第 3 章 ZN 公司营运资金管理现状分析
结合前章对概念与基本理论的概述，已对营运资金管理理论有了一个初步的认识，本章通过案例研究的方式，对案例企业 ZN 公司历年财务报表数据进行了详细的汇总分析，对其营运资金管理现状进行了细致的了解，并从内外两方面分析了问题存在的原因。
3.1 ZN 公司的基本情况概述
ZN 公司成立于 2006 年，该公司的主营业务包括：工程项目管理服务；工程设计、咨询服务；冶金专用设备、矿山专用设备、电力设备、水处理设备的开发、安装、调试维修；耐磨材料的研发、安装、销售；机电设备防磨技术服务；工业自动化控制成套设备及配件、仪器仪表、非专控通讯设备、楼宇自控设备及系统的开发、集成、销售；软件开发；信息系统集成服务；节能环保技术推广服务；矿山自动化工程、设备及技术研发。注册资本 3000 万元人民币，年均从业人数为 50 人，按照我国现行的企业规模划型标准，符合本文所讨论的中小企业范畴。
该企业的客户群体主要面向大型的工矿企业及电厂，主要客户包括：紫金矿业、中金矿业、山东黄金、华能集团、华电集团、招金集团、神华集团等，客户资源比较丰富，客户群体的资信条件也都比较好，多为大型国企或上市公司，一般情况下应收账款的坏账率非常低，而且回款也都很及时。
通过近 10 年的经营，企业资产规模增加了近十倍，同时具备了市级创新性企业、市级“守合同重信用”企业称号，具备冶金矿山行业乙级设计资质，建筑业机电安装资质，公司现有各项专利 30 余项，其中发明专利 6 项，各类软件着作权 40 余项，软件产品 10 余项。
通过对该公司近五年多财务数据分析得出：ZN 公司的年均销售增长率保持在 30%左右，增长速度比较快。而且近两年该公司开始将经营重点转至技术研发，并进行了大量的资金投入，相关技术及产品已进入实验定型阶段，预计研发成功后会填补我国在该领域范围内的技术空白，具有极为广阔的市场前景。
ZN 公司有业务联系的银行有三家，一家城市商业银行 Q 银行及两家国有银行，主要业务流水及基本户都设在 Q 银行。ZN 公司自成立以来就将基本户设立在该行，并与其建立了良好的合作关系。在优化措施实施前，ZN 公司在 Q 银行所获得的累计授信额度为 100 万元，均为抵押贷款额度，无信用贷款额度。另外该公司在 Q 银行开具银行承兑汇票需按照全额缴纳保证金。
3.2 ZN 公司营运资金管理现状
为了对 ZN 公司的营运资金管理现状有一个全面而深入的了解，我们首先对 ZN公司 2010-2014 年度的财务报表数据做了深入的调查分析（表 3-1）。
通过分析，我们对 ZN 公司在其营运资金管理方面现状有了充分的了解。调查结果显示，受公司业务性质及管理模式的影响，ZN 公司一直维持低库存经营，大部分的业务都是订单形式，致使该公司在近 5 年的存货月平均余额仅为 25 万元，相对于公司资产总额的占比非常小，存货的周转率也相当高，达到了近 12 次，周转较快；尽管 ZN 公司的应收账款的余额一直维持在较高的水平，但其周转率也非常高，应收账款平均收账天数为 30 天，而且坏账率极低，故认为 ZN 公司在存货和应收账款的管理上已经具备了良好的运营管理模式，优化空间不大，本文后续的研究将集中在货币资金、交易性金融资产和流动负债管理对策的优化上面。
3.2.1 货币资金管理现状
结合对 ZN 公司 14 年度的报表数据中货币资金月末余额情况（表 3-2）可以看出，该公司的货币资金月度平均余额不高，维持在 131 万元左右，而且余额波动幅度较大。
该公司的月度固定费用支出（工资、税金、各项费用）维持在 65 万左右（表 3-3），月均材料采购支出维持在 200 万左右。可见 ZN 公司的货币资金余额一直保持在较低水平，资金的周转率则维持在较高的水平上。按照最佳现金持有量的原则分析，ZN公司的现金短缺风险及成本是比较高的。一旦公司的资金链出现问题，应收款项不能及时的收回，则会直接影响到公司的正常生产经营，特别是在贷款到期日，一旦没有足够的货币资金进行偿还，就可能发生信用违约，这对于处于高速发展期的 ZN 公司来讲，危害是可想而知的。在近 5 年的时间里，ZN 公司平均每年会发生 3 次因货币资金紧张导致的工资延迟发放，工资的延迟发放，严重影响了员工的工作情绪。
