摘 要
与时俱进，中美高科技经济战引起对我国的高科技经济的重视。诸如芯片制造、医药、化学材料等都需要磷资源，精细磷化工企业作为它们上游产品的生产商起着至关重要的作用。当前，国内对精细磷化工的企业价值评估研究不足，同时高科技、绿色经济背景下，研究精细磷化工的企业价值评估显得十分有意义。
本文分析与总结了 DCF 的发展历程，对企业价值评估的方法进行了分析，并根据精细磷化工产业发展的现状和特点对二阶段 FCFF 模型进行了修正，最后以澄星股份为案例评估和分析了企业的内在价值。
通过总结、归纳和分析后，得出如下结论：1）我国仍需要在 DCF 的基础上，继续发展适合自己经济发展的自由现金流价值评估模型与框架，从而指导我国企业的战略研究与发展；2）根据精细磷化工的企业价值特点、企业生命周期分析，企业自由现金流模型具有适用性。澄星股份处于成熟期、又进行过企业内部技术与设备升级改造完，未来会处于快速上升期，FCFF 模型适合衡量澄星股份价值；3）二阶段 FCFF 模型得出的评估价值略高于股票市场价值。通过二级股票市场的交易价格判断澄星股份的价值是否被高估或者低估，评估值及其在一定的波动范围内都是偏高于市场总值，股票市场轻微低估了该公司总市价值。
关键词： 企业价值评估；澄星股份；FCFF；精细磷化工。
Abstract
With the development of world economics, the high-tech economic conflict between China and United States has aroused great influences on China's high-tech economy. For example, chip manufacturing, medicine, chemical materials and so on all need phosphorus resources, and fine phosphorus chemical enterprises play an important role as the manufacturers of their upstream products. Up to now, research on enterprise value evaluation of fine phosphorus chemical industry is insufficient. While under the background of high-tech and green economy, it is very meaningful to study the enterprise value evaluation of fine phosphorus chemical industry.
This paper firstly analyzes and summarizes the development process of DCF; secondly, it analyzes the methods of enterprise value evaluation; thirdly, it analyzes thedevelopment status and characteristics of fine phosphorus chemical industry, preliminarily selects the suitability of income method, and finally determines the two-stage FCFF model; finally, it evaluates and analyzes the internal value of Chengxing company.
After summarizing, summarizing and analyzing, this paper draws the following conclusions: 1) China still needs to inherit the idea of DCF and continue to develop the value evaluation model and framework of free cash flow suitable for its own economic development, so as to guide the strategic research and development of Chinese enterprises; 2) the enterprise value characteristics and enterprise life cycle analysis of fine phosphorus chemical industry are applicable. The FCFF model is suitable to measure the value of Chengxing company; 3) the evaluation value of the second stage FCFF model is slightly higher than the stock market value. Through the transactionprice of the secondary stock market, we can judge whether the value of Chengxing company is overestimated or undervalued. The evaluation value and its fluctuationrange are higher than the market value, indicating that the stock market slightly underestimated the total market value of the company.
