5结论
本文选取了 2010-2012年沪深两市上市公司作为研究样本，目的是研究媒体关注度对管理层持股比例与企业价值相关关系的影响效果，并证明媒体治理是通过影响管理者行为来影响公司绩效的市场机制。通过以上理论和实证分析，本文得出的结论如下：①无论理论分析还是实证分析均证实了媒体监督对管理层持股与企业价值关系有显著的影响效果，其影响具体途径可以分为经营途径、财务途径和公司治理途径。媒体监督是发达的市场经济不可缺少的组成部分，它加速了市场“优胜劣汰”的作用。②在总体的影响效果上，媒体监督对管理层持股与企业价值关系表现出了显著的正相关，即媒体关注度越高，管理层持股比例与企业价值相关性越强。这表明，媒体监督通过社会舆论改变了企业管理者的决策和行动，从而影响企业的市场绩效，进而达到迫使企业和高管们为企业的生存必须有所改变的目的。③在作用途径上，媒体通过有效监督和舆论压力影响了管理者的经营途径和财务途径致使管理者做出对企业有利的决策。④交互变量的分组实证也说明对低管理层持股组，媒体治理表现出了更强的影响。上述研究结论的重要启示在于：即使在中国这样无论是市场制度还是法律制度都不够健全的转型经济国家，媒体关注作为一种有效的外部监督机制仍然扮演了积极的公司治理角色。
本文的实证结果表明，媒体监督在低管理层持股组和高管理层持股组都对管理层持股与企业价值的正相关关系有增强作用。正所谓“良药苦口利于病”.媒体曝光揭示的是公司治理中存在的问题。被曝光企业必须考虑如何将公司利益与外部投资者利益协调一致，在最短的时间内将公司真实情况以最恰当的方式传递给公众，将公司名誉损失降到最低，一定要化被动为主动，借着舆论的压力促进公司产品的进一步创新，提高公司治理水平。因此，公司为了未来长远健康的发展，在媒体曝光之后，要借助媒体的舆论压力改进自身不足及缺陷，进而提高自身的创新力和竞争力。
本文的贡献在于在公司外部治理机制方面对媒体关注度与企业价值关系进行了创新。目前己经有很多学者研究过管理层持股与企业价值的关系，也有一部分学者开始对媒体关注进行研究，但鲜有学者将媒体关注引入到管理层持股与企业价值关系的研究中，本文在公司外部治理机制方面对管理层持股与企业价值关系进行了创新研究，媒体通过舆论压力，对管理者行为进行有效的监督，进而引发行政机构的关注可以有效地保障投资者的权利。这一发现有助于帮助包括中国在内的转型国家充分发挥媒体对上市公司的治理作用。
由于数据资料來源的限制和本人研究技术水平有限，论文有较多不足之处，主要有两点：第一，论文并未将媒体关注度进行好坏区分，由于市场投资者有看坏不看好的特点，可能导致实证结果存在一定的误差；第二，论文仅以管理层持股总数与公司总股本数的比例作为自变量进行实证研究，而未对管理层所持股份的来源进行区分。由于管理层所持股份来源的不同可能导致对管理层激励效果有所差别。
论文研究中，媒体关注度指标使用《重要报纸全文数据库》中检索到的上市公司的新闻报道次数，由于每条信息的价值不同，可以将媒体信息按照重要程度赋予相应权重，作为论文后续研究的一个方向。另外，也可将研究样本分为国有企业和民营企业分别进行研究，并关注是否存在企业主动找媒体曝光的现象。
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