阿里巴巴集团的互联网金融发展实践

　　第 3 章 阿里巴巴集团的互联网金融发展实践

　　3. 1 阿里巴巴集团发展互联网金融的战略布局【图3.1】

　　
　　从阿里巴巴十余年的历程中可以明确看出，阿里巴巴的发展布局是以电商为平台横向发展，向上以支付革新打通金融领域，向下利用互联网技术搜集整理各种交易数据和客户信息，使得数据标准化、可用化和商品化。在此基础上不断资源整合，孵化新的业务构架(图 3.1)。

　　阿里巴巴集团的战略布局，最重要的思维便是“同心圆”战略，即平台之上搭建平台(图 3.2)。阿里巴巴的发展路径，从阿里巴巴(B2B 平台)→淘宝网(C2C 平台)→支付宝(线上支付平台)→天猫(B2C 平台)→阿里小贷和“余额宝”(网络金融平台)→未来的“聚宝盘”(网络金融和银行平台)，一直围绕着“平台搭平台”战略发展。随着平台的发展，客户规模不断扩大，客户粘性不断加强，其业务创新和扩张能力又进一步的增强。形成不断的良性循环模式。【图3.2】

　　
　　3.1.1 阿里巴巴以诚信通打破信用壁垒

　　阿里巴巴集团是马云先生在 1999 年在浙江杭州创立的。最早致力于 B2B 网上贸易市场平台。但是当时阿里巴巴上仅是陈列展示商品的平台，鱼龙混杂，商家质量层次不齐，彼此也不够信任，为交易带来极大的阻碍。阿里巴巴发现，在中国这样的关系化社会，买卖双方想要达成信任，要通过大量的人力、物力和精力沟通交流，而且还要长期时间的考验才能够彼此信任。在传统商业模式之下，由于信息透明化低，产品个性化强，而且运营不够流程化，双方可以通过大量的时间彼此接触洽谈，一方面了解产品价格等信息、一方面在不断的接触过程中建立信任。但是进入互联网时代，信息高度透明，产品的信息元素均可通过平台公示解决，交流也更多的以线上交流为主。信任的建立缺乏了必要的过程和土壤，这极不方便贸易的双方往来效率。为了解决平台商家之间的信任问题，阿里巴巴于 2002 年推出“诚信通”，通过第三方独立机构认证的方式，建立企业诚信档案，增加企业信用。而阿里巴巴也给与诚信通用户各种便利的特权，比如信息排名靠前，独享买家信息，免费使用在线联系和客户管理工具等。并且对于诚信出问题的客户给予重罚，甚至将其驱逐出阿里巴巴平台。在这种优惠措施和严控把关之下，诚信通讯速得到商家的接纳和认可。阿里巴巴再接再厉，于两年后，推出诚信通指数。通过历史交易结果、商家信息完善程度以及买卖双方彼此评价相应的增减分数。这个指数，成为买卖双方迅速判断彼此信用度的重要参考指标。甚至如今的阿里巴巴、淘宝依然在采用升级和发展后的诚信通指数理念。根据阿里巴巴公布的数据称，85%的买家和 92%的卖家愿意优先与诚信通会员做生意。经过十余年的发展，阿里巴巴获得庞大的中小微企业和个人创业投资者的信用数据，该数据比银行的信用统计系统更完善、更庞大、更真实、更科学。这为阿里巴巴日后的发展和布局金融业奠定了坚实的数据基础。

　　3.1.2 阿里巴巴以支付宝建立支付通道

　　2004 年阿里巴巴创立了第三方支付平台——支付宝。在此之前，网络购物一直是买家先付款卖家后发货，或者卖家先发货买家后付款。这种支付方式在线下交易没有问题，财货两讫。但是线上交易由于有物流时间差，造成了极大的不确定性。而且一旦交易产品出现质量问题是很难沟通协调的。所以在很长时间内，网络购物都被人们认为是不安全的，没有保障的，因此网络电商也受到了发展制约。而阿里巴巴支付宝顺利解决了这一问题。支付宝采用第三方担保交易模式，其本质上是一种资金的托管代付。买方先把货款支付给支付宝，卖方发货。买方收到货品验收无误后，发送支付指令。由支付宝支付卖方货款，交易完成。充分解决了卖家不愿意先发货，怕发货后回款困难，而买家不愿意先付款，怕产品质量得不到保障这一核心冲突。重新捏合买卖双方在交易过程中，物流时间差所导致的付款周期不对称现象(图 3.3)。【图3.3】