另外一种情况就是由于 ZN 公司的主要业务以工程项目为主，所以回款进度的季节性特征比较明显，一般情况下，半年末或年末的回款频率会比较高，额度也比较大，特别是在年底至春节后的近 3 个月的时间里，ZN 公司的平均银行存款余额基本维持在 300 万元以上，而该公司未对如此大额的闲置资金做任何的处置，只是任由其闲置在账面上，等到回款淡季再慢慢消化。
基于上述货币资金管理现状的存在，我们不难看出，ZN 公司在其运营管理上就存在着较大的流动性风险，由于资金的预防性需求与投机性需求间本来就存在矛盾，当企业将各类货币资金都安排的十分充分，表面上看资金没有闲置，都在最大化的产生收益，但一旦突发情况发生，需要大量的货币资金，而企业的货币资金又都投资在了期限相对固定的产品上，就可能使企业面临流动性危机，通俗点讲就是有钱没办法用。这种情况下，企业轻则要支付更高的成本去获得资金来弥补短期的流动性，重则会威胁到企业的生存发展。其次是极易引发信用风险，货币资金不能及时到位来偿还贷款，直接会影响企业在金融机构中的信用评级，为企业今后的信用额度审批带来不便；工资或福利费用的延期发放，可能会引起公司内部员工的不满，这也违背了企业的社会责任，企业一旦背上拖欠工资的帽子，会给企业的形象造成很大的损伤，进而也可能影响到企业的信用。我国正在立足于建立全面的社会信用评价体系，信用一旦受损，对企业未来的发展造成的损失将是不可估量的。
3.2.2 交易性金融资产管理现状
由于没有专门的营运资金管理机构，并且企业的营运资金管理人员在交易性金融资产方面的专业知识水平较低，ZN 公司在之前的营运资金管理过程中，基本上未涉及到对交易性金融资产的管理，截止到 14 年末，该公司在 A 股市场股票交易的年均发生额为 20 万元，而且持有的时间较短，收益率仅为 1.8%,是明显的短期投机行为（表 3-4）。除此之外，再无其他的交易性金融资产交易。作为该企业的管理者，一向认为交易性金融资产的风险过高，而且收益不稳定，所以不愿将过多的资金配置在交易性金融资产上面。因此无论是股权投资还是债券投资，ZN 公司都是保持回避的态度，业内曾有多家的看中该公司的技术实力及客户资源，主动与 ZN 公司寻求股权或债权合作的意向，都被该公司的管理层以资金不足或风险过高的理由婉拒，ZN 公司也因此失去了很多难得的投资机会。
基于上述交易性金融资产管理现状的存在，ZN 公司首先会面临着较大的本金风险，高收益就必然面临着高风险，尽管交易性金融资产相比于货币资金有较高收益率，但其风险也是比较高的。不论是股票还是债券或基金，在恶劣的市场环境下，其本金都可能遭受损失，损失的大小取决于市场或行业环境的恶劣程度。由于 ZN 公司的行为存在明显的短期投机性，所以风险就很高，本金很容易受到损失，而本金的受损就违背了营运资金管理的初衷，这也是每个企业不愿意看到的结果。其次 ZN 公司还面临着较大的收益率风险，交易性金融资产的价格是随市场环境变化而不断波动的，当整体市场环境向好时，持有企业就可能获得较高的收益率，但环境不好时，收益率就可能较低甚至为负。这就要求企业在选择产品时，需事前做好详尽的风险分析，对风险做出合理预判，一方面不能为了一味地追求高收益而忽视了风险因素，另一方面也不能一味地规避风险而导致资金的闲置，二者之间应达到合理的均衡。
3.2.3 流动负债管理现状
在短期借款方面，ZN 公司的前期的筹资渠道相对单一，接触的银行金融机构相对较少，所能直接获得的短期借款额度有限（表 3-5），仅有的 100 万元抵押贷款额度还是通过对公司股东的个人房产作为抵押物而获得的。除了少量的股东借款及民间借贷用来解决公司的短期资金紧张问题外，基本上没有一个合理完善的短期资金筹措管理体系。出现短期的资金融通困难时，往往是走一步看一步，没有合理的规划及控制。由于 ZN 公司前期与银行间交流过少，银行对该公司的业务情况知之甚少，所以在贷款评估时，将 ZN 公司列为了风险水平较高的等级，贷款利率上浮 40%.
