第 2 章 概念的界定与基本理论
2.1 营运资金的概念及分类
2.1.1 营运资金的概念
营运资金是企业正常生产经营的关键因素，通过对企业营运资金的合理规划管理，能使企业在充分满足企业生产经营活动周转需要及考虑企业财务风险的前提下，不断的提高自身的营运资金的利用水平和周转能力，提高盈利能力，降低营运资金的持有成本。这也基本是所有企业一直追求的目标。企业强化对营运资金的管理，一方面能保证企业资金具有充分的流动性，拥有适量可变现的资产来维持正常的生产经营，保持良好的偿债能力，防止债务危机，还可以增强筹融资能力，在资金紧张或要适度增加资金占用量时，也能及时从外界获得所需要的资金。另一方面能提高资金的运作效率，加速周转，减少成本，最终达到提高盈利水平的效果。
在现有的理论中，对于营运资金的界定当今学术界普遍存在以下的两种观点：一种总营运资金，就是指企业的全部流动资产的总和；另一种净营运资金，也就是企业的流动资产减去流动负债后的余额。二者尽管在范围的界定上有所不同，但都肯定了营运资金的流动性。前者侧重企业的整体生产经营过程，后者则是侧重于评估企业营运资金管理过程中抵御风险的能力。
2.1.2 营运资金的分类
对于营运资金的分类研究，国内外在不同的时期也有不同的研究观点，现有的营运资金分类方式主要有以下三种：
第一种分类是按照其构成要素，可以把营运资金分为：现金及等价物、应收（预付）账款、存货和应付账款等。在这种分类的基础上，营运资金管理被人为的分割为现金和有价证券管理、应收账款管理、存货管理、信用管理等几部分，研究的主要内容是如何确定各组成部分最佳的持有结构，通过各种管理手段缩短各项目的周转期，提要运转效率，以期实现企业价值最大化的目标。在此基础上，要对各类营运资金项目的持有数量和周转效率进行准确的测算和把控，要时刻衡量风险和收益的关系，合理把控现金流，进而形成了各项目的最佳持有量的模型及运作管理方式，此类的分类方式较为传统，它是按照资产负债表的构成要素对营运资金进行了分类，缺点是各部分相对独立，不能结合成一个有机的整体。
第二种分类方式是按照营运资金随时间变动的特点，将营运资金划分为临时行的营运资金和永久性的营运资金，该方式从财务融资的角度，将流动资产划分为临时性的流动资产和永久性的流动资产，将流动负债划分为临时性的流动负债和自发性的流动负债。临时性的流动资产是指因季节行的变化或是周期性的外界影响而临时需要进行占用的流动资产，它包括季节性的存货，周期性的应收账款的增加等；永久性的流动资产是指为了维持企业的基本生产运营，而持有的流动资产，此类资产不随业绩的波动而波动，该定义类似于企业经营过程中的固定成本。临时性的流动负债是指为了满足企业临时性的流动资产的需要而发生的流动负债，例如季节性的存货增加而需要发生的银行短期借款。自发性的流动负债是指企业在正常的生产经营过程中而发生的负债，此类负债存在一定的固定性或是由各种规则、准则造成的，如应付工资，应付账款、应交税金等项目，此类划分方式能较为清晰的辨别出各类资产所对应的负债情况，进而能更加准确的反映企业在运营过程中存在的风险。该种分类下的营运资金管理，目的是将长期融资和短期融资进行合理的组合匹配，临时性流动资产通过短期的筹融资方案来筹集，永久性的流动资产通过长期的筹融资方案来筹集。以期达到减小风险，降低成本。
第三种分类方式是基于企业经营管理的角度，把营运资金分划分为经营活动所需的营运资金和理财活动所需的营运资金，它是王竹泉（1995）提出的，后经研究完善，修改为经营活动的营运资金和投资活动的营运资金两大类。以此为基础，将经营活动中的营运资金按照其与供应链或渠道管理的联系分为营销渠道的营运资金（成品存货+应收账款、应收票据-预收账款-应交税费）、生产渠道的营运资金（在产品存货+其他应收款-应付职工薪酬-其他应付款）和采购渠道的营运资金（材料存货=预付账款-应付账款、票据），此种分类方法从企业经营管理的角度来审视营运资金管理，侧重于研究经营活动中所发生的营运资金管理，从较为整体的角度审视了营运资金管理在企业管理中的作用。
本文参照了上述第一种的分类方式，将营运资金分为货币资金、交易性金融资产、应收（预付）账款、存货、流动负债五大类。
2.2 营运资金管理策略
营运资金的管理策略是营运资金管理的方向标，在不同的市场形式下，不同的企业类型及不同的管理思路，都会形成不同的营运资金管理策略。通过对现有的管理策略的归纳和总结，我们通常可将营运资金的管理策略分为：匹配性策略、冒险型策略和保守型策略三种。
2.2.1 匹配型策略