　　
　　在支付宝推出之初，也并非一帆风顺，许多商家并不认可。认为这一步交易多了一个支付宝托管代付资金的环节，很不方便。而且当初物流网络并不发达，所需时间也较长，会影响到卖方回款进度从而影响日常经营的现金流运转。但是随着试用客户的一致认可，和清算技术的进一步提升，阿里巴巴破釜沉舟，强制要求所有买卖双方必须采用支付宝。而支付宝带来了买家权利的保障和本金的安全，促进了网络购物的发展，吸引越来越多的人体验网络购物。带来了卖方成交量的上升和盈利速度的增快，最终支付宝用这样的一种方式得到了全部用户的认可。支付宝也迎来的快速阶段一举成为中国最大的第三方支付平台(图 3.4)。【图3.4】

　　
　　2011 年，支付宝按照《非金融机构支付服务管理办法》有关规定，申请《支付业务许可证》。并且成为首批拿到《支付业务许可证》的第三方支付平台之一，为业务的发展扫平了法律障碍。2012 年 1 月，《支付机构互联网支付业务管理办法(征求意见稿)》，支付宝再次根据有关规定规范业务以符合央行要求。至此，支付宝为阿里巴巴开展互联网金融业务扫平了最大的障碍。

　　3.1.3 阿里巴巴以小额贷款公司试水信贷业务

　　2007 年 5 月，阿里巴巴与建行、工行先后合作推出“e 贷通”、“易融通”贷款产品。主要服务于阿里巴巴各个平台的电商企业。企业通过阿里巴巴向银行申请贷款，阿里巴巴整理企业的信用记录、基本情况和融资说明一并提交给建行和工行，由银行审批是否贷款。阿里巴巴从中扮演着销售渠道、信息提供商的角色，但是本质上仍然是起到平台和中介的作用。

　　2008 年阿里巴巴又推出网商融资平台，云集来自 400 多家国内外着名风险投资机构的 2000 多名风险投资人。在与金融机构合作过程中，阿里巴巴通过三年时间，逐渐的模仿、学习银行贷款决策机制和步骤，建立起一整套信用评价体系与信用数据库。

　　并且完全掌握了银行应对贷款风险时候的应对机制，而且根据自身互联网技术优势升级机制，最后反而利用自身数据处理能力和平台信息采集数据优势帮助建行进行风控。

　　对于违约商户和坏账商户，建立不良信用记录，通过互联网公示。可以说这三年的时间，为阿里巴巴发展信贷业务扫平了技术难题，建立并且完善了信贷业务之中，最重要的信贷评价体系、信用记录数据库以及风险控制机制三大问题。

　　2010 年 6 月 8 日，阿里巴巴在浙江注册成立浙江阿里巴巴小额贷款股份有限公司，注册资金 6 亿元。以此为标志阿里集团的金融业务模块阿里巴巴金融正式诞生，同时也是我国第一家全面面向电子商务领域小微企业的小额贷款公司。时隔一年之后，2011年 6 月 21 日，阿里巴巴再次在重庆注册成立重庆市阿里巴巴小额贷款有限公司，注册资本 10 亿元。正式开始主动经营信贷业务。其客户群体还是主要集中在淘宝和阿里巴巴的商户。主要提供 50 万元以下的小额贷款。申请贷款流程实行全程网络化、无纸化操作。据阿里巴巴小贷公司称，三分钟即可完成贷款申请。阿里巴巴小贷公司，除了面对的是电商客户之外，和传统的银行微贷业务以及小贷公司业务并没有什么本质不同。基本都是信用贷款，不需要抵押资产、房产等。申请快速便捷，并且按日计息，支取和停用也更方便。3.1.4 阿里巴巴进军保险业发展多元化金融2013 年 2 月，由阿里巴巴马云、腾讯马化腾、中国平安马明哲牵头在上海设立众安在线财险公司，并且顺利获得国家批准。阿里巴巴作为最大单一股东，持股比例达到 19.9%。除此之外，携程、优孚控股、日讯网络科技、日讯互联网、加德信投资、远强投资等也参与公司的出资。这些中小股东主要为网络科技或投资公司，是对互联网技术和投资领域的一次资源整合。

