股票市场促进产业结构优化的理论分析

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【题目】股票市场对河北产业结构调整的作用探究 
【第一章】河北产业结构优化中股票市场的运用引言 
【第二章】股票市场促进产业结构优化的理论分析 
【第三章】河北产业结构的现状与问题 
【第四章】河北省上市企业分布与再融资情况分析 
【第五章】股票市场对产业结构优化影响的实证检验 
【第六章】利用股票市场促进河北省产业结构优化的建议 
【参考文献】产业结构重组中股票市场的功能研究参考文献

　　2.核心概念界定与相关理论分析

　　2.1 核心概念界定

　　2.1.1 产业结构优化

　　产业是一个集合的概念，集合的内容不同，产业就会有不同的含义（原毅军，2008）。产业一般被定义成相同或相近的产品或者服务，在相同或者相似的价值链上的公司组成的公司组合。不同的研究目的会有不同的产业分类，本文采用的是常用的三次产业分类方法，具体划分：第一产业为农林牧渔业，具体包括种植业、林业、牧业、和渔业；第二产业为工业，具体包括采掘业、建筑业、制造业、水电煤气业；第三产业为第一产业和第二产业之外的产业，主要包括批发和零售业，交通运输、仓储和邮政业，住宿和餐饮业，信息传输、软件和信息技术服务业，金融业，房地产业，租赁和商务服务业，科学研究和技术服务业，行政管理部门以及其他服务业。产业结构指的是一国或者一个地区中各个产业之间和各产业内部各部门间的占比情况，以及各产业和各部门中技术要素的变动情况，产业结构也是一国或一地区经济结构的重要组成部分。产业结构优化指的是各个产业之间以及产业各部门之间资源的优化配置和再配置，是通过政府有关产业政策的引导来调整产业结构的供需状况，具体来说产业结构优化包括产业结构的高度化和产业结构的合理化两个过程，一般认为：首先，产业结构的高度化过程为国民经济以第一产业为重心转变为以第二产业为重心再转变为以第三产业为重心的过程，在这一过程中第一产业占一国国民经济总值的比重逐渐变少，而第二产业和第三产业所占比重会越来越多；另外产业结构会由劳动密集型转变为以资本密集型，再由资本密集型转变为技术密集型；其次，产业结构会由低附加值转变为高附加值产业，产品由低端产品转变为高级产品。产业结构合理化是指产业结构之间相互协调，不断调整，以达到均衡状态。

　　本文研究的产业结构优化所涉及的相关变量包括：产业结构优化（CY），是用国内学者常用的第二三产业增加值与国民生产总值比率代表。

　　2.1.2 股权融资

　　股权融资是上市公司的股东出让一部分股权，利用公司增资的形式，让新的股东进入的融资方式，新股东和老股东享有同等权利和义务。利用股权进行融资有很多优势，例如获得的资金无需偿还且没有利息。利用股权进行融资的方式有两种，一种是公开市场发售，另一种是私募发售。本文里涉及的股权融资均是公开市场发售的，即通过股市向公共投资者发行公司的股票以筹集资金，包括公司的上市、上市公司股权再融资均是公开市场发售的行为。股权再融资包括上市公司的增发和配股，其融资成本小、融资额度大，是上市企业上市融资的首选方案。利用股权融资有以下几个优势：首先是股权融资具有长期性，股权融资筹集的资金无到期日，不需要归还；其次股权融资具有不可逆性，投资人想要收回投资，需要借助于流通市场；最后是无利息负担，股权融资无固定股利支付，支付与否是公司盈利状况而定。

　　本文实证研究中股权融资所涉及的相关变量包括文章第五部分中涉及的股市资本化率（ST），用上市公司股本总额与 GDP 的比率代表。

　　2.2 产业结构优化相关理论

　　产业结构相关的研究与理论较为丰富，本文选取了几个有代表性且与本文研究内容相关的理论进行简要介绍，包括威廉·配第、克拉克、库兹涅茨、赫希曼的产业结构理论。

　　2.2.1 产业间劳动力资源流动规律

　　威廉·配第（William Petty）古典政治经济学的代表人物，他在 1676 年于《政治算数》中提出产业间劳动力资源流动规律，农业以及商业都无法达到工业所能达到的收入，配第还认为，不同产业间的收入差异是产业间劳动力流动的主要原因。具体来说，随着经济的发展，从事服务业的劳动力人数会越来越多，其次是从事工业的劳动力人数，而从事农业的人数将会是最少的。

