CAMELS评价体系在融资租赁公司中的运用

　　第3章 CAMELS评价体系在融资租赁公司中的运用

　　本章首先简要介绍了CAMELS分析法并对融资租赁CAMELS分析进行设计，接着介绍了渤海租赁的背景情况并对其经营状况进行了分析，然后利用前述所设计的融资租赁CAMELS评级体系对渤海租赁公司进行了风险预测及分析。

　　3.1 CAMELS风险衡量法设计

　　3.1.1CAMELS分析法简要介绍

　　1914年，美国建立了联邦储备体系，美国联邦储备委员会被法律赋予了金融监管职能，以实现金融业安全稳健发展，降低金融风险。但是在二十世纪二十年代初至三十年代初这十年左右时间里，美国先后有一万多家银行倒闭。1933年由于公众的存款支付不能保证，美国总统罗斯福下令所有银行从1933年3月6日至13日停业整顿，导致经济发生了剧烈的动荡。针对这些严重的经济问题，美国金融监管当局推出了骆驼评级法（CAMELS Rating）。骆驼评级法选择资本充足性、资产质量、管理能力、盈利能力和流动性五项指标作为综合评价和衡量金融机构经营状况的标准。从1991年开始，美联储和其他的金融监管部门重新对这一体系了修订，主要是增加了第六项指标——市场风险敏感度，这一指标主要考察利率、汇率、商品和股票价格的变化，对金融机构的财务状况可能产生不良影响的程度。骆驼评级法采取单项评价与整体评价相结合、定性分析与定量分析相结合，这种评价方法突出强调了风险监管和风险管理的重要性，充分重视管理水平在风险管理中的决定性作用。

　　（1）资本充足性（Capital Adequacy）

　　这一指标主要考察资本充足率，也就是总资本与总资产的比值。总资本包括基础资本以及长期附属债务，其中基础资本包含股本（实收资本）、盈余公积、未分配利润以及呆账准备金。巴塞尔协议规定的总资本充足率的最低标准为8%。

　　（2）资产质量（Asset Quality）

　　这一指标主要考察金融机构风险资产和逾期贷款的数量；呆账准备金是否充足；经营管理人员的素质；贷款的集中度以及问题贷款产生的可能性。这一指标的评价标准：把全部贷款按照风险程度划为四类，即正常贷款、不符合标准贷款、疑问贷款以及难以收回贷款。分类之后按下列公式计算：

　　资产质量比率=加权计算后的有问题贷款/基础资本加权计算后的有问题贷款=不符合标准贷款×20%+疑问贷款×50%+难以收回贷款×100%
　　
　　（3）管理水平（Management）

　　这一指标主要考察金融机构的业务政策、业务计划、管理层经历和经验及管理水平、员工培训情况等一些定性因素。这些因素的评价有些困难，通常都通过对其他的量化指标进行评价得出相关结论。管理水平的评价标准：通常以令人满意或者非常好等为标准。

　　（4）盈利水平（Earnings）

　　这一指标主要考察金融机构在最近这一、两年种的净收益状况。指标评价标准：

　　以资产收益率为标准，通过这一比率进行评价。

　　资产收益率=净收益/总资产

　　（5）流动性（Liquidity）

　　这一指标主要考察金融机构流动资产的变动状况；对借入资金产生依赖的程度；流动资产中能够随时变现的数量；对资产负债的管理以及控制能力；借入资金的频率和迅速融资的能力。这一指标的评价并没有确定的标准，通常是通过与同类、同规模的机构进行横向比较，来确定优劣与强弱。

　　（6）市场风险敏感度（Sensitivity 0f Market Risk）

　　这一指标主要考察利率、汇率、商品和股票价格的变化，对金融机构的经济利益可能产生不良影响的程度。对这一指标的评价，主要是评价其管理市场风险的能力，对市场风险特别是利率风险的管理能力。金融机构应通过对利率敏感性资产和利率敏感性负债的深入分析对资产和负债实行动态管理。

　　3.1.2融资租赁CAMELS分析

　　借鉴CAMELS评级体系，我国融资租赁公司的风险评价也可以从这六个方面进行分析评价，并在对这六个方面进行考评的基础上进行综合考核和评价。按照研究需要，各个项目以及综合评价都分为5级，1级为最好，2级较好，3级为一般，4级为较差，5级为最差。