　　根据众安在线的设立构想，改变传统保险网点式营销模式，不设分支机构，完全通过互联网平台进行销售和理赔。目标市场为网络安全、社交互联网等相关的财产保险、电子商务权益保障以及网购消费者权益保护。随着互联网的进步、创新和改革，个人的财产更多的暴露在网络之上，所以未来人们对于互联网上相关的个人财产和权益保障将会越发重视。针对这一需求，通过互联网数据为依托，重新构造建模设计产品，主攻责任险、保证险。理念基于互联网的产品和物联网的产品，如虚拟货币失盗险、网络支付安全保障责任险，甚至还有基于语音技术的保险保障服务。

　　这种保险模式和保险对象，填补了市场空白，革新了人们对保险的传统认识。虽然这部分险是首创，针对的也是特定市场，规模未必会如车险庞大，但是胜在数据支持、成本低、利润高，所以极具市场价值。通过出资设立保险公司，阿里巴巴在自己非银行类金融业务走出一大步。并且与互联网通讯巨头腾讯集团联手，强强联手整合互联网资源，与传统金融业巨头中国平安联手，学习传统金融业务经营模式，是阿里巴巴一步重要的战略决定，这对于发展互联网金融，起到了多领域渗透、多元化发展，分散经营风险的重要作用。

　　3.1.5 阿里巴巴控股天弘基金进军财富管理业务

　　2013 年 6 月施行的新《基金法》对设立基金公司的主要股东的要求变更为：“应当具有经营金融业务或者管理金融机构的良好业绩、良好的财务状况和社会信誉，资产规模达到国务院规定的标准，最近三年没有违法记录。”

　　如果按照修改前的《基金法》，阿里巴巴将没有资格参股天弘基金。《基金法》的修订，不但为基金业的发展营造了一个更包容、开放的宏观环境，也为阿里巴巴进入基金业扫平了准入障碍。2013 年 10 月，阿里巴巴和内蒙君正拟以每股 4.50 元的价格认购天弘基金的注册资本，阿里巴巴拟出资 2.62 亿元，持有天弘基金 51%股权。

　　阿里巴巴与天弘基金通过“余额宝”业务的深度合作，将支付宝的存量资金得以盘活，且双方都各自获得利益：余额宝的高收益吸引了更多的资金主动充入支付宝，成为潜在消费资金；支付宝的庞大客户群体成为天弘基金的准客户资源。打破了现金基金公司销售渠道狭隘，客户增量缓慢的困境。阿里巴巴入股天弘基金后，能够进一步拓宽互联网企业和传统金融机构的合作领域，为传统金融的基金行业带来新鲜生命力。

　　阿里巴巴通过控股基金公司，从渠道商变成股东，将客户重新牢牢掌握，也直接进入了资产管理领域。未来通过深化的合作和创新的进步，阿里巴巴不但会进入银行金融业，也讲进入资管金融业，这是阿里巴巴立体布局金融业的重要一步。

　　3.1.6 全面整合金融类资源

　　经过以上多种尝试布局之后，阿里巴巴已经在金融领域具备了信用数据积累、支付、小额贷款、担保、保险、基金投资等几乎全部金融领域产业链，业务也从传统金融领域脱胎换骨，用互联网思维重新梳理业务流程构架、并用互联网技术开发自主金融系统——“聚宝盆”，并通过中小银行合作，为其业务发展提供数据支持。

　　马云在 2012 年网商大会上，马云重新规划了阿里巴巴集团的战略设想——“平台、金融、数据”。可以看出，这种业务模块的划分，既是对阿里巴巴十余年发展的总结概括，也是从 2012 年互联网金融爆发增长的战略性指导。2013 年阿里巴巴对于保险、金融等传统金融领域的涉足，完全出于该设想指导，每一步布局丝丝入扣，彼此关联。这一设想，也成为互联网金融发展的标准战略模式。

　　3.2 阿里巴巴集团互联网金融的发展模式

　　传统金融机构为代表的银行，有三个核心业务模块——“存、贷、汇”；“汇”统括支付结算等中间业务。阿里巴巴集团通过“支付宝”实现了“汇”业务，通过“余额宝”实现“汇”到“存”，通过“阿里小贷”实现“汇”到“贷”。在此基础上，通过资产证券化打通“存”和“贷”联系，补充贷款资本；通过涉足保险、基金实现多元化金融经营。最后，通过“聚宝盆”将平台嵌入小银行体系，做金融数据服务商；通过新浪微博，切入移动支付与移动金融。线上、线下同时发展，多层次扩展，齐头并进；自主经营和服务支持共同开展的发展策略。