Key words: enterprise value evaluation, Chengxing company, FCFF, fine phosphorus chemical industry.
第一章 绪论
第一节 研究背景及意义。
一、研究背景。
精细磷化工是除大宗磷肥外，以磷为原料进行深、细加工磷化工行业。通常称精细磷化工产品为磷酸盐，但精细磷化工产品也包括高纯净磷酸。
近年来，精细磷化工产品向高纯、功能、特种、材料等方面发展，新型磷化工产品陆续问世，广阔发展前景。据中研产业研究院发布的相关精细磷化工方面的统计数据显示，在过去的几年内，精细磷化工的产品的需求量保持高速增长。
但是目前国内精细磷化产品还是偏中低档，高、尖端的需要进口外国，以满足国内对高、尖端的需求。随着中美贸易战发展，医药、电子、半导体等行业必将加大国内精细磷化工产品的需求。
中美高科技经济冲突发展和“卡脖子”科研清单的列出，精细磷化工发展的前景会越来越好。“卡脖子”清单包括基础科学研究高端芯片、基础元器件、基础材料等方面，而精细磷化工产品涉及医药、食品、电子、半导体、化学材料等行业，在尖端科学等方面起着至关重要的作用。这将带动精细磷化工行业市场的发展。
在新形势下，精细磷化工企业价值发生巨大变化，重新分析与评估精细磷化工企业价值意思深远。
二、研究意义。
本论文选择企业自由流量折现法对精细磷化工行业企业价值进行评估，国内学者对精细磷化工行业企业价值评估的研究几乎没有。目前国内学者已通过其他行业对企业自由现金流量折现法进行过研究，以检验该模型的适用性和准确性，但在精细磷化工行业领域的研究基本空白。
通过利用企业自有流量模型，可探索用该评估方法对精细磷化工企业价值评估，为未来的精细磷化工企业价值评估献一点绵薄之力。增加精细磷化工行业的价值影响因素和被评估企业自身的价值影响因素，使评估结果更具有合理性，提高精细磷化工企业价值评估的科学性、精准度和可信性，使企业内在价值得到客观体现，更好地为市场经济中的资产交易提供专业化服务，减少不必要的损失。
企业自由现金流法是 DCF 的一种，也是一种企业价值评估运用最广泛的方法之一。它以企业净现金流为基础，经过严谨合理的数学模型构建，利用评估对象的可得财务会计信息，计算评估对象的价值。利用企业自由现金流模型评估精细磷化工企业价值丰富了精细磷化工行业评估实践。
第二节 研究目标及内容
一、研究目标
展现 DCF 产生、发展、到模型的产生和 FCFF 具体计算及折现率选择与计算，总结我国仍适合自己经济发展的自由现金流价值评估模型与框架，从而指导我国企业的战略研究与发展。
根据企业价值特点、澄星股份具体状况，选择出适合自由现金流模型，并对对澄星股份于 2019 年12 月31 日的企业内在价值进行估算。通过二级股票市场的交易价格判断澄星股份的价值是否被高估或者低估。
二、研究内容
根据研究目标，本文的研究内容主要包括以下 4个方面的内容：
1、介绍和评价 DCF 原理、模型。
2、分析精细磷化工企业及其经营模式，总结精细磷化工企业的特点，分析与归纳影响精细磷化工企业价值的宏观因素与微观因素。
3、分析市场法、成本法、收益法对精细磷化工其企业价值评估的适用性，具体分析和修正二阶段企业自由现金流模型对精细磷化工企业价值评估的适用性，对模型重要参数解释并确定其计算方法。
4、分析精细磷化工行业现状，具体分析澄星股份，并对澄星股份价值进行评估。
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三、技术路线
四、研究方法
五、可能的创新点
第三节 文献综述.
一、DCF理论发展
二、DCF模型研究综述.
三、收益率研究综述.
四、因内现金流折现发展.
第二章 企业价值评估方法分析.
第一节 企业价值评估的基本方法
一、成本法
二、市场法.
三、收益法
第二节 DCF 原理及评价.
一、股利折现模型原理及评价
二、自由现金流折现模型原理及评价.
三、剩余收益模型原理及评价:
第三章 精细磷化工企业特征及价值影响因素分析
第一节 精细磷化工 企业特征
一、精细磷化工企业概述.
二、精细磷化工企业特征.
第二节 精细磷化工 企业经营模式分析
-、精细磷化工原料及初级产品.
二、精细磷化工企业热法深加工
三、精细磷化工企业湿法深加工
第三节 精细磷化工企业价值影响因素分析.
一、影响精细磷化工企业价值的宏观因素
二、影响精细磷化工企业价值的微观因
第四章 企业价值评估模型选择及其适用性分
第一节 精细磷化工 企业价值评估方法选择
第二节 企业自由现金流折现模型原理.
一、企业自由现金流模型.
二、参数解释及确定
第三节 FCFF 模型改进与适用性分析.
一、企业特定风险调整系数
二、折现率确定
三、适用性分析
第五章 FCFF模型在澄星股份价值评估的运用
第一节 精细磷化工行业发 展概况
一、主要精细磷化工企业分布.
二、技术引进与发展
第二节 澄星股份概况.
一、澄星股份简介.
二、澄星股份股东.
三、澄星股份财务分析.
第三节 澄星股份价值影响因素分 析
一、政策与行业因素分析.
二、企业内部因素分析.
第四节 澄星股份价值评估
一、收益期预测
二、自由现金流预测.
三、折现率计算
四、评估结果
五、结果分析
第六章 结论
本文从企业价值评估出发，分析宏观、微观影响精细磷化工企业价值的因素，探讨企业价值的构成，并通过案例具体分析对选出两阶段的 FCFF 模型的评估澄星股份价值。通过分析与研究，总结出以下结论：
1、梳理了 DCF 产生、发展、到模型的产生和 FCFF 具体计算及折现率选择与计算。在国外，DCF 技术已经相当成熟。我国仍需要继承 DCF 的思想，继续发展适合自己经济发展的自由现金流价值评估模型与框架，从而指导我国企业的战略研究与发展。
2、本文精细磷化工的企业价值特点、企业生命周期分析企业自由现金流模型有适用性。对于澄星股份处于成熟期、又进行过企业内部技术与设备升级改造完，未来会处于快速上升期，FCFF 模型很合适。
3、采用二阶段 FCFF 模型对澄星股份于 2019 年12 月31 日的企业内在价值进行估算，得出的评估价值略高于股票市场价值。通过二级股票市场的交易价格判断澄星股份的价值是否被高估或者低估，评估值高于以及其范围都是偏高于市场总值，说明股票市场轻微低估了该公司总市价值。
参考文献
