第 1 章 绪论
1.1 研究背景与研究意义
“大众创业、万众创新”的概念最早是由新理论鼻祖约瑟夫·熊彼特于 1912年在《经济发展理论》一书中提出，目的是培育新价值驱动观念，为西方国家走入 20 世纪中后期的辉煌时代指明了方向。目前，我国正处在经济转型的关键时期，需要优化产业结构，促进产业创新。创业者通过开办新的企业、开拓新的市场，不断带动就业拉动经济增长，是国民经济增长的重要动力。然而，初创型中小企业，往往面临资金短缺问题，融资难长期困扰着创业者，我国政府颁布了许多优惠政策扶持创业型企业，但是仅仅依靠财政政策，很难从根本上解决问题。如何推动创业企业融资渠道深化改革，是我国政府长期思考的一大难题。
近年来，互联网金融不断推陈出新，越来越多的用户购买互联网金融产品，享受互联网金融服务，让人们体会到互联网金融时代已经到来。2009 年一种崭新的融资模式出现在美国公众视野--众筹，有别于传统投资只能由机构投资者和高净值人群参与的限制，众筹的筹资理念是不限制投资额度，任何人只要对融资项目有兴趣都可以进行参与，小额分散、数量取胜，一经问世就就引起人们的广泛关注，先后被世界多个国家效仿。
股权众筹是众筹模式中最为重要的领域，是通过依托互联网平台，连接初创型中小企业与广大小额投资者，实现中小企业用股权换取资金的融资过程，能够有效提高中小企业资金融通效率，帮助创业者解决融资难问题，同时拓宽投资者的资产配置方式。股权众筹在 2013 年被引入我国，经过三年的不断发展，取得了非常好的成绩。我国政府已经提出开展股权众筹试点工作，推动股权众筹行业建设，未来股权众筹将会迎来更加广阔的发展前景。股权众筹融资作为一种创新金融业态，目前在我国处于探索的初期阶段，需要不断改进和完善，因此，研究股权众融资模式及其在实践过程中存在的问题，提出适用我国现状的合理化建议，对推动股权众筹行业发展具有重要的现实意义。
1.2 文献综述
1.2.1 股权众筹的定义
众筹融资（Crowdfunding）一词起源于 2006 年，被认为是众包（Crowdsourcing）和微型金融（Micro-finance）结合衍生出的产物。2010 年《麦克米伦词典》网页版收录了众筹一词，将其概念界定为“通过互联网在线平台或其他网络媒介为工具，获取广大人群对某个项目的资金帮助。”随后，《牛津大辞典》将众筹融资定义为“利用网络平台向广大公众展示某个特定项目，公众通过支付小额资金帮助特定项目进行融资的做法”.Molick（2013）经过研究将众筹阐述为是一种创新的融资模式，该模式运用互联网作为媒介，众多投资者为了兴趣、文化、慈善或是价值回报等目的，投入资金帮助项目顺利启动。Burkett（2011）认为众筹融资是指筹资人通过网络平台，募集较少的资金来满足项目融资需求的活动，募集对象是对项目感兴趣的网络用户。李雪静（2013）指出众筹是用网络平台作为融资信息发布的媒介，项目发起人从投资方直接募集资金，并提供某种回报的融资方式。众筹融资经过不断的发展，产生了多个类别，美国知名研究机构（Massolution）将众筹分为四类，分别是以慈善为目的进行无偿捐赠形成的“捐赠众筹”;以获得商品或服务目的而形成的“回馈众筹”;以获取个人或企业债权，未来收回本息形成的“债权众筹”;以获得企业股权的方式形成的“股权众筹”.其中，股权众是近年来发展势头最快的众筹方式（Eleanor Kirby & Shane Worner,2014）。
Wroldsen（2013）将股权众筹定义为“企业利用网络平台面向大众投资者出售一部分股份筹集资金的企业融资行为”.根据以前学者们的相关研究分析，股权众筹是指通过互联网平台，连接初创型中小企业与广大小额投资者，实现中小企业用股权换取资金的融资过程。
1.2.2 股权众筹的作用
学者们对股权众筹的研究主要集中在其产生的作用及影响方面。李湛威（2015）认为以往的天使投资人都是机构投资者或者高净值人群，天使投资人门槛较高，普通民众根本无法参与其中，股权众筹开辟了中小投资者成为天使投资人的路径，使越来越多的人能够进行股权投资、价值投资。孙梦超（2015）经过对中小企业融资现状进行分析，指出企业传统融资方式存在诸多壁垒，例如企业规模、财务状况等方面有严格的要求，只有大型企业才能得到传统融资机构的青睐，股权众筹在拓展企业融资渠道和融资方式方面具有突出贡献。范家琛（2013）认为众筹模式可以促进我国创业环境的进一步发展，不断创造新的企业、创造新的产品。