　　3.2.1 通过“支付宝”实现传统银行“汇”业务

　　互联网金融的兴起源于第三方支付。第三方支付按照发展历程分为：“线下支付”、“线上支付”和“移动支付”三个重要步骤。2012 年第三方支付的交易规模约为 13万亿，份额分别为线下支付 66%份额、线上支付 33%份额、移动支付 1%份额；过去 4年增速为 55%、95%、60%。“线下支付”以 POS 机刷卡为主要模式。“线上支付”分为“网关支付”和“虚拟账户支付”两种，阿里巴巴的支付宝主要为“虚拟账户支付”模式，而如今随着智能移动设备如智能手机、平板电脑的兴起，支付宝越来越多的走向“移动支付”模式。【图3.5】

　　
　　第三方支付市场随着过去多年发展，现今市场已经趋于成熟，2012 年我国第三方在线支付的规模约有 3.66 万亿。行业格局也相对稳定，支付宝依托了电商平台的巨大优势占据了第三方支付市场 49%的市场份额，财付通定位与支付宝相似，占据 20%份额，银联依靠体系内优势占据 9%份额，其他第三方支付机构占据较少份额，但是他们通过细分市场专业化的方式完善了第三方市场的构成(图 3.5)。2012 年第三方支付金额得到巨大发展，这也为互联网金融的兴起奠定了基础。

　　支付宝能够成为第三方支付领域的霸主，其丰富的、庞大的电商客户平台是支付宝发展的根基(图 3.6)。支付宝不但以信用中介的形式解决了网络消费购物的支付问题，还通过各种支付的延展，具备了银行“汇”的基本功能。目前除了淘宝和阿里巴巴、天猫商城等阿里巴巴自有平台以外，支持使用支付宝交易服务的商家已经超过 50万家，涵盖 B2C、网游、航空旅游酒店、教育缴费、公共事业缴费、物流缴费、保险缴费、交通付费、海外商户等多种领域。【图3.6】

　　
　　支付宝最大的应用来源于网络购物，占到总规模的 42%。航空旅行占 15%，电信缴费占 6%电商 B2B 占 4%，网络游戏占 3%，其他占 30%。而支付宝等第三方支付必须要在银行成立一个总的备付金账户。客户在使用支付宝的过程中，会在备付金账户内沉淀一定规模的资金。这部分沉淀的资金买卖双方都不能获得利息收入，利息收入被第三方支付平台获得。但是因为资金用途限制，第三方支付平台只能将该资金用于银行活期存款，利息相对较低。

　　通过支付宝沉淀的资金主要有两类：一类是待清算资金，如利用支付水电煤气费用、还信用卡欠款和银行卡转账，由于支付宝通过银行代付，需要一定的代付周期。

　　第二类是中间账户资金，主要用于买家网络购物后支付货款，在未收货之前沉淀在支付宝中。当备付金规模发展到一定程度，阿里巴巴已经不再满足于活期利息收入。如何利用庞大的电商客户平台、巨额的备付金账户创造更大利润，如何整合自身互联网资源能够进一步壮大支付宝业务规模和市场份额，便成为阿里巴巴从2012年开始创新、转型的重要问题。

　　3.2.2 通过“余额宝”实现传统银行“存”业务
　　
　　支付宝拥有 8 亿注册用户，日均交易额超过 45 亿，支付宝的默认自动付款周期假设每笔交易的周转时间为 5 天，沉淀在支付宝内的资金规模就超过 250 亿。一方面，这 200 亿资金阿里巴巴只能通过银行获得活期利息，另一方面，普通客户将钱存入支付宝是不享受任何利息的。如何能够获得更高收益，又如何能让更多的客户将更多的钱存入支付宝，做大支付宝规模、锁定更多的潜在消费资金，这种业务需求逼迫阿里巴巴创新推出了“余额宝”，也拉开了互联网金融的序幕。

　　2013 年 6 月末，支付宝大力推动的“余额宝”上线，至 2013 年末，余额宝的规模已经快要突破 2000 亿元；而到 2014 年 2 月，余额宝规模已站上了 4000 亿元之上，可以说，余额宝获得了巨大的成功。不但更新了人们的理财观念，做大了支付宝规模吸纳更多资金并且成功锁定了潜在支付、购物资金，并且通过互联网创新，实现了传统银行“存”的基本功能。