　　2.2.2 配第-克拉克定理

　　经济学家 Colin G Clark（1940）于《经济进步的条件》中提出，随着经济与人均 GDP的提升，劳动力会有一定的转移规律：首先随着经济与人均 GDP 的提升，第一产业劳动力会向第二产业转移，当人均 GDP 继续提升时，劳动力会逐渐向第三产业转移，并且第二产业和第三产业的劳动力会逐渐增多，第一产业的劳动力会逐渐减少。Clark 揭示了产业间劳动力的转移规律，同时揭示了产业结构的发展趋势，拓展了产业结构的研究领域。这一研究被学者称为配第-克拉克定理。

　　2.2.3 产业结构变动趋势

　　随着对产业结构研究的不断深入，美国的经济学家 S.S.Kuznets 于 20 世纪五、六十年代，在其他经济学者研究基础上得出了产业结构变动趋势，在《各国的经济增长》和《现代经济增长》上，S.S.Kuznets 得出三个结论：第一，随着经济的不断进步，国民收入中第一产业的贡献度会不断下降，农业中劳动力的占比也会不断下降；第二，国民收入中第二产业的贡献度总的来看会趋于上升，但是第二产业劳动力相对占比却变化不大或者稍有上升；第三，国民收入中第三产业的占比不会随着第三产业中劳动力占比的增加而增加。

　　2.2.4 不平衡增长理论

　　1958 年艾尔伯特·赫希曼研究了发展中国家社会资本和生产资本之间的转换关系，他在《经济发展战略》中研究得出，发展中国家有限的资本在社会资本和生产资本具有一定的替代性，这种替代性会经过两个发展途径，第一是资本短缺，资本会先投入生产，从而形成生产资本，引起资本短缺，进而提高了生产成本，而后资本会向社会资本转移，使得生产资本与社会资本之间取得平衡，但是平衡后便会再次进入新一轮的不平衡阶段。第二，资本过剩，资本对社会资本进行投资，从而使得生产活动成本降低，人们转而会将资本投入生产，直接生产资本便会增多，使得生产资本与社会资本之间产生一个新的平衡。资本的稀缺性是发展中国家的一大特性，发展中国家的全面投资和全面发展会受到资源限制，在社会资本和生产资本，以及生产资本内部分配之间不断转移以达到最大限度的经济增长。

　　2.3 股票市场促进产业结构优化的理论分析

　　2.3.1 股票市场促进产业结构优化的功能分析

　　1.股票市场的融资功能有助于产业结构优化

　　股票市场可以迅速筹集起社会内的闲散资金，这也是股票市场最基本的功能，即融资功能，它筹集的巨额的资金，可以为上市公司的经营、成长、生产扩张、技术创新提供所需的资金援助。从社会层面上看，上市公司利用股票融资能促进产业结构的优化。

　　而业绩优良的上市公司还可以利用增资、配股实现股权再融资，同样可以帮助上市公司的经营、成长、生产扩张、技术创新，从而推进产业结构优化。

　　2.股票市场提供了产权转换和重组的条件

　　股份有限公司是现代企业制度中最有效形式，而股票市场正是股份公司实现其优势的重要场所，股份有限公司通过股票市场实现经营多元化、企业之间的投资控股、收购、兼并衰退企业，进一步实现社会产业结构的优化升级。产业结构优化升级是各个产业之间以及产业各部门之间资源的优化配置和再配置。股票市场的流动性功能可以使生产要素摆脱物质形态的限制，做到可分割、可交易，股票市场的产权界定功能也使产权做到可流动、可交易，生产要素和产权之间的相互流动变使得股票市场拥有了产权转换和资产重组的条件，进而实现产业结构优化。

