摘要
中小企业是市场经济的主体，在优化投资活力、技术研发进步、产业结构升级等方面担任了探索者和先行者的角色，在国民经济中有着不可替代的重要地位。
随着中国经济进入高质量发展阶段，中小企业融资发展问题更加值得关注，以往研究更多从财税政策的广度对该问题进行分析，实证研究较少。本文在此背景下展开，重点以 2013-2016 年中小板创业板非金融企业合并报表数据研究政府补助与税收优惠对中小企业融资的影响。
本文的主要内容有：本文研究政府补助与税收优惠对中小企业融资的影响，前三章是本文的理论部分。第一章是全篇的导论，对以往研究进行综述。第二章阐述我国支持中小企业融资的政府补助、税收优惠政策，分析财税支持的理论依据。第三章主要分析政府补助、税收优惠对中小企业融资的影响机制以及我国目前财税调控的主要问题。第四章是文章实证部分，筛选后我们得到 2608 个有效样本，并从中小企业债务融资比例、债务融资结构、债务资金成本三方面分析政府补助、税收优惠对中小企业融资的影响。通过研究假设、变量定义、模型构建，我们使用 OLS 回归与固定效应模型的研究方法得到实证结果，并进行了稳健性检验与内生性检验。第五章借鉴法国德国政府补助与税收优惠的典型政策，借此思考当下财税支持中小企业融资改革方案，适当提出建议。
本文实证回归结果：1、税收优惠有助于改善中小企业债务融资困难，政府补助力度上升带来债务融资比例下降，税收优惠有助于债务融资比例上升。2、政府补助有助于改善中小企业债务融资结构，政府补助力度增强有助于增加企业的长期债务融资，税收优惠对债务融资结构的影响具有不确定性。3、政府补助与债务资金成本负相关，税收优惠带来债务资金成本上升，但影响不显着。
本文主要研究结论：1、税收优惠政策有助于债务融资比例上升，即税收优惠的实施可以缓解企业融资困难，政府补助力度增强没有促进企业的债务融资增加。
结论一说明，在支持中小企业融资上，政府应重点发展税收优惠间接性支持方式。
2、政府补助政策更有助于优化中小企业债务融资结构，引导中小企业融资选择从短期融资转向长期融资，税收优惠对融资结构的影响具有不确定性，政府应合理使用政府补助政策，建立良好的政企关系。3、政府补助力度增加有助于中小企业债务资金成本的下降，税收优惠力度无法降低债务资金成本，在改善融资资金成本高的问题上，政府补助政策有较好的效果，但影响都不明显。政府应加强对中小企业高债务融资成本的关注，以合适的财税政策解决企业债务资金成本高的难题，注意政策的适用性。
关键词： 中小企业；融资；财政政策；政府补助；税收优惠。
ABSTRACT
SMEs are the mainstay of the market economy. They have played the role of explorer and pioneer in optimizing investment dynamism, technological R&D progress, and industrial structure upgrading. They have an irreplaceable important position in the national economy. SMEs have played the role of explorer and pioneer in optimizing investment dynamism, technological R&D progress, and industrial structure upgrading. As China's economy enters the stage of high-quality development, the issue of financing development of SMEs is more worthy of attention. In the past, the research has analyzed the problem from the breadth of fiscal policies,but there are few empirical studies. In this context, this paper focuses on the impact of government subsidies and tax incentives on SME financing in the 2013-2016 non-financial business.
The main contents of this paper are as follows: This paper studies the impact of government subsidies and tax incentives on SME financing. The first three chapters are the theoretical part of this paper. The first chapter is an introduction to the whole article, which reviews the previous research. The secondchapter expounds the government subsidies and tax preferential policies that support China's SME financing, and analyzes the theoretical basis of fiscal and tax support. The third chapter mainly analyzes the impact mechanism of government subsidies and tax incentives on SME financing and the main problems ofChina's current fiscal and taxation regulation. The fourth chapter is the empirical part of the article. After screening, we get 2608 valid samples and analyze the impact of government subsidies and tax incentives on SME financing from three aspects: SME debt financing ratio, debt financing structure anddebt capital cost. Through research hypotheses, variable definitions, and model construction, we obtained empirical results using OLS regression and fixed-effects model. We conducted robustness tests and endogeneity tests also. In the fifth chapter, we draw on the typical policies of government subsidies and tax incentives in France and Germany, so as to consider the current fiscal and taxation support for SME financing reform programs, and make appropriate proposal.