　　（1）资本充足性

　　决定融资租赁公司经营能力的非常重要的一个标志就是资本充足性，自有资本如果充足，能够从根本上保证租赁公司有支付能力和应对风险的能力。衡量这一指标的主要标准是资本充足率，资本充足率又有总资本充足率和核心资本充足率之分，所以结合巴塞尔协议和我国融资租赁公司的资产和资本状况，本文采用核心资本充足率，即：资本充足率=核心资本/总资产在我国的融资租赁公司中，核心资本主要包括股本（实收资本）、资本公积、盈余公积和未分配利润等。按照资本充足率的标准来进行评价，可以从以下标准来把握：

　　1级，当资本充足率达到了10%及以上的时候，可以认为该融资租赁公司具有充足的资本水平，经营水平非常让人满意，有充足的支付能力和风险应对能力。

　　2级，当资本充足率在8%到10%之间时，表明该融资租赁公司能够满足要求，资本比较充足，经营水平比较让人满意，业务风险较小，管理水平比较好。

　　3级，当资本充足率在6%到8%之间时，表明该融资租赁公司资本充足率比较低，经营能力一般，业务风险加大，管理水平比较一般。

　　4级，当资本充足率在4%到6%之间时，说明该租赁公司资本缺少，也可能是业务规模过大导致资本不足。这时，公司的正常经营可能受到影响，业务风险比较大，管理水平比较差。

　　5级，当资本充足率低于4%时，说明该租赁公司资本明显不足，经营能力非常差，业务风险非常大，如果没有外部支持，公司生存很成问题。

　　（2）资产质量

　　资产质量是衡量融资租赁公司总体经营状况的非常重要的一个指标，能够反映租赁公司经营管理的风险程度。由于资产质量的全面量化需要很多的指标，受限于资料的不易获取，本文仅采用不良资产比率来进行讨论，并同样分为5级。

　　不良资产比率=租赁公司的不良资产/总资产1级，不良资产比率在2%以下时，表明该融资租赁公司资产质量非常高，内部控制非常健全，经营管理能力很强，资本保护以及管理能力可以和风险暴露程度相适应，这种情况下的租赁公司一般只需要很少的关注以及监督。

　　2级，不良资产比率在2%到5%之间时，表明该公司资产质量还比较让人满意，内部控制还比较健全，经营管理能力不错，资本保护以及管理能力与风险暴露程度相当，这种公司通常需要对总资产和有问题资产进行有限的关注和监督。

　　3级，不良资产比率在5%到10%之间时，表明该公司的资产质量不够让人满意，内部控制可能不是很健全，经营管理能力一般，风险在增大，需要对该公司进行较高级别的关注和监督。

　　4级，不良资产比率在10%到20%之间时，表明该公司的资产质量很不让人满意，内部控制可能形同虚设，经营管理能力比较差，问题资产和风险都在增大，如果不对公司进行整顿，恐怕会威胁公司的生存。

　　5级，不良资产比率在20%以上时，表明该公司资产质量非常低下，经营管理能力非常差，风险巨大，公司面临无法生存的窘境。

　　（3）管理状况

　　融资租赁公司的董事会、监事会等机构职能的发挥程度，管理层和员工业务素质的的高低，公司内部经营管理水平的高低，都是衡量融资租赁公司管理状况的重要标准。管理状况大体上包括以下方面：

　　①公司治理层和管理层对公司经营活动的重视程度以及政府金融监管部门对公司的影响程度。

　　②内部控制的健全程度、管理的深度以及管理的连续性。

　　③对重要业务制定了充分的内部政策以及控制程序。

　　④公司对来自审计机关和监管部门的建议的反应。

　　⑤有和公司规模、风险等相匹配的信息系统以及风险控制系统。

　　⑥公司总体的绩效水平和风险框架。

　　本文借鉴银监会的规定，采用融资租赁公司资产负债比例指标情况作为评价公司管理状况的标准，并分为5级。

　　1级，融资租赁公司的资产负债比例指标全部达标，表明管理水平非常高，公司业绩很好，公司的管理能力不存在问题，管理层有能力解决问题，所有重要风险都能够有效地防范和控制。

　　2级，有一项比例指标没有达标，公司的管理状况比较令人满意，只是存在一些小问题，并不对公司稳健经营产生影响。所有重要风险都能够有效地防范和控制。

　　3级，有两项比例指标没有达标，公司的管理状况不够令人满意，虽然还没有出现非常严重的问题，但是在经营管理中潜伏着危机，公司管理层很可能无法应对有可能出现的风险。

　　4级，有三项比例指标没有达标，公司的管理状况比较差，公司管理层不能很好地经营管理公司，缺乏解决问题的能力，对重要风险无法有效防范和控制。

　　5级，有四项及以上比例指标没有达标，公司的管理状况非常差，管理层水平很差，无法解决问题，重要风险无法控制并极有可能威胁公司的生存。

　　

