要科学谨慎的把握尺度。本文通过对美国经济去杠杆化的研究，从客观角度分析高杠杆化作用下经济快速发展的益处，同时也伴随着多重风险。通过研究分析如何合理的运用杠杆化为我国的经济发展起到助推作用。与此同时，美国经济高杠杆化的运用也为我国敲响了警钟。因此我国一定要引以为戒，充分认清杠杆化的积极作用，也要避免杠杆化的滥用，并结合我国国情来为我们所善用。

　　1.2 国内外研究现状

　　2008 年的美国金融危机对美国乃至全世界的经济都造成了冲击和破坏，因此本文在写作过程中查找和翻阅大量资料，概括起来说，这些文献主要是对2008年前后美国的经济特点、结构和以及变革举措进行研究和分析。并结合高杠杆下的美国爆发了金融危机主因，最终总结得出美国高杠杆化形成主因就是长期的货币宽松政策，金融手段的过度创新且资产价格攀高。蔡健、张铁强对于美国经济中高杠杆化的主要影响进行了研究，主要涉及美国社会的三个领域：即家庭、政府和金融机构。例如美国家庭部门在高杠杆化的影响下，消费倾向明显上升，而先消费后付款的信贷方式也拉高了次级贷款的风险。过度的家庭负债容易导致经济的不稳定。因此金融危机后的美国家庭削减开支来完成债务问题，也使美国的经济能力总体下降。对于金融危机后的美国重新的经济复苏手段之一就是要"去杠杆化".在王庆的《"去杠杆化"五阶段》中提到把"去杠杆化"分为五个阶段，每个阶段对经济的冲击都是有所差别的。对于我国经济还在发展阶段的现状，杠杆使用以及去杠杆的意义也尤为重要。首先从金融产品的去杠杆开始，其次是金融机构的去杠杆化，第三是投资者去杠杆化，然后是消费者的去杠杆化，最后就是全球去杠杆化。对于美国经济通过"去杠杆化"实现危机成本的对外转嫁，金融机构垄断程度提高，并为金融监管改革创造了条件。现从美国金融和经济形势来看，"去杠杆化"的过程是有成效的。[1]

　　而在张隆华的文章中阐述了如今我国在利用杠杆化来推动经济发展，那么我国会不会像美国那样出现高杠杆的情况，美国去杠杆化对我国经济的借鉴有哪些，这也是我想要研究去杠杆化的主要原因。

　　1.3 主要结构安排

　　本文在充分认识去杠杆化的本质和五个阶段之后，分析了美国是在什么样的背景之下开始去杠杆化的过程，阐述了美国经济杠杆化的特点，形成的因素以及杠杆的双刃剑的影响。在此基础上，深刻分析了美国在进行去杠杆化的过程中采取的具体措施和相应手段，以及采取这些措施之后，对美国经济产生的效果如何，最后阐述了美国的去杠杆化对我国经济有什么样的影响和启示。

　　本文共分为六章。第一章是引言部分，概括介绍了本文的研究背景和意义，以及目前国内外的研究现状。第二章对去杠杆化做了一般的分析，介绍了杠杆化的内涵和和去杠杆化的几个主要阶段。第三章，探讨了美国进行去杠杆化的原因，主要就是美国家庭、政府部门和金融机构都习惯于过度负债。第四章分析美国去杠杆化采取的措施，从家庭，金融机构和政府部门的角度分别来加以说明。金融机构在美国政府的帮助下，加快降低杠杆化运行，并且金融部门也开始不再追求高风险收益，带头降低杠杆比率，美国家庭也采取了一些措施来应对高杠杆的危机。第五章对金融危机后美国的去杠杆化效果做了评述。美国各部门的资产负债率在逐渐降低，美国经济也开始出现复苏。第六章指出美国的去杠杆化给我国造成的影响以及对我国在金融领域运用杠杆化的启示。对于我国来说，在发展经济的过程中，可以借鉴国外杠杆操作，但是，要加强对金融杠杆率的监管。

 