　　“余额宝”到底是什么？为什么他可以获得如此成功？其实余额宝本身并不高深复杂，其本质只是普通的货币市场基金。货币市场基金是指投资于货币市场上短期(一年以内，平均期限 120 天)有价证券的一种投资基金。该基金资产主要投资于短期货币工具如国库券、商业票据、银行定期存单、政府短期债券、企业债券等短期有价证券。

　　货币市场基金在我国发展多年，其主要特点是风险极低，收益稳定，几乎所有基金公司旗下都有货币基金产品。但是传统的货币基金并未受到如此快速的发展，原因主要有：第一，传统货币基金认购起点高，根据《基金法》规定，公募基金参与起点为 1000元，且必须为 100 元的整数倍递增。第二，传统货币基金，赎回取现将有 2 个工作日的赎回周期，场内货币基金虽然可以 T+0 交易，但是受到券商交易结算限制，资金也要 T+1 才能赎回取现。第三，认购比较麻烦，需要股票账户、基金账户或者基金公司账户才可以参与认购。受此限制，传统的货币基金参与者主要集中于比较专业的理财人士，或者对资本市场较为了解的资深投资者，针对的也是有明确使用周期的闲置资金。【图3.7】

　　
　　阿里巴巴充分发挥互联网思维，化整为零以数量降低边际成本，以高效、平等，注重客户体验为根本出发点，革新了传统的货币基金的购买体验。后端对接传统的货币市场基金——天弘增利宝。在前端，第一、降低认购起点，设置起始资金 1 元，充值下限 0.01 元。第二、改进赎回规则：5 万及以下快速提现：其中实时到账的为招商银行等股份制银行。中农工建交等大银行为 2小时到账提现。5 万以上 T+1 工作日 24:00前到账。第三，简化参与步骤。只需要有支付宝账户，并将支付宝内的钱一步操作转化为余额宝即可。 客户参与余额宝，比传统货币基金的资金限制更低、取款更高效、认购更简便。因此受到了大量普通百姓的零散小额资金青睐。集腋成裘，这些小额资金也有强烈的理财需求，但是一直没有合适的投资标的，余额宝的出现恰好填补了这一空白，满足了这种需求(图 3.7)。而阿里巴巴秉承互联网思维的重要核心思想，再次提升客户体验：一方面，传统货币基金要通过分红的形式体现收益，而不同的货币基金分红周期不同，客户投资并不能时时查看收益，而余额宝采用收益日日呈现，收益曲线布局，总收益归集等人性化的功能，极大强化了客户理财的热情和体验；另外一方面，针对客户对于资金安全的质疑，阿里巴巴引入中国平安，为资金安全全额承保，让参与者更安心更踏实(表 3.1)。【表3.1】

　　
　　余额宝的成功正是互联网思维的深化运用，不断加强强化客户体验，简化客户操作流程步骤，弱化客户参与准备时间，从而获得了巨大的成功。对阿里巴巴互联网金融的发展战略来讲，余额宝也有重大的历史意义。银行有三大传统业务，包括“汇”“存”、“贷”。余额宝的推出，标志着支付宝开始由“汇”到“汇+存”的转型。让更多的人知道，支付宝不但可以消费转账，还可以理财，能够获得不错的投资收益，同时参与门槛很低。在人的消费意识之中，支付宝在功能上与存款越来越相似。甚至很多方面，还超越了银行存款。这无疑为阿里巴巴的金融战略和互联网金融的未来，奠定了坚实的客户基础。

　　3.2.3 通过“阿里小贷”实现传统银行“贷”业务

　　阿里巴巴两家小额贷款公司的成立，标志着互联网金融正式进入信贷领域。阿里小贷主要产品为，针对 B2B 阿里巴巴平台客户的阿里小贷和针对 B2C 淘宝平台客户的淘宝小贷。其中，阿里小贷包括循环贷和固定贷；淘宝小贷具有订单贷款和信用贷款。

　　贷款额度不超过 100 万，期限在 1 年以内；担保方式包括订单和信用；年息在 18%~21%，授信额度可以循环使用(表 3.2)。【表3.2】

　　
　　阿里小贷的业务模式有两大特点：第一，不需要抵押，也不用担保。第二，全部采取互联网在线操作模式完成贷款申请，资质审查、贷款发放和贷款回收，最短 3 分钟即可完成全部流程、最长也不会超过 7 天时间。