　　3.股票市场的流动性功能有助于产业结构优化

　　股票市场的出现使得物质资产实现了资产证券化，从而使得物质资产借助于股票市场进行流通，客服了地区限制、生产限制、资金限制所导致的要素转移问题。产业结构优化升级是各个产业之间以及产业各部门之间资源的优化配置和再配置，实质上就是各种要素在不同部门之间的流动，使得各个生产部门得到需要的要素，股票市场使得这种流动在最低成本下实现，从而解决了要素流动和产权交易的一系列困难，进而实现产业结构的优化升级。

　　4.股票市场的风险定价功能有助于产业结构优化

　　有效的股票市场中股票价格在一定程度上反映了股票的投资价值和资源的供求关系，股票市场还能提供上市公司的公司信息。所以一个有效的股票市场上的股票价格的形成过程可以为股票投资者提供所需的投资信息，也是要素资源转移的基本参考信号，同时保证了要素资源向最有需要、最有效率的部门流通，进而实现产业结构的优化升级。

　　5.股票市场的信息揭示功能有助于产业结构优化

　　信息揭示功能是股票市场的又一重要功能，一个有效的股票市场有着严格的上市制度、规范的信息披露制度，保证了股票市场上的交易主体的权利与责任对称，保证信息及时、准确披露，保证交易的公开和公正，从而保证资本流向预期收益率较高、公司治理好的企业。信息揭示功能是股票市场的又一重要功能，股票市场集中了大量的有效信息，可以帮助股票投资方和股票被投资方之间的信息沟通，使得要素资源配置更高效，从而实现产业结构的优化。

　　2.3.2 股票市场融资功能与三次产业资金需求特点

　　20 世纪 30 年代，费歇尔休在《安全与进步的冲突》一书中正式确定了三次产业分类法。三次产业分类法是根据经济活动与自然界的关系，把直接取于自然的产业称为第一次产业；把加工取自于自然的生产物的产业，即制造业或工业称为第二次产业；由有形物质生产活动衍生出来的无形物质的生产部门称为第三次产业。股票市场既扩展了资本所有者的投资选择空间，又打破了资本需求者对银行机构的依赖，三次产业利用股票市场融资的资金需求各有特点：

　　1、第一产业主要是资源依赖型产业，需要根据不同区域的气候特点和季节周期调整内部结构，安排生产布局，第一产业对资金的需求具有金额大、时间长、回收慢的特点。而股票融资具有永久性、无到期日、不需归还，并且股权融资没有固定的股利支付负担，支付与否和支付多少视公司的盈利情况和经营需要而定，因此股权融资可以为第一产业中的企业经营与发展提供最可靠稳定的资金支持。

　　2、第二产业指工业，主要是资本密集型产业，具有规模经济的特征，进入门槛高、资金投入量大、固定资产投入比例高、产业调整和转换成本高，第二产业对资金的需求极大。第二产业的发展和升级需要大量资金的支持，股票市场越发达，相关企业上市融资机会就越多，越能在较短时间内把社会闲散资金集中起来，形成巨额的投资资金，为企业的成长、扩张、技术创新提供必要的资金支持，储蓄向实体经济转换就越通畅，而且股权融资多了，可以为债务融资提供有效的财务安全保障，这样也有助于增强行业内相关企业对债务融资的融资能力。

　　3、第三产业，除了行政单位、事业单位和公益事业单位等服务部门外，交通运输、仓储和邮政业、通信、商业和餐饮等的流通部门前期需投入较多的资金用于购买、建设固定资产，运营阶段则不需要太大的资金量，且资金流动性强、回报率比较高、风险较小，股票市场融资功能也有助于这类企业的建设与起步；而金融、房地产、租赁和商务服务业等资金密集型的服务部门，资金高度集中，对资本市场有很高的的依赖度，股权融资可以有效解决这类企业的资金短缺问题；科学研究和技术服务业属于高技术企业，项目研究期需要很大的资金支持用于研究与开发产品，产品研究成功后的生产阶段对于资金需求降低，此时资金流动性强、回报率很高、风险较大，而风险投资是股票市场的重要组成部分，这些投资能够为股票市场培育高质量的上市公司。