The empirical results of this paper are as follows: 1. Tax incentives can help improve the debt financing difficulties of SMEs. The increase in government subsidies will lead to a decline in the proportion of debt financing, and tax incentives will help increase the proportion of debt financing. 2.Government subsidies can help improve the debt financing structure of SMEs. The increase of government subsidies will help increase the long-term debt financing of enterprises. The impact of tax incentives on the debt financing structure is uncertain. 3. The government subsidy is negatively correlated with the cost of debt funds, but the impact is not significant. The tax incentives bring about an increase in the cost of debt funds, and the impact is not significant.
The main conclusions of this paper are as follows: 1. Tax preferential policies can help the proportion of debt financing rise, that is, the implementation of tax incentives can alleviate the financing difficulties of enterprises. The government subsidy does not promote the increase of debt financing ofenterprises. Thus, in solving the problem of debt financing difficulties for SMEs, the government should focus on developing indirect support methods. 2. The government subsidy policy is more conducive to optimizing the debt financing structure of SMEs, guiding the financing choices of SMEs from short-term financing to long-term financing. The impact of tax incentives on the financing structure is uncertain.
The government should rationally use the government subsidy policy and establish a good Political and business relations. 3.The increase of government subsidies will help the cost of SME debts to fall. The tax incentives cannot reduce the cost of debt funds. On the issue of improving the cost of financing funds,the government subsidy policy has a good effect, but the impact is not obvious. The government should strengthen its focus on the high debt financing costs of enterprises, support SMEs to reduce financing costs.
Keywords： small and medium-sized enterprises; financing ; fiscal policy ; publicsubsidy; tax intentives。
第一章 导论
第一节 研究背景与研究意义。