在应付账款方面，ZN 公司的业务性质导致其供应商数量较多，年均采购合作供应商近 500 余家，而且供应商的规模和实力参差不齐，大到国内外知名品牌的厂商，如西门子、AB、施耐德等，小到一些乡镇企业甚至个体户；订单金额也是从上百万到几十元不等，差别较大。公司自成立后一直未对供应商的管理进行系统化管理，采购合同管理比较混乱，缺乏完善的供应商管理体系，从采购合同签订开始就缺乏主动性，付款审批流程不严格，经常出现不该付的付了、可以少付的多付了、可以晚付的早付了的情况。未能充分的利用好与供应商之间的关系，在采购上常常处于被动接受的状态，对于一些苛刻的付款条件显得无能为力。
应付票据方面，首先是收自身规模及信用状况所限，ZN 公司不具备开具商业承兑汇票的条件，在银行承兑汇票方面，ZN 公司需要全额缴纳保证金才能进行开具，这样就丧失了差额承兑汇票的资金放大作用，故该公司很少开具银行承兑汇票，即使开具也是存入全额的保证金，尽管能获取一定数额的利息收入，但从总体来看，对于资金相对紧张的企业而言意义不大。
在其他的应计项目上，无论是工资还是各项税费，都没有全面而系统的规划。经常出现连续几个月不交税，而后某个月又要缴纳大量税金的情况，甚至出现过账上资金不够缴纳税金的情况，税负率波动比较大，经常面临税务机关的税负率预警调查，缺乏纳税筹划，面临较高的税务风险。对于大量的税收优惠政策知之甚少，从未主动寻求过税收筹划或税收优惠。公司并没有建立完善的工资体系，工资也是每月全额支付给职工，未将工资体系列入到整体的营运资金管理体系中来，造成的后果是顾头不顾尾，经常在发完工资之后，发现没有足够的资金进行后期的采购，抑或是采购占用大量资金，导致工资发放延迟，影响员工的情绪。
ZN 公司流动负债管理方面的问题，同样会给其造成相应的流动性风险及信用风险，从其资本结构上看，该公司在营运资金的管理上长期采取保守型策略，公司的资产负债率仅为 20%,公司的经营基本上是在靠自有资金进行维持，对外部资金的成本比较敏感，没有充分利用外部资金来扩大企业的生产规模及经营实力，整体运营水平低下，进而导致了资产回报率较低，利润率水平低。
3.3 ZN 公司营运资金管理现状的原因分析
通过对 ZN 公司财务报表及数据的分析并结合其实际经营状况，基本上对该公司的营运资金管理现状有了一个全面的了解。从分析中可以看出，该公司在营运资金管理过程中存在的问题还是比较多的，也隐含着较多的风险因素。针对存在的问题，下面将从内、外两个方面对其原因进行分析：
3.3.1 内部原因分析
（1）企业管理层对营运资金的重视程度不够，公司整体的营运资金管理水平较低。ZN 公司的管理层将公司财务部门定义为数据核算部门，财务部一共有 3 人，一名财务经理，另外会计、出纳各一人。财务人员的最高学历仅为大专水平，部门的职能仅是停留在具体的数据核算层面，并未向管理角度延伸。而财务人员的专业水平也仅是停留在算准数、记对账的层次上，财务管理更是无从谈起。财务经理的职能只是负责数据的审核及汇报，并未参与到公司的经营决策层中来。财务人员平时缺乏培训及学习的机会，对于新的法规及政策知之甚少。