　　2.3.3 股票市场对不同产业优化的促进作用

　　1、股票市场为高新技术公司提供了良好的激励机制和动力机制

　　高新技术公司的融资与股票市场有着十分密切的联系。首先，高新技术公司成功上市后，可以获得巨额的融资资金，对于公司发展壮大具有十分重要的促进作用；其次股票市场的风险投资能够为股票市场培育高质量的上市公司。因为风险投资的创业公司成功上市使股票市值成倍地增长，最终通过股票市场的股权转让机制退出创业公司的投资，进入下一轮的风险投资，这样，股票市场有助于风险投资资金的保值增值，和风险投资资金的周转，同时为风险投资资金提供了退出通道，鼓励更多的资本流向风险投资，更有利于高新技术企业的发展，从而促进高新技术产业的发展。股票市场为风险投资资金支持高新技术产业发展提供了良好的投资空间，使得高新技术产业能健康、持续的获得发展所需资金，也为高新技术产业提供了良好的激励机制和动力机制。

　　2、股票市场通过促进核心企业成长带动产业结构升级

　　在股票市场出现之前，企业的融资主要来源于银行，银行融资能量有限，手续复杂，且不鼓励创新和风险，因此在很大程度上制约了有着强烈扩张和创新欲望的核心企业的发展。产业结构优化包括各个产业内部的优化，而产业中核心企业则是产业内部优化的重点，核心企业不仅能够带动相关联的产业发展，还能带来技术进步与生产率的提高。

　　核心企业能够利用它的高增长率和高成长性为本产业吸引资本进行投资，股票市场的出现创新了融资制度，满足了产业成长所需要的资金，也满足了投资者投资高成长性企业的需求，从而促进了核心企业乃至整个产业结构的优化。

　　3、股票市场有助于战略产业成长和主导产业的形成

　　战略产业是指能够在未来成为主导产业或支柱产业的新兴产业。由于战略产业成长有一个过程，许多国家往往倾向于制定政策扶植其成长壮大。但并非所有的战略产业扶植政策都能取得预期效果，政府扶植和干预容易出现战略产业选择失误、效益低下、资源浪费等不良后果，因此市场力量和机制需要得到重视，高效的股票市场的资源配置和重组机制功能能有效推进经济结构调整和产业升级过程，以市场化的手段，实现资本的流动，推动主导产业的形成和转变，为上市公司与产业发展提供了连接纽带和控制手段，可以打破行业、地区和国界的限制，推动上市公司向集团化、国际化发展，推动产业结构的优化，尤其是风险资本和创业板，在资源配置、风险分散方面具有独到功能，成为战略产业培育的重要手段。

　　4.股票市场为衰退产业的调整提供了较好的退出机制

　　衰退产业是指经历了幼小期、成长期、成熟期之后，进入了产业生命周期衰退阶段的产业。衰退产业如果放任自流，往往造成大量企业破产、职工失业等现象，容易引起经济和社会的不稳定。政府干预虽然必要，但不可避免存在许多弊端。而股票市场则通过收购、兼并、托管、资产置换等多种资产重组方式，为衰退产业调整提供了一条平稳、有效的调整、退出途径。

　　5.基于股票市场的资产重组功能有助于企业和产业结构优化

　　一般而言，上市企业在资金、技术、管理、品牌及形象宣传方面都具有一定的优势，投资者总是选择那些成长性好、盈利潜力大的股票进行投资，这就会使资金逐渐流向效益好、发展前景好的企业，推动其股价逐步上扬，为该公司利用股票市场进行资本经营和资本扩张提供良好的运作环境，这一机制也促使企业进行公司治理，提高公司形象、提升公司业绩，以获得更多地投资机会来进行扩大经营和发展。相反，业绩差、前景黯然的上市公司，会逐步退出股票市场，而它的“壳资源”对于很多想要上市的公司也是很好地机会，比如想要上市的企业可以借壳上市，买壳上市，进行资产重组，进行资产置换等等，使其重现辉煌。周而复始，股票市场会通过扶持业绩好、成长性好、盈利潜力大的企业，使得产能落后、业绩差的逐渐淘汰，从而进一步实现产业结构优化。