　　（4）盈利能力

　　盈利能力是衡量融资租赁公司业务经营能力的最重要的一个指标，融资租赁公司盈利能力的主要评价指标有资产收益率、资本收益率、利润增长率、利息收回率、人均利润以及人均费用等指标。本文在评价租赁公司的盈利能力时，采用资产收益率和资本收益率两个指标，并以资产收益率为主。除了指标之外，还需要考虑融资租赁公司预算等制度的健全程度、盈利的稳定性和来源、市场风险对盈利的影响以及租赁损失的准备制度等。综合上述方面，对租赁公司的盈利能力分级如下：

　　1级，资产收益率在1%以上，并且资本收益率一般大于10%，表明盈利状况相当好，盈利能力很强，盈利能够明显满足公司运营以及应对风险的需要。

　　2级，资产收益率在0.7%到1%之间，并且资本收益率一般大于7%，表明盈利状况令人满意，盈利能力比较强，盈利能够满足公司运营以及应对风险的需要。

　　3级，资产收益率在0.3%到0.7%之间，并且资本收益率一般大于3%，表明盈利状况一般，盈利能力需要加以改善，盈利可能不能满足公司运营以及应对风险的需要。

　　4级，资产收益率在0到0.3%之间，盈利状况比较差，盈利无法满足公司运营以及应对风险的需要。

　　5级，盈利严重赤字，公司将因无法运营和无法应对风险而面临无法生存的窘境。

　　（5）流动性

　　计算流动性的指标比较多，如财务分析时常用的流动比率、速动比率等，还有流动资产占总资产的比例等。本文采用流动资产比例（即流动资产占总资产的比例）来对融资租赁公司的流动性进行评价，并考虑以下因素：资产与负债的匹配程度以及资金来源的稳定程度、租赁公司对资产和负债的管理能力、能够及时变现的流动资产的数量以及对逾期未收回的租金计提的坏账准备等。综合上述因素，可以把融资租赁公司的流动性划分为5级：

　　1级，流动资产比例达到25%以上，流动性水平很强，变现以及支付能力很强，资金来源足以满足当前以及预期的流动性需要。

　　2级，流动资产比例在10%到25%之间，流动性水平、变现和支付能力令人满意，基本上能够满足当前和预期的流动性需要。

　　3级，流动资产比例在5%到10%之间，流动性水平、变现和支付能力不能令人满意，满足当前和预期的流动性需要有困难。

　　4级，流动资产比例在3%到5%之间，流动性水平、变现和支付能力明显不足，如果有大额流动资金需求很可能无法满足。

　　5级，流动资产比例在3%以下，流动性非常差，无法满足支付需要，公司生存面临着威胁，需要外部的支持。

　　（6）市场敏感性

　　这一指标主要是指利率、汇率、商品和股票价格的变化，对融资租赁公司的经济利益可能产生不良影响的程度。评价市场敏感性，主要侧重于考察租赁公司对利率风险和汇率风险的管理能力。本文采用“利率匹配度”指标来对租赁公司的市场敏感性进行评价，指标计算如下：

　　利率匹配度=长期资产比例-长期负债比例；长期资产比例=（租赁资产+长期投资）÷总资产；长期负债比例=（总负债-拆入资金）÷总负债；综合上述因素，可以把租赁公司的市场敏感性分为5级：

　　1级，利率匹配度在±10%以内，对市场敏感性能够非常好地进行控制，对租赁公司的经济利益产生不利影响的可能性很微小，对市场风险的管理能力很强。

　　2级，利率匹配度在±10%到20%之间，对市场敏感性能够有效地进行控制，对租赁公司的经济理由产生不良影响的可能性比较小，对市场风险的管理能力比较强。

　　3级，利率匹配度在±20%到30%之间，对市场敏感性的控制需要加以改进，对租赁公司的经济利益产生不良影响的可能性比较大，对市场风险的管理能力不令人满意。

　　4级，利率匹配度在±30%到40%之间，对市场敏感性的控制不能接受，对租赁公司的经济利益产生不良影响的可能性很大，对市场风险的管理能力比较差。

　　5级，利率匹配度在±40%以上，对市场风险的管理能力基本无效，市场风险使租赁公司生存面临威胁，需要外部支持。

　　（7）综合评级

　　在以上逐项评级的基础上，采用算术平均或者加权平均方法计算出综合评级结果，一般要求综合评级结果与各个单项评级结果的差异不超过上下一个级别。即综合评级结果如果为1级，则要求单项评级结果为1到2级；综合评级结果如果为2级，则要求单项评级结果为1到3级；综合评级结果如果为3级，则要求单项评级结果为2到3级；综合评级结果如果为4级，则要求单项评级结果为3到5级；综合评级结果如果为5级，则要求单项评级结果为4到5级。