在匹配性策略的指导下，从筹集方面讲，要求企业将资产和资金的来源在数额和期限上进行匹配，以降低企业到期不能偿还债务的风险。临时性的流动资产周转所需的资金用临时性流动负债来进行筹集，而永久性的流动资产和固定资产周转用则应用自发性的流动负债和长期负债及权益资本筹集。从持有方面讲，匹配型策略要求企业保持适中的营运资金持有量。企业应根据自身的实际经营情况及外部环境，对未来进行合理的预测，在环境变化不大、预测结果比较可靠的情况下，将流动资产与流动负债尽量匹配，以保持适中的营运资金，维持最佳的营运资金持有量水平。可以说匹配型的营运资金管理策略，是一种比较理想的状态，在这种状态下，企业的风险和收益达到了较好的匹配，企业的资源得到较为充分的利用。这种策略比较适合发展比较成熟，体制健全，运行比较平稳的企业。
2.2.2 冒险型策略
在冒险型营运资金管理策略的指导下，从筹资方面讲，临时性的流动负债不仅要满足临时性流动资产周转的要求，还要满足一部分永久性流动资产周转的需要，有时甚至会发生全部流动资产都由流动负债来支持的情况。从持有方面讲，在该政策下，企业一般保持着较低的资金持有量，企业通过较高的流动资产周转率来维持高负债水平，虽然临时性流动负债的成本相对较低，但企业需要不断的举债还债，从而加大了筹资和还债的风险，企业也需要精准的计算出现金持有量，一旦筹资出现不足，会直接导致企业的经营和财务风险，这是一种高收益、高风险的策略。这种策略一般应用与企业的高速成长期，利于企业的快速扩张，企业可以利用各类杠杆来加速资金周转，扩大生产规模，迅速占领市场。
2.2.3 保守型策略
保守型的营运资金管理策略，其核心的思想是降低或规避风险，从筹资方面讲，企业中仅有较小部分的临时性流动资产是用临时性流动负债筹集，其他的流动资产和长期资产，则会用自发性负债、长期负债和权益资本满足，即要保持较低的流动资产负债比率，保留较多的营运资金，这样就降低了企业到期无法偿还债务的风险。从持有方面讲，要求企业保持充裕的营运资金持有量，在日常经营中，企业更多的倾向与持有较多的现金、短期有价证券和存货，为到期债务备有充裕的现金余地，可以从容的应对经营过程中潜在的风险。此种策略的确大大的降低了企业的风险水平，但较低的资金利用率，也会大大的拖累企业的盈利水平，往往会出现大量的现金闲置在账上，造成资源的浪费。此种策略一般应用在企业的衰退期或经济的下行期，在缺乏合适的投资项目或市场风险较高时，企业一般会采取此种方式来进行资产的保全。
对于营运资金管理策略的选择，企业应结合自身、行业的实际情况，在进行充分测算的基础上，根据自身条件选择适合自己的管理策略，同时要具体问题具体分析，不同情况下也可以对几种策略进行灵活的转换运用，以期在风险和收益间达到良好的均衡。同一企业在不同的发展时期可以选择不同的营运资金管理策略，同样也可以在不同的项目上采用不同的营运资金管理策略，同一项目的不同阶段也可以进行策略的转换。
2.3 风险与收益权衡理论
风险与收益权衡理论是基于威廉。夏普的资本资产定价模型（CAPM）延伸而来的，它的研究对象是充分组合情况下风险与要求的收益率之间的均衡关系。通俗的讲就是为了补偿某一特定程度的风险，投资者所应获得的收益率。对风险越是厌恶和回避，所要求的收益补偿就越高，市场风险溢价的数值就越大。反之，若市场的抗风险能力强，对风险的厌恶和回避不是很强烈，则要求的收益补偿就越低，市场风险溢价的数值就越小。
企业在日常的的营运资金管理过程中，风险与收益权衡理论一直在得到广泛的应用。小到一项投资产品的选择，大到企业的经营发展战略，无时无刻不在对所面临的风险和可能获得的收益进行权衡比较。企业持有的货币资金越多，经营风险就越小，但是总资产的收益率就会越低；企业的负债越多，财务杠杆效果越明显，可能获得的收益就越大，但企业的经营风险可能就越大。激进的经营者往往有着较高的风险承受意愿，所以期望得到较高的收益率，而保守的经营者则对风险相对敏感，宁愿接受较低的收益率而选取低风险的项目。企业对风险的接受程度，一方面取决于管理者对风险的接受程度，另一方面也取决于企业所处的发展阶段或项目的性质。
2.4 本章小结
基于对上述营运资金概念及其相关理论的阐述，我们对营运资金管理的理论有了全面的了解，明确了三种关于营运资金的分类方式，通过对营运资金管理策略的概述，将营运资金管理策略分为了：匹配型策略、冒险型策略和保守型策略，不同的企业、管理者应根据自身的特点来选择不同的营运资金管理策略。结合风险与收益权衡的理论，为企业对管理策略的选择也提供了理论依据，这些都为本文后续章节的研究提供了理论基础。