　　订单贷款是指淘宝商家在给买家发货后，以订单为凭借申请贷款，阿里巴巴对这些订单进行评估，如果订单满足条件，再评估店铺的日常经营数据，计算出淘宝商家的最高贷款额度，最短 3 分钟可以发放贷款，日利率为 0.05%。一般情况下，淘宝上购物，从卖家发货到买家收货确认付款，一般从几天到数周不等，这对于卖家回款不利，导致资金利用效率降低。而通过订单贷款，可以大大增强资金利率效率和周转率。

　　信用贷款是指阿里金融通过对其平台下商家的资信状况、授信风险等因素进行后台处理，自动核定出授信额度。而通过银行端贷款难的小微企业和个人创业者，通过在阿里平台上沉淀下来的交易数据、信用状况，可以快速简便的获得贷款支持企业发展。

　　其申请条件也比较简单，具体为：“成功缴纳基础保证金 1000 元(含)以上人民币，店铺近三个自然月无一下处罚记录：因一般违规行为累计扣分满 24 分；因严重违规行为累计扣分满 12 分；投诉成立三次(含)以上；能够提供工作室真实照片(照片内含店铺名称)或商品库存照片(库存的截图且需要带旺旺主图)；如为新入驻的卖家，还需提供在淘宝网以外的网络平台上的相关经营数据(含其他网站店铺地址、交易额和笔数)。”

　　从以上条件可以看出，只要是正规、诚信经营的店铺，都具备申请资格。

　　阿里小贷的风控方式主要有：第一，大数定理。到 2012 年末，阿里小贷贷款客户数超过 20 万户，累计发放贷款 500 余万笔，累计金额接近 400 亿元，平均每笔贷款 1.7万元，户均贷款余额为约 4.4 万元。目前不良贷款率约为 0.53%，低于银行的平均不良贷款率水平。第二，封闭流程和大数据。依托电商平台、支付宝和阿里云，阿里小贷实现了客户、资金和信息的自给自足封闭运行，有效降低了风险因素。依托阿里巴巴云计算，综合评定贷款客户全面数据，对客户的信用情况有个全面掌握。在贷前，通过对企业的电子商务经营数据、第三方认证信息评估分析判断企业的经营状况，对企业的信用情况以及偿债能力给予评估；贷中，通过支付宝的交易记录，监控企业的资金流，为风险做好管理；贷后，进一步监控企业的经营能力，深化信用数据，对违约客户以限制或关闭其网络店铺，并通报公示其信息。在这种数据生态系统之下，帮助阿里小贷有效的控制了贷款风险。

　　阿里小贷，具备了传统银行的“贷”功能，并且主要面向银行不愿做或者没有能力做的小微企业，让许多没有银行资质的人获得了贷款并支持其发展。吸引了更多人尝试加入其电商平台，改变了传统的贸易模式，也增加了更多创业机会。

　　3.2.4 通过资产证券化打通“存”、“贷”、“汇”

　　尽管阿里巴巴集团通过支付宝实现了“汇”，通过余额宝实现了“存”，通过阿里小贷实现了“贷”。但是阿里巴巴集团并没有取得银行牌照，根据我国法律规定，没有商业银行牌照，就不能吸收储蓄用以发放贷款。不论用户在支付宝中存入多少资金，不论这些资金可以在支付宝备付金账户中沉淀多久，阿里巴巴都无法将其用以发放贷款。根据我国政策规定，放贷金额不得超过其注册资本金的 50%，杭州和重庆虽然拟出台放宽政策，要求不得超过其注册资本的 100%即可。但是两家小贷的注册资本也仅有 16 亿，就算扩大一倍杠杆，也限定了其业务规模只能做到 32 亿，因此如果无法打通资产和负债的通道，阿里小贷仍然难以做大。

　　2012 年 6 月，重庆阿里小贷通过山东信托发行了“阿里金融小额信贷资产收益权投资项目集合信托计划”，向社会投资者募集资金 2.4 亿元；9 月，重庆阿里小贷再次通过发行“阿里星 2 号集合信托计划”，向社会投资者募集资金 1.2 亿元。尽管如此，通过信托渠道募集的资金依然难以满足阿里小贷日益增长的资金需求。