　　3.2 渤海租赁股份有限公司的案例分析

　　3.2.1公司背景介绍

　　天津渤海租赁股份有限公司是经商务部和国家税务总局审批的我国第五批内资融资租赁试点企业。公司在 2007 年 12 月成立，注册地在天津，现有注册资本是人民币 62.61 亿元。

　　作为海航集团与天津市人民政府共同组建的专业性融资租赁公司，渤海租赁依托天津优良的金融创新环境，通过政府和海航集团等股东的大力支持，对我国民族租赁产业的创新发展模式进行积极探索，为国内外的客户提供全方位的融资租赁服务方案。

　　2011 年 5 月 13 日，渤海租赁股份有限公司的股东与新疆汇通（集团）股份有限公司的资产置换方案经中国证监会核准；2011 年 6 月 1 日，完成了工商变更，新疆汇通成为公司股东；2011 年 10 月 14 日，新疆汇通（集团）股份有限公司改为“渤海租赁股份有限公司”；2011 年 10 月 26 日起，渤海租赁股份有限公司的证券简称改为“渤海租赁”，证券代码“000415”保持不变；渤海租赁成为国内第一家拥有 A股上市资格的租赁公司。

　　渤海租赁的主营业务是电力设施和设备的融资租赁、市政基础设施的融资租赁、交通运输基础设施和设备的融资租赁以及新能源/清洁能源设施和设备的融资租赁。

　　渤海租赁作为专业性的融资租赁公司，将以天津市行政区域内的市政基础设施的融资租赁业务为基础，借助股东的支持，大力发展电力设备、交通运输基础设施和设备以及新能源/清洁能源设施和设备的融资租赁，逐步将公司的业务扩散到全国的主要市场；渤海租赁也会作为租赁服务的中介机构，为其他融资租赁公司的租赁业务提供市场分析、业务顾问、风险评估、融资租赁合同设计等服务；最终渤海租赁将一步步发展成为以传统的融资租赁业务为主，同时以租赁资产的买卖业务和租赁服务顾问业务为两大辅助业务的大型租赁公司。

　　（1）资金来源与融资成本

　　在资金来源方面，融资租赁公司的营运资金可以通过多种渠道解决。在运作自有资金时，能够获得高于同期银行贷款利率的综合收益，假如一个租赁项目使用部分自有资金，同时再向银行借款一部分，这样租赁公司就实现了财务杠杆效应，不只是自有资金能够获得略高于同期银行贷款利息的租息收益，银行借款部分也可以获得息差收益。租赁合同的综合租金费率通常都是大于等于同期银行贷款利率，但是融资租赁公司作为一个资金融通的平台，在资金筹集的实际活动中，可以根据公司在不同时期买卖租赁物的对外支付情况、在执行合同时租金回流情况和偿还到期银行借款的现金流匹配程度来决定新的融资金额和融资期限，既安全又方便地获得资金使用和资金筹集之间的差额收益。

　　当前渤海租赁经营租赁项目的资金来源是自有资金以及银行贷款，银行贷款的资金成本均以同期贷款基准利率为基础根据项目租金情况相应调整确定。为了拓展资金来源，更好地利用财务杠杆效应，渤海租赁现正在积极发展债券等其他融资方式。

　　（2）收入类别

　　融资租赁公司的收入来源，主要是租金收入，其次是租赁业务服务费收入和租赁物残值收入等。渤海租赁的收入来源主要有以下几种形式：

　　①租金收入

　　租赁业务中，渤海租赁均享有对承租方收取租金的权利，承租方有支付租金的义务。租金收入是公司最主要的收入来源。

　　公司租金收入的高低需要根据项目的操作方式、项目的资质、各方当事人的议价能力等几个方面的情况而定。随着公司注册资本的增加，公司将具有更大的财务自由，可以更灵活地利用财务杠杆效应，也就是说，公司可以在租金费率较高而风险相对较低的业务中，适当增加自有资金的比例，以便提升自有资金的获利能力；另一方面，公司主要业务是从事基础设施等融资租赁，目标客户主要是各级地方政府、大型城投公司和大型生产制造商，因此公司的业务一般情况下风险较低并且现金流比较稳定，这有利于在银行贷款等融资过程中掌握相对较大的主动权，从而得到比较优惠的贷款利率。