　　第 2 章 去杠杆化的一般分析

　　美国次贷危机引发全球金融危机后，"去杠杆化"成为全球经济从危机中走出的重要途径，正在全球范围内不断进行，并且不断升级。巨大债务危机的存在给全球的经济蒙上了阴云，经济复苏何时能够实现，世界各国的金融结构该如何调整，政策该如何实施，都受到了去杠杆化的影响，那么究竟什么是去杠杆化，它是如何影响美国经济以及全球经济的，这值得我们关注。

　　2.1 去杠杆化内涵

　　要想了解去杠杆，首先得知道杠杆是什么，杠杆有狭义和广义之分，从狭义的角度看，是指资产与股东权益之比；从广义讲，是指如何利用负债达到较小的资本投入来控制较大的资产规模，从而增加其盈利能力。[2]自从美国金融危机出现以来，各国政府都在对自己的经济问题作出应对。而"去杠杆化"是这一过程的重要部分，是经济复苏阶段中突出要解决的核心问题，是对经济发展方向的调整。

　　"去杠杆化"的内涵就是在金融市场当中降低杠杆使用的过程。例如把过去通过金融工具"筹"到的钱退还出去，去除利用杠杆化融资的操作，主动降低杠杆化使用力度，以调整金融负债表。然而个人或几个公司进行"去杠杆化"并不会对金融市场造成多大影响，但如果整体的金融市场做出"去杠杆化"的操作，那么就会对传统依靠高杠杆化的金融市场造成冲击。使得整个市场的结构发生改变以达到平衡市场对高杠杆化的依赖。虽然一段时间内经济会受到阻力或衰退，但从长远的金融市场来看，降低经济过度杠杆化的风险会使得金融业得到稳健和长足的发展。

　　2.2 去杠杆化的几个阶段

　　2.2.1 金融产品去杠杆化

　　金融危机出现之前，在高杠杆率的催化下，众多证券公司对金融产品进行创新，进而出现了如担保债务凭证和贷款违约保险等。而当美国金融市场出现次贷危机的时候，首先波及的就是高杠杆化下衍生的这些金融产品，先是价格的下跌，进而退出整个市场，因此在"去杠杆化"的初级阶段就是要对这些金融创新产品的消灭。

　　2.2.2 金融机构去杠杆化

　　由于金融行业的高速发展，许多企业也在不断追求高回报，因此也纷纷投入到购买大量的金融产品当中。其中不仅有投资银行，商业银行也位列其中。

　　而投资银行的资产主要来源于短期资金市场的融资和商业银行吸收大量存款；然而美国金融危机后由于金融衍生产品价格的暴跌，使金融机构造成了巨大的损失，在此情况下，迫使银行要大量减少不良债务，出售风险大的资产来缓解损失，这就是金融机构的去杠杆化。

　　2.2.3 投资者去杠杆化

　　伴随着金融机构"去杠杆化"的加剧，使得长期依靠金融机构的投资者也受到了冲击。金融机构信贷成本上升，借贷审核条件也十分严格，这使得投资者没有了可利用的资金。所以投资者迫于无奈就要抛售手中的资产，尤其是风险大的资产来换得流动资金。这就是第三阶段，投资者去杠杆化。

　　2.2.4 消费者去杠杆化

　　美国等国家的投资者在去杠杆化过程中，纷纷抛售负资产，以房地产业尤为突出，因而导致其资产价格缩水。而对于美国家庭来说，为了缓解家庭财务的负增长，只有通过增加储蓄来缓解压力。虽然美国是一个崇尚提前消费的国家，但当金融危机发生时，消费者也只有增加储蓄而减少开支这个选择，缓解家庭的压力，但也使得美国的经济为此付出代价。
　　
　　2.2.5 去全球化

　　在增加居民储蓄量的同时，实体经济受到断层式的冲击，也使得各国政府纷纷出台各种经济刺激手段来缓解压力。各国通过减少进口而采取"内购"的方法来刺激本国的经济，也成为缓解本国压力的重要手段之一。各国政府也相继效仿，也同时为贸易保护找到了更为合理的"解释".这种"去杠杆化"的方式也就是第五个阶段，"去全球化"[3].