2017 年我国经济总量已经迈上了 80 万亿元人民币的新台阶，同比增长了 6.9%，在“新常态”发展时期，国内经济增长需要找到新的增长动力与长期驱动力。我国中小企业一直以来都在引领行业创新、提供劳动力就业、增加国家税收、带动经济增长，当前中小企业发展对国家的重要性不言而喻。2018 年 3 月 7 日上午，财政部原部长肖捷等同志就“财税改革和财政工作”相关问题回答中外记者提问，“放水养鱼的减税降费政策”、“扩大减税范围”、“减轻企业税费负担”、“拓展企业融资渠道”等在现场多次被提及，可见中小企业融资难、税负重现象十分普遍，必须以解决问题的态度去正视。
针对中小企业融资，政府在法律、政策、财税领域开展过多种措施。在法律上，国家 2002 年就制定颁布了《中华人民共和国中小企业促进法》，法律明确了政府扶持引导的职责，对涉及中小企业融资相关的资金支持、创业扶持、技术创新、市场开拓等内容做出了详细的规定。2017 年 9 月 1 日，第十二届全国人大常委会第二十九次会议表决通过了新版《中小企业促进法》，在创业创新、服务措施、政府采购等方面做了不少重要的补充和修改。在政策上，今年开始，优化机构对中小企业的融资服务、让货币政策向中小企业倾斜、加强引导社会资金投向中小企业等观点在政府文件中陆续看到。目前，大型商业银行普惠金融事业部在政府政策引领中陆续落地，普惠金融不再是中小银行的标志，这意味着中小企业融资领域竞争银行将会增多，融资门槛或会下降。此外，为了发挥财政资金在中小企业支持中的杠杆效应，克服创业投资市场失灵，国家设立了多种投资引导基金、发展基金支持初创期企业。
在财税上，政府规定向符合条件的小微企业和个体工商户在 2018 年 9 月 1 日至 2020年底期间放贷发生的贷款利息收入免征增值税，授信额度上限由 100 万元提高到1000 万元；规定对金融机构向农户、小型微型企业、个体工商户发放小额贷款取得的利息收入，在 2017 年 12 月 1 日至 2019 年 12 月 31 日免征增值税。
现实中，中小企业融资困难问题依旧突出，信息不对称、资产规模较小、财务报表不完整、风险不确定性高等原因拖累了中小企业发展。在企业融资上，财税政策具有直接的影响作用，我们有必要加强对财税政策的研究，以激发中小企业活力。
理论上，学术领域对财税支持中小企业融资的深度研究成果仍然不多。高艳慧等（2013）运用实证研究发现，政府补贴措施可以促进企业获得更多的银行贷款，不过这种促进作用是在非国有企业地区比较显着。也有学者认为，政府补助措施在中小企业获得更多银行贷款上没有明显的支持作用。此外，由于数据问题，学者们对部分财税支持方式的分析并不完善。
现实的紧迫，理论的探索，让我开始关注到从公共经济学的视角对中小企业融资问题进行实证分析是有意义的。本文将主要使用计量经济分析研究财政对中小企业融资具体产生了什么影响，如何影响。通过定性分析和定量分析相结合、国际经验与国情相结合,借助计量分析、稳健性检验、内生性分析等研究方法,我们力求理论与实践相统一,实现发现问题、分析问题的目的。
从财政的视角来看中小企业问题，在当下是富有意义、充满挑战的工作。财政政策最终依赖市场经济的检验，能研究财政问题是一件令人兴奋和幸福的事。综上，本文探讨政府补助与税收优惠对中小企业融资的影响，对如何完善财政政策进行研究，发现一个问题，便思考一个问题，相信这具有重要的理论意义和实用价值。
第二节 文献综述与述评。
中小企业融资难是世界各国普遍存在的状况。各国政府为解决这一问题，普遍重视从优化财税法规支持体系、鼓励金融机构开展普惠金融等方面对中小企业进行扶持。在财政研究领域，国外学者们开展过大量的研究工作，致力于寻找中小企业融资难问题现状。国内学者立足于中小企业融资国情，针对我国中小企业融资特色问题开展研究，在如何使用财政措施领域取得了有效益的成果。本章节主要对国内外政府补助、税收优惠与中小企业融资难相关文献进行综述，并进行研究述评。
一、国外研究综述。
西方国家较早进入工业化阶段，中小企业出现后，伴随工业化进程日益发展，企业业务范围逐渐广泛，对纳税就业的重要性开始提升，中小企业融资问题也在西方国家经济体制不完善的背景下日益突出。如今，中小企业融资难问题也被命名为“麦克米伦缺口”，这个概念最早在 20 世纪 30 年代经济危机中被提出，是西方第一次正视中小企业发展过程中的融资问题。此后，西方国家学者开始对中小企业融资与财税政策问题进行深入的研究，本节主要综述关于企业融资难的理论、关于财政支持的理论、具体政策中政府补助与税收优惠的理论。
（
一）融资难理论。
Williamson(1986)认为中小企业融资难的一大原因是信贷配给。逻辑是由于信息不对称和道德风险的存在，企业在融资后的经营状况、盈利能力是银行难以准确把握的，银行对经营能力较差企业的放贷具有一定的风险。为使监督成本最小化，银行将选择监督成本较低的贷款者发放贷款，从而形成信贷配给。Peterson 和Rajan(1994)认为，中小企业和银行如果有持续的业务合作，相互之间会更加了解，这可以降低企业融资难度，降低银行成本。这一发现被称为关系型融资理论。Cole（1998）也认为银行更愿意和有过合作关系的中小企业放贷，随着合作时间增长，中小企业融资成本随之降低。
（二）财政支持理论。