　　②残值收入

　　在融资租赁的业务期限内，公司对租赁物拥有所有权，当承租人发生违约时，公司可以将租赁物收回；或者在租期届满的时候继续拥有租赁物的所有权。提高租赁物的残值处置收益，是融资租赁公司进行风险控制的重要措施，而且这也是渤海租赁重要的收入来源之一。

　　③服务收入

　　渤海租赁的服务收入主要由租赁交易安排费和财务咨询费构成。

　　Ⅰ租赁业务顾问费

　　由于公司在融资租赁行业有相当的经验，可以在其他融资租赁公司开展租赁业务活动的过程中提供业务方案设计和技术支持，并收取一定金额的租赁业务顾问费。

　　Ⅱ财务咨询费

　　公司在一些大型项目或者设备的融资过程中，能够为客户提供全方位的金融服务方案，并收取财务咨询费。

　　3.2.2公司经营状况分析

　　（1）渤海租赁战略分析

　　①一般宏观环境分析

　　Ⅰ经济因素

　　2007 年至 2009 年的全球金融危机之后，经历了三十年改革开放的中国已经基本上完成了对其经济和社会发展问题的全方位审视。和以往相比，我国的经济发展将对整体的协调性更加重视。与此同时，产业升级以及产业结构调整也会成为未来中国经济发展的主基调。不论是经济发展方式转变还是对收入分配结构的调整都是为了一个根本目标——为中国的进一步崛起提供更加广阔的空间。在全球经济还没有完全复苏的情况下，我国通过产业升级和内部建设的提速会在很长时期内得到巨大并且稳定的成长空间。如基础设施建设、环境保护、教育、医疗卫生等方面的举措，都为我国今后一段时期内的经济发展指明了方向。

　　Ⅱ政治因素

　　针对融资租赁行业，我国制定了一系列促进融资租赁业健康发展的法律、法规和政策。1999 年 3 月 15 日，全国人民代表大会通过的《中华人民共和国合同法》专门对融资租赁合同的内容进行了规范，2004 年 4 月，全国人民代表大会财经委员会启动了《中华人民共和国融资租赁法》的起草工作。2007 年 3 月 1 日起正式实施的新修订的《金融租赁公司管理办法》允许商业银行设立融资租赁公司。上述法律法规政策的的制定和实施，使我国融资租赁行业实现了有法可依，对租赁市场起到了规范作用。不过，与发达国家相比，我国针对融资租赁行业的法规并不完善，有的还不利于行业的发展，需要一进步完善和修改。

　　Ⅲ社会和文化因素

　　现在，我国的融资租赁行业服务领域已经扩展到了工程机械、医疗、印刷、交通运输、电讯、节能等行业，我国的中小企业已经逐渐认识到融资租赁业务的优势，并逐步利用融资租赁来满足自身融资需求，认识上的变化和中国巨大的市场潜力，将会为我国融资租赁行业的发展带来难得的机遇。

　　Ⅳ技术因素

　　在经济发展的过程中，我国中小企业对先进设备的需求也在不断扩大。融资租赁业务可以使中小企业避免一次性投入过大导致资金紧缺的状况，也能够帮设备制造商加快资金周转，及时收回生产投入。融资租赁解决资金短缺和更新机器设备的优点，有利于新技术和新设备的迅速推广和应用。

　　②行业环境分析（五力分析）

　　Ⅰ潜在进入者的威胁

　　由于融资租赁既需要比较高的注册资本，也需要经过监管部门的审批才能正式经营业务，享受相关优惠，所以要进入这个行业需要有比较雄厚的资金实力和可靠的资金来源，通常只有那些实力比较强的上市公司才能考虑进入。

　　Ⅱ供应商的议价能力

　　租赁公司在采购租赁物之前，通常会比较几家不同的供货商的价格、产品性能等，一般说来，同样的租赁物会有许多家厂商生产，这样就使租赁公司能够以相对满意的价格购买到承租人需要的设备。供应商的议价能力一般不至于太强，除非承租人所需设备工艺技术复杂而且只有一两家厂商生产。