安邦坤（2015）从我国多层次基本市场的角度进行研究，认为企业处在生命周期不同阶段时，对资金需求量有很大差异，我国资本市场目前无法满足各阶段企业融资需求，尤其是中小企业融资路径狭窄，股权众筹是我国资本市场的有益补充。谢平（2012）对互联网金融领域进行分析，认为股权众筹未来会与传统证券业务产生竞争和融合的态势，双生共赢。赵尧、鲁篱（2015）认为股权众筹形成投融资双方绕过投资中介机构进行资金的直接融通，摆脱过去依赖融资中介的局面，可以有效促进金融脱媒。此外，StephanieA. Macht & Jamie Weatherston（2014）从股权众筹运营模式分析，认为众筹在募资资金的同时，可以借助互联网媒介产生额外的宣传推广作用，使初创企业或者创意产品信息被更多的潜在客户知晓，扩大企业和产品知名度，具有宣传先发优势。Schwienbacher（2011）分析得出，股权众筹的投资者可以与项目发起人进行深入交流，集思广益，提供更多经营思路帮助创业者更好经营企业。
1.2.3 股权众筹的风险
同时，股权众筹的风险问题也是学者们关注的重点。郑若瀚（2015）认为我国针对股权众筹的法律条款尚在空缺中，股权众筹行业容易与现行法律相抵触。张雄（2015）从知识产权角度出发，认为众筹模式依托互联网渠道进行募资，受众人群过于分散，容易泄漏企业的商业模式，尤其是初创企业的商业创意更容易被众筹参与者窃取，由他人盗用而造成无法挽回的损失，知识产权保护尤为重要。
张雪琦（2014）认为股权众筹项目投资者遍缺乏金融知识，不能完全评估初创企业的经营风险，仅仅凭借自己对项目的兴趣而进行投资，并且投资者都是无法参与传统风险投资的普通民众，缺乏风险承受能力（汪莹、王光岐，2015）。文静（2014）分析股权众筹平台运营模式时发现，股权众筹项目所募集资金缺乏有效的监管，缺少必要的资金风控体系。葛辛祎（2015）认为股权众筹平台为了获得更多的成交量，很可能对众筹项目审核不严格，甚至与项目发起人恶意串通进行项目信息虚假宣传，将会严重侵害投资者利益。蓝俊杰（2015）认为股权众筹面临较高的风险，众筹项目发起者容易提供虚假的材料，由于投融资双方信息不对称，容易引发导致道德风险和逆向选择风险。樊云慧（2015）通过对比国内外股权众筹的运作流程发现，我国股权众筹融资模式存在较高的操作风险，主要集中在尽职调查和信息披露方面。
1.3 结构安排与研究内容
本文共有五部分组成，第一章为绪论，说明选题背景和选题意义，搜集整理国内外相关文献，分析股权众筹定义、作用、风险方面的相关研究成果，并提出本文的研究思路与创新点等内容。第二章阐述了我国股权众筹融资模式的运行现状，首先对现阶段我国股权众筹融资的性质、特点、意义进行定性分析，然后介绍股权众筹融资模式的运作流程，分析股权众筹平台的运营现状及其盈利模式，最后通过案例进行具体研究。第三章探讨了我国股权众筹融资模式的风险，详细分析这一新型融资方式面临的法律风险、操作风险、信用风险以及资金安全风险。第四章，总结了美国股权众筹融资模式的相关经验，分析美国相关法律法规以及AngelList 平台的运营模式，总结其在监管制度和平台运营方面的优势。第五章为了促进股权众筹行业健康稳定发展，提出了完善我国股权众筹融资模式的合理化建议。
1.4 研究思路与研究方法
1.4.1 研究思路
本文首先分析国内外学者对股权众筹的研究现状，对已有研究成果进行总结归纳，其次结合典型案例对我国股权众筹融资模式进行系统分析，评价我国现阶段股权众筹平台运营状况及盈利模式，然后分析我国股权众筹融资模式目前存在的风险，最后参考美国股权众筹融资监管体系和平台运营模式的经验，对我国股权众筹融资模式的发展提出可行性建议。
1.4.2 研究方法
本文采用文献综述法，通过查阅股权众筹融资模式的相关文献，对国内外学者的研究成果进行总结概括；采用比较分析法，对股权众筹平台的盈利模式优势劣势进行分析；采用案例分析法，以“大家投”平台为案例系统讲解股权众筹融资模式的运营流程；采用归纳总结法，提出完善我国股权众筹融资模式提出的合理化建议。
1.5 本文创新与不足
目前，我国股权众筹融资模式还处在探索的初期阶段，仍需不断进行探索和研究。本文在整理国内外股权众筹相关研究成果的基础上，对我国股权众筹融资模式进行系统分析，结合美国股权众筹融资模式的相关发展经验，提出我国股权众筹融资模式的合理化改进建议，具有一定的前瞻性。
文中对于我国股权众筹融资模式的发展建议仅仅停留在理论层面，希望在不久的将来，能够获取更多的实证数据，以便做进一步的研究。