Ordover 和 Weiss(1981)证明，当中小企业难以获得信贷融资时，如果政府能发挥看不见的手的作用，主动参与调控，禁止银行拒贷行为发生,银行信贷的配置就能提高社会福利。此外，如果市场继续信息不对称状态，中小企业融资困难就会造成社会效益的损失。Gale(1990)在研究中小企业财政支持时发现，当企业知道自己会获得财政支持时，政府的各类财税支持方式对企业有着不同的影响。Gale 认为，信用担保或比政府贷款与利息补贴能取得更好的授信效果。
（三）政府补助理论。
Cortell.A.P 和 Peterson.S(2011)对政府的制造业投资补贴及信贷影响进行了实证研究，研究表明政府的补贴措施与全要素的生产力不相关，并未促进全局经济的增长。Berger.A.N(2013)在研究荷兰政府政策对企业投资补贴后发现，虽然政府的补贴行为有效提升了企业的偿债能力，但政府的投资补贴不合理地改变了企业的投资决策。国外研究成果丰富了国内学者对政府补贴与企业融资关系作用的思考。
(四) 税收优惠理论。
Modigliani 和 Miller 在 MM 定理基础上，创新性地将税收这一因素纳入研究框架并提出了“税盾效应”（Modigliani，Miller，1963），即由于企业债务融资可以免税，大型企业与高税负企业应更多使用债务融资的融资方式。此外，Dirk Czarnitzki、Peter Hanel、Julio Migual Rosa(2011)等学者研究考察了 1997-1999 年企业研发支出税收抵免的政策对加拿大制造业企业融资创新的影响。结果显示，与没有得到税收抵免的公司相比，研发支出得到政府税收抵免的公司在企业指标上显示了更好的成绩。
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第三节 研究思路与研究方法
第四节 本文的主要内容与研究特点
第五节 本文的创新点与不足
第二章 支持中小企业融资的政府补助、税收优惠政策
第一节 概念界定
第二节 支持中小企业融资的政府补助政策
第三节 支持中小企业融资的税收优惠政策
第四节 财政支持依据
第三章 政府补助、税收优惠对中小企业融资影响理论分析
第一节 政府补助对中小企业融资影响机制
第二节 税收优惠对中小企业融资影响机制
第三节 财税支持存在的问题
第四章 政府补助、税收优惠对中小企业融资影响实证分析
第一节 研究假设与变量定义
第二节 模型构建
第三节 实证结果分析
第四节 稳定性检验
第五章 财税政策建议与结论
第一节 财税支持中小企业融资的国际经验
第二节 优化我国中小企业融资的财税政策建议
第三节 结论
本文以 2013-2016 年中小板创业板非金融上市公司为样本，实证分析了政府补助、税收优惠对中小企业融资的影响，研究发现：税收优惠政策有助于改善中小企业债务融资困难，政府补助力度上升带来债务融资比例下降。政府补助政策有助于优化中小企业债务融资结构，增加企业的长期债务融资，税收优惠政策对债务融资结构的影响具有不确定性。政府补助力度增加有助于债务资金成本下降，税收优惠的实施可带来债务资金成本的上升，但影响不显着。在本文撰写过程中，我们坚持实证与理论相结合的原则，在文章前半部分回顾了政府补助、税收优惠与中小企业融资问题的理论背景，梳理了我国目前的政府补助与税收政策及其影响机制。计量经济分析部分，我们从公共经济学视角出发，探索政府补助与税收政策对中小企业融资的具体影响，通过实证分析、稳定性检验等得到比较稳健的研究结果。
本文研究的政策含义在于：（1）税收优惠政策有助于债务融资比例上升，即税收优惠的实施可以缓解企业融资困难，而政府补助力度增加没有促进企业的债务融资。为此，在解决中小企业债务融资困难的问题上，政府应重点发展间接性财政支持方式，通过政府的间接性支持引导社会资金支持企业融资。（2）政府补助政策更有助于优化中小企业债务融资结构，引导中小企业从短期融资转向长期融资，税收优惠的影响具有不确定性。一方面，为完善中小企业融资结构，政府应有体系有规划地使用政府补助政策。另一方面，政府补助是法制信息不完善下我国中小企业主要的声誉信号，获得政府补助的企业会得到更多的隐性收益。为此，应减少政府行政性干预，正确处理政企关系。（3）政府补助力度增加有助于中小企业债务资金成本的下降，即在改善债务资金成本方面，政府补助有较好的效果。中小企业融资成本高一直是我国中小企业发展难题，不同所有制的企业融资成本差异较大。政府对中小企业的补助可以帮助企业降低融资成本，提高中小企业与大型企业市场竞争的公平性，给予中小企业更多发展机会。
本文研究结果具有一定的创新性，我们没有简单分析财税政策对中小企业融资的单一影响，而是得出政府补助、税收优惠对债务融资比例、债务融资结构、债务资金成本的多方面影响，结论具有一定的参考性。同时，本文也有不足之处，由于数据问题本文缺乏对支持中小企业融资各类财政政策的对比分析；其次，众多中小企业、特别是小微企业的规模远小于我国的上市企业，本文实证结果的普遍性问题是笔者下一步研究方向。最后，由于我实践经验尚浅，对财政工具运行效果主要依赖于文献与前辈经验，分析财政工具时可能存在不够客观的问题。
财政支持中小企业融资，需要明确与市场的边界，政府既要选择合适的财税工具支持中小企业融资，又要关注财税支持社会效益是不是最优。在实践过程中，应加强对财税政策的规划与总结，做好政策督察回访，注意政策短期效果和长期目标的统一。
参考文献