　　Ⅲ购买商的议价能力

　　就目前的融资环境来看，通常情况下，企业如果能获得银行贷款，会优先考虑贷款而不是融资租赁。然而大量的中小企业由于本身实力有限，无法按照银行的苛刻条件提供担保，所以能够缓解他们资金紧张局面的融资租赁公司会是一个很好的选择。

　　资金对于大多数中小企业来说并不是可有可无的东西，而是迫切需要的东西，所以，作为承租人其实并没有太多讨价还价的余地，这从我国融资租赁行业的比较高的租金率就可以看出来。

　　Ⅳ替代产品的威胁

　　对于融资租赁业务来说，替代产品是银行贷款、证券融资等，不过能够选择替代产品的企业大多自身实力也比较强，而选择融资租赁的企业一般也很难成为银行贷款的客户或者发行证券的主体。

　　Ⅴ同业竞争者的竞争强度

　　截至 2013 年底，全国在册运营的各类融资租赁公司（不含单一项目融资租赁公司）共约 1026 家，比年初的 560 家增加 466 家，增长 83.2%。其中，金融租赁 23 家，增加 3 家；内资租赁 123 家，增加 43 家；外商租赁增加较多，达到约 880 家，增加约 420 家。如下图：

　　

　　从数量上看，全国一共只有一千余家融资租赁公司，而且这其中接近一半还是2013 年一年之内成立的。可见目前的融资租赁行业还远远没到市场饱和的程度，市场竞争强度还比较乐观。

　　③SWOT 分析

　　Ⅰ优势

　　ⅰ公司体制优势

　　渤海租赁是商务部审批成立的融资租赁公司，而渤海租赁下属子公司皖江金融租赁有限公司是银监会审批成立的金融租赁公司，可吸收股东一年期以上定期存款，并且可以开展银行同业拆借业务。所以渤海租赁成为目前国内仅有的持有商务部和银监会双牌照的融资租赁公司，这样就具有了其他融资租赁公司无法同时具有的融资成本低和业务灵活性强的优点。

　　ⅱ股东背景优势

　　渤海租赁的控股股东为海航资本控股有限公司，海航资本控股有限公司是海航集团的核心产业集团之一，资金实力雄厚，为渤海租赁的业务竞争搭起了较好的资金壁垒，同时海航集团产业覆盖面广，可以为渤海租赁带来广泛的客户来源。

　　ⅲ专业优势

　　渤海租赁是我国第一家专业从事市政基础设施租赁、电力设施和设备租赁、交通运输基础设施和设备租赁以及新能源设施和设备租赁的融资租赁公司。差异化的市场定位，符合我国产业政策方向，发展潜力比较大。

　　ⅳ上市资格优势

　　渤海租赁是我国融资租赁行业在 A 股上市的唯一一家公司，作为国内第一家拥有上市资格的租赁公司，公司治理和内部控制方面比较规范，融资优势明显，可以有效降低资金成本。

　　ⅴ创新优势

　　渤海租赁的融资租赁专业团队业务和管理经验丰富、风险控制能力比较强、对市场的变化反应灵敏，在业务开展中能够创新产品服务，更加有效地满足客户需求。

　　Ⅱ劣势

　　ⅰ融资方式狭窄

　　渤海租赁虽然可以通过自有资本、银行贷款、资本市场等融资，但是这些融资方式仍然不够灵活，无法及时有效满足融资需要。租赁资产证券化、保险、信托等融资方式未被有效利用，导致与银行系租赁公司相比，融资成本仍然偏高。

　　ⅱ商业模式单一

　　公司目前主要的盈利方式仍然是通过租赁获取租金和利差收入，利润实现方式比较单一，不利于公司的长远可持续发展。

　　ⅲ复合型人才匮乏

　　这主要是指，熟悉财经的技术人才和熟悉工程技术的财经人才比较匮乏，当然，这和我国的融资租赁专业教育还不够成熟有关，开设融资租赁专业的高等院校比较稀少。这在一定程度上限制了公司的发展，为了长远发展考虑，适量引进一些资产评估专业的毕业生或者从资产评估公司引进评估师并加以培养不失为一个好办法。

　　Ⅲ机遇

　　ⅰ市场空间广阔

　　到 2013 年 12 月底，全国融资租赁业务总量约为 21000 亿元人民币。据预测，在2014 年以后的几年时间里，我国融资租赁行业的业务总量每年将以 50%以上的速度增长，预计到 2016 年，我国融资租赁的业务总量将达到 5 万亿元人民币，届时将超过美国而成为世界第一租赁大国。这给公司带来了十分难得的发展良机。