　　2013 年 2 月，阿里巴巴和东方证券合作的资产证券化产品——阿里巴巴 1-10 号专项资产管理计划获得证监会的批准。该计划共分 10 个产品，每个规模在 2~5 亿，发行上限计算为 50 亿。存续期 1~2 年，产品采用分级方式，分为优先级份额、次优先级和次级份额，比例为 7.5:1.5:1。优先级份额可以在交易所平台上市交易，其他份额存续期内不交易，由阿里巴巴自己购买。优先级的预期收益率为 6%。其证券化的为重庆阿里小贷公司的信贷资产，重庆阿里小贷的年化贷款利率在 18%~21%，资产证券化后，支付投资者预期收益为年化 6%，除掉各种操作费用，阿里小贷不但可以迅速回笼资金，也可以在证券化过程中获得巨大收益。

　　虽然没有像银行一样，直接把“存、贷、汇”业务联系起来，但是通过资产证券化的创新运作，成功打通了阿里巴巴发展互联网金融“存”、“贷”之间的通道，解决了非金融机构资本约束和无法融资的难题，为阿里巴巴发展信贷类业务注入更多资金，为阿里小贷的发展壮大提高了必要的业务支持。而且资产证券化后，非标资产转为标准资产，为日后在支付宝平台上的转让消除了障碍。

　　未来，阿里巴巴也许通过申请银行牌照来直接打通“存、贷、汇”之间的业务联系，但是申请银行牌照受到政策监管十分严格，存在极大不确定性。现今，阿里巴巴依靠“同心圆”战略，在平台基础上发展新平台的模式，由阿里云和支付宝平台整合推出“聚宝盆”项目。为中小银行提供云计算资源与网络环境，降低中小银行成本、扩展中小银行业务。“聚宝盆”如果能够成功嵌入中小银行体系，支付宝向中小银行输出渠道、客户和 IT 管理技术的同时，利用金融机构获得产品开发、融资、现金管理和同业业务等方面的便利，也许可以真正解决金融牌照、资本限制、融资瓶颈等限制，彻底打通“存、贷、汇”之间的业务联系。

　　3.3 阿里巴巴集团互联网金融的风险

　　3.3.1 政策监管风险

　　自 2003 年以来，我国金融业一直采用分业监管体系。银监会主要负责银行业的监管，包括国有商业银行、政策性银行和股份制银行，以及地方金融机构；保监会负责保险业的监管；证监会负责证券业的监管；中国人民银行负责制定货币政策。而阿里巴巴集团领头的互联网金融业如今既不属于传统的互联网高新企业，也不等同于传统的银行业。准确来说，属于混业创新之下的新兴子行业。所以相对应的监管基本缺位，使得互联网金融处于野蛮生长的阶段。但是随着互联网金融规模的不断扩大，业务模式不断丰富，一定会被政府高度重视，纳入监管体系，这不仅能够保证我国金融市场的稳定，又能够规范互联网金融的发展让其能够发展的更健康更平稳。

　　根据我国银行现有的监管措施，设立商业银行需要达到公司治理结构要求以及注册资本要求，其中全国商业银行 10 亿、城商行 1 亿、农信社 5000 万。满足以上条件，还需要银监会严格审批。首先由商业银行向银监会提出预申请，并提交申请书和可研报告等材料，在银监会通过之后再次提交正式申请，并提交章程、验资报告等文件。

　　银监会审批通过之后，颁发许可证。拿到许可证后才可以进行工商登记、领取营业执照、办理税务登记并开业。其他基金、证券等金融机构的市场准入原则也大同小异。

　　而互联网金融只有第三方支付牌照，并没有严格的市场准入条件。

　　传统金融结构从事相关金融领域，必须取得牌照才可以开展业务。随着混业经营的发展，传统金融机构的牌照也越来越齐全。互联网金融没有相关金融牌照，受到资本和牌照的双重制约，如果一旦纳入监管，对于以便捷、灵活、创新取胜的互联网金融将会受到沉重打击。

　　3.3.2 流动性管理风险和信用风险

　　传统的银行业有完整的流动性风险防范机制。比如要求流动性比率高于 25%；存贷比例低于 75%；核心负债依存度大于 60%；流动性缺口率大于-10%等等(表 3.3)。【表3.3】