（2）企业的资本结构不合理，资产负债率过低。ZN 公司采用了保守型的营运资金管理策略，由于受限于贷款规模，所以企业的短期借款很少，而其公司管理层对于较高的短期借款的成本过于敏感，同时又疏于对应付账款项目的管理，应付账款余额一直维持在较低的水平，所以企业的资产负债率过低。在这种情况下，企业无法借助外部的资金来进行经营周转，自有资金的使用压力较大，发展受限，没有充足的资金去支撑企业进行规模扩大或产品改进。
（3）缺乏完善的营运资金的风险管控体系。ZN 公司的内部审批制度不完善，缺乏必要的业务流程进行管控，对费用的支出审批不严格，只要公司的总经理签字，财务部门就可以进行费用的支出，而总经理对具体业务进展情况又只是做表面了解，虚报、瞒报的情况经常发生。营运资金管理没有作为一项单独的课题列入到企业的发展规划中来，缺乏监管。
（4）缺乏必要的营运资金管理绩效评价体系。公司没有专门的人员或分管领导对公司营运资金管理的效果进行评价，更没有把营运资金管理融入到公司全员的绩效评级体系当中，营运资金管理的效果好坏与员工的绩效脱钩，公司从上到下缺乏营运资金管理的意识及动力。
（5）没有完善的资金管理制度，缺乏预见性。由于 ZN 公司是单一的有限责任公司，没有统一的资金管理体系，正常的货币资金都是由公司的财务部门进行控制。受限于自身的专业知识水平，财务部门没有足够的精力对货币资金进行充分有效的管理，只是在被动的执行，处于一种“没钱就要，有钱就付”的状态，毫无预算计划可言。
由于回款的季节性比较明显，在半年末或年末时，企业账面上往往会有较大的资金结余，而且会存放在企业账上两到三个月的时间，该企业的财务人员也未将该部分资金进行充分的利用，大量的资金闲置在账上，没有去购买收益水平较高的理财产品，仅能获得少量的活期利息，造成了资金的闲置浪费。
3.3.2 外部原因分析
（1）企业筹资环境差。ZN 公司长期处于有资产可押，就能贷到款；无资产可押，就凭信用向社会借款或向员工集资，这种较为单一的模式，不能通过有效的外部资金筹措为企业的发展提供全方位的支持。在面临资金紧张时，往往是公司股东将个人现金借入到公司以维持经营，或者是以较高的成本到社会上进行筹资，这样就极大的提高了货币资金的使用成本，给企业造成了沉重的经营负担。银行等金融机构的筹融资成本较高，手续也比较繁琐，不能有效的解决 ZN 公司的资金需求。
（2）对政府及金融机构的资金扶持政策的接受程度不高。对于一些好的政策不能及时知晓，或知晓了后又因为个别条件的限制而放弃申请。企业刻意的与政府间一直保持着一定的距离，有一种多一事不如少一事的心态。而不少的政策在制定上缺乏一定的实用性，限制条件较多，持久性也较差，对于真正需要的企业好比是空中楼阁，高不可及。
3.4 本章小结
本章通过对报表数据的分析，对 ZN 公司的基本情况做了一个全面的了解，对其营运资金管理的现状进行了分析，并结合之前章节的理论，对该公司营运资金管理过程中存在的问题进行了汇总，分析了问题产生的原因，并对问题存在的风险因素进行了全面的剖析，为后期的营运资金管理的优化对策的研究提供了基础。