　　ⅱ稳健的货币政策

　　中国人民银行在部署 2014 年工作时表示，我国 2014 年将继续实施稳健的货币政策，增强调控的前瞻性、针对性和协同性。可以预测，银行业的贷款仍然无法满足数量众多的大中小企业的融资需求，所以对于渤海租赁来说，这是扩大市场份额、提高市场占有率的大好机会。

　　Ⅳ威胁
　　
　　ⅰ宏观经济下行压力比较大

　　2011 年我国 GDP 为 473104 亿元，比上年增长 9.3%；2012 年我国 GDP 为 519470亿元，比上年增长 7.7%；2013 年我国 GDP 为 568845 亿元，比上年增长 7.7%。由此可见，我国的宏观经济状况并不乐观，近两年的增速是进入二十一世纪以来的最低水平，现在我国宏观经济下行压力仍然比较大，对融资租赁行业可能产生消极影响。

　　ⅱ缺乏对出租人的有效保障

　　由于我国融资租赁法和相关配套法规尚未出台，对租赁资产的保护比较薄弱，当发生租赁资产被变卖、拆毁或转移时，容易给租赁公司造成损失。

　　ⅲ同行业竞争日益激烈我国的融资租赁市场空间比较广阔，发展潜力巨大，但是近两年加入到融资租赁行业的上市公司等越来越多，租赁公司的数量增加速度远远快于融资租赁业务总量的增长速度。融资租赁行业的发展越来越快，行业竞争也越来越激烈。

　　ⅳ社会认知程度仍然较低融资租赁这种新型融资方式出现在我国只有接近三十年时间，人们对这个行业了解不够多，传统观念中的“租来的东西不是自己的”仍然不容易改变，加之对融资租赁行业的宣传还比较滞后，导致行业的社会认知度仍然比较低，有些省份甚至没有一家融资租赁公司。

　　④综合分析综合上述分析，渤海租赁在公司体制、上市融资以及市政基础设施租赁方面竞争优势比较强，但在融资成本、盈利模式方面还需要进一步改善。

　　（2）渤海租赁财务分析

　　经过对年报中的财务数据进行处理，运用改进的财务分析体系和连环替代法分析渤海租赁 2011-2012 年各影响因素对权益净利率变动的影响程度如下（为保持数据的连续性，2011 年度财务数据采用 2012 年年报中的年初数和上期数）：

　　①2011 年
　　

　

　　Ⅰ净经营资产净利率的分析

　　净经营资产净利率上升，使权益净利率上升 2.776%。本年净经营资产净利率为5.930%，比上年上升 2.653%。其中税后经营净利率为 34.652%，比上年下降 5.886%；净经营资产周转次数为 0.1711，比上年上升 0.0903。这反映出公司基础盈利能力增强。

　　Ⅱ税后利息率的分析

　　税后利息率上升，使权益净利率下降 0.828%。本年税后利息率为 12.177%，比上年上升 17.888%。这主要是由于本年度该公司在 A 股上市，财务费用大幅增加，税后利息费用也大幅增加，最终导致税后利息率大幅上升。

　　Ⅲ经营差异率的分析

　　本年经营差异率为-6.247%，比上年下降15.235%，虽然本年度净经营资产净利率上升，但是税后利息率上升的幅度超过了净经营资产净利率上升的幅度，导致经营差异率下降。要提高经营差异率，还是应该提高公司的基础盈利能力，进而提高净经营资产净利率。

　　Ⅳ杠杆贡献率的分析

　　净财务杠杆上升，使权益净利率下降 0.706%。本年净财务杠杆为 0.1592，说明财务风险较小，有一定的空间通过提高净财务杠杆来增加杠杆贡献率。

　　②2012 年

　

　　Ⅰ净经营资产净利率的分析

　　净经营资产净利率上升，使权益净利率上升 1.216%。本年净经营资产净利率为6.979%，比上年上升 1.049%。其中税后经营净利率为 33.397%，比上年下降 1.255%；净经营资产周转次数为 0.2090，比上年上升 0.0378。这反映出公司基础盈利能力增强。

　　Ⅱ税后利息率的分析

　　税后利息率下降，使权益净利率上升 0.575%。本年税后利息率为 8.563%，比上年下降 3.614%。这主要是由于财务费用增加导致利息费用抵税增加，税后利息费用减少，进而税后利息率下降。