　　
　　此外，商业银行还有多级流动性风险防范体系：在银行内部，要求三级备付金储备；银行间市场拆解；中央银行作为最后借款人。而阿里金融为代表的互联网金融企业，在这个方面完全处于空白状态，缺乏内部有效的流动性风险防范体系；无法参与银行间市场拆借；更得不到央行的最终保障。只能通过自有资本和融资来平衡流动性风险。而这种方式存在极大的不确定性。一旦宏观经济发生风险释放，会直接导致流动性风险爆发，互联网金融企业首当其冲。

　　而且大额资金的存放会更多的考虑到资金的安全，银行拥有较为成熟的风控系统、资本和风险拨备、吸收存款和同业市场双重通道的融资保障、央行兜底等多层信用保障体系。在中国，银行体系实质上是政府信用隐性担保，在实质上具备最高级别的信用担保。而阿里金融，客户群体主要定位于服务小微企业以及工薪阶层、普通年轻人为主的小额资金，所以在目前信用保障体系完全无法与传统金融机构比较。近日，对于手机端支付宝应用的安全性质疑也越来越多。智能手机平台的支付宝应用对于手机短信验证的授权过高，也导致了一旦手机丢失，如果不第一时间通过其他授权方式更改支付宝密码，支付宝内的资金将会极其不安全。阿里金融在信用和安全建设上任重道远。

　　3.3.3 余额宝发展风险

　　阿里金融的成功，很大一部分得益于余额宝的创新。其新颖的方式、便利的操作、平民化的理财理念、同比定存更高收益的回报、活期的存储方式和保险公司担保的安全性，吸引了万众瞩目，也得到了极大的认可与肯定，也为阿里金融取得了一大批忠实客户。随着余额宝份额的极速扩张，已经改变了传统基金的资产管理格局。使得以货币基金为代表的现金管理类基金与主动管理类股票型基金分庭抗礼。打破了传统的资产管理格局。所以余额宝对于阿里金融，乃至整个互联网金融而言，具备重大意义。

　　所以余额宝的未来发展，也会非常重要。

　　首先，从国外经验来看，支付宝不是第一个推出货币基金的第三方支付机构。1999年美国 Paypal 就曾推出了同一属性的产品。初始和最低充值金额为 0.01 美元，由巴莱克负责运营管理，2007 年金融风暴前夕，其规模曾达到 10 亿美元。但是金融风暴之后，为了提振实体经济，美国联邦不断降低利率，导致了产品的收益和规模不断下降，甚至最终不足以承担管理费用。在 2011 年 6 月，Paypal 宣布该货币基金产品清盘终止(图3.8)。【图3.8】

　　
　　货币基金都面临着信用风险、收益风险和流动性风险。余额宝本质上后端对接的也是货币式基金，因此余额宝也不例外。Paypal 的货币基金产品也可以说是当年的重大创新。但是历史和经济规律证明，其只是互联网金融发展初期的一个过渡性产品。

　　那么阿里金融也应该做好充足的准备，继续推进互联网金融产品线的布局，在产品线和创新型上弱化对余额宝单一产品的依赖，在客户体验和客户忠诚上还要继续保持客户黏性。

　　近日来，随着余额宝的规模越做越大，也进一步的把余额宝推到风口浪尖。2014年 2 月 21 日，央视证券资讯频道执行总编辑兼首席评论员钮文新发表博文《取缔余额宝》，言辞激烈的评述余额宝是趴在银行身上的“吸血鬼”，提高中国全社会的融资成本，影响的是整个中国的经济安全。此文一出，引起社会广泛关注并掀起了“余额宝是否还应该继续存在”的大规模讨论。此文对金融秩序的理解偏于保守，对信息秩序的认识不足。代表了传统、保守势力对于新金融、新秩序的极端排斥。但是引起了社会的广泛关注，也起到了揭示余额宝风险的初衷，为全民“余额宝热”降降温，引发了政府和监管机构的重视。如今，如何面对余额宝的未来发展，尚且没有形成一定定论，如果强制禁止，不符合金融、科技发展规律。也违背了十八届三中全会中提出的“发展普惠金融”的思路。但是如果再任其野蛮生长，也会暴露很多问题。如果把货币基金对接的资金从同业存款纳入一般性存款的话，会导致其收益率大幅度下降，丧失了现金管理工具的基本功能，也是不符合金融发展规律的。所以未来余额宝的前途未卜，也为互联网金融的未来带来一丝不确定性。