　　Ⅲ经营差异率的分析

　　本年经营差异率为-1.585%，比上年上升 4.662%，由于净经营资产净利率上升，税后利息率下降，导致经营差异率上升。增强公司的基础盈利能力，是提高经营差异率的一个重要途径。

　　Ⅳ杠杆贡献率的分析

　　净财务杠杆上升，使权益净利率下降 0.137%。本年净财务杠杆为 0.2456，说明财务风险较小，有一定的空间通过提高净财务杠杆来增加杠杆贡献率。

　　（3）总结

　　通过以上战略分析和财务分析，可以判断，渤海租赁上市后净经营资产净利率逐年上升，业绩稳步提升，公司管理层的经营管理水平较高，风险控制能力较强。

　　3.2.3公司风险预测及分析

　　（1）资本充足性

　　经过计算，渤海租赁 2010 年到 2012 年的资本充足率如下表：

　

　　从上表可知，渤海租赁2012年具有充足的资本水平，经营水平非常让人满意，有充足的风险应对能力。不过从趋势上看，资本充足性有逐渐降低的发展态势，需要管理层引起重视。虽然仍然维持在比较高的资本充足率水平上，但是这个趋势说明，资本满足支付能力和应对风险的能力在逐渐减弱。资本充足性评为1级。

　　（2）资产质量

　　因不存在逾期未收回的应收款项，所以渤海租赁2010年到2012年的不良资产均不存在，不良资产比率均为0。可知，公司资产质量非常高，内部控制非常健全，经营管理能力很强，资本保护以及管理能力可以和风险暴露程度相适应，这种情况下一般只需要很少的关注以及监督。资产质量评为1级。

　　（3）管理状况

　　经过计算，渤海租赁2012年主要资产负债比例指标如下表：

　

　　从上表可知，2012年上述比例指标只有拆入资金比率不达标，公司的管理状况比较令人满意，只是存在一些小问题，并不对公司稳健经营产生影响。所有重要风险都能够有效地防范和控制。管理状况评为2级。

　　（4）盈利能力

　　经过计算，渤海租赁 2010 年到 2012 年的资产收益率和资本收益率如下表：

　

　　从上表可知，公司2012年资产收益率超过了1%，但是资本收益率没有达到10%，盈利状况令人满意，盈利能力比较强，盈利能够满足公司运营以及应对风险的需要。盈利能力评为2级。

　　（5）流动性

　　经过计算，渤海租赁 2010 年到 2012 年的流动资产比例如下表：

　　

　　从上表可知，2012年公司流动资产比例不足10%，流动性水平、变现和支付能力明显不足，如果有大额流动资金需求很可能无法满足。流动性评为3级。

　　（6）市场敏感性

　　经过计算，渤海租赁 2010 年到 2012 年的利率匹配度如下表：

　

　　从上表可知，2012年公司利率匹配度在10%到20%之间，对市场敏感性能够有效地进行控制，对公司的收益和资本产生不良影响的可能性较小，管理市场风险的能力比较强。市场敏感性评为2级。

　　（7）综合评级

　　由于公司资本充足性和资产质量评为1级，管理状况、盈利能力和市场敏感性评为2级，流动性评为3级，所以最终评定渤海租赁风险状况为2级水平。渤海租赁具有充足的资本水平，经营水平非常让人满意，有充足的风险应对能力，公司资产质量非常高，内部控制非常健全，经营管理能力很强，资本保护以及管理能力可以和风险暴露程度相适应，管理状况比较令人满意，只是存在一些小问题，并不对公司稳健经营产生影响，盈利状况令人满意，盈利能力比较强，盈利能够满足公司运营以及应对风险的需要，对市场敏感性能够有效地进行控制，对公司的收益和资本产生不良影响的可能性较小，管理市场风险的能力比较强。但是流动性水平、变现和支付能力明显不足，如果有大额流动资金需求很可能无法满足，这方面需要进一步改进。

　　3.3 小结

　　本章首先简要介绍了金融风险管理的CAMELS分析法并对融资租赁公司CAMELS评价体系进行设计，接着重点介绍了渤海租赁股份有限公司的背景情况并利用传统财务分析方法对其经营状况进行了分析，然后利用前述所设计的融资租赁CAMELS评级体系对其进行了风险预测及分析。财务分析与风险评级相结合来对融资租赁公司进行风险预测及分析，是本文的一次尝试，期待能为融资租赁公司提供有益借